De Nederlandse overheid heeft begin april besloten om 8 miljard euro aan subsidies vrij te maken voor de ontwikkeling van twee grote offshore windparken in IJmuiden Ver.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

Daarmee wordt een markt die eerder vastliep door hogere rente, hogere materiaalprijzen en een zwakkere business case opnieuw in beweging gezet. Voor beleggers is vooral van belang dat dit niet alleen iets zegt over energiebeleid, maar ook over de heropening van een hele investeringsketen.

• Ongeveer 8 miljard euro aan subsidie voor IJmuiden Ver Gamma-A en Gamma-B
• Circa 2 GW aan capaciteit, goed voor ongeveer 2 miljoen huishoudens
• Tenderfase start in 2026, oplevering verwacht rond 2032

De eerdere subsidievrije tender mislukte doordat het rendement voor ontwikkelaars onvoldoende aantrekkelijk was. Met de herintroductie van subsidies wordt kapitaal weer losgemaakt en ontstaat opnieuw zicht op orders.

De eerste impact zit daardoor niet bij de uiteindelijke stroomverkoper, maar juist bij de bedrijven die vroeg in de keten zitten en profiteren van voorbereiding, infrastructuur en uitvoering.

Investment view

Dit nieuws kan leiden tot extra vraag naar een aantal specifieke aandelen in de offshore wind keten. Vooral de namen die vroeg in het proces omzet herkennen, kunnen als eerste profiteren van een herstellende pijplijn.

• De eerste omzetgroei ontstaat waarschijnlijk bij survey, funderingen en kabels
• Orderinstroom kan eerder zichtbaar worden dan bij utilities en ontwikkelaars
• De meeste operationele hefboom zit bij bedrijven waar bezettingsgraad en projectvolume direct doorwerken in marges

De waardecreatie verschuift hiermee naar voren in de keten. Zodra projecten weer economisch haalbaar worden, gaat de markt eerst kijken naar wie profiteert van voorbereidend werk, fysieke infrastructuur en installatiewerk. Dat zijn de segmenten waar omzet en benutting als eerste kunnen aantrekken, en waar dus ook de eerste herwaardering in aandelen kan ontstaan.

De macro-economische context blijft belangrijk. Hogere rente en hogere inputkosten hebben de sector niet voor niets eerder tot stilstand gebracht. Subsidies lossen niet alles op, maar ze verbeteren wel de projecteconomie. Dat maakt het verschil tussen uitstel en voortgang, en dus ook tussen een lege orderpijplijn en nieuwe contracten.

Wij kijken daarom niet alleen naar pure kwaliteit, maar ook naar namen die eerder te hard zijn afgestraft door stilgevallen vraag. Het is goed mogelijk dat dit nieuws leidt tot hernieuwde interesse in een mandje van aandelen, inclusief enkele meer speculatieve namen of zogenoemde fallen angels.

Dat mandje zou dan juist interessant kunnen zijn omdat niet elke koers al volledig op dit herstel vooruitgelopen is.

Laten we daarom naar een aantal aandelen kijken.

Fugro: eerste schakel in de keten

Fugro profiteert in de voorbereidende fase van offshore windprojecten. Het bedrijf levert geotechnische data en bodemonderzoek, noodzakelijk voordat een project echt vorm kan krijgen. Daardoor zit Fugro helemaal vooraan in de keten en kan het als één van de eerste namen merken dat de markt weer opengaat.

De betekenis voor beleggers zit vooral in de timing van omzet. Zodra tenders worden voorbereid en ontwikkelaars weer serieus aan tafel zitten, neemt de vraag naar survey diensten toe.

Dat maakt Fugro een vroege cyclus naam. Als de pijplijn herstelt, kan dat sneller zichtbaar worden in benutting en opdrachten dan bij bedrijven die pas later in de bouwfase verdienen.

De marges blijven wel gevoelig voor projectmix, concurrentie en tempo van opdrachtverlening. Het is dus geen simpel of risicoloos verhaal. Maar hogere activiteit betekent doorgaans een betere benutting van mensen en materieel, en dat werkt direct door in de winstgevendheid en kasstroom.

Wij hadden op dit aandeel een tijd lang een meer negatieve kijk, vooral omdat de vraagzijde zwak was en nieuwe opdrachten onvoldoende zichtbaar waren. Dat was niet onlogisch in een markt die simpelweg niet bewoog. Met deze subsidiebesluiten beginnen wij dat beeld wel geleidelijk te herzien.

Wij zien Fugro daarom steeds meer als een kandidaat voor een kleine, speculatieve positie binnen een mandje. Nog niet als een grote overtuigingspositie, maar wel als een naam die je opnieuw serieus moet volgen als de ordertrend zichtbaar begint te verbeteren.

Sif Holding: vraagherstel verandert het beeld

Sif Holding profiteert direct zodra projecten de bouwfase ingaan. Het bedrijf levert monopiles en funderingen, een essentieel onderdeel van offshore windparken. Daarmee is het één van de zuiverste manieren om op een heropleving van offshore windactiviteit in te spelen.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

De winstgevendheid van Sif hangt sterk samen met bezettingsgraad, projectvolume en staalgerelateerde kosten. Als de orderinstroom aantrekt, stijgt de benutting van de productiefaciliteiten en ontstaat operationele hefboom.

Dat kan ervoor zorgen dat marges sneller herstellen dan de markt vooraf verwacht, juist omdat vaste kosten dan over meer volume worden verdeeld.

Ook de investeringen in uitbreiding van de productiecapaciteit zijn hier van belang. Die capaciteit was eerder een risico als de vraag achterbleef, maar kan nu juist een voordeel worden als de markt weer aantrekt.

In dat scenario hoeft Sif niet eerst opnieuw groot te investeren om van extra activiteit te profiteren, wat positief is voor de kasstroom en het rendement op kapitaal.

Tot nu toe waren we bearish op dit aandeel. Dat negatieve beeld was grotendeels gebaseerd op een stilgevallen projectpijplijn en te weinig zicht op nieuwe opdrachten. Nu die vraagzijde begint te draaien, verandert ook de manier waarop wij naar het aandeel kijken.

Wij zien Sif daardoor niet meteen als een grote kernpositie, maar wel als een meer speculatieve long. Het is goed mogelijk dat wij dit aandeel opnieuw willen kopen, juist omdat de directe hefboom op nieuw projectvolume groot is. Binnen een mandje met kleine wegingen hoort deze naam nu duidelijk weer op de radar.

Prysmian: infrastructuur met sterke prijsdiscipline

Prysmian is een logische winnaar omdat offshore windprojecten zonder kabelinfrastructuur simpelweg niet operationeel kunnen worden. Het bedrijf speelt een sleutelrol in het verbinden van windparken met het elektriciteitsnet en zit daarmee in een deel van de keten waar structurele vraag aanwezig blijft.

Voor beleggers is vooral belangrijk dat de vraag naar kabels hoog blijft en dat dit segment minder direct afhankelijk is van de uiteindelijke stroomprijs dan bijvoorbeeld ontwikkelaars. Als de markt opnieuw orders gaat plaatsen voor aansluiting en transport, profiteert Prysmian daarvan via een combinatie van backlog, prijsdiscipline en zichtbaarheid in toekomstige omzet.

De kwaliteit van het model zit ook in de contractduur en de voorspelbaarheid van kasstromen. Binnen een sector die vaak wordt gekenmerkt door projectrisico en politieke ruis, is dat een belangrijk voordeel. Het maakt Prysmian minder speculatief dan sommige andere namen in deze keten.

Wij zien Prysmian daarom niet alleen als een winnaar van dit specifieke nieuws, maar ook als een relatief stabiele manier om blootstelling aan offshore wind en elektrificatie te krijgen. Dat maakt het aandeel interessant als kernpositie binnen een mandje.

Wij volgen daarom het aandeel. Het heeft minder spectaculaire hefboom dan sommige smallere pure plays, maar juist de combinatie van kwaliteit, infrastructuurblootstelling en betere voorspelbaarheid maakt het aantrekkelijk.

NKT: directe exposure op netuitbreiding

NKT profiteert van de structurele uitbreiding van elektriciteitsnetwerken in Europa. Offshore wind vraagt niet alleen om turbines en funderingen, maar ook om zware investeringen in de verbinding tussen opwekking op zee en het net op land. Juist in dat deel van de keten zit NKT.

De investeringscase draait hier om zichtbaarheid en schaal. Wanneer grote offshore projecten weer doorgaan, stijgt ook de vraag naar gespecialiseerde kabeloplossingen. Daardoor kan het orderboek groeien op een manier die beleggers meer vertrouwen geeft in toekomstige omzet, marges en kapitaalrendement.

Ook de strategische positie van NKT is relevant. In een markt waar niet elk bedrijf dit type complexe infrastructuur kan leveren, krijgt gespecialiseerde capaciteit extra waarde. Dat vergroot de kans op stevige prijsdiscipline en maakt het aandeel aantrekkelijker dan bedrijven die in een veel competitiever deel van de markt opereren.

Wij zien NKT daarom als een duidelijke beneficiary van een herstellende offshore markt. Niet omdat het de luidste naam is, maar juist omdat het in een cruciaal en moeilijk vervangbaar segment zit. Dat soort posities verdient vaak een hogere waardering als de markt draait.

Nexans: betere kwaliteit van omzet

Nexans heeft zich de afgelopen jaren strategisch sterker gericht op energie-infrastructuur en elektrificatie. Dat maakt het bedrijf relevant binnen dit thema, omdat offshore wind niet alleen gaat over productiecapaciteit, maar ook over de kwaliteit en betrouwbaarheid van de verbindingen eromheen.

Voor beleggers is vooral van belang dat Nexans niet alleen op volume speelt, maar ook op de kwaliteit van omzet. De verschuiving naar hogere waarde segmenten verbetert de margestructuur en verlaagt de afhankelijkheid van zwakkere of meer cyclische onderdelen van de markt. Dat maakt het verdienmodel sterker.

Daarnaast biedt de geografische spreiding een voordeel. Offshore wind en elektrificatie zijn geen puur Nederlands verhaal, maar onderdeel van een bredere Europese investeringsgolf. Daardoor kan Nexans profiteren van meerdere markten en projecten, wat de volatiliteit van de case verlaagt.

Wij zien Nexans als een interessante naam voor beleggers die wel blootstelling willen aan dit thema, maar niet alleen op de meest speculatieve pure plays willen inzetten. Het aandeel heeft minder directe hefboom dan sommige small caps, maar de kwaliteit van het profiel is hoger.

Wij houden het aandeel daarom nauwlettend in de gaten. Bij verdere zwakte of een betere waardering kan dit goed passen in een mandje dat niet alleen op hoogste beta, maar ook op kwaliteit is opgebouwd.

DEME: uitvoering als kritische factor

DEME is essentieel voor de bouw van offshore windparken. Zonder installatieschepen, maritieme expertise en uitvoeringscapaciteit komen projecten niet van de grond. Daarmee zit het bedrijf in een deel van de keten waar de bottleneck vaak niet in vraag, maar in beschikbare capaciteit en uitvoering zit.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

Dat maakt de leverage naar herstellende projectactiviteit groot. Naarmate meer projecten worden goedgekeurd en daadwerkelijk in uitvoering komen, neemt de vraag naar installatiediensten toe. Dat kan leiden tot hogere dagtarieven, betere vlootbenutting en sterkere marges. Voor beleggers is dat belangrijk, omdat juist daar de operationele hefboom zichtbaar wordt.

Tegelijk blijft DEME een kapitaalintensieve business. Investeringen in schepen en technologie drukken op de vrije kasstroom en maken timing van contracten extra belangrijk. De kwaliteit van de winst hangt dus niet alleen af van omzet, maar ook van discipline in uitvoering en kapitaalallocatie.

Wij hebben recent een mooie winst behaald op dit aandeel. Dat bevestigt de kracht van het bedrijf en laat zien dat de markt de strategische positie van DEME snel kan herwaarderen zodra de vooruitzichten verbeteren. Het is daarmee geen onbekende naam voor ons, maar een aandeel waar wij al eerder goed aan hebben verdiend.

De kans is aanwezig dat wij het aandeel opnieuw willen kopen, juist gezien de kracht van dit bedrijf binnen de offshore keten. Wij zien het als een tactische, maar serieuze kandidaat binnen een mandje, zeker als de sector opnieuw momentum krijgt en de waardering een nieuwe instapkans biedt.

Vestas: later in de cyclus, maar wel relevant

Vestas profiteert vooral wanneer projecten een latere fase bereiken en turbine orders worden geplaatst. Daardoor is het aandeel minder de eerste winnaar van dit nieuws, maar wel een relevante naam voor beleggers die verder vooruit kijken in de keten.

De uitdaging bij Vestas zit in de margestructuur. De sector heeft te maken gehad met kosteninflatie, projectdruk en prijsproblemen. Als de markt weer gezonder wordt en ontwikkelaars opnieuw investeren, ontstaat ruimte voor betere prijsdiscipline. Dat kan voor Vestas belangrijker zijn dan alleen extra volume.

Daarnaast blijft schaal een strategisch voordeel. In een wereld waarin offshore en onshore wind over langere tijd onderdeel blijven van de energietransitie, behouden grote spelers een belangrijke positie. Vestas hoeft daarom niet de eerste winnaar te zijn om toch een interessante beleggerscase te blijven.

Wij zien Vestas vooral als een latere cyclus kans. Niet de naam waar als eerste de meeste hefboom zit, maar wel een aandeel dat in een verder gevorderde fase van herstel kan profiteren van betere marktomstandigheden en normaliserende marges.

Siemens Energy: herstelverhaal met risico

Siemens Energy heeft via Siemens Gamesa een belangrijke positie in offshore wind, maar het aandeel draagt ook de littekens van eerdere operationele problemen. Daardoor is het geen eenvoudige kwaliteitscase, maar eerder een aandeel waar herstel en risico dicht naast elkaar liggen.

Voor beleggers draait de analyse hier om uitvoering. Als nieuwe projecten winstgevender worden uitgevoerd en operationele problemen afnemen, kan de markt het aandeel anders gaan waarderen. Dat herstelpotentieel maakt de naam interessant, maar alleen als de verbetering ook echt zichtbaar wordt in marges en projectkwaliteit.

Offshore wind biedt het bedrijf in theorie een kans om vertrouwen terug te winnen. Maar dat vertrouwen komt niet vanzelf terug. Daarvoor moet blijken dat het bedrijf beter in staat is om risico’s te beheersen, contracten scherper aan te nemen en winstgevender te leveren.

Wij volgen het aandeel nauwgezet, maar blijven selectief. Het is een naam voor beleggers die begrijpen dat herstelverhalen aantrekkelijk kunnen zijn, maar ook veel discipline vragen in timing en positieomvang.

GE Vernova: wereldwijde exposure

GE Vernova biedt exposure aan offshore wind via zijn bredere energietechnologieactiviteiten en wereldwijde aanwezigheid. Het is daarmee geen pure Nederlandse of pure offshore naam, maar wel een bedrijf dat kan profiteren van de bredere trend in elektrificatie en energie-infrastructuur.

De aantrekkelijkheid van het aandeel zit vooral in schaal en strategische positie. Grote energietransities worden niet alleen verdiend met één project of één tender, maar met een bredere technologische en industriële aanwezigheid. GE Vernova past in dat beeld doordat het meerdere delen van de energieketen raakt.

Tegelijk zijn de marges nog in ontwikkeling. Dat maakt het geen perfecte defensieve naam, maar eerder een aandeel waar ruimte zit voor verbetering als de sector gunstiger wordt en de uitvoering verder aanscherpt. Voor beleggers is dat relevant, omdat juist die combinatie van schaal en margepotentieel herwaardering kan opleveren.

Wij zien GE Vernova daarom als een bredere allocatienaam binnen dit thema. Minder direct dan Fugro of Sif, maar wel interessant voor beleggers die offshore wind willen koppelen aan een grotere energietransitiecase.

Wij houden het aandeel op de radar als onderdeel van een bredere strategie. In een mandje zou dit eerder een ondersteunende naam zijn dan de hoogste hefboompositie, maar dat kan juist nuttig zijn voor balans in de opbouw.

Conclusie

De subsidies voor IJmuiden Ver vormen een duidelijk keerpunt voor offshore wind in Nederland en in bredere zin voor de investeringsbereidheid in de keten. De meest directe winnaars zitten aan het begin van het proces, waar voorbereiding, funderingen, kabels en uitvoering als eerste profiteren van een herstellende pijplijn.

Wij zien de sterkste directe kansen daardoor vooral bij Fugro, Sif, Prysmian, NKT, Nexans en DEME. Daarna volgen namen als Vestas, Siemens Energy en GE Vernova, die minder direct of later in de cyclus profiteren, maar wel degelijk relevant blijven als het herstel in offshore wind doorzet.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

Onze voorkeur gaat uit naar een mandje met kleine wegingen, juist omdat de sector nog altijd gevoelig blijft voor rente, kosteninflatie, timing van tenders en politieke uitvoering. Maar precies in dat spanningsveld kunnen kansen ontstaan, vooral bij aandelen waar de markt eerder te negatief is geworden en waar het beeld nu langzaam begint te draaien.

🔵 English version

That means a market that previously stalled due to higher interest rates, higher material costs and a weaker business case is now being set in motion again. For investors, the key point is that this is not just about energy policy, but about the reopening of an entire investment chain.

• Approximately €8 billion in subsidies for IJmuiden Ver Gamma-A and Gamma-B
• Around 2 GW of capacity, enough for roughly 2 million households
• Tender phase starts in 2026, with completion expected around 2032

The previous subsidy-free tender failed because returns for developers were not attractive enough. With subsidies being reintroduced, capital is unlocked again and visibility on new orders returns.
The first impact is therefore not with the final electricity seller, but with companies positioned early in the value chain that benefit from preparation work, infrastructure and execution.

Investment view

This development can lead to additional demand for a number of specific stocks within the offshore wind value chain. Especially the names that recognize revenue early in the process can benefit first from a recovering pipeline.

• The first revenue growth is likely to occur in survey, foundations and cables
• Order intake may become visible earlier than for utilities and developers
• The strongest operating leverage sits with companies where utilization and project volume directly impact margins

Value creation is shifting forward in the chain. As soon as projects become economically viable again, the market will first focus on companies benefiting from preparatory work, physical infrastructure and installation activities. These are the segments where revenue and utilization can recover first, and where the first equity re-rating can occur.

The macroeconomic context remains important. Higher interest rates and higher input costs were the key reasons the sector stalled earlier. Subsidies do not solve everything, but they do improve project economics. That is the difference between delay and execution, and therefore between an empty pipeline and new contracts.

We therefore do not only focus on pure quality, but also on names that were previously hit too hard by stalled demand. It is very possible that this news leads to renewed interest in a basket of stocks, including more speculative names or so-called fallen angels.
That basket could be particularly interesting because not every stock price has already fully priced in this recovery.

Let us therefore look at a number of stocks.

Fugro: first link in the chain

Fugro benefits from the early stage of offshore wind projects. The company provides geotechnical data and seabed analysis, which are required before a project can take shape. This places Fugro at the very front of the value chain and allows it to be one of the first companies to see activity returning.

The key for investors lies in the timing of revenue. As soon as tenders are being prepared and developers become active again, demand for survey services increases.
This makes Fugro an early-cycle name. If the pipeline recovers, improvements in utilization and contracts can become visible faster than at companies that generate revenue later during construction.

Margins remain sensitive to project mix, competition and the timing of contract awards. This is therefore not a simple or risk-free story. But higher activity typically leads to better utilization of personnel and equipment, which directly improves profitability and cash flow.

We maintained a more negative view on this stock for some time, mainly due to weak demand and limited visibility on new contracts. That stance was logical in a market that was simply not moving. With these subsidy decisions, we are gradually reassessing that view.

We now increasingly see Fugro as a candidate for a small, speculative position within a basket. Not yet a high-conviction core position, but clearly a name to monitor again as order trends begin to improve.

Sif Holding: demand recovery changes the setup

Sif Holding benefits directly when projects move into the construction phase. The company produces monopiles and foundations, making it one of the purest ways to gain exposure to a recovery in offshore wind activity.

Profitability is highly dependent on utilization, project volume and steel-related costs. As order intake improves, plant utilization increases and operating leverage becomes visible.
This can allow margins to recover faster than expected, as fixed costs are spread across higher volumes.

The company’s prior investments in production capacity are also important. That capacity was previously a risk when demand was weak, but can now become an advantage if the market recovers.
In that scenario, Sif does not need to invest heavily again to benefit from higher activity, which supports cash flow and returns on capital.

Until recently, we were bearish on the stock. That view was largely based on a stalled project pipeline and limited visibility on new orders. As demand conditions improve, our perspective on the stock is changing.

We do not yet view Sif as a core position, but rather as a more speculative long. There is a real possibility we may want to buy the stock again, given its strong leverage to project volume. Within a small-weight basket, it clearly returns to the radar.

Prysmian: infrastructure with strong pricing discipline

Prysmian is a logical winner because offshore wind projects cannot operate without cable infrastructure. The company plays a key role in connecting wind farms to the electricity grid and operates in a segment with structural demand.

For investors, it is important that cable demand remains strong and is less dependent on final electricity pricing than developer returns. As new grid connection orders are placed, Prysmian benefits through backlog growth, pricing discipline and revenue visibility.

The strength of the model also lies in contract duration and predictable cash flows. In a sector often driven by project risk and political uncertainty, this is a key advantage.
It makes Prysmian less speculative than some other names in the value chain.

We therefore see Prysmian not only as a beneficiary of this specific development, but also as a stable way to gain exposure to offshore wind and electrification. This makes it suitable as a core position within a basket.

We continue to monitor the stock. It offers less explosive upside than smaller pure plays, but the combination of quality, infrastructure exposure and predictability makes it attractive.

NKT: direct exposure to grid expansion

NKT benefits from the structural expansion of electricity networks in Europe. Offshore wind requires not only turbines and foundations, but also heavy investment in transmission infrastructure. That is exactly where NKT operates.

The investment case revolves around visibility and scale. As offshore projects move forward, demand for specialized cable solutions increases, supporting backlog growth and investor confidence in future revenue and margins.

The strategic positioning of NKT is also important. In a market where not every company can deliver complex infrastructure, specialized capacity becomes more valuable.
This supports pricing discipline and makes the stock more attractive compared to companies in more competitive segments.

We see NKT as a clear beneficiary of a recovering offshore market. Not because it is the most visible name, but because it operates in a critical and difficult-to-replace segment.

We are closely monitoring the stock and see opportunities to rebuild positions at the right levels.

Nexans: improving quality of earnings

Nexans has repositioned itself toward energy infrastructure and electrification. This makes the company relevant within this theme, as offshore wind is not only about generation, but also about the quality and reliability of networks.

For investors, the key point is that Nexans is increasingly focused on quality of revenue rather than volume alone. The shift toward higher value segments improves margins and reduces cyclicality.
This strengthens the overall business model.

Geographic diversification also plays a role. Offshore wind and electrification are part of a broader European investment trend, allowing Nexans to benefit across multiple regions.
This reduces volatility in the investment case.

We see Nexans as a solid option for investors seeking exposure to the theme without focusing solely on high-beta names.

We continue to monitor the stock closely for potential entry points.

DEME: execution as the key bottleneck

DEME is essential to the construction of offshore wind projects. Without installation vessels, marine expertise and execution capacity, projects do not get built. This places the company in a part of the chain where capacity and execution are critical constraints.

This creates strong leverage to recovering project activity. As more projects move into execution, demand for installation services increases.
This can drive higher day rates, improved fleet utilization and stronger margins, making operating leverage clearly visible.

At the same time, DEME remains a capital-intensive business. Investments in vessels and technology impact free cash flow and make contract timing important.
Earnings quality therefore depends not only on revenue growth, but also on disciplined execution and capital allocation.

We recently realized a strong profit in the stock. That confirms the strength of the company and shows how quickly the market can revalue DEME when expectations improve.

There is a real possibility that we may want to buy the stock again, given its structural strength within the offshore value chain.
We see DEME as a serious candidate within a basket, especially if sector momentum continues.

Vestas: later in the cycle, but still relevant

Vestas benefits mainly when projects reach a later stage and turbine orders are placed. This makes it less of an immediate winner from this news, but still relevant for investors looking further ahead in the value chain.

The challenge for Vestas lies in margin structure. The sector has faced cost inflation, project pressure and pricing issues.
If the market improves and developers resume investment, pricing discipline may return, which could be more important than volume growth.

Scale remains a key strategic advantage. In a world where wind energy remains part of the long-term transition, large players retain strong positions.
Vestas does not need to be the first beneficiary to remain a compelling investment case.

We therefore see Vestas as a later-cycle opportunity. It is not where the earliest leverage sits, but it can benefit as conditions normalize and margins recover.

We monitor the stock for entry opportunities, though with less urgency than earlier-stage names.

Siemens Energy: recovery with execution focus

Siemens Energy has a strong position in offshore wind through Siemens Gamesa, but the stock still reflects past operational challenges. It is therefore not a simple quality case, but a story where recovery and risk are closely linked.

The investment case is centered on execution. If new projects are delivered more profitably and operational issues continue to fade, the market may start to revalue the stock.
That recovery potential is meaningful, but only if improvements are clearly visible in margins and project performance.

Offshore wind provides an opportunity for the company to rebuild credibility. However, this will require better risk management, more disciplined bidding and improved execution across projects.

We monitor the stock closely but remain selective. It is a name for investors who understand that recovery stories can be attractive, but require discipline in timing and position sizing.

GE Vernova: broad exposure to energy transition

GE Vernova provides exposure to offshore wind through its broader energy technology platform and global footprint. It is not a pure offshore name, but benefits from the wider electrification trend.

The investment case is built around scale and strategic positioning. Large energy transitions are not driven by a single project, but by broad industrial exposure.
GE Vernova fits this model by participating across multiple parts of the energy system.

Margins are still developing, which creates upside potential if execution improves. This makes the stock relevant for investors seeking exposure beyond a single theme.

We view GE Vernova as a supporting position within a broader basket. It offers diversification rather than maximum leverage.

We keep the stock on the radar as part of a broader strategy.

Conclusion

The subsidies for IJmuiden Ver mark a clear turning point for offshore wind in the Netherlands and for the broader investment cycle. The most direct beneficiaries are at the front of the chain, where preparation, foundations, cables and installation respond first to renewed activity.

We see the strongest opportunities in Fugro, Sif, Prysmian, NKT, Nexans and DEME. Vestas, Siemens Energy and GE Vernova follow later or provide broader exposure, but remain relevant as the cycle develops.

Our preference is to build a basket with small allocations. This allows for exposure to both high-quality names and more speculative opportunities, while managing risk in a sector that remains sensitive to macro conditions.