IMCD heeft over 2025 een omzet gerealiseerd van EUR 4.779 miljoen en een operating EBITA van EUR 498 miljoen. Na een sterk eerste kwartaal werd de rest van het jaar gekenmerkt door zwakkere vraag, valuta tegenwind en macro-economische onzekerheid. De winst daalde, maar de vrije kasstroom bleef solide.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

• Omzet EUR 4.779 miljoen, +1 procent gerapporteerd en +5 procent op constante valuta basis
• Operating EBITA EUR 498 miljoen, -6 procent gerapporteerd en -3 procent op constante valuta basis
• Vrije kasstroom EUR 465 miljoen, +3 procent, met een cash conversion van 91,4 procent

De daling van de winst werd gedreven door lagere organische groei, hogere amortisatie van immateriële activa en hogere netto financieringskosten. Tegelijkertijd voltooide IMCD zeven acquisities en bleef het bedrijf investeren in zijn commerciële en digitale infrastructuur. Het dividendvoorstel bedraagt EUR 1,81 per aandeel, wat neerkomt op een pay-out ratio van 35 procent.

Investment view

IMCD presenteert cijfers die weinig verrassen in het huidige marktklimaat. De margedruk en zwakkere organische ontwikkeling passen in het bredere beeld van afkoelende industriële activiteit en onzekerheid rond handel en geopolitiek.

• Wij doen niets met het aandeel
• De cijfers verrassen weinig en de outlook is beperkt concreet
• Het aandeel loopt op tegen weerstand, wat de kans op consolidatie vergroot

Op omzetniveau bleef de groei beperkt tot 1 procent gerapporteerd. De bijdrage van acquisities bedroeg circa 4 procentpunt, terwijl valuta 3 procentpunt negatief bijdroegen. Organisch bleef per saldo slechts een bescheiden groei over. In het vierde kwartaal verslechterde het beeld zichtbaar, met een daling van zowel omzet als operating EBITA.

De brutomarge daalde licht naar 25,0 procent, terwijl de conversion margin terugviel van 44,2 procent naar 41,7 procent. Inflatiegedreven kostenstijgingen en minder schaalvoordeel drukten de operationele hefboom. Operating EBITA als percentage van de omzet kwam uit op 10,4 procent, tegen 11,2 procent een jaar eerder.

Op nettowinstniveau daalde het resultaat met 22 procent naar EUR 217 miljoen. De nettoschuld liep op naar EUR 1.552 miljoen, wat resulteert in een leverage ratio van 2,8 keer EBITDA. Dat blijft ruim onder de bancaire convenanten, maar toont wel dat acquisities en dividenduitkeringen de balans meer belasten dan in voorgaande jaren.

Macro-economisch blijft de omgeving fragiel. IMCD is actief in gefragmenteerde markten zoals coatings, food, personal care en farmaceutische ingrediënten. Deze segmenten zijn gevoelig voor industriële productie, consumentenvertrouwen en regionale valuta bewegingen. De zwakke organische groei in met name de Americas en Asia-Pacific onderstreept dat eindmarkten onder druk staan.

Hoewel het bedrijfsmodel asset light is en de vrije kasstroom sterk blijft, zien wij momenteel geen duidelijke katalysator voor versnelling van de winstgroei. Technisch lijkt het aandeel tegen weerstand aan te lopen, wat de kans op een consolidatiefase vergroot.

Wij doen daarom niets met het aandeel. De cijfers zijn solide maar niet overtuigend genoeg om op dit niveau een positie te rechtvaardigen.

Achtergrond: segmentontwikkeling en balanspositie

IMCD opereert in drie kernregio’s: EMEA, Americas en Asia-Pacific. In EMEA steeg de omzet met 4 procent, maar daalde de operating EBITA marge naar 11,1 procent. In de Americas daalde de omzet met 1 procent en kwam de EBITA marge uit op 9,9 procent. In Asia-Pacific daalde de omzet met 2 procent, terwijl de marge terugviel naar 12,6 procent.

• EMEA toont lichte omzetgroei maar margedruk
• Americas en Asia-Pacific laten dalende marges zien
• Leverage stijgt naar 2,8 keer EBITDA

De stijging van de nettoschuld is vooral het gevolg van acquisities ter waarde van ruim EUR 437 miljoen en dividenduitkeringen van EUR 127 miljoen. Daartegenover stond een vrije kasstroom van EUR 465 miljoen. Het werkkapitaal in dagen omzet bleef stabiel rond 68 dagen, wat wijst op discipline in operationeel beheer.

IMCD heeft daarnaast begin 2026 zijn kredietfaciliteit verhoogd met EUR 100 miljoen, wat extra flexibiliteit geeft voor verdere acquisities. Dat ondersteunt de lange termijn strategie, maar op korte termijn blijft winstgroei afhankelijk van herstel in de onderliggende vraag.

Conclusie

IMCD heeft in 2025 veerkracht getoond in een uitdagend macroklimaat. De vrije kasstroom is sterk en het acquisitiebeleid blijft actief. Tegelijkertijd staan marges onder druk, is de organische groei beperkt en loopt de leverage op.

De cijfers verrassen weinig en de outlook blijft algemeen geformuleerd. In combinatie met technische weerstand op de koers achten wij de kans op consolidatie groter dan op een directe versnelling omhoog. Wij doen daarom niets met het aandeel.

🔵 English version

IMCD: lower earnings, resilient cash flow in a challenging 2025

IMCD delivered full-year 2025 revenue of EUR 4.779 billion and operating EBITA of EUR 498 million. After a strong first quarter, performance weakened as macroeconomic headwinds, currency effects and softer demand weighed on the remaining quarters. Earnings declined, yet free cash flow remained robust.

• Revenue of EUR 4.779 billion, up 1 percent reported and 5 percent on a constant currency basis
• Operating EBITA of EUR 498 million, down 6 percent reported and 3 percent on a constant currency basis
• Free cash flow of EUR 465 million, up 3 percent, with a 91.4 percent cash conversion rate

The lower net result was driven by weaker organic trends, higher amortisation of intangible assets and increased net finance costs. At the same time, IMCD completed seven acquisitions and continued to invest in its commercial and digital capabilities. The proposed dividend amounts to EUR 1.81 per share, representing a 35 percent payout ratio.

Investment view

IMCD’s results broadly reflect the current macro backdrop. Margin pressure and muted organic momentum are consistent with a cooling industrial cycle and ongoing geopolitical and trade-related uncertainty.

• We are not taking a position in the stock
• The numbers hold few surprises and the outlook lacks specificity
• The share price appears to be approaching resistance, increasing the probability of consolidation

Reported revenue growth of 1 percent was largely driven by acquisitions, which contributed around 4 percentage points, while foreign exchange had a negative 3 percentage point impact. Organic growth was modest overall, and the fourth quarter showed clear deterioration in both revenue and operating EBITA.

Gross margin declined slightly to 25.0 percent, while the conversion margin fell from 44.2 percent to 41.7 percent. Cost inflation and reduced operating leverage compressed margins. Operating EBITA margin decreased to 10.4 percent from 11.2 percent a year earlier.

Net income declined 22 percent to EUR 217 million. Net debt increased to EUR 1.552 billion, translating into a leverage ratio of 2.8 times EBITDA. While comfortably below covenant thresholds, this reflects the combined effect of acquisitions and dividend payments.

From a macro perspective, IMCD operates in fragmented end markets such as coatings, food, personal care and pharmaceutical ingredients. These segments remain sensitive to industrial production trends, consumer demand and currency fluctuations. Organic weakness in the Americas and Asia-Pacific highlights the pressure on end markets.

Although the asset light model and strong free cash flow generation provide resilience, we currently see no clear catalyst for an acceleration in earnings growth. From a technical standpoint, the stock appears to be facing resistance, raising the likelihood of a consolidation phase.

We are therefore not taking a position in the stock at this stage. The fundamentals are solid, but not compelling enough to justify entry at current levels.

Background: segment performance and balance sheet

IMCD operates across three core regions: EMEA, the Americas and Asia-Pacific. EMEA delivered 4 percent revenue growth, yet operating EBITA margin declined to 11.1 percent. The Americas posted a 1 percent revenue decline with margin down to 9.9 percent. Asia-Pacific revenue fell 2 percent, while margin eased to 12.6 percent.

• EMEA shows modest top line growth but margin compression
• Americas and Asia-Pacific both report weaker profitability
• Leverage increases to 2.8 times EBITDA

The increase in net debt primarily reflects acquisition spending of over EUR 437 million and dividend payments of EUR 127 million, partially offset by EUR 465 million in free cash flow. Working capital days remained broadly stable at around 68 days, indicating continued operational discipline.

In early 2026, IMCD expanded its revolving credit facility by EUR 100 million, enhancing financial flexibility for future acquisitions. This supports the long-term growth strategy, though near-term earnings remain dependent on a recovery in underlying demand.

Conclusion

IMCD demonstrated resilience in 2025 despite a challenging macro environment. Free cash flow generation remains strong and the acquisition pipeline active. However, margin compression, limited organic growth and higher leverage temper the near-term outlook.

The results offer few surprises and guidance remains broad. Combined with technical resistance in the share price, we view the probability of consolidation as higher than that of immediate upside acceleration. We are therefore staying on the sidelines for now.