Hims & Hers Health $HIMS is dinsdagmiddag in de nabeurshandel met ruim 13,5% gedaald nadat het bedrijf kwartaalcijfers bekendmaakte die weliswaar groei lieten zien, maar gepaard gingen met een duidelijke verlaging van de outlook.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

De omzet groeide in het tweede kwartaal met 73% naar $544,8 miljoen, en de nettowinst kwam uit op $42,5 miljoen. Toch vielen de resultaten licht tegen ten opzichte van de analistenverwachtingen, en belangrijker nog: de vooruitzichten zijn afgezwakt.

De teleurstelling zit met name in de verwachte EBITDA-marge, die voor Q3 uitkomt op 11–12%, terwijl analisten rekenden op hogere winstgevendheid.

Ook de omzetverwachting voor het lopende kwartaal ($570–$590 miljoen) ligt aan de onderkant van de analistenverwachting ($583 miljoen). De vrije kasstroom was met -$69 miljoen stevig negatief.

Hoewel het bedrijf zegt in de tweede helft van het jaar weer positieve kasstromen te verwachten, waren beleggers onverbiddelijk: het aandeel werd fors lager gezet.

Visie op het aandeel

Wij doen momenteel niets met het aandeel Hims & Hers Health (zie ook de database). Hoewel het bedrijf wederom sterke groeicijfers presenteerde, zien wij fundamentele risico’s die het huidige waarderingsniveau niet rechtvaardigen.

Ondanks de indrukwekkende omzetgroei van 73% op jaarbasis en het gestegen aantal abonnees tot 2,4 miljoen, zijn er onderliggende ontwikkelingen die ons tot voorzichtigheid nopen.

De eerste reden voor onze terughoudendheid betreft de neerwaartse bijstelling van de verwachtingen. Het bedrijf gaf aan dat de EBITDA-marge in het derde kwartaal zal uitkomen tussen de 11 en 12 procent, terwijl analisten op een hoger niveau rekenden.

Voor het volledige boekjaar verwacht het management nu een EBITDA-marge van 13 tot 14 procent, wat betekent dat de winstmarges onder druk blijven staan.

Dat is deels te verklaren door de aankomende investeringsfase waarin het bedrijf nadrukkelijk geld uittrekt voor technologische ontwikkeling, internationale expansie en marketing.

De marketinguitgaven bedroegen in het tweede kwartaal 40% van de omzet, wat aangeeft dat er nog steeds veel moet worden geïnvesteerd om het klantenbestand te laten groeien.

Tegelijkertijd is de gemiddelde maandelijkse opbrengst per abonnee gedaald van 84 dollar in het eerste kwartaal naar 74 dollar in het tweede kwartaal. Die daling wijst op een verslechtering van de opbrengstkwaliteit per klant, mede veroorzaakt door wijzigingen in de samenstelling van het productaanbod.

Een tweede aandachtspunt is de vrije kasstroom, die met een negatieve waarde van 69 miljoen dollar in het tweede kwartaal duidelijk achterbleef. Hoewel het bedrijf aangaf dat dit te wijten is aan tijdelijke factoren, zoals voorraadopbouw voor nieuwe productintroducties en investeringen in de infrastructuur van distributie en fulfilment, is er vooralsnog geen concreet bewijs dat deze uitgaven op korte termijn renderend zullen zijn.

Pas in de tweede helft van dit jaar verwacht Hims & Hers opnieuw positieve vrije kasstromen te realiseren. Tot dat moment blijft het bedrijf afhankelijk van een kaspositie die, hoewel ruim met 1,1 miljard dollar, niet oneindig is als de cashburn aanhoudt.

Een belangrijke reden dat wij momenteel geen positie nemen in het aandeel is echter het juridische conflict met Novo Nordisk. Novo Nordisk heeft Hims & Hers publiekelijk beschuldigd van het overtreden van wetgeving met betrekking tot het op grote schaal verstrekken van samengestelde versies van het populaire afslankmiddel Wegovy.

Volgens Novo handelde Hims onder het valse voorwendsel van personalisatie, terwijl er in werkelijkheid sprake was van grootschalige distributie die niet voldeed aan de eisen van individuele medische noodzaak. Als gevolg hiervan heeft Novo in juni 2025 de samenwerking met Hims stopgezet en de aantijgingen publiekelijk kenbaar gemaakt.

De Amerikaanse toezichthouder FDA had eerder al aangegeven dat het nationale tekort aan Wegovy is opgelost, wat betekent dat de wettelijke ruimte voor het aanbieden van alternatieve compound-versies in principe is komen te vervallen.

Daarmee bevindt Hims zich in juridisch op z’n minst grijs gebied, met risico op verdere sancties, reputatieschade en eventuele claims of beperkingen vanuit de toezichthouder.

Hoewel Hims stelt dat artsen onafhankelijk behandelingen voorschrijven en het bedrijf dus formeel binnen de wet opereert, blijft de onzekerheid groot en vormt deze kwestie een zwaarwegende dreiging voor het vertrouwen in de onderneming.

En voor alle duidelijkheid: sommige Hims-fans beweren dat er geen rechtszaken aankomen, maar dat is onjuist. Die komen er wel degelijk en we hebben daar ook al eerder aandacht aan besteed.

Daarnaast vinden wij dat het bedrijf zich strategisch in een fase bevindt waarin het veel tegelijkertijd probeert te doen. De geplande expansie naar Canada in 2026, de overname van Zava voor toegang tot Europese markten en de introductie van nieuwe productlijnen zoals hormonale therapieën en labdiensten dragen bij aan een hogere complexiteit in de uitvoering.

Ook de ambitie om AI-gestuurde gezondheidstoepassingen te introduceren vereist aanzienlijke technologische investeringen en brengt de nodige risico’s met zich mee, zeker in gereguleerde zorgomgevingen.

Hoewel deze projecten op lange termijn waardevol kunnen blijken, vergroten ze op korte termijn de kans op strategische misstappen, vertragingen en interne druk op de organisatie.

Tot slot merken we op dat er binnen het aanbod van gewichtsverliesmedicatie sprake is van omzetvolatiliteit. Nu de distributie van GLP-1-medicatie in kleinere eenheden verloopt en er geen gebruik meer wordt gemaakt van grote 90-dagenvoorraden, is de omzet per klant tijdelijk lager dan voorheen.

Volgens het management zal dit pas in het vierde kwartaal weer normaliseren. In de tussentijd moeten beleggers rekening houden met grillige kwartaalresultaten in dit segment, dat nochtans een belangrijk groeiblok vormt binnen de totale omzet.

Samenvattend: Ondanks de sterke kaspositie en het innovatieve karakter van het bedrijf, zijn wij van mening dat het risico-rendementsprofiel op dit moment niet aantrekkelijk genoeg is.

De verlaagde verwachtingen, de druk op de marges, de juridische onzekerheid, de negatieve vrije kasstroom en de verhoogde complexiteit in de uitvoering maken dat wij aan de zijlijn blijven.

We erkennen dat het bedrijf op langere termijn potentie heeft, maar de situatie is te precair om nu in te stappen.

Zodra er meer duidelijkheid is over het juridische dossier met Novo Nordisk, de kasstroom zich daadwerkelijk herstelt en het groeimodel weer onder controle komt, zijn wij bereid onze visie te heroverwegen. Tot die tijd blijven wij afwachtend.

• Omzet Q2: $544,8 miljoen (+73% j-o-j)
• Winst: $42,5 miljoen of $0,17 per aandeel
• EBITDA Q2: $82,2 miljoen
• Free cashflow: -$69 miljoen
• Outlook Q3: omzet $570–$590 miljoen (beneden verwachting)
• Outlook FY25: omzet $2,3–$2,4 miljard, EBITDA $295–$335 miljoen
• Aantal abonnees: 2,4 miljoen (+31%)
• Gemiddelde opbrengst per abonnee: $74 (daling t.o.v. $84 in Q1)
• Kaspositie: > $1,1 miljard
• Juridische dreiging: conflict met Novo Nordisk over GLP-1-verkoop
• Internationale expansie en AI-toepassingen in de pijplijn

Conclusie

Ondanks sterke groei is het aandeel hard afgestraft na een zwakke outlook en de voortdurende juridische onzekerheid. Wij blijven voor nu aan de zijlijn staan.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.