GAP 17% lager voorbeurs na cijfers: Analyse en visie op het aandeel

Het aandeel Gap staat voorbeurs 17% lager na de publicatie van de kwartaalcijfers. Ondanks een bescheiden omzetgroei en winst die boven verwachting lag, reageert de markt negatief op de impact van nieuwe Amerikaanse importtarieven. De vooruitzichten zijn onzeker, wat de zorgen bij beleggers vergroot.

Visie op het aandeel

We doen al langere tijd niets met het aandeel Gap, en ook na de recente kwartaalcijfers blijft dat zo. De koersreactie van -17% in de voorbeurshandel bevestigt ons standpunt. Ondanks ogenschijnlijk degelijke resultaten zijn beleggers niet overtuigd van het onderliggende herstel.

De technische analyse geeft bovendien geen richting. De eerdere opwaartse beweging is afgebroken. Er ontbreekt momenteel elke vorm van structurele steun of momentum in de grafiek, wat het aandeel extra kwetsbaar maakt bij verdere tegenvallers.

Fundamenteel is het beeld gemengd. Positieve signalen – zoals de omzetgroei bij Old Navy en Gap en de stijgende operationele marge – worden overschaduwd door een reeks strategische uitdagingen die het bedrijf onder druk zetten.

Het grootste risico komt van buitenaf. De recente aankondiging van nieuwe Amerikaanse importtarieven.

Gap geeft zelf aan dat deze maatregelen kunnen leiden tot een extra kostenpost van $250 tot $300 miljoen, waarvan het bedrijf verwacht ongeveer de helft te kunnen mitigeren.

De resterende $100 tot $150 miljoen komt echter hard aan, zeker omdat deze impact geconcentreerd zal zijn in de tweede helft van het boekjaar. Dat betekent dat veel van de initiële operationele verbetering teniet kan worden gedaan door externe factoren die moeilijk te beïnvloeden zijn.

Strategisch gezien zit Gap gevangen in een kwetsbare positie. Het bedrijf is op weg met een herpositionering van zijn merkenportfolio, waarbij Old Navy en Gap tekenen van hernieuwde relevantie tonen.

Dat blijkt uit marktgroei, stijgende vergelijkbare omzet en een grotere focus op cultuurgedreven marketing. Maar tegelijkertijd zijn Banana Republic en Athleta zwakke schakels gebleven.

Banana Republic zag de omzet met 3% dalen en stagneerde qua vergelijkbare omzet. Bij Athleta is de situatie nog ernstiger: een omzetdaling van 6% en een terugval van 8% in de vergelijkbare verkopen. Die trend wijst op structurele merkproblemen. De doelgroep wordt onvoldoende aangesproken, het productaanbod sluit niet aan, en marketingcampagnes blijken ineffectief.

Bovendien is er nog steeds sprake van voorraadproblematiek, wat de brutomarge drukt en leidt tot verlies van klantloyaliteit. Het risico is dat de vooruitgang bij Gap en Old Navy onvoldoende is om het geheel te compenseren.

Het bedrijf heeft een omvangrijke vaste kostenstructuur en staat onder druk om door te investeren in digitale transformatie, diversificatie van de toeleveringsketen en herontwikkeling van het merkenportfolio.

De stijging van de brutomarge in het afgelopen kwartaal (41,8%) is weliswaar positief, maar kan deels verklaard worden door seizoensinvloeden en het wegvallen van negatieve vergelijkingsbasis uit het vorige jaar. Bovendien werd de vrije kasstroom negatief, wat vragen oproept over de houdbaarheid van deze margeverbetering.

Ook op het vlak van geopolitiek risicobeheer heeft Gap beperkte speelruimte. Het aandeel van China in de toeleveringsketen is inmiddels teruggebracht tot onder de 10% en zal eind dit jaar waarschijnlijk onder de 3% vallen, maar Vietnam en Indonesië – waar respectievelijk 27% en 19% van de productie plaatsvindt – zijn nu mogelijk nieuwe doelwitten van extra heffingen.

Dat zou de kostenbasis nog verder onder druk zetten. Bovendien zijn de mogelijkheden voor prijsverhogingen beperkt: het management stelt expliciet niet te rekenen op “betekenisvolle” prijsaanpassingen, wat betekent dat eventuele kostentoename direct op de marges drukt.

Een ander punt van zorg is de kapitaalstructuur. Ondanks een stevige cashpositie van $2,2 miljard, boekte Gap in het afgelopen kwartaal een negatieve vrije kasstroom van $223 miljoen.

Het seizoenseffect wordt erkend, maar structureel duidt dit op beperkte financiële manoeuvreerruimte als de marges verder onder druk komen. Ook het feit dat het bedrijf aandelen blijft inkopen en dividend blijft uitkeren – ondanks deze vrije kasstroomdaling – kan op termijn problematisch worden als er geen structurele winstgroei volgt.

Samengevat zien we een bedrijf dat op enkele fronten vooruitgang boekt, maar dat tegelijkertijd te maken heeft met aanzienlijke externe risico’s, interne onevenwichtigheid tussen de merken en een markt die weinig fout vergeeft.

De huidige koersdaling is dan ook geen verrassing, maar een weerspiegeling van fundamentele onzekerheid over de strategie, winstgevendheid en weerbaarheid op de middellange termijn. De positieve bijdrage van Old Navy en Gap lijkt voorlopig onvoldoende om het geheel te dragen. Daarom blijven wij voorlopig afzijdig.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

Kritische noot