◼ Heijmans bevestigt de outlook voor 2026, met een verwachte omzet van ongeveer €3,1 miljard en een onderliggende EBITDA-marge richting 9,5%.
◼ Het orderboek steeg naar €4,1 miljard en is volgens het bedrijf van hoge kwaliteit.
◼ De vraag binnen Wonen, Werken en Verbinden blijft structureel positief en zelfs beter dan eerder verwacht.
◼ Hogere grondstoffenprijzen hebben tot nu toe nauwelijks negatieve impact op lopende projecten, omdat inkoop grotendeels is afgerond, prijzen zijn geïndexeerd of vastgezet en contractuele afspraken bescherming bieden.
◼ Wij hebben eerder een grote winst genomen op Heijmans. Als wij de aandelen nog zouden hebben, zouden wij long blijven zitten.
◼ De outlook is gehandhaafd en nog niet verhoogd, maar omdat Heijmans voorloopt op de financiële doelstellingen, sluiten wij een latere outlookverhoging niet uit.

Heijmans heeft opnieuw een sterke boodschap afgegeven richting beleggers. De trading update over Q1 2026 bevestigde al dat de onderneming op koers ligt voor een omzet van ongeveer €3,1 miljard en een onderliggende EBITDA-marge richting 9,5%. Daarbovenop geeft de beleggersdag aan dat de structurele marktomstandigheden binnen Wonen, Werken en Verbinden positief blijven en zelfs beter zijn dan eerder verwacht.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

Het meest opvallende punt is dat Heijmans ondanks geopolitieke onzekerheid en schommelende grondstoffenprijzen weinig negatieve impact ziet op lopende projecten. Dat verrast positief. In de bouwsector kunnen hogere inputkosten normaal snel druk zetten op marges, maar Heijmans lijkt dit goed te managen via afgeronde inkoop, vaste prijzen, indexatieafspraken, forward contracts en een scherp risicobeleid. Daarmee laat het bedrijf zien dat de strategie niet alleen groei oplevert, maar ook betere controle over projectrisico’s.

Investment view

Wij hebben eerder een grote winst genomen op Heijmans. Als wij de aandelen nog zouden hebben, zouden wij long blijven zitten. De update is sterker dan een gewone bevestiging van de outlook, omdat het bedrijf duidelijk aangeeft dat de vraag structureel sterk blijft, dat het orderboek groeit en dat Heijmans voorloopt op het realiseren van zijn financiële doelstellingen.

🟪 Wij hebben eerder een grote winst genomen, maar als wij de stukken nog zouden hebben, zouden wij blijven zitten.
🟪 De beperkte impact van hogere grondstoffenprijzen verrast positief en laat zien dat risicomanagement en projectselectie goed werken.
🟪 De outlook is nog niet verhoogd, maar omdat Heijmans voorloopt op de jaardoelen kan later dit jaar ruimte ontstaan voor een positieve bijstelling.

Strategisch is vooral belangrijk dat Heijmans niet alleen profiteert van sterke marktvraag, maar ook van betere uitvoering. De onderneming benadrukt selectiviteit in projecten, balans tussen risico en rendement en strakke beheersing van contractuele prijsrisico’s. Dat is precies wat beleggers in een bouwbedrijf willen zien. Groei is alleen waardevol als die niet wordt gekocht met slechte marges, te veel projectrisico of onvoorspelbare kosteninflatie.

De grondstoffencomponent verdient extra aandacht. Heijmans geeft aan dat de prijsschommelingen van diverse grondstoffen vrijwel geen impact hebben gehad op lopende projecten. Dat komt doordat inkoop voor die projecten grotendeels is afgerond, prijzen geïndexeerd of vastgezet zijn, forward contracts worden gebruikt en er contractuele indexatieafspraken met klanten zijn gemaakt voor toekomstige prijseffecten door onvoorziene omstandigheden. Dit is een sterk signaal. Het laat zien dat Heijmans de lessen uit eerdere bouwcycli beter heeft verwerkt en niet blind omzet najaagt zonder margecontrole.

De bevestigde outlook moet goed worden gelezen. Het bedrijf verhoogt de verwachtingen nog niet. Voor 2026 blijft de indicatie staan op ongeveer €3,1 miljard omzet en een onderliggende EBITDA-marge richting 9,5%. Dat betekent dat beleggers niet automatisch moeten aannemen dat er direct een upgrade komt. Toch is de kans op een later positiever scenario niet onlogisch. Heijmans zegt zelf dat de onderneming voorloopt op de realisatie van de financiële doelstellingen en dat de marktomstandigheden binnen de drie segmenten structureel positief zijn.

Daar zit de asymmetrie in de beleggingscase. Aan de onderkant geeft de bevestigde outlook steun. Aan de bovenkant kan de markt gaan anticiperen op een latere verhoging als de orderinstroom sterk blijft, marges goed overeind blijven en de grondstoffenimpact beheersbaar blijft. Dat is gunstig voor de koersvorming, zeker omdat bouwbedrijven vaak opnieuw worden gewaardeerd wanneer de markt meer vertrouwen krijgt in margekwaliteit en winstzichtbaarheid.

Daarbij komt dat Heijmans uiterlijk in 2030 mikt op een onderliggende EBIT-marge van 8% tot 10%. Voor 2025 lag de onderliggende EBIT-marge omgerekend op 6,6%. De nieuwe EBIT-doelstelling correspondeert met een onderliggende EBITDA-marge van ongeveer 10,5% tot 12,5%. Dat laat zien dat Heijmans niet alleen mikt op meer omzet, maar ook op structureel hogere winstgevendheid.

Onze visie blijft daarom positief. Wij zitten nu niet meer in het aandeel na de eerdere winstneming, maar fundamenteel is dit nog altijd een sterk verhaal. Als wij de aandelen nog hadden gehad, zouden wij blijven zitten. De koers kan verder stijgen als de markt gaat geloven dat de huidige outlook eerder conservatief dan ambitieus is.

Wonen: structurele vraag blijft de basis

Binnen Wonen blijft het structurele woningtekort in Nederland de belangrijkste steunpilaar. De woningmarkt kent nog steeds belemmeringen, waaronder procedures, financiering, netcongestie en uitvoeringscapaciteit. Toch blijft de vraag naar woningen onverminderd hoog.

Heijmans verkocht in het eerste kwartaal 935 woningen, vrijwel gelijk aan de 939 woningen in Q1 2025. Dat is een stabiele prestatie in een markt die nog altijd met veel beperkingen kampt. Belangrijker is dat het bedrijf projecten blijft binnenhalen en ontwikkelen, zoals het Ginkgo-project in Utrecht voor meer dan 480 studenten en het INCK-project in Eindhoven.

Het Ginkgo-project past goed bij de binnenstedelijke woningopgave. Studentenhuisvesting is een structureel thema, vooral in steden waar betaalbare woonruimte schaars is. Het INCK-project in Eindhoven laat zien dat Heijmans kan samenwerken met woningcorporaties en gemeenten om grotere woningontwikkelingen vooruit te brengen.

Voor beleggers is dit relevant omdat Wonen niet alleen cyclisch herstel biedt, maar ook structurele vraag. Nederland heeft een groot woningtekort. Bedrijven die projecten kunnen ontwikkelen, vergunningstrajecten kunnen managen en bouwcapaciteit kunnen leveren, blijven strategisch goed gepositioneerd.

Werken: terugkerende omzet en Defensie als extra vraagbron

Binnen Werken blijft de vraag naar onderhoudsactiviteiten hoog. Dat is belangrijk, omdat onderhoud vaker terugkerend van aard is en daardoor een stabielere basis geeft dan volledig nieuwe projectontwikkeling. Heijmans geeft aan dat dit segment sterk wordt gedragen door repeat clients en recurring business.

Daarnaast lopen grotere projecten op schema, waaronder de bouw van de nieuwe terminal op Eindhoven Airport. Dat is belangrijk voor de zichtbaarheid van omzet en uitvoering. Grote projecten brengen altijd risico’s mee, maar Heijmans benadrukt juist dat de balans tussen risico en rendement centraal staat.

Een extra element is Defensie. Heijmans verwacht dat investeringen vanuit Defensie binnen het segment Werken tot een toename van opdrachten kunnen leiden. Dat kan een interessante extra groeilaag worden. Defensie-uitgaven stijgen structureel in Europa en Nederland, en vastgoed, infrastructuur, technische installaties en onderhoud kunnen daarvan profiteren.

Dit maakt Werken strategisch sterker. Het segment combineert terugkerende onderhoudsvraag met grotere projecten en mogelijke extra opdrachten vanuit defensie-investeringen. Dat ondersteunt de bredere margeambitie richting 2030.

Verbinden: infrastructuur, energie en waterveiligheid

Binnen Verbinden blijft Heijmans profiteren van grote maatschappelijke investeringsopgaven. Energie-infrastructuur, waterveiligheid, netverzwaring en bereikbaarheid blijven structurele thema’s in Nederland.

In het eerste kwartaal zette Heijmans stappen op projecten zoals het nieuwe 380 kV-hoogspanningsstation van TenneT in Boxmeer en de versterking van ongeveer 20 kilometer dijken langs de Overijsselse Vecht. Dit soort projecten past goed bij de lange termijn. Nederland moet investeren in energie-infrastructuur en klimaatadaptatie. Dat geeft Heijmans een structurele vraagbasis.

De energietransitie is daarbij een belangrijke groeimotor. Netcongestie is een groot probleem in Nederland. Bouwers en infrapartijen die kunnen helpen bij stations, kabels, infrastructuur en aansluitingen staan daardoor op een strategisch interessante plek.

Waterveiligheid is eveneens structureel. Dijkversterking en het Hoogwaterbeschermingsprogramma zullen jarenlange investeringen vragen. Dat geeft Heijmans zichtbaarheid, al blijft uitvoering binnen infrastructuur altijd gevoelig voor planning, vergunningen, kosten en samenwerking met publieke opdrachtgevers.

Grondstoffenprijzen en risicomanagement

De update over grondstoffenprijzen is een van de belangrijkste positieve verrassingen. Door geopolitieke onzekerheid en schommelingen in wereldhandel bewegen prijzen van verschillende grondstoffen. Normaal kan dat bij bouwbedrijven snel leiden tot margedruk. Bij Heijmans lijkt de impact op lopende projecten echter vrijwel nihil.

Dat komt doordat de inkoop voor lopende projecten grotendeels is afgerond. Daarnaast zijn prijzen vaak geïndexeerd of vastgezet. Voor bepaalde grondstoffen gebruikt Heijmans forward contracts, waardoor prijzen langer vastliggen. Ook zijn er contractuele indexatieafspraken met klanten voor toekomstige prijseffecten als gevolg van onvoorziene omstandigheden.

Dit laat zien dat Heijmans zijn risicomanagement serieus heeft aangescherpt. De bouwsector heeft in het verleden vaker laten zien dat slechte projectselectie, vaste prijscontracten en onverwachte kostenstijgingen marges snel kunnen aantasten. Bij Heijmans lijkt die discipline nu beter ingebed.

De link met circulariteit is ook relevant. Heijmans wijst erop dat de huidige situatie laat zien dat een transitie naar meer circulair gebruik van grondstoffen noodzakelijk is. Dat kan op termijn de afhankelijkheid van primaire grondstoffen verkleinen. Dit past bij de strategie Samen naar 2030 en kan de onderneming helpen om in aanbestedingen sterker te staan.

Outlook en doelstellingen richting 2030

Voor 2026 bevestigt Heijmans de outlook: een omzet van ongeveer €3,1 miljard en een onderliggende EBITDA-marge richting 9,5%. Dat is sterk, maar geen verhoging. Beleggers moeten dus erkennen dat het management nog voorzichtig blijft.

Tegelijk zegt Heijmans dat het voorloopt op het realiseren van zijn financiële doelstellingen. Dat is de kern. Wanneer een bedrijf de outlook handhaaft maar daarnaast aangeeft dat de uitvoering sneller loopt dan verwacht, ontstaat er ruimte voor de markt om vooruit te lopen op een latere positieve bijstelling.

De doelstelling voor 2030 is duidelijk ambitieuzer. Heijmans verwacht uiterlijk in 2030 een onderliggende EBIT-marge tussen 8% en 10%. De omzet moet richting €4 miljard groeien. De onderliggende EBITDA-marge die daarmee correspondeert, ligt rond 10,5% tot 12,5%.

De overstap van onderliggende EBITDA naar onderliggende EBIT als prestatie-indicator is verstandig. EBIT geeft een scherper beeld van operationele winstgevendheid na afschrijvingen en sluit beter aan bij de werkelijke onderliggende prestaties. Voor beleggers kan dat de analyse van rendement en margekwaliteit verbeteren.

Het dividendbeleid blijft ongewijzigd. Heijmans hanteert een payout van 50% van het nettoresultaat, volledig in cash. Dat blijft aantrekkelijk zolang winstgroei en kasstroom zich goed ontwikkelen.

Opmerkelijke zaken

Heijmans bevestigt de outlook voor 2026. De omzet wordt verwacht op ongeveer €3,1 miljard en de onderliggende EBITDA-marge moet richting 9,5% gaan.

Het orderboek is sterk gegroeid. Het orderboek bedroeg €4,1 miljard, tegenover €2,9 miljard in Q1 2025, en wordt door Heijmans als hoogwaardig omschreven.

De woningverkoop bleef stabiel. In Q1 werden 935 woningen verkocht, vrijwel gelijk aan 939 woningen een jaar eerder.

De impact van grondstoffenprijzen is beheersbaar. Heijmans geeft aan dat de prijsschommelingen vrijwel geen effect hebben gehad op lopende projecten.

De marktomstandigheden binnen Wonen, Werken en Verbinden blijven structureel positief. Volgens Heijmans zijn deze zelfs beter dan eerder verwacht.

Addertjes onder het gras

De outlook is gehandhaafd, maar nog niet verhoogd. Dat betekent dat een deel van de positieve verwachting nog door de markt zelf moet worden ingevuld.

De woningmarkt blijft belemmeringen kennen. Netcongestie, financiering bij investeerders en woningcorporaties, procedures en uitvoeringscapaciteit blijven aandachtspunten.

Grondstoffenprijzen blijven volatiel. Heijmans heeft dit nu goed gemanaged, maar bij nieuwe projecten blijft prijsdiscipline belangrijk.

Projectrisico blijft onderdeel van de sector. Grote bouw- en infraprojecten kunnen altijd vertraging, kostenoverschrijding of uitvoeringsrisico kennen.

Na de sterke koersontwikkeling kan de waardering gevoeliger worden. Als de markt al vooruitloopt op een outlookverhoging, moet Heijmans die verwachting later wel waarmaken.

Catalysts

🟩 Een latere outlookverhoging kan de koersvorming ondersteunen.
🟩 Het orderboek van €4,1 miljard geeft sterke omzetzichtbaarheid.
🟩 Structurele woningvraag blijft Wonen ondersteunen.
🟩 Defensie-investeringen kunnen binnen Werken extra opdrachten opleveren.
🟩 Energie-infrastructuur, netverzwaring en waterveiligheid blijven structurele groeimarkten.
🟩 Goede beheersing van grondstoffenprijzen kan het vertrouwen in margekwaliteit verhogen.
🟩 De doelstelling van 8% tot 10% onderliggende EBIT-marge richting 2030 kan de waardering verder ondersteunen.
🟥 De outlook is nog niet verhoogd.
🟥 De woningmarkt blijft gevoelig voor financiering, netcongestie en vergunningen.
🟥 Nieuwe grondstoffenvolatiliteit kan bij toekomstige projecten alsnog druk geven.
🟥 Grote projecten blijven uitvoeringsgevoelig.
🟥 Na eerdere koersstijgingen kan de lat bij beleggers hoger liggen.

Cijfers en outlook

Heijmans bevestigt de outlook voor 2026.

De verwachte omzet voor 2026 bedraagt ongeveer €3,1 miljard.

De onderliggende EBITDA-marge moet richting 9,5% gaan.

Het orderboek bedroeg €4,1 miljard.

In Q1 2025 bedroeg het orderboek €2,9 miljard.

In Q1 2026 werden 935 woningen verkocht.

In Q1 2025 werden 939 woningen verkocht.

Heijmans verwacht uiterlijk in 2030 een onderliggende EBIT-marge tussen 8% en 10%.

De onderliggende EBIT-marge bedroeg in 2025 omgerekend 6,6%.

De 2030-doelstelling correspondeert met een onderliggende EBITDA-marge van ongeveer 10,5% tot 12,5%.

De omzet moet richting 2030 groeien naar ongeveer €4 miljard.

In 2025 bedroeg de omzet €2,8 miljard.

Het dividendbeleid blijft een payout van 50% van het nettoresultaat.

Het dividend wordt volledig in cash uitgekeerd.

Slotvisie

Heijmans heeft een sterke update gegeven. De outlook voor 2026 is bevestigd, het orderboek is stevig gegroeid, de woningverkoop blijft stabiel en de marktomstandigheden binnen Wonen, Werken en Verbinden blijven structureel positief. Vooral de beperkte impact van hogere grondstoffenprijzen valt positief op. Dat wijst op beter risicomanagement en meer discipline in projectselectie.

Wij hebben eerder een grote winst genomen op Heijmans. Als wij de aandelen nog zouden hebben, zouden wij long blijven zitten. De onderneming ligt goed op koers, profiteert van structurele vraag en lijkt de risico’s in de bouwketen beter te beheersen dan in eerdere cycli vaak het geval was.

De enige duidelijke nuance is dat de outlook nu nog is gehandhaafd en niet verhoogd. Toch loopt Heijmans voor op de financiële doelstellingen. Als dat beeld in de komende kwartalen wordt bevestigd, kan de markt gaan rekenen op een latere positieve bijstelling. Dat kan gunstig zijn voor de koersvorming.

🔵 English version

Heijmans $HEIJM: strong market position, raw material costs well managed and room for higher expectations later this year

◼ Heijmans reiterates its 2026 outlook, with expected revenue of approximately €3.1 billion and an underlying EBITDA margin approaching 9.5%.
◼ The order book increased to €4.1 billion and is described by the company as high quality.
◼ Demand in Living, Working and Connecting remains structurally positive and even better than previously expected.
◼ Higher raw material prices have so far had virtually no negative impact on ongoing projects, as procurement has largely been completed, prices are indexed or fixed and contractual agreements provide protection.
◼ We previously took a large profit on Heijmans. If we still owned the shares, we would stay long.
◼ The outlook has been reiterated and not yet raised, but because Heijmans is ahead of its financial targets, we do not rule out a later outlook upgrade.

Heijmans has again delivered a strong message to investors. The Q1 2026 trading update already confirmed that the company is on track for revenue of around €3.1 billion and an underlying EBITDA margin approaching 9.5%. On top of that, the Capital Markets Day message shows that structural market conditions in Living, Working and Connecting remain positive and are even better than previously expected.

The most striking point is that despite geopolitical uncertainty and fluctuating raw material prices, Heijmans sees little negative impact on ongoing projects. That is a positive surprise. In construction, higher input costs can normally quickly pressure margins, but Heijmans appears to manage this well through completed procurement, fixed prices, indexation agreements, forward contracts and disciplined risk management. This shows that the strategy is not only generating growth, but also better control over project risk.

Investment view

We previously took a large profit on Heijmans. If we still owned the shares, we would stay long. The update is stronger than a simple outlook confirmation, because the company clearly states that demand remains structurally strong, the order book is growing and Heijmans is ahead of its financial targets.

🟪 We previously took a large profit, but if we still held the shares, we would stay invested.
🟪 The limited impact of higher raw material prices is a positive surprise and shows that risk management and project selection are working well.
🟪 The outlook has not yet been raised, but because Heijmans is ahead of its annual targets, room may emerge for a positive update later this year.

Strategically, the key point is that Heijmans is not only benefiting from strong market demand, but also from better execution. The company emphasizes project selectivity, a balance between risk and return and tight control of contractual pricing risks. That is exactly what investors want to see in a construction company. Growth is only valuable if it is not bought through poor margins, excessive project risk or unpredictable cost inflation.

The raw material component deserves extra attention. Heijmans says price fluctuations in various raw materials have had virtually no impact on ongoing projects. This is because procurement for those projects has largely been completed. In addition, prices are often indexed or fixed. For certain raw materials, Heijmans uses forward contracts, fixing prices for the longer term. The company also has contractual indexation agreements with clients for future price effects caused by unforeseen circumstances.

This shows that Heijmans has sharpened its risk management. The construction sector has often shown in the past that poor project selection, fixed-price contracts and unexpected cost increases can quickly damage margins. At Heijmans, that discipline now appears to be better embedded.

The confirmed outlook should be read carefully. The company has not raised expectations yet. For 2026, guidance remains around €3.1 billion in revenue and an underlying EBITDA margin approaching 9.5%. Investors should therefore not automatically assume that an upgrade is imminent. Still, a later positive scenario is not illogical. Heijmans itself says the company is ahead of its financial targets and that market conditions across the three segments are structurally positive.

That is where the asymmetry in the investment case sits. On the downside, the confirmed outlook supports the story. On the upside, the market may start anticipating a later upgrade if order intake remains strong, margins hold up and raw material impacts remain manageable. That is favourable for share price formation, especially because construction companies are often re-rated when the market gains more confidence in margin quality and earnings visibility.

Heijmans is targeting an underlying EBIT margin of 8% to 10% by 2030 at the latest. For 2025, the underlying EBIT margin was 6.6%. The new EBIT target corresponds with an underlying EBITDA margin of around 10.5% to 12.5%. This shows that Heijmans is not only targeting higher revenue, but also structurally higher profitability.

Our view therefore remains positive. We no longer hold the stock after the earlier profit taking, but fundamentally this remains a strong story. If we still owned the shares, we would stay invested. The share price can continue to move higher if the market starts to believe the current outlook is more conservative than ambitious.

Living: structural demand remains the base

In Living, the structural housing shortage in the Netherlands remains the key support. The housing market still faces obstacles, including procedures, financing, grid congestion and execution capacity. Still, demand for homes remains very high.

Heijmans sold 935 homes in the first quarter, almost in line with 939 homes in Q1 2025. That is a stable performance in a market still facing many constraints. More importantly, the company continues to secure and develop projects, such as the Ginkgo project in Utrecht for more than 480 students and the INCK project in Eindhoven.

The Ginkgo project fits the inner-city housing challenge. Student housing is a structural theme, especially in cities where affordable housing is scarce. The INCK project in Eindhoven shows that Heijmans can work with housing associations and municipalities to move larger housing developments forward.

For investors, this matters because Living offers not only cyclical recovery, but also structural demand. The Netherlands has a major housing shortage. Companies that can develop projects, manage permitting processes and provide construction capacity remain strategically well positioned.

Working: recurring revenue and Defence as an additional demand source

In Working, demand for maintenance activities remains high. This matters because maintenance is often recurring in nature and therefore provides a more stable base than fully new project development. Heijmans says this segment is strongly supported by repeat clients and recurring business.

Several larger projects are also on schedule, including the construction of the new terminal at Eindhoven Airport. This is important for revenue visibility and execution. Large projects always carry risks, but Heijmans emphasizes the balance between risk and return.

Defence is an additional element. Heijmans expects investments from Defence within the Working segment to lead to an increase in assignments. This can become an interesting additional growth layer. Defence spending is rising structurally in Europe and the Netherlands, and real estate, infrastructure, technical installations and maintenance can benefit from this.

This makes Working strategically stronger. The segment combines recurring maintenance demand with larger projects and possible additional work from defence investments. That supports the broader margin ambition toward 2030.

Connecting: infrastructure, energy and water safety

In Connecting, Heijmans continues to benefit from major societal investment themes. Energy infrastructure, water safety, grid reinforcement and accessibility remain structural topics in the Netherlands.

In the first quarter, Heijmans took steps on projects such as TenneT’s new 380 kV high-voltage substation in Boxmeer and the reinforcement of around 20 kilometres of dikes along the Overijsselse Vecht river. These types of projects fit the long term. The Netherlands needs to invest in energy infrastructure and climate adaptation. That gives Heijmans a structural demand base.

The energy transition is an important growth driver. Grid congestion is a major problem in the Netherlands. Construction and infrastructure companies that can support substations, cables, infrastructure and connections are therefore in a strategically attractive position.

Water safety is also structural. Dike reinforcement and the Dutch Flood Protection Programme will require years of investment. This gives Heijmans visibility, although infrastructure execution remains sensitive to planning, permits, costs and cooperation with public clients.

Raw material prices and risk management

The update on raw material prices is one of the most important positive surprises. Geopolitical uncertainty and fluctuations in global trade are moving prices of various raw materials. Normally, this can quickly pressure margins at construction companies. At Heijmans, the impact on ongoing projects appears to be virtually nil.

This is because procurement for ongoing projects has largely been completed. Prices are also often indexed or fixed. For certain raw materials, Heijmans uses forward contracts, fixing prices for longer periods. The company also has contractual indexation agreements with clients for future price impacts resulting from unforeseen circumstances.

This shows that Heijmans has taken risk management seriously. The construction sector has historically shown that poor project selection, fixed-price contracts and unexpected cost inflation can quickly damage margins. At Heijmans, that discipline now seems to be better embedded.

The link with circularity is also relevant. Heijmans notes that the current situation shows the need to transition toward more circular use of raw materials. Over time, this can reduce dependence on primary raw materials. This fits the Together towards 2030 strategy and can strengthen Heijmans in tenders.

Outlook and targets toward 2030

For 2026, Heijmans reiterates its outlook: revenue of approximately €3.1 billion and an underlying EBITDA margin approaching 9.5%. That is strong, but not an upgrade. Investors should therefore recognize that management remains cautious for now.

At the same time, Heijmans says it is ahead of its financial targets. That is the key point. When a company reiterates the outlook but also indicates that execution is moving faster than expected, the market can start looking ahead to a possible positive revision later.

The 2030 target is clearly more ambitious. Heijmans expects to achieve an underlying EBIT margin of 8% to 10% by 2030 at the latest. Revenue should move toward €4 billion. The corresponding underlying EBITDA margin is around 10.5% to 12.5%.

The shift from underlying EBITDA to underlying EBIT as performance indicator is sensible. EBIT gives a sharper view of operating profitability after depreciation and better reflects underlying performance. For investors, that can improve analysis of returns and margin quality.

The dividend policy remains unchanged. Heijmans applies a payout of 50% of net profit, fully in cash. That remains attractive as long as earnings growth and cash flow develop well.

Notable items

Heijmans reiterates its 2026 outlook. Revenue is expected at approximately €3.1 billion and the underlying EBITDA margin should approach 9.5%.

The order book has grown strongly. The order book was €4.1 billion, compared with €2.9 billion in Q1 2025, and is described by Heijmans as high quality.

Home sales remained stable. In Q1, 935 homes were sold, almost equal to 939 homes one year earlier.

The impact of raw material prices is manageable. Heijmans says price fluctuations have had virtually no effect on ongoing projects.

Market conditions in Living, Working and Connecting remain structurally positive. According to Heijmans, they are even better than previously expected.

Hidden risks

The outlook has been reiterated, but not raised yet. This means part of the positive expectation still needs to be filled in by the market.

The housing market still faces obstacles. Grid congestion, financing at investors and housing associations, procedures and execution capacity remain points to watch.

Raw material prices remain volatile. Heijmans has managed this well so far, but price discipline remains important in new projects.

Project risk remains part of the sector. Large construction and infrastructure projects can always face delays, cost overruns or execution issues.

After the strong share price performance, valuation may become more sensitive. If the market already anticipates an outlook upgrade, Heijmans will need to deliver on that expectation later.

Catalysts

🟩 A later outlook upgrade can support the share price.
🟩 The €4.1 billion order book provides strong revenue visibility.
🟩 Structural housing demand continues to support Living.
🟩 Defence investments can provide additional assignments within Working.
🟩 Energy infrastructure, grid reinforcement and water safety remain structural growth markets.
🟩 Strong management of raw material prices can increase confidence in margin quality.
🟩 The 8% to 10% underlying EBIT margin target toward 2030 can further support valuation.
🟥 The outlook has not yet been raised.
🟥 The housing market remains sensitive to financing, grid congestion and permits.
🟥 New raw material volatility can still pressure future projects.
🟥 Large projects remain execution-sensitive.
🟥 After earlier share price gains, investor expectations may be higher.

Numbers and outlook

Heijmans reiterates its 2026 outlook.

Expected revenue for 2026 is approximately €3.1 billion.

The underlying EBITDA margin should approach 9.5%.

The order book was €4.1 billion.

In Q1 2025, the order book was €2.9 billion.

In Q1 2026, 935 homes were sold.

In Q1 2025, 939 homes were sold.

Heijmans expects to achieve an underlying EBIT margin between 8% and 10% by 2030 at the latest.

The underlying EBIT margin was 6.6% in 2025.

The 2030 target corresponds with an underlying EBITDA margin of around 10.5% to 12.5%.

Revenue should grow toward around €4 billion by 2030.

In 2025, revenue was €2.8 billion.

The dividend policy remains a payout of 50% of net profit.

The dividend is paid fully in cash.

Final view

Heijmans delivered a strong update. The 2026 outlook has been reiterated, the order book has grown significantly, home sales remain stable and market conditions in Living, Working and Connecting remain structurally positive. The limited impact of higher raw material prices is especially positive. It points to better risk management and greater discipline in project selection.

We previously took a large profit on Heijmans. If we still owned the shares, we would stay long. The company is well on track, benefits from structural demand and appears to manage construction chain risks better than was often the case in previous cycles.

The main nuance is that the outlook has been reiterated, not raised. Still, Heijmans is ahead of its financial targets. If that is confirmed in the coming quarters, the market can start pricing in a later positive revision. That would be favourable for share price formation.