FormFactor presenteerde in het derde kwartaal van 2025 resultaten die duidelijk boven het midden van de afgegeven bandbreedte lagen. Het bedrijf profiteerde van een sterke vraag naar HBM-gedreven DRAM-probecards en ziet de Systems-divisie richting de eerste volumeproductie van co-packaged optics bewegen.

De markt reageerde enthousiast: het aandeel steeg nabeurs met ruim 8%, nadat het intraday zelfs 12,5% hoger noteerde.

• Brutomarge stijgt naar het hoogste niveau sinds 2023.
• Vrije kasstroom herstelt sterk door hogere marges en lagere capex.
• Q4-outlook wijst op verdere groei in omzet en winstgevendheid.

Deze cijfers onderstrepen dat de onderneming zich duidelijk op de weg naar herstel bevindt, zowel operationeel als strategisch.

Investment view

Wij zitten op een stijging van het aandeel FormFactor en staan reeds op een sterke winst. De resultaten kwamen beter uit dan verwacht, met een duidelijke verbetering van de marges en een overtuigende omslag in de vrije kasstroom.

De koersreactie bevestigt dat beleggers opnieuw vertrouwen krijgen in de winstgevendheid en de strategische koers van het bedrijf.

• Wij blijven positief gepositioneerd op verdere stijging.
• De brutomarge-verbeteringen en sterke kasstroom vormen de basis voor herwaardering.
• De vooruitzichten voor HBM en co-packaged optics versterken de groeikasus.

De structurele trend die FormFactor ondersteunt, is diep verankerd in de fundamentele verschuiving van de halfgeleiderindustrie. Naarmate AI, high-performance computing en geavanceerde geheugenarchitecturen zoals HBM steeds dominanter worden, stijgt de vraag naar uiterst precieze test- en meetoplossingen exponentieel.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

FormFactor bevindt zich midden in deze keten: het bedrijf levert testtechnologie die cruciaal is voor de validatie van chips vóór massaproductie. Deze rol is moeilijk te vervangen en geeft het bedrijf een blijvend concurrentievoordeel.

De recordgroei in DRAM-probecards, vooral in het HBM-segment, benadrukt die positie. HBM-chips zijn technisch veel complexer dan conventionele DRAM en vereisen een hogere testintensiteit per wafer. Daardoor profiteert FormFactor direct van elke uitbreidingsgolf bij klanten zoals SK hynix, Samsung en Micron.

De onderneming wordt daarmee een indirecte winnaar van de groei van AI-datacenters, omdat die investeringscyclus meer HBM-capaciteit vraagt. Het feit dat deze divisie in het derde kwartaal recordvolumes behaalde, bevestigt dat het bedrijf precies op het juiste moment op de juiste plek zit.

De Systems-divisie ontwikkelt zich intussen tot een tweede groeipijler. Co-packaged optics – de integratie van optische componenten in chips voor hogere snelheid en lagere energieconsumptie – staat nog aan het begin van commerciële adoptie. FormFactor bevindt zich hier in de fase van pre-volume levering.

Naarmate klanten de overstap maken naar productie op grotere schaal, kan dit segment een substantiële omzetbijdrage leveren. De technologische drempel ligt hoog, wat de kans op duurzame marges in deze divisie vergroot.

Financieel blijft de discipline zichtbaar. De brutomarge steeg met 250 basispunten ten opzichte van het vorige kwartaal, geholpen door een verbeterde productmix, meer interne efficiëntie en lagere productiekosten.

Het management heeft aangekondigd dat deze trend in het vierde kwartaal en door 2026 zal doorzetten. Dit is een belangrijk signaal dat de onderneming het doel uit het langetermijnmodel – een brutomarge van 47% en operationele marge van 22% – weer in zicht krijgt.

De kasstroomdynamiek bevestigt het herstel. Na een negatief tweede kwartaal keerde de vrije kasstroom terug naar 19,7 miljoen dollar. Dat toont aan dat het winstherstel niet enkel boekhoudkundig is, maar zich vertaalt in echte cashgeneratie. De onderneming kan hiermee investeren in innovatie, R&D en strategische acquisities, zonder extra financieringsdruk.

Strategisch gezien blijft FormFactor uitstekend gepositioneerd binnen de halfgeleiderwaardeketen. De test- en meetactiviteiten profiteren direct van trends als advanced packaging, chiplets en 3D-integratie. Deze technologieën maken het productieproces complexer, wat meer testmomenten vereist en de markt structureel doet groeien. FormFactor is één van de weinige spelers die deze precisie wereldwijd op schaal kan leveren.

Wij blijven positief over de strategische positionering van FormFactor. Het bedrijf combineert margediscipline met technologische diepgang, wat een zeldzame combinatie is binnen de sector. De marges verbeteren, de vrije kasstroom is hersteld en de groeipijlers – HBM en co-packaged optics – geven zicht op structurele expansie.

Wij verwachten dat de winstgroei in 2026 verder aantrekt, ondersteund door schaalvoordelen, sterke klantrelaties en de voortgaande verschuiving naar AI-gedreven productie.

FormFactor blijft daarmee een aantrekkelijk aandeel voor beleggers die willen inspelen op de groei van geavanceerde halfgeleidertechnologieën.

Opvallende zaken

De recordgroei in DRAM-probecards bevestigt het voordeel van de HBM-trend. Co-packaged optics binnen de Systems-divisie beweegt richting eerste commerciële volumes. Daarnaast valt op dat de brutomarge sterk herstelt, wat aangeeft dat de maatregelen voor kostenbeheersing en efficiency duidelijk effect hebben.

Cijfers en outlook

De omzet in het derde kwartaal bedroeg 202,7 miljoen dollar, een stijging van 3,5% ten opzichte van het tweede kwartaal en een daling van 2,5% op jaarbasis. De GAAP-brutomarge kwam uit op 39,8% tegen 37,3% in het vorige kwartaal, terwijl de non-GAAP-marge steeg naar 41,0%.

De GAAP-nettowinst bedroeg 15,7 miljoen dollar of 0,20 dollar per aandeel, tegenover 9,1 miljoen dollar of 0,12 dollar per aandeel in het tweede kwartaal. Op non-GAAP-basis kwam de winst uit op 25,7 miljoen dollar of 0,33 dollar per aandeel. De vrije kasstroom verbeterde fors naar 19,7 miljoen dollar, na nog een negatieve 47,1 miljoen dollar in het vorige kwartaal.

Voor het vierde kwartaal verwacht het bedrijf een omzet van 210 miljoen dollar, met een non-GAAP-brutomarge van circa 42% en een non-GAAP-winst per aandeel van 0,35 dollar.

Sterke punten

FormFactor beschikt over een sterke marktpositie in test- en meetoplossingen voor de halfgeleiderindustrie, een segment dat steeds belangrijker wordt naarmate chips complexer en kleiner worden. De onderneming profiteert direct van de structurele vraaggroei in HBM-geheugen en AI-toepassingen. De sterke kasstroom en verbeterde marges bieden financiële ruimte om te investeren in verdere groei en innovatie.

Zwakke punten

De jaar-op-jaar daling van de omzet met 2,5% toont dat het herstel nog niet volledig is. Ook blijft de brutomarge iets onder het niveau van vorig jaar. Daarnaast is de klantconcentratie hoog, met SK hynix als grootste afnemer. Geopolitieke risico’s en exportrestricties kunnen de groei beperken.

Catalysts

De verdere uitrol van HBM-geheugenprojecten bij grote klanten kan de omzet verder aanjagen. Co-packaged optics-projecten vormen een nieuwe groeibron die op termijn significante bijdrage kan leveren. Daarnaast kan de voortzetting van het marge-verbeterprogramma de winstgevendheid verder versterken, terwijl de solide balans ruimte biedt voor gerichte acquisities.

Conclusie

FormFactor laat overtuigend zien dat het herstelprogramma werkt. De marges verbeteren, de kasstroom draait positief en de strategische pijlers HBM en co-packaged optics zorgen voor duidelijk groeimomentum. Ondanks de resterende afhankelijkheid van enkele klanten en de internationale risico’s blijft de richting positief. Wij blijven op een stijging van het aandeel zitten en verwachten verdere waardegroei naarmate het bedrijf zijn winstmodel verder versterkt.

🔵 English version

FormFactor: strong third quarter above expectations, HBM drives margins and growth

FormFactor delivered third-quarter 2025 results that clearly came in above the midpoint of guidance. The company benefited from strong demand for HBM-driven DRAM probe cards and sees its Systems division moving toward initial volume production of co-packaged optics. The market responded enthusiastically: the stock rose over 8% after hours, following a 12.5% intraday surge.

• Gross margin rises to its highest level since 2023.
• Free cash flow rebounds sharply due to improved margins and lower capex.
• Q4 outlook points to further sequential growth in revenue and profitability.

These results underline that the company is firmly on a recovery path, both operationally and strategically.

Investment view

We are positioned on a rise in FormFactor shares. The results exceeded expectations, showing clear margin improvement and a convincing turnaround in free cash flow. The market reaction confirms that investors are regaining confidence in the company’s profitability and strategic direction.

• We remain positively positioned for further upside.
• Margin recovery and strong cash generation form the basis for revaluation.
• The outlook for HBM and co-packaged optics strengthens the growth case.

The structural trend supporting FormFactor is deeply rooted in the fundamental transformation of the semiconductor industry. As AI, high-performance computing and advanced memory architectures such as HBM become dominant, demand for ultra-precise test and measurement solutions rises exponentially. FormFactor sits at the center of this value chain, providing technology essential for validating chips before mass production. This position is difficult to replicate and grants the company a lasting competitive edge.

Record growth in DRAM probe cards, particularly in the HBM segment, highlights this position. HBM chips are technically far more complex than conventional DRAM and require higher test intensity per wafer, allowing FormFactor to benefit directly from each expansion wave at customers such as SK hynix, Samsung and Micron. The company is an indirect beneficiary of the AI datacenter buildout, as that investment cycle demands more HBM capacity. The fact that this division achieved record volumes in the third quarter confirms that FormFactor is positioned precisely where the structural growth lies.

Meanwhile, the Systems division is evolving into a second growth pillar. Co-packaged optics – integrating optical components within chips for higher speed and lower energy use – is still in the early stages of commercial adoption. FormFactor is now supplying pre-volume shipments, and as customers ramp to full production, this segment could become a substantial revenue contributor. The high technological barrier ensures a greater likelihood of durable margins in this division.

Financial discipline remains visible. Gross margin rose 250 basis points quarter-on-quarter, driven by a better product mix, internal efficiency gains and lower production costs. Management stated that this trend should continue through Q4 and into 2026. This indicates that the company is once again approaching its long-term target model, with a 47% gross margin and 22% operating margin.

Cash flow dynamics confirm the turnaround. After a weak second quarter, free cash flow recovered to 19.7 million dollars, demonstrating that margin gains are translating into real cash generation. The company can now reinvest in innovation, R&D and targeted acquisitions without financial pressure.

Strategically, FormFactor remains well-positioned across the semiconductor value chain. Its test and measurement activities directly benefit from trends such as advanced packaging, chiplets and 3D integration. These technologies make manufacturing more complex, increasing test intensity and driving structural market growth. FormFactor is one of the few players capable of delivering this precision globally at scale.

We remain positive on FormFactor’s strategic positioning. The company combines margin discipline with deep technological expertise, a rare combination in this sector. Margins are expanding, cash flow has recovered, and its two growth pillars – HBM and co-packaged optics – provide clear visibility into long-term expansion. We expect earnings growth to accelerate further in 2026, supported by scale advantages, strong customer relationships, and the continued shift toward AI-driven production. FormFactor remains an attractive stock for investors looking to capture growth in advanced semiconductor technologies.

Notable items

Record growth in DRAM probe cards confirms the strength of the HBM trend. Co-packaged optics within the Systems division is advancing toward initial commercial volumes. In addition, the strong recovery in gross margin shows that cost control and efficiency measures are producing tangible results.

Numbers and outlook

Third-quarter revenue was 202.7 million dollars, up 3.5% from the prior quarter and down 2.5% year-on-year. GAAP gross margin reached 39.8% versus 37.3% last quarter, while non-GAAP margin improved to 41.0%.

GAAP net income was 15.7 million dollars, or 0.20 dollars per share, compared with 9.1 million dollars or 0.12 dollars per share in Q2. Non-GAAP earnings were 25.7 million dollars, or 0.33 dollars per share. Free cash flow improved significantly to 19.7 million dollars, following a negative 47.1 million dollars in the previous quarter.

For Q4, the company guides for 210 million dollars in revenue, a non-GAAP gross margin of around 42%, and non-GAAP earnings per share of 0.35 dollars.

Strengths

FormFactor holds a strong market position in semiconductor test and measurement solutions, a segment becoming increasingly important as chips grow more complex and smaller. The company directly benefits from structural demand growth in HBM memory and AI applications. Its strong cash flow and improving margins provide room to invest in further innovation and expansion.

Weaknesses

The 2.5% year-on-year revenue decline shows that recovery is still incomplete. Gross margin also remains slightly below last year’s level. In addition, customer concentration is high, with SK hynix as the largest client. Geopolitical risks and export restrictions could limit growth.

Catalysts

The continued rollout of HBM-memory projects at major customers could further boost revenue. Co-packaged optics projects represent a new growth source that could become material over time. Meanwhile, the ongoing margin-improvement program should enhance profitability, while the strong balance sheet allows for selective acquisitions.

Conclusion

FormFactor clearly demonstrates that its recovery program is delivering results. Margins are expanding, cash flow has turned positive, and its strategic pillars – HBM and co-packaged optics – provide visible growth momentum. Despite continued client concentration and geopolitical exposure, the trajectory remains positive. We stay positioned on a rise in the stock and expect further value creation as the company strengthens its profitability model.