Nebius met cijfers: Van belofte naar AI-infrastructuur motor: Visie aandeel en analyse
Nebius heeft in het eerste kwartaal van 2025 een sterke omzetgroei laten zien, maar dat zegt niet alles. Belangrijker is dat het bedrijf zich nadrukkelijk aan het positioneren is als een van de meest veelbelovende spelers binnen de AI-infrastructuurmarkt. De focus ligt op de toekomst en die lijkt groot te kunnen worden.
Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.
Visie op het aandeel
Wij zitten op een stijging van het aandeel Nebius en zien het als een van de belangrijkste opkomende spelers in de AI-sector (zie ook de database). Het aandeel is speculatief, maar strategisch goed gepositioneerd. Gezien de groei in ARR, het partnerschap met NVIDIA en de uitrol van nieuwe datacenters in de VS en Europa, willen wij op een geschikt moment bijkopen. We geloven dat Nebius kan uitgroeien tot een van de hoekstenen in de infrastructuur van de AI-industrie.
Strategische onderbouwing van de visie
Nebius bouwt een verticaal geïntegreerde AI-cloud met een eigen softwarestack en hardwarelaag, waardoor het een unieke positie inneemt tegenover traditionele hyperscalers. De sterke engineeringcapaciteit, onderstreept door de opname in SemiAnalysis' Gold Tier (naast Azure), bevestigt de technologische voorsprong. Door het aanbieden van volledige AI-diensten — van training tot inferentie — bedient het bedrijf zowel startups als enterprise-klanten.
De expansie naar vijf locaties in drie continenten, met onder meer nieuwe faciliteiten in Kansas City en New Jersey, is ambitieus en essentieel om aan de vraag naar GPU-capaciteit te voldoen.
Daarbij komt dat het bedrijf vanaf de tweede helft van 2025 verwacht een positieve aangepaste EBITDA te realiseren, een belangrijk kantelpunt voor een jong techbedrijf met grote uitgaven.
Kritische noot
- Hoge kostenbasis: De totale operationele kosten zijn gestegen naar $184,8 miljoen, met name door hardware-investeringen en personeelsuitbreiding.
- Nog geen winstgevendheid: Het nettoverlies uit voortgezette activiteiten steeg naar $113,6 miljoen.
- Zware CAPEX: $544 miljoen aan kapitaalinvesteringen in Q1; de uitgaven moeten zich nog terugbetalen.
De forse investeringen in hardware en datacenters drukken zwaar op de marges. De brutomarge ligt inmiddels beter dan vorig jaar (kosten/revenue gedaald van 78% naar 53%), maar het pad naar structurele winstgevendheid is nog lang.
De cashpositie van $1,44 miljard biedt nog voldoende ruimte, maar toekomstige financiering via kapitaalmarkten of verkoop van belangen (zoals ClickHouse of Toloka) blijft essentieel.
Positieve en negatieve katalysatoren
Positief
- Uitbreiding GPU-capaciteit: De implementatie van NVIDIA Blackwell- en Blackwell Ultra-GPU's in 2025 zorgt voor een sterke toename in rekenkracht. Dit verhoogt de aantrekkelijkheid voor AI-klanten die zware workloads draaien.
- Sterk NVIDIA-partnerschap: Nebius is benoemd tot een van de vijf Reference Platform NVIDIA Cloud Partners en krijgt vroegtijdige toegang tot de nieuwste hardware. Dit bevestigt de technologische relevantie en geeft concurrentievoordeel.
- Verwachte break-even op EBITDA: In de tweede helft van 2025 wil het bedrijf op aangepaste EBITDA-basis winstgevend worden. Dit zou de investeerdersvertrouwen kunnen versterken.
- Sterk momentum in ARR: De jaarlijkse omzet op basis van het laatste maandresultaat ligt op $310 miljoen in april en kan stijgen naar $750 miljoen – $1 miljard tegen het einde van 2025.
- Verdere internationalisering: Nieuwe datacenters in IJsland, Kansas City en New Jersey zijn operationeel of in aanbouw. Dit zorgt voor wereldwijde beschikbaarheid en schaalbaarheid.
- Strategische belangen: De belangen in ClickHouse (28%) en Toloka (meerderheidsbelang, wordt gedeconsolideerd) kunnen miljarden aan waarde vertegenwoordigen bij een beursgang of overname.
- Nieuwe markten met Avride: Via Avride wordt ingezet op autonome voertuigen en robotaxi's, o.a. in samenwerking met Hyundai en Uber. Dit opent nieuwe toekomstige groeipijlers naast AI-infrastructuur.
Negatief
- Sterke cashburn: Ondanks een ruime kaspositie van $1,44 miljard verbrandt Nebius nog fors kapitaal. Capex was $544 miljoen in Q1.
- Nog geen positieve nettowinst in zicht: Zelfs met een break-even op EBITDA zal het nettoverlies nog geruime tijd hoog blijven.
- Concurrentie door hyperscalers: Spelers als Amazon AWS, Google Cloud en Microsoft Azure kunnen prijsdruk uitoefenen.
- Risico bij hardwareleveringen: De afhankelijkheid van NVIDIA is groot. Vertragingen of supply chain-issues kunnen groei beperken.
- Deconsolidatie Toloka: Door het verlies van controle over Toloka verdwijnen inkomsten uit de geconsolideerde cijfers, wat in Q2 zichtbaar zal worden.
- Volatiliteit in klantvraag: De vraag is nu hoog, maar AI-hype kan op termijn afvlakken. Vooral als funding voor AI-startups opdroogt.
Sterke en zwakke punten
Sterke punten
- Verticale integratie van hardware, software en orkestratie.
- Snelle uitrol van datacenters in meerdere continenten.
- Nauwe samenwerking met NVIDIA en deelname aan Dynamo-platform.
- Hoge klanttevredenheid en uptime (99,98%).
- Diversificatie van inkomsten via TripleTen (edtech) en Avride (robotica).
Zwakke punten
- Zeer kapitaalintensief model.
- Afhankelijkheid van een paar sleutelpartners (vooral NVIDIA).
- Nog steeds relatief onbekend merk buiten de AI-industrie.
- Beperkt aantal grote enterprise-klanten tot nu toe.
- Onzekerheid rond toekomstige cashflows uit nevenbedrijven.
Opvallende zaken
- De kosten als percentage van omzet zijn scherp gedaald over het jaar.
- AI Studio groeit snel met >60.000 gebruikers, inclusief integraties met Hugging Face en LlamaIndex.
- Nieuwe certificeringen (o.a. ISO, SOC2, HIPAA) worden uitgerold om enterprise-klanten aan te trekken.
Cijfers
- Omzet Q1: $55,3 miljoen (+385% YoY).
- ARR core AI: $249 miljoen eind maart 2025.
- Nettoverlies Q1: $113,6 miljoen.
- Aangepast EBITDA-verlies: $62,6 miljoen.
- Cashpositie: $1,44 miljard.
- CAPEX Q1: $544 miljoen.
Outlook
Nebius verwacht eind 2025 een ARR van $750 miljoen tot $1 miljard te behalen. Voor de middellange termijn mikt het bedrijf op meerdere miljarden dollars aan inkomsten, met een EBIT-marge van 20% tot 30%. De geplande uitbreiding naar >1 GW aan capaciteit benadrukt deze lange termijn groei.
Conclusie
Nebius bevindt zich nog in een vroege investeringsfase, maar de groeipotentie is fors. De combinatie van technologische diepgang, schaalbaarheid, kapitaalsterkte en strategische samenwerkingen met NVIDIA maakt dit een van de meest veelbelovende AI-infrastructuurbedrijven ter wereld. We blijven op een stijging zitten en overwegen op een gegeven moment om bij te kopen.
Disclaimer Aan de door ons opgestelde informatie kan op geen enkele wijze rechten worden ontleend. Alle door ons verstrekte informatie en analyses zijn geheel vrijblijvend. Alle consequenties van het op welke wijze dan ook toepassen van de informatie blijven volledig voor uw eigen rekening.
Wij aanvaarden geen aansprakelijkheid voor de mogelijke gevolgen of schade die zouden kunnen voortvloeien uit het gebruik van de door ons gepubliceerde informatie. U bent zelf eindverantwoordelijk voor de beslissingen die u neemt met betrekking tot uw beleggingen.
