DSM-Firmenich: Verkoop Animal Nutrition & Health aan CVC - Het aandeel

DSM-Firmenich heeft een definitieve overeenkomst gesloten met CVC Capital Partners voor de verkoop van de divisie Animal Nutrition & Health. De transactie kent een ondernemingswaarde van circa €2,2 miljard, inclusief een earn-out tot €0,5 miljard. DSM-Firmenich behoudt een belang van 20 procent in de afgesplitste activiteiten.

• Ondernemingswaarde van circa €2,2 miljard inclusief earn-out
• DSM-Firmenich behoudt een 20 procent minderheidsbelang
• Aankondiging van een aandeleninkoopprogramma van €0,5 miljard

Met deze stap rondt DSM-Firmenich de strategische herpositionering af naar een volledig consumentgerichte onderneming actief in nutrition, health en beauty. De verkoop volgt op de eerdere desinvestering van Feed Enzymes aan Novonesis en markeert het formele einde van de dierlijke voedingsactiviteiten binnen de groep.

Investment view

Strategisch bezien is de transactie consistent en logisch. DSM-Firmenich vereenvoudigt het bedrijfsmodel, verlaagt de operationele complexiteit en scherpt de focus op consumentgerichte eindmarkten met structureel hogere toegevoegde waarde. Vanuit beleggingsperspectief leidt deze stap echter niet tot een positieve herpositionering van het aandeel.

• De strategische logica is reeds volledig ingeprijsd
• Er is geen directe versnelling in winst of kasstromen
• De risico-rendementsverhouding blijft beperkt aantrekkelijk

De markt reageert feitelijk niet op de aankondiging. Het aandeel DSM-Firmenich vertoont geen eigen dynamiek en volgt het bestaande koerspatroon. Dit onderstreept dat beleggers de transactie beschouwen als een verwachte en administratieve afronding, niet als een nieuwe waardecreërende katalysator.

Hoewel de kapitaalallocatie rationeel oogt, met ruimte voor schuldreductie, aandeleninkoop en een stabiel dividendbeleid van €2,50 per aandeel, ontbreekt het aan een overtuigende waardeversneller. Het behouden van een minderheidsbelang en de earn-out creëert theoretisch opwaarts potentieel, maar de timing en realiseerbaarheid zijn onzeker en daarmee beperkt relevant voor de huidige beleggingspositie.

Daarmee blijft de kern overeind: DSM-Firmenich zet strategisch een logische stap, maar beleggingsmatig verandert er weinig. Zonder verrassing, zonder herwaardering en zonder nieuwe katalysator ontbreekt de aanleiding voor een positieve positionering boven indexniveau.

Toekomstige catalysts

De zichtbare katalysatoren liggen voornamelijk in de verdere uitvoering van de consumentgerichte strategie. Waarderealisatie uit het 20 procent belang en de earn-out is afhankelijk van toekomstige exits en prestaties van de afgesplitste entiteiten en ligt daarmee verder in de tijd. Daarnaast kan structurele margeverbetering binnen nutrition, health en beauty op termijn bijdragen aan sentiment, maar dit vereist consistente en aantoonbare operationele uitvoering.

Outlook en cijfers

Animal Nutrition & Health realiseerde in 2025 een jaaromzet van circa €3,5 miljard. Inclusief de eerdere verkoop van Feed Enzymes vertegenwoordigt de totale desinvestering een ondernemingswaarde van €3,7 miljard, wat neerkomt op circa 10 keer de genormaliseerde Adjusted EBITDA. Bij afronding verwacht DSM-Firmenich circa €1,2 miljard te ontvangen, waarvan ongeveer €0,6 miljard netto in cash.

Het management heeft bevestigd te streven naar een stabiel tot oplopend dividend, met een uitgangspunt van €2,50 per aandeel. Tegelijkertijd wordt rekening gehouden met een niet-kaskundige impairment van circa €1,9 miljard in 2025 en aanvullende transactiekosten in 2026.

Conclusie

De verkoop van Animal Nutrition & Health markeert het einde van een strategisch traject en bevestigt de transformatie van DSM-Firmenich tot een consumentgerichte speler. De stap is logisch en consistent, maar voegt beleggingsmatig geen nieuwe impuls toe. Wij blijven daarom negatief tot afwachtend en zien op dit moment geen aanleiding voor een positieve positionering in het aandeel.