Cohu heeft in het derde kwartaal van 2025 duidelijk laten zien dat het bedrijf zich structureel herstelt. De onderneming bevindt zich in de laatste fase van een herpositionering die het fundament legt voor duurzame groei in AI-gerelateerde halfgeleidersegmenten.

• Verschuiving naar AI-inspectie, datacenters en geavanceerde geheugenproducten
• Sterk herstel van marges en discipline in kostenbeheersing
• Solide balans met lage schuld en groeiende financiële flexibiliteit

Terwijl de markt cyclisch blijft, heeft Cohu zijn bedrijfsmodel omgevormd tot een combinatie van voorspelbare recurring inkomsten en winstgevende systemverkoop.

De onderneming blijft profiteren van de toenemende vraag naar test- en inspectieoplossingen voor datacenters, automotive en high-bandwidth-geheugen. Daarbij komt dat de verbeterde operationele efficiëntie en sterke balans ruimte creëren om te investeren in verdere groei.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

Het management verwacht dat de AI-focus en recente productinnovaties de komende kwartalen steeds meer tractie zullen krijgen. De onderneming ziet de marktvraag naar precisie-inspectieapparatuur toenemen, met name bij klanten die actief zijn in HBM4, automotive en edge-AI computing.

Investment view

Wij zitten op een stijging van het aandeel Cohu. De onderneming bevindt zich in een structurele transitie van cyclisch testequipmentbedrijf naar een technologiegedreven leverancier met een groeiende, voorspelbare inkomstenbasis.

De resultaten laten zien dat deze strategische heroriëntatie op AI, datacenters en high-performance geheugen niet alleen tractie krijgt, maar ook operationeel rendement oplevert. De brutomarge en kasstroom ontwikkelen zich in de goede richting, terwijl de ordermix steeds meer verschuift naar producten met hogere toegevoegde waarde.

• Wij blijven positief gepositioneerd op verdere stijging
• De focus op AI-inspectie en HBM-geheugen vergroot het structurele groeipotentieel
• De solide balans en hogere marges vormen een fundament voor herwaardering

Cohu’s strategische koers is helder en consequent. Het bedrijf richt zich op de segmenten waar de structurele vraaggroei in de halfgeleiderindustrie het sterkst is: AI-datacenters, automotive-toepassingen en industriële automatisering.

Door de introductie van de Neon-serie HBM-inspectietools en de nieuwe Diamondx-testhandler heeft Cohu zich gepositioneerd in een niche die exact aansluit bij de snelstgroeiende vraag binnen de halfgeleiderketen: het testen van high-bandwidth-memory, geavanceerde AI-processors en mixed-signal chips.

Deze systemen zijn complex, kapitaalintensief en vereisen langdurige support, wat het recurring-revenue-model versterkt. Ongeveer 55 procent van de omzet komt inmiddels uit terugkerende inkomsten, wat de stabiliteit van de resultaten vergroot. De systems-divisie blijft een belangrijk groeiplatform en noteerde het vierde opeenvolgende kwartaal met stijgende omzet.

Financieel blijft de onderneming solide. De kaspositie van 198 miljoen dollar tegenover slechts 18 miljoen dollar aan schuld onderstreept de financiële gezondheid. De convertible notes-uitgifte van 287,5 miljoen dollar tegen een coupon van 1,5 procent en capped call op 41,02 dollar per aandeel verschaft extra strategische slagkracht voor verdere groei.

Daarnaast versterkte de overname van Tignis begin 2025 de positie van Cohu binnen AI en data-analyse. Dankzij deze integratie levert Cohu nu niet alleen testapparatuur, maar ook softwareoplossingen voor voorspellend onderhoud en yield-optimalisatie. Dit vergroot zowel de marges als de klantbinding.

De marktdynamiek werkt in het voordeel van Cohu. De wereldwijde verschuiving naar generatieve AI vraagt om chips met hogere bandbreedte en thermische precisie. Elke AI-processor moet getest en gekwalificeerd worden, een stap waarin Cohu gespecialiseerd is. De opkomst van HBM4 en HBM4E versterkt deze trend verder.

Operationeel wist Cohu de marges te stabiliseren en zelfs te verbeteren. De non-GAAP brutomarge bleef op 44 procent en de adjusted EBITDA steeg naar 9,2 procent. Deze stijging toont aan dat het management de kosten onder controle houdt en de groei omzet in winst.

De huidige positionering sluit aan bij de structurele groei van de sector. Terwijl concurrenten zich nog heroriënteren, heeft Cohu zijn strategische pivot al voltooid. De onderneming breidt uit in niches zoals AI-inspectie, wide-bandgap halfgeleiders (SiC en GaN) en edge-AI computing.

Wij blijven bij onze overtuiging dat Cohu structureel ondergewaardeerd is in verhouding tot zijn strategische vooruitzichten. De onderneming heeft de moeilijke fase van de cyclus achter zich gelaten en bevindt zich op een herstelpad dat gedragen wordt door duidelijke groeimotoren. Wij blijven positief en blijven zitten op een stijging van het aandeel.

Cijfers en outlook

Cohu rapporteerde in het derde kwartaal van 2025 een omzet van 126,2 miljoen dollar, een stijging van 17 procent ten opzichte van het tweede kwartaal en 32 procent op jaarbasis. De brutomarge bleef stabiel op 44,1 procent en de adjusted EBITDA verbeterde tot 9,2 procent, het hoogste niveau sinds begin 2023.

De non-GAAP winst per aandeel kwam uit op -0,06 dollar, beter dan de verwachte -0,20 dollar. Ongeveer 55 procent van de omzet komt uit terugkerende inkomsten, terwijl de systems-divisie 45 procent bijdroeg. De groei werd gedreven door sterke vraag naar interface-oplossingen en herhaalorders voor de Neon HBM-inspectietool.

De balans blijft robuust met 198 miljoen dollar aan kasmiddelen, 18 miljoen dollar aan schuld en een netto kaspositie van 3,86 dollar per aandeel. De operationele kasstroom was negatief (-14 miljoen dollar) door hogere debiteuren en voorraden, wat samenhangt met de stijgende omzet.

Voor het vierde kwartaal verwacht Cohu een omzet tussen 115 en 129 miljoen dollar en een brutomarge rond 45 procent. Het bedrijf voorziet een belastinglast van circa 4 miljoen dollar en houdt de operationele kosten binnen de 50 miljoen dollar.

Zwakke punten

Cohu blijft gevoelig voor de cyclische aard van de halfgeleiderindustrie. De vraag in mobiele en industriële segmenten blijft beperkt. De negatieve operationele kasstroom benadrukt dat werkkapitaalbeheer cruciaal blijft. Daarnaast is de onderneming afhankelijk van een beperkt aantal grote klanten, wat bij marktschommelingen voor omzetvolatiliteit kan zorgen.

Catalysts

De belangrijkste katalysatoren zijn de groei in AI-testoplossingen, de uitrol van HBM4- en HBM4E-productie, en de verdere toename van recurring inkomsten via onderhoudscontracten. Ook biedt de convertible notes-uitgifte ruimte voor acquisities die de AI-capaciteit verder versterken.

De groei in wide-bandgap halfgeleiders (zoals SiC en GaN) en de integratie van AI-analyse via Tignis creëren nieuwe verdienmodellen met hogere marges.

Meer achtergrond

Cohu is een speler in test-, inspectie- en metrologiesystemen voor de halfgeleiderindustrie. Door strategische innovatie en overnames positioneert het bedrijf zich richting de hoogste groeisegmenten van de markt. De onderneming onderscheidt zich met een combinatie van hardware en AI-gedreven software die samen de yield, efficiëntie en betrouwbaarheid van chipproductie verbeteren.

Onder leiding van CEO Luis Müller blijft het management gericht op winstgevendheid en technologische differentiatie. De balans tussen innovatie, kostenbeheersing en marktuitbreiding vormt de kern van de langetermijnstrategie.

Conclusie

Cohu heeft de basis gelegd voor structurele groei in een sector die zich ontwikkelt rond AI en datacentertechnologie. De onderneming combineert een sterk operationeel herstel met een duidelijk groeipad, gedreven door innovatie en solide uitvoering. De marges zijn hersteld, de recurring inkomsten groeien en de balans biedt ruimte voor expansie.

Wij blijven positief en blijven zitten op een stijging van het aandeel.

🔵 English version

Cohu: margin recovery and strategic positioning in AI markets

Cohu’s third-quarter 2025 performance confirms a solid turnaround. The company is completing a structural repositioning toward AI-related semiconductor segments, combining predictable recurring revenues with improving profitability.

Its focus on datacenters, automotive and high-bandwidth memory continues to pay off, while efficiency gains and a strong balance sheet provide room for sustained growth.

• Strategic shift toward AI inspection and datacenter applications
• Margin recovery supported by disciplined execution
• Strong liquidity and limited debt providing flexibility for expansion

Management expects growing traction from its AI-focused product line and sees demand strengthening for precision inspection tools used in HBM4, automotive and edge-AI computing.

Investment view

We are positioned for a rise in Cohu’s share price. The company is transitioning from a cyclical test-equipment manufacturer into a technology-driven supplier with a growing, predictable revenue base.

The latest results show that this strategic pivot toward AI, datacenters and high-performance memory is delivering operational returns. Margins and cash flow are improving, while the order mix shifts toward higher-value solutions.

• We remain positively positioned for further upside
• The focus on AI inspection and HBM strengthens the long-term growth profile
• The solid balance sheet and expanding margins support revaluation potential

Cohu’s strategy is clear and consistent. The company focuses on markets where structural demand growth is strongest: AI datacenters, automotive and industrial automation. The launch of its Neon HBM inspection systems and Diamondx test handlers positions Cohu directly in the high-growth zone of semiconductor testing—HBM, GPUs, and AI processors.

These systems are technically complex and service-intensive, which supports the recurring revenue model. Recurring revenue now represents 55 percent of total sales, reducing earnings volatility. The systems business continues to expand, marking a fourth consecutive quarter of growth.

Financially, Cohu remains strong with 198 million dollars in cash and only 18 million dollars in debt. The 287.5 million dollar convertible notes issued at 1.5 percent with a capped call at 41.02 dollars per share provide additional flexibility for growth initiatives.

The acquisition of Tignis in early 2025 integrated AI-driven analytics and predictive maintenance into Cohu’s platform. This allows Cohu to offer both advanced test hardware and intelligent software solutions, improving margins and customer retention.

The market backdrop favors Cohu. Demand for AI chips and advanced memory requires extensive testing, an area in which Cohu has deep expertise. The rollout of HBM4 and HBM4E will further boost demand for precision inspection tools.

Operationally, margins are stable at 44 percent, while adjusted EBITDA rose to 9.2 percent—the highest since early 2023. The company demonstrates disciplined cost control and effective execution.

We maintain our view that Cohu is structurally undervalued relative to its growth potential. The business has emerged from the downturn and is positioned for recovery driven by clear structural growth engines. We remain positive and stay long from current levels.

Financials and outlook

Cohu posted Q3 2025 revenue of 126.2 million dollars, up 17 percent sequentially and 32 percent year over year. Gross margin was 44.1 percent, and adjusted EBITDA reached 9.2 percent. Non-GAAP EPS was -0.06 dollars, beating expectations of -0.20.

Recurring revenue accounted for 55 percent of sales, supported by interface solutions and service demand. The systems division contributed 45 percent, benefiting from repeat Neon HBM orders and the first Diamondx shipment.

The company ended the quarter with 198 million dollars in cash, 18 million dollars in debt, and net cash per share of 3.86 dollars. Operating cash flow was negative (-14 million) due to working-capital expansion.

For Q4, Cohu guides 115–129 million dollars in revenue and a gross margin of around 45 percent. Tax expense is expected near 4 million with OPEX capped at 50 million.

Weaknesses

Cohu remains exposed to semiconductor cyclicality. Demand in mobile and industrial sectors is still muted. Working-capital pressure led to negative cash flow, and reliance on a few large customers continues to pose concentration risk.

Catalysts

Key catalysts include rising adoption of AI-driven test and metrology solutions, HBM4 and HBM4E ramp-up, and expanding recurring revenues from service contracts. Convertible note proceeds could fund targeted acquisitions that strengthen Cohu’s AI capabilities.

Background

Cohu is a supplier of semiconductor test, inspection and metrology systems. Strategic acquisitions and technological innovation have positioned the company toward the fastest-growing segments of the market. Its integration of hardware with AI-enabled software provides a differentiated value proposition focused on yield optimization and predictive maintenance.

Under CEO Luis Müller, management continues to emphasize profitability, innovation and market leadership.

Conclusion

Cohu combines margin recovery with a clear long-term growth strategy built around AI and datacenter technologies. The company’s recurring revenue base, robust balance sheet and disciplined execution create a strong foundation for value creation.

We remain positive and stay long on the stock.