Hedge Funds: Favoriete strategie om de markt te verslaan - HERHALING

Een 23 pagina’s tellend onderzoek, voor het eerst in 2012 gepubliceerd in het Journal of Financial Economics, en geschreven door Tobias Moskowitz, Yao Hua Ooi en Lasse Heje Pedersen, onthult één van de meest consistente methoden waarmee hedgefondsen jaar in jaar uit de markt weten te verslaan: Time Series Momentum (TSMOM).

Hieronder gaan we daar op in, nu nog steeds blijkt dat dit een sterke strategie is. Ook zijn er een aantal charts toegevoegd, waaronder een voorbeeld met het eenvoudige principe waarop wordt gehandeld.

Het is zo simpel dat, als je een beetje kunt programmeren, je het kunt maken – en zelfs dat is niet nodig. Het is goed te volgen door simpelweg naar de chart van een asset te kijken.

Wat is Time Series Momentum

Time Series Momentum draait om het inspelen op bestaande trends. Het principe is eenvoudig maar krachtig: als een actief over een bepaalde periode is gestegen, koop je meer; als het is gedaald, verkoop je of ga je short.

Waar traditionele momentumstrategieën vaak kijken naar relatieve prestaties tussen aandelen, kijkt TSMOM puur naar het prijspatroon van het individuele actief zelf.

Het onderzoek analyseerde 58 liquide instrumenten in verschillende asset classes:

• Aandelenindices
• Valuta’s
• Grondstoffen
• Staatsobligatiefutures

De resultaten waren opmerkelijk: er werd persistentie gevonden in rendementen over periodes van 1 tot 12 maanden, die daarna vaak gedeeltelijk omkeren. Dit sluit aan bij het idee van underreaction en delayed overreaction bij beleggers.

Statistisch bewijs

De t-statistieken uit het onderzoek tonen aan dat Time Series Momentum significant positieve resultaten oplevert voor de meeste bekeken assets. Vooral de korte termijn (1-3 maanden) liet sterke signalen zien, maar ook langere horizons leverden winstpotentieel op.

In de gepubliceerde figuren is duidelijk te zien dat deze effecten niet beperkt zijn tot één markt of periode — ze zijn breed toepasbaar en robuust over meerdere decennia data.

Prestaties in de praktijk

Backtests laten zien dat een TSMOM-portefeuille vaak beter presteert dan traditionele benchmarks, zeker in periodes van marktonrust. Het grote voordeel: de strategie is marktagnostisch — ze kan profiteren van zowel stijgende als dalende markten.

De meegeleverde performancegrafieken tonen dat een goed geïmplementeerde TSMOM-strategie niet alleen hogere absolute rendementen kan behalen, maar ook robuust kan blijven over lange tijd, met drawdowns die vergelijkbaar of lager zijn dan de benchmark.

Waarom hedgefondsen er dol op zijn

• Consistente alfa over meerdere markten en perioden
• Diversificatie omdat het losstaat van traditionele long-only aandelenstrategieën
• Flexibiliteit: werkt in zowel bull- als bear-markten
• Wetenschappelijk onderbouwd met robuuste historische data

Extra: Uitleg per chart

Hieronder een uitleg per chart en voorbeeld

Portfolio Value & Drawdowns

• Bovenste grafiek: laat zien dat de TSMOM-strategie (blauw) de benchmark (oranje) ruim verslaat over de volledige periode, vooral na 2020.
• Onderste grafiek: drawdowns zijn soms dieper dan de benchmark, maar het herstel is sneller.

T-Statistieken (uit het paper)

• Hoge positieve t-statistieken bij korte lags (1-3 maanden) tonen sterke trendpersistentie.
• Op langere termijn neemt het effect af of keert het om (mean reversion).

De chart waar het allemaal om draait wanneer te handelen