Home Depot heeft in het derde kwartaal van boekjaar 2025 de omzetverwachtingen licht overtroffen, maar op winstniveau en vooral in de vergelijkbare verkopen teleurgesteld.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

De onderneming ziet een vraagbeeld dat niet verslechtert, maar ook niet aantrekt, terwijl marges en winstverwachting onder druk staan door zwakke vraag naar grote projecten, het uitblijven van stormactiviteit en aanhoudende onzekerheid bij consumenten.

• Omzet in het derde kwartaal circa 41,4 miljard dollar, boven de analistenverwachting, maar met gematigde groei.
• Aangepaste winst per aandeel 3,74 dollar, onder de consensus en met druk op de operationele marge.
• Vooruitzichten voor heel boekjaar 2025 neerwaarts aangepast, met lagere winstverwachting en vlakke tot licht positieve vergelijkbare verkopen.

In de outlook voor heel 2025 verhoogt Home Depot de omzetverwachting licht, maar snijdt tegelijkertijd in de winstprognose en in de marges. De onderneming rekent nu op ongeveer 3 procent omzetgroei, een aangepaste operationele marge rond 13 procent en een aangepaste winst per aandeel die grofweg 5 tot 6 procent lager ligt dan een jaar eerder.

De kernboodschap van het management is helder: de onderliggende vraag blijft fragiel, de consument is voorzichtig en de Amerikaanse woningmarkt en hogere financieringskosten remmen de bereidheid tot grotere verbouwingsprojecten.

Investment view

Onze visie op Home Depot is dat dit kwartaal geen grote verrassing naar beneden is, maar vooral een bevestiging van een moeizame fase voor de bredere doe-het-zelf- en woninggerelateerde markt.

• Wij doen op dit moment niets met het aandeel Home Depot en blijven aan de zijlijn.
• De zwakte in de cijfers, met name in vergelijkbare verkopen en marges, past bij het beeld dat wij al langer hadden van een lastige woningmarkt en voorzichtige consument.
• De aandacht verschuift nu naar de vraag of Home Depot zijn prijszettingsmacht en kostenstructuur kan gebruiken om marges te stabiliseren zodra de woningmarkt en renteomgeving normaliseren.

De cijfers laten zien dat omzet op peil blijft en dat Home Depot waarschijnlijk marktaandeel wint, maar dat dit gepaard gaat met druk op marges, vlakke vergelijkbare verkopen en weinig zicht op een versnelling in de vraag.

De toon van management is opvallend voorzichtig: zowel CEO als CFO geven aan dat het moeilijk is om op korte termijn katalysatoren te zien voor duidelijk hogere groei. In combinatie met de opgelopen voorraden en een neerwaartse bijstelling van de winstverwachting zien wij op dit moment geen reden om in het aandeel te stappen.

Strategisch gezien bevestigen deze cijfers dat Home Depot gevangen zit tussen enerzijds een solide structurele positie in de Amerikaanse woning- en renovatiemarkt en anderzijds een cyclische omgeving die tegenwerkt. De omzet groeit nog, geholpen door een iets hogere gemiddelde besteding per klant. De gemiddelde ticket steeg naar ruim 90 dollar, ruim 2 procent hoger jaar op jaar, terwijl het aantal transacties met ongeveer 1,4 procent daalde naar 393,5 miljoen. Dat patroon – minder transacties, hogere besteding per klant – past bij een omgeving waarin consumenten minder vaak langskomen, maar bij een bezoek wel gericht grotere aankopen doen. Het blijft echter een signaal dat de onderliggende volumegroei zwak is.

Daarbovenop komt dat de vergelijkbare omzetgroei in de Verenigde Staten, ongeveer 0,1 procent, duidelijk achterblijft bij wat analisten hadden verwacht. In totaal stegen de vergelijkbare verkopen slechts 0,2 procent, terwijl de markt op ruim 1 procent rekende. In combinatie met een aangepaste operationele marge die vanaf 13,8 procent een jaar eerder is gedaald naar 13,3 procent in dit kwartaal en een outlook die uitgaat van rond 13 procent marge voor het hele jaar, is de boodschap helder: omzet kan nog wat groeien, maar winst en rendement staan onder neerwaartse druk.

Voor ons is de meest relevante passage wat het management zegt over de toekomst. De CFO geeft expliciet aan dat het “moeilijk is om op korte termijn katalysatoren te identificeren die tot een versnelling zouden leiden”. Eerder had Home Depot in de jaarverwachting gerekend op een geleidelijke versnelling in de vraag in de tweede jaarhelft, onder de aanname dat rente en hypotheekrente zouden dalen. In werkelijkheid bleven consumenten terughoudend, drukten hogere financieringskosten de woningactiviteit en bleef de vraag naar grote projecten achter. Ook de CEO wijst op het uitblijven van stormen, wat normaal gesproken een belangrijke impuls geeft aan de verkoop van bouwmaterialen en herstelgerelateerde producten. Dat is een eenmalige factor, maar de onderliggende boodschap is dat het bedrijf behoefte had aan zo’n extra impuls om de eigen doelstellingen te halen.

Daarmee liggen de risico’s in de komende kwartalen vooral aan de winstkant. De omzetverwachting wordt nog iets verhoogd richting ongeveer 164 miljard dollar, grofweg 3 procent groei jaar op jaar, maar de winstverwachting wordt met circa 5 tot 6 procent verlaagd naar een bandbreedte rond 14 tot iets meer dan 14,5 dollar per aandeel. In de detailinformatie zien we dat er verschillende cijfers circuleren: een impliciete winst van ongeveer 14,02 dollar per aandeel, ongeveer 6 procent lager dan de 14,91 dollar van vorig jaar, en een aangepaste winstverwachting rond 14,48 dollar per aandeel, ongeveer 5 procent lager. Wat de exacte definitie ook is, de richting is duidelijk: winst onder druk, terwijl de omzet nog iets groeit.

Belangrijk is ook dat de balanscomponenten zich beginnen op te stapelen. De voorraden zijn opgelopen naar ongeveer 26,2 miljard dollar, tegen 23,9 miljard dollar een jaar eerder en 24,8 miljard dollar in het voorgaande kwartaal. Dit betekent dat Home Depot onder een matige vraagomgeving meer voorraad op de plank heeft liggen, wat op termijn extra druk kan zetten op prijszetting en marges als er agressiever moet worden afgeprijsd om die voorraad te draaien.

Tegelijkertijd probeert Home Depot zijn propositie naar de klant scherp te houden. De CFO geeft aan dat sommige prijzen zijn verhoogd, maar dat die prijsacties “bescheiden” waren. Op sleutelproducten, zoals de best verkopende kunstkerstboom van zeven en een halve voet en een deel van de lichtsnoeren voor bomen, zijn de prijzen zelfs verlaagd. De boodschap is dat Home Depot prijsbewust is en probeert de klant niet weg te jagen, wat strategisch verstandig is voor marktaandeel, maar op korte termijn de marges beperkt.

Voor de langere termijn blijft Home Depot een grote speler in een structureel relevante markt: de verouderende woningvoorraad in de Verenigde Staten, de behoefte aan onderhoud en renovatie en de rol van professionele klanten die blijven bouwen en aanpassen. Maar in de huidige fase zien we vooral een combinatie van een zwakkere woningmarkt, hoge financieringskosten, voorzichtigheid bij consumenten en beperkte zichtbaarheid in de vraag. Zolang de onderneming zelf aangeeft dat er weinig zicht is op versnelling, vinden wij het niet aantrekkelijk om nu in te stappen.

Onze conclusie binnen de investment view is duidelijk: wij doen op dit moment niets met het aandeel Home Depot. De cijfers laten zien dat de zwakte in vergelijkbare verkopen, de margedruk en de hogere voorraden grotendeels aansluiten bij wat je mag verwachten in deze macro-omgeving. De neerwaartse bijstelling van de winstverwachting en het gebrek aan duidelijke katalysatoren op korte termijn bevestigen voor ons dat het risicorendementsprofiel nu niet aantrekkelijk genoeg is. Zolang er geen duidelijk signaal komt van een aantrekkende woningmarkt, een dalende rente en herstellende marges, blijven wij aan de zijlijn en kijken we liever naar andere kansen.

Sterke punten

Een belangrijk sterk punt is de schaal en marktpositie van Home Depot. Met ruim 41 miljard dollar omzet in één kwartaal en meer dan 390 miljoen klanttransacties blijft het bedrijf één van de dominante spelers in de Amerikaanse doe-het-zelf- en woningverbeteringsmarkt. Deze schaal biedt inkoopvoordelen, een breed assortiment en de mogelijkheid om prijsacties selectief in te zetten zonder direct marktaandeel te verliezen.

Daarnaast laat het bedrijf ondanks de moeilijke omgeving nog altijd omzetgroei zien. De omzet nam in het derde kwartaal met ongeveer 2,8 procent toe jaar op jaar. De gemiddelde besteding per klant steeg met circa 2 procent, wat erop wijst dat klanten bij een bezoek bereid zijn om grotere of duurdere artikelen mee te nemen. Dit duidt op een zekere bestedingskracht, vooral bij hogere inkomens, en laat zien dat Home Depot relevante producten en diensten blijft aanbieden.

Ook valt op dat Home Depot zijn brutomarge op peil weet te houden en zelfs licht kan laten groeien. De brutowinst steeg met ongeveer 2,9 procent naar bijna 13,8 miljard dollar. Dat is in lijn met de omzetgroei en geeft aan dat de prijszettingsmacht en inkoopdiscipline van het bedrijf in de kern intact zijn, ondanks de prijsdruk en selectieve prijsverlagingen op bepaalde artikelen.

Tot slot toont het management zich operationeel sterk in executie. Ondanks de tegenwind, het uitblijven van stormen en de zwakke woningmarkt, geeft de CEO aan dat het team de operatie goed blijft draaien en dat het bedrijf er vertrouwen in heeft dat het marktaandeel wint. In een competitieve markt is dat een belangrijke troef voor de fase waarin de cyclus weer gunstiger wordt.

Zwakke punten

De belangrijkste zwakte in deze cijfers is het gebrek aan echte volumegroei. De totale vergelijkbare verkopen stegen slechts 0,2 procent, terwijl analisten op ruim 1 procent rekenden. In de Verenigde Staten, de kernmarkt, was de groei van vergelijkbare verkopen maar 0,1 procent. Dit betekent dat onderliggend weinig groei zit in de vraag, zeker als je corrigeert voor iets hogere prijzen en een hogere gemiddelde besteding per klant.

Een tweede zwakte is de druk op de marges. De aangepaste operationele marge is gedaald van 13,8 procent naar 13,3 procent in het kwartaal. Voor heel het jaar verlaagt Home Depot de verwachting naar een marge rond 13 procent, tegen eerder circa 13,4 procent. Dit betekent dat een deel van de omzetgroei wegvloeit in hogere kosten, prijsdruk en een mix die minder ondersteunend is voor winstgevendheid.

Daarnaast is de trend in klantgedrag zorgwekkend. Het aantal transacties daalde met ongeveer 1,4 procent jaar op jaar. Dat betekent minder bezoek, ook al wordt er per bezoek meer uitgegeven. Tegen de achtergrond van een zwakke woningmarkt en hoge hypotheekrentes kan dit erop wijzen dat consumenten grote projecten uitstellen en slechts incidenteel grotere aankopen doen. Dat is geen basis voor robuuste, duurzame groei.

Tot slot vormt de stijging van de voorraden een duidelijk risico. De voorraadpositie is opgelopen naar meer dan 26 miljard dollar, aanzienlijk hoger dan zowel een jaar geleden als het voorgaande kwartaal. In een omgeving waar de vraag matig is en geen versnelling zichtbaar is, vergroot dit de kans dat Home Depot in de komende kwartalen agressiever moet afprijzen om voorraden af te bouwen. Dat kan extra druk zetten op marges en winst.

Catalysts

Een eerste potentiële katalysator is een omslag in de rente- en hypotheekmarkt. Als de markten concreet zicht krijgen op structureel lagere rentes en een herstel van de woningtransacties, kan de bereidheid van consumenten om grotere verbouwingsprojecten op te pakken toenemen. Dat zou zich vertalen in hogere volumes, betere vergelijkbare verkopen en meer vraag naar big ticket-items, wat direct gunstig is voor Home Depot.

Een tweede katalysator is een normalisatie van weersomstandigheden. Het management wijst expliciet op het uitblijven van stormen in het derde kwartaal als belangrijke oorzaak voor tegenvallende omzet in specifieke categorieën. In jaren waarin stormactiviteit hoger is, kan Home Depot traditioneel profiteren van herstelaankopen en bouwmaterialen. Hoewel dit moeilijk te voorspellen is, kan het in een volgende periode wel degelijk voor een tijdelijke versnelling zorgen.

Een derde katalysator ligt in de eigen kostenstructuur en efficiency. Als Home Depot erin slaagt de kostenbasis beter te beheersen en de voorraad beter te optimaliseren, kan de onderneming een deel van de margedruk compenseren, zelfs zonder sterke volumegroei. Dat vergt discipline in capex, logistiek en personeelsplanning, maar het bedrijf heeft historisch laten zien dat het operationeel sterk kan bijsturen.

Ten slotte kan een duidelijke herijking van de strategie richting professionele klanten en digitalisering voor nieuwe impulsen zorgen. Een verdere uitrol van omnichannel-oplossingen, betere integratie van online en offline verkoop en het versterken van de pro-kanalen kan ervoor zorgen dat Home Depot in een volgende fase sneller groeit dan de markt, zodra het macro-klimaat wat meezit.

Cijfers en outlook

In het derde kwartaal boekte Home Depot een omzet van circa 41,35 miljard dollar. Dat is ongeveer 2,8 procent hoger dan een jaar geleden en ligt boven de gemiddelde analistenverwachting van iets minder dan 41 miljard dollar. Ondanks deze omzetmeevaller bleef de winst echter achter bij de verwachtingen. De aangepaste winst per aandeel kwam uit op 3,74 dollar, terwijl de markt rekende op 3,81 tot 3,85 dollar. De operationele winst bedroeg ongeveer 5,35 miljard dollar, net geen 1,2 procent lager dan een jaar eerder en onder de analistenverwachting van ongeveer 5,6 miljard dollar.

De vergelijkbare verkopen stegen in totaal met 0,2 procent, waar de markt op ongeveer 1,4 procent rekende. In de Verenigde Staten waren de vergelijkbare verkopen nog iets zwakker, met een stijging van slechts 0,1 procent ten opzichte van een jaar eerder. Tegelijkertijd nam het aantal klanttransacties af met ongeveer 1,4 procent, naar 393,5 miljoen. De gemiddelde besteding per klant, het zogenaamde gemiddelde ticket, steeg juist met circa 2 procent tot 90,39 dollar, vergeleken met 88,65 dollar een jaar eerder.

De brutowinst kwam uit rond 13,82 miljard dollar, bijna 3 procent hoger dan een jaar geleden en ongeveer in lijn met de omzetgroei. De aangepaste operationele marge daalde echter van 13,8 procent naar 13,3 procent. Onder de streep daalde de nettowinst licht met ongeveer 1,3 procent naar circa 3,6 miljard dollar.

Aan de balanszijde viel vooral de opbouw van voorraden op. De merchandisevoorraad bedroeg ongeveer 26,2 miljard dollar, tegenover 23,9 miljard dollar een jaar eerder en 24,8 miljard dollar aan het einde van het vorige kwartaal. Dit betekent een stevige toename van de voorraden in een periode waarin de volumegroei zeer beperkt is.

Voor heel boekjaar 2025 verhoogt Home Depot de omzetverwachting licht naar circa 164 miljard dollar, wat neerkomt op ongeveer 3 procent groei jaar op jaar. Tegelijkertijd verlaagt de onderneming de winstverwachting. Waar eerder nog werd gerekend op een daling van de winst per aandeel met circa 2 procent naar een niveau rond 14,93 dollar, gaat het bedrijf nu uit van een daling met ongeveer 5 tot 6 procent ten opzichte van de 14,91 dollar van vorig jaar. In de documentatie zien we een impliciete winstverwachting rond 14,02 dollar per aandeel in één set aannames en een aangepaste winstverwachting van ongeveer 14,48 dollar per aandeel in een andere toelichting. In alle gevallen ligt de nieuwe guidance onder zowel vorig jaar als de eerdere eigen guidance.

De onderneming verwacht voor heel het jaar een vergelijkbare omzetgroei die “licht positief” zal zijn, in plaats van de eerder genoemde groei van ongeveer 1 procent. De totale omzetgroei wordt geraamd op ongeveer 3 procent. De brutomarge wordt rond 33,2 procent verwacht, terwijl de gerapporteerde operationele marge rond 12,6 procent zal liggen en de aangepaste operationele marge rond 13 procent. De geplande kapitaalinvesteringen worden ingeschat op circa 2,5 procent van de totale omzet. Het aantal nieuwe winkels in 2025 wordt iets verlaagd, van een eerdere indicatie van ongeveer 13 nieuwe vestigingen naar circa 12.

In de toelichting benadrukt CEO Ted Decker dat de resultaten achterbleven bij de eigen verwachtingen, vooral door het uitblijven van stormen in het derde kwartaal, wat tot grotere druk leidde in bepaalde productcategorieën. Hij geeft aan dat de onderliggende vraag in de business sequentieel relatief stabiel bleef, maar dat de verwachte vraagtoename in het derde kwartaal uitbleef. Decker wijst op consumentenonzekerheid en druk in de woningmarkt als factoren die de vraag naar woningverbetering onevenredig hard raken.

De CFO vult dit beeld aan door te stellen dat de vraag, na correctie voor het effect van het uitblijven van orkanen, min of meer stabiel was tussen het tweede en derde kwartaal. Tegelijkertijd geeft hij aan dat het op dit moment moeilijk is om op korte termijn katalysatoren te zien die tot een versnelling van de vraag zouden leiden. Hij erkent dat Home Depot bij het opstellen van de eerdere guidance rekende op een geleidelijke versnelling in de tweede jaarhelft, in de veronderstelling dat rente en hypotheekrente zouden dalen. Die situatie is niet uitgekomen, waardoor de onderneming nu met een realistischer, maar lagere winstverwachting de rest van het jaar ingaat.

Opmerkelijke zaken

Eén van de meest opvallende punten is de combinatie van een omzetmeevaller met een duidelijke winstmisoogst. De omzet lag boven verwachting, maar de winst per aandeel en de operationele marge kwamen onder de prognoses uit. Dit betekent dat de extra omzet niet is vertaald in extra winst, maar grotendeels is opgeslokt door hogere kosten, prijsdruk of een minder gunstige productmix.

Daarnaast springt de grote rol van weersomstandigheden in het oog. Het management wijt een deel van de tegenvaller aan het uitblijven van stormen in het derde kwartaal. Dat onderstreept hoe afhankelijk bepaalde categorieën zijn van incidentele gebeurtenissen. In een “normaal” jaar zouden herstelaankopen na stormen voor een impuls zorgen, maar nu viel die motor volledig stil.

Een derde opmerkelijk element is de grote voorraadopbouw in een periode van vlakke volumegroei. Een stijging van de voorraden met meer dan 2 miljard dollar ten opzichte van een jaar geleden is substantieel. In een sterk groeiende markt hoeft dat geen probleem te zijn, maar in een context van beperkte vraag en voorzichtige consumenten vergroot dit het risico van afprijsdruk en extra margedruk in de komende kwartalen.

Ook de nuances in de EPS-guidance zijn interessant. De combinatie van een impliciete winstverwachting van ongeveer 14,02 dollar per aandeel en een aparte communicatie over een aangepaste winstverwachting rond 14,48 dollar per aandeel laat zien dat er verschillende definities en normalisaties gebruikt worden. Voor professionele beleggers is het signaal belangrijker dan het precieze getal: in alle varianten wordt de lat lager gelegd dan eerder, en ligt de winst duidelijk onder het niveau van vorig jaar.

Ten slotte is het opvallend hoe open het management communiceert over het gebrek aan korte termijn katalysatoren. Dat is eerlijk en realistisch, maar het bevestigt ook dat beleggers de komende kwartalen niet moeten rekenen op een snelle omslag in de groeidynamiek. Het bedrijf schuift de hoop op versnelling feitelijk door naar een latere fase, wanneer macro-omstandigheden en de woningmarkt mogelijk verbeteren.

Meer achtergrond

Home Depot is één van de belangrijkste barometers voor de Amerikaanse woning- en renovatiemarkt. Het bedrijf bedient zowel doe-het-zelvers als professionele klanten en verdient zijn geld met een breed assortiment aan bouwmaterialen, gereedschap, decoratie en tuingerelateerde producten. De prestaties van Home Depot zijn sterk verbonden met de activiteit op de woningmarkt, de ontwikkeling van huizenprijzen, de beschikbaarheid van krediet en het vertrouwen van consumenten.

In de afgelopen jaren profiteerde Home Depot van een uitzonderlijk sterke periode, met lage rentes, hoge woningprijzen en een golf aan verbouwingen en renovaties, mede aangejaagd door de pandemie. Nu zitten we in een andere fase van de cyclus. Hogere rente en hogere hypotheekrentes drukken de activiteit op de woningmarkt, waardoor minder woningen van eigenaar wisselen en grote verbouwingsprojecten worden uitgesteld. Dat raakt direct de kern van de vraag naar de producten en diensten van Home Depot.

Tegelijkertijd staat de consument onder druk door inflatie en hogere financieringskosten. Dat leidt ertoe dat vooral grotere, duurdere projecten vaker worden uitgesteld of in kleinere stappen worden uitgevoerd. Home Depot probeert daarop in te spelen door scherpere prijzen op sleutelproducten, assortimentsverbeteringen en service aan professionele klanten, maar kan de macro-economische tegenwind niet volledig compenseren.

De strategische vraag voor beleggers is in welke mate Home Depot in staat is om door deze zwakkere fase heen toch zijn winstgevendheid op peil te houden en marktaandeel te winnen. De huidige cijfers laten zien dat de onderneming operationeel sterk blijft en omzet kan laten groeien, maar dat de winstgevendheid onder druk staat en de vooruitzichten voorzichtig zijn. Zolang de woningmarkt en de renteomgeving niet duidelijk verbeteren, blijft de ruimte voor een sterke heracceleratie beperkt.

Conclusie

Samenvattend laten de cijfers van Home Depot over het derde kwartaal van 2025 een typisch beeld zien van een mature markt in een lastig macroklimaat. De omzet ligt boven verwachting en de brutowinst groeit mee, maar de vergelijkbare verkopen zijn zwak, de marges staan onder druk en de winstverwachting voor het hele jaar wordt neerwaarts bijgesteld. De opbouw van voorraden en de expliciete erkenning van het management dat er op korte termijn weinig duidelijke katalysatoren zijn, onderstrepen dat de komende kwartalen vooral in het teken staan van consolideren en aanpassen, niet van versnellen.

Voor ons is de balans tussen risico en potentieel rendement op dit moment niet aantrekkelijk genoeg. De zwakte in de cijfers was grotendeels te verwachten in het licht van de moeizame woningmarkt, hoge rente en voorzichtige consumenten, maar de combinatie van hogere voorraden, lagere marges en een neerwaartse winstguidance maakt dat wij geen reden zien om nu een positie op te bouwen.

Zolang er geen overtuigend signaal is van een draai in de woningmarkt, een structurele daling van de rente en een zichtbaar herstel in de vraag naar grotere projecten, blijven wij aan de zijlijn staan en doen wij niets met het aandeel Home Depot.

🔵 English version

Home Depot: softer quarter and lowered outlook in a fragile housing-driven environment

Home Depot reported revenue slightly above expectations in the third quarter of 2025 but missed meaningfully on earnings, margins and comparable sales. Underlying demand did not deteriorate, yet the expected acceleration never materialised. The absence of storm-driven demand, cautious consumers and continued pressure in the housing market weighed more heavily than anticipated.

• Revenue of roughly 41.4 billion dollars, slightly ahead of estimates.
• Adjusted earnings per share of 3.74 dollars, below expectations.
• Full-year 2025 guidance lowered, with weaker margins and reduced earnings forecasts.

In its updated full-year outlook, Home Depot slightly increases its revenue-growth expectation to about 3 percent, but cuts full-year earnings by roughly 5 to 6 percent. The adjusted operating margin is now projected to land near 13 percent, with management explicitly pointing to weak housing activity, hesitant consumers and the absence of weather-related demand.

Investment view

Our view on Home Depot is that this quarter confirms exactly why we are not taking a position in the stock. The results are weak but entirely consistent with what should be expected at this stage of the cycle. Revenue is still expanding modestly, but the quality of that growth is low: limited volume traction, rising inventories and margin pressure building faster than anticipated. Management states openly that near-term catalysts are difficult to identify. For us, this leads to an unattractive risk-reward balance at present.

• We are not taking a position in Home Depot at this time and remain on the sidelines.
• The weakness in the numbers aligns precisely with the economic backdrop we have been anticipating.
• The future matters most: rising inventories, margin pressure, limited pricing leverage and a weak housing market make the stock unattractive for now.

Structurally, Home Depot remains strong, yet cyclically it is clearly under pressure. The company benefits from scale, a broad network, strong logistics and a customer base that includes both do-it-yourself shoppers and professionals. These structural strengths remain intact. The cycle, however, is unfavourable: elevated mortgage rates, fewer home transactions, cautious consumer spending and the lack of storm-related repair demand.

The volume trend underscores this. Customer transactions fell by roughly 1.4 percent to 393.5 million. The average ticket increased about 2 percent to 90.39 dollars. This pattern — fewer trips but higher spend per visit — fits a market where households postpone most purchases and only proceed with essential or planned large-ticket items. It does not indicate broad-based volume growth.

Comparable sales increased just 0.2 percent overall and 0.1 percent in the United States, far below expectations. Adjusted operating margin declined from 13.8 percent to 13.3 percent, and the full-year margin outlook has deteriorated. Home Depot is lowering its earnings expectation by roughly 5 to 6 percent, signalling that profit pressure is broader than temporary factors.

Management’s tone is a central part of our assessment. The CFO states that “it is difficult to identify near-term catalysts that would lead to acceleration.” Earlier company guidance assumed an improvement in the second half, driven by lower interest rates and reduced mortgage costs. That scenario did not unfold. The CEO highlights the absence of storms, which normally support demand for repair-related categories, but the deeper weakness lies in the housing cycle and consumer behaviour.

Inventories increased to 26.2 billion dollars, well above both last year and the previous quarter. In a low-volume environment, this inventory build represents a risk. Some stock will need to be cleared, likely through markdowns, which would add further pressure to margins.

Our conclusion within the investment view is clear: we are not taking a position in Home Depot. The numbers offer no compelling reason to step in now. Until interest rates, housing activity and consumer behaviour show clear signs of turning, the risk-reward profile remains unfavourable, and we stay on the sidelines.

Strengths

Home Depot’s unmatched scale in the U.S. market remains a major strategic advantage. Purchasing power, logistical strength and assortment breadth allow the company to hold or expand share even in a soft market environment.

The company continues to deliver revenue growth. The increase in average ticket suggests that customers remain willing to commit to larger purchases when they do choose to visit.

Gross-margin performance is also resilient. Gross profit increased by roughly 2.9 percent, in line with revenue. This reflects strong procurement discipline and effective product-mix management.

Weaknesses

Underlying demand remains soft. Declining transactions and minimal comparable-sales growth signal the absence of meaningful volume momentum.

Profitability is under pressure. Margins are falling faster than expected, and Home Depot has cut its full-year earnings forecast. Incremental revenue is not translating into incremental profit.

The inventory build is another clear weakness. Higher inventory levels in a soft-demand environment typically lead to markdown risk and additional margin pressure.

Catalysts

A meaningful decline in mortgage rates would serve as a key catalyst, supporting housing-market turnover and driving higher renovation-related demand.

Weather-driven catalysts remain possible. Storms and related repair activity historically provide temporary yet material boosts to demand.

Operational improvements may also help. Better inventory discipline, more efficient logistics and tighter cost control could stabilise margins even in a low-growth setting.

Financials and outlook

Home Depot reported third-quarter revenue of approximately 41.35 billion dollars, up about 2.8 percent year on year and slightly ahead of estimates. Adjusted earnings per share of 3.74 dollars missed expectations. Operating income reached roughly 5.35 billion dollars, below the approximately 5.6 billion dollars analysts expected.

Comparable sales rose 0.2 percent overall and 0.1 percent in the United States. Customer transactions declined about 1.4 percent to 393.5 million, while the average ticket increased to 90.39 dollars.

Gross profit was roughly 13.82 billion dollars, consistent with the pace of revenue growth. The adjusted operating margin declined from 13.8 percent to 13.3 percent. Net earnings decreased roughly 1.3 percent to 3.6 billion dollars.

Inventories increased sharply to 26.2 billion dollars, compared with 23.9 billion dollars a year ago and 24.8 billion dollars in the prior quarter.

For the full year, Home Depot expects roughly 3 percent revenue growth, equivalent to approximately 164 billion dollars. Earnings guidance has been lowered by 5 to 6 percent, with implied earnings of about 14.02 dollars per share and adjusted earnings of about 14.48 dollars per share.

The company expects slightly positive comparable-sales growth, a gross margin of approximately 33.2 percent, a reported operating margin of roughly 12.6 percent and an adjusted margin of around 13 percent. Capital expenditures are projected at about 2.5 percent of revenue. New-store openings have been reduced from roughly 13 to 12.

Management highlights that the quarter underperformed its internal expectations due to the absence of storms and a lack of the anticipated demand uplift. The CEO notes consumer uncertainty and weakness in the housing market. The CFO emphasises that near-term catalysts are difficult to identify.

Notable items

The combination of a revenue beat and an earnings miss is notable. Extra revenue did not translate into improved profitability, pointing to higher costs and mix pressure.

Dependence on weather was clearly visible. The absence of storm-related demand materially affected certain categories.

The inventory build stands out as a significant risk. A rise of more than 2 billion dollars year on year in a flat-demand environment increases markdown pressure.

The earnings guidance is also telling. Whether framed as implied EPS of 14.02 dollars or adjusted EPS of 14.48 dollars, expectations are clearly lower than before.

Finally, management’s forthright statement that near-term catalysts are hard to identify signals that a demand recovery is unlikely to materialise quickly.

More background

Home Depot is a key indicator of the U.S. renovation and housing cycle. Recent years were characterised by low borrowing costs and elevated renovation activity. Today the backdrop is the opposite: high mortgage rates, reduced housing turnover and deferred large-scale projects.

The strategic question is how effectively Home Depot can navigate this weaker phase while maintaining structural strengths. The company continues to generate revenue and execute operationally, but faces margin pressure and limited visibility on demand recovery.

Conclusion

Home Depot’s third-quarter 2025 results reflect a retailer operating squarely in a cyclical downturn: moderate revenue growth, soft comparable sales, declining margins and lower earnings guidance. Inventory levels are elevated, and management acknowledges a lack of clear near-term catalysts.

We are not taking a position in Home Depot. The risk-reward profile is not attractive. Only once interest rates fall, housing activity improves and margin pressure eases will the stock become interesting again. Until then, we remain on the sidelines.