For our international clients: a full English version follows after the Dutch text.

De Verenigde Staten hebben de export van NVIDIA’s H200 naar China goedgekeurd, met daarbovenop een verplichte afdracht van 25% van de opbrengsten aan de Amerikaanse overheid.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

Ondanks deze politieke doorbraak blijft de praktische impact beperkt, omdat de H200 afhankelijk is van HBM3e-geheugen dat niet mag worden uitgevoerd naar China.

• De H200-export naar China is formeel goedgekeurd, inclusief een verplichte 25% afdracht.
• HBM3e, het kritieke onderdeel van de H200-architectuur, blijft verboden voor export.
• TSMC’s N4-node en CoWoS-capaciteit zijn vrijwel volledig gealloceerd.

Zonder dit geheugen blijft NVIDIA niet in staat om de H200 in volumes te leveren die materieel bijdragen aan omzet of marktaandeel. De supply-chain blijft daarmee de dominante factor, ook als de geopolitieke deur op een kier wordt gezet.

De goedkeuring volgde na een gesprek tussen president Trump en Jensen Huang. Ondanks het symbolische gewicht verandert de goedkeuring niets aan de structurele beperkingen van de halfgeleiderketen. Het effect blijft daardoor beperkt tot sentiment, niet tot realistische volumes.

Investment view

Wij zitten op een stijging van NVIDIA en onze eerste aankoop lag op 17,9 dollar. Op basis van deze ontwikkelingen zien wij geen reden om NVIDIA bij te kopen.

De fysieke beperkingen in de keten blijven de werkelijke grens voor NVIDIA’s levercapaciteit.

De theoretische omzet waar eerder aan werd gerefereerd door Colette Kress, variërend van 2 tot 5 miljard dollar per kwartaal, blijft in de praktijk onhaalbaar zonder HBM3e-toegang. De exporttoestemming verandert niets aan deze realiteit.

• De geopolitieke goedkeuring verandert niets aan de fysieke beperkingen.
• HBM3e blijft de bottleneck die schaalbare H200-levering onmogelijk maakt.
• De supply chain is volledig geoptimaliseerd voor bestaande AI-ramp-ups.

NVIDIA blijft strategisch sterk gepositioneerd, mede door de mix van Blackwell-chips, Grace-architectuur en de ontwikkeling van de Rubin-generatie voor volgend jaar.

De H200 wordt gezien als een compromis-chip: krachtiger dan de H20, maar zwakker dan Blackwell en daarmee geopolitiek acceptabel. Dat verandert niets aan het feit dat NVIDIA de volumes niet kan waarmaken zolang HBM3e geblokkeerd blijft en er de supply chain al volgeboekt is.

Politieke context, supply-chain druk en marktgedrag

De H200 is architectonisch gebouwd rond HBM3e. Zonder dit geheugen verliest de chip zijn prestatieniveau en wordt deze praktisch ongeschikt voor moderne AI-training.

China loopt technisch meerdere generaties achter in HBM-ontwikkeling en kan geen HBM3e produceren voor 2027. Daarmee blijft de H200 voor China een theoretisch product, zelfs met goedkeuring.

• De H20 werd eerder door China geweigerd vanwege veiligheidszorgen.
• De Amerikaanse regering is verdeeld over de H200-export: sommigen zien het als kortzichtig, anderen als noodzakelijk compromis.
• De DOJ heeft recent grootschalige smokkel van H100- en H200-chips aangepakt.

Jensen Huang benadrukte opnieuw dat China cruciaal blijft voor de wereldwijde AI-ontwikkeling.

Ook is duidelijk dat NVIDIA met de H200 een middenweg heeft gekozen: krachtig genoeg om competitief te zijn, maar niet zo krachtig dat het de nationale veiligheidsbelangen van de VS zou ondermijnen.

Tegelijk blijft de operationele realiteit onveranderd. TSMC’s N4-capaciteit draait op zeer hoge bezetting en CoWoS-allocaties worden langjarig vooraf vastgelegd. Daardoor is reallocatie richting China praktisch onmogelijk.

Conclusie

De goedkeuring om de H200 naar China te exporteren verandert vooral het politieke verhaal, maar niet de fundamentele realiteit van de supply chain.

HBM3e-beperkingen, schaarse N4-capaciteit en sterk geclaimde CoWoS-allocaties blijven de werkelijke rem op NVIDIA’s leverpotentieel.

Wij blijven positief over NVIDIA en blijven zitten op een stijging, maar zien geen reden om onze positie uit te breiden. De lange termijn trend blijft sterk, terwijl de impact van deze goedkeuring in de praktijk beperkt blijft.

🔵 English version

NVIDIA: H200 export to China approved, but HBM restrictions sharply limit real shipment potential

The United States has approved the export of NVIDIA’s H200 to China, including a mandatory 25% revenue share for the U.S. government. While this appears to be a major geopolitical shift, the practical impact is minimal.

The H200 relies on HBM3e memory, which remains restricted for export. Without HBM3e, NVIDIA cannot deliver meaningful volumes, turning the approval into a symbolic gesture rather than a material catalyst.

Investment view

We remain positioned for upside in NVIDIA, with our initial entry at 17.9 dollars. The approval does not change the physical constraints that determine NVIDIA’s real output capacity.

The revenue potential mentioned earlier by Colette Kress, in the range of 2 to 5 billion dollars per quarter, remains theoretical and unattainable under current restrictions. We maintain our long position but see no reason to add exposure.

NVIDIA is strategically well-positioned with Blackwell and upcoming Rubin architectures, while the H200 serves as a geopolitical compromise between performance and policy constraints. But without HBM3e access, NVIDIA cannot scale production to any significant level. The approval changes sentiment, not fundamentals.

Background

The H200 is built around HBM3e, and without it the chip’s performance falls below the threshold required for modern AI workloads. China’s domestic memory ecosystem remains several generations behind, making local HBM3e availability impossible before 2027.

TSMC’s N4 node remains heavily utilized, and CoWoS allocation is committed months or zelfs years ahead. This makes reallocation toward China unfeasible, even with political permission.

Recent DOJ actions against H100 and H200 smuggling highlight the extraordinary scarcity and value of high-end AI chips.

Meanwhile, disagreement within the U.S. government underscores the geopolitical sensitivity: some view the approval as shortsighted, others consider it a constructive compromise that prevents China from overtaking U.S. AI capabilities.

Conclusion

The approval removes a political barrier, but operational constraints remain binding. HBM3e restrictions, limited N4 wafer supply and tight CoWoS capacity sharply reduce NVIDIA’s ability to scale shipments. We remain positive on NVIDIA and maintain our long position, but we do not expand exposure on this development. The long-term trend remains intact, while the near-term impact of the approval remains modest.