Fugro cijfers: Geen herstel zichtbaar, defensieve maatregelen domineren

For our international clients: a full English version follows after the Dutch text

Fugro heeft over 2025 een duidelijk zwak jaar gerapporteerd, met een forse terugval in omzet, winstgevendheid en kasstroom. De vertraging in offshore wind en uitgestelde energieprojecten hebben het resultaat structureel geraakt. Wat vooral opvalt, is dat het bedrijf nog geen overtuigend herstelpad presenteert voor 2026.

• Omzet daalde met 16,1 procent op vergelijkbare basis naar 1,85 miljard euro
• EBITDA viel terug naar 267,9 miljoen euro met een marge van 14,5 procent
• Vrije kasstroom kwam uit op min 137 miljoen euro

De daling is niet incidenteel, maar breed gedragen over regio’s en segmenten. Offshore wind viel sterk terug, de bijdrage van renewables daalde van 38 procent naar 26 procent van de groepsomzet en de backlog nam af. Tegelijkertijd liep de nettoschuld op en daalde het rendement op kapitaal scherp. Dit is geen tijdelijke hapering, maar een duidelijke verzwakking van de operationele dynamiek.

Investment view

Onze visie is dat wij nog steeds geen herstelverhaal zien bij Fugro. Wij doen momenteel niets met het aandeel. Wij volgen het met meer interesse, maar blijven bewust aan de zijlijn. Het probleem is dat het management geen helder en concreet pad schetst naar groei. Dat ondermijnt het vertrouwen.

• Er wordt geen omzetgroei voor 2026 in het vooruitzicht gesteld
• De nadruk ligt volledig op kostenreductie en lagere investeringen
• De communicatie over marktherstel en orderinstroom blijft algemeen en weinig specifiek

De outlook voor 2026 draait om margeverbetering via kostenmaatregelen en een forse verlaging van capex. Dat is defensief kapitaalbeheer, geen expansiestrategie. Capex daalt van 248 miljoen euro naar 150 tot 165 miljoen euro. Dat verbetert de kasstroom, maar het signaal is duidelijk: het bedrijf krimpt de investeringsambitie in plaats van te groeien.

Macro-economisch is de omgeving uitdagend. Offshore wind wordt geraakt door hogere rente, stijgende bouwkosten en politieke heroverweging van subsidies. Projecten worden uitgesteld of heronderhandeld. In olie en gas zien we selectieve investeringen, maar geen brede expansie. Infrastructuurmarkten staan onder druk door begrotingsbeperkingen in meerdere regio’s. Dat alles beperkt de zichtbaarheid.

Wat ons zorgen baart, is dat Fugro zelf geen concreet herstelmoment benoemt. Er wordt gesproken over “early signs” van herstel, maar zonder kwantificering, zonder concrete ordergroei en zonder duidelijke timing. Dat maakt het moeilijk om een waarderingsbodem vast te stellen.

Wij zoeken actief naar bedrijven die uit een dip komen met aantoonbare versnelling in orders, marges en kasstroom. Bij Fugro zien wij dat op dit moment niet. Integendeel, de cijfers wijzen op stabilisatie op een lager niveau, niet op herstel.

Onze positie is daarom ondubbelzinnig. Zolang er geen zichtbaar en meetbaar herstel in omzet en orderinstroom optreedt, blijven wij aan de zijlijn.

Sectorcontext: structurele thema’s, maar zwakke cyclus