D’Ieteren Group rapporteerde in de eerste helft van 2025 een aangepaste winst vóór belastingen van 452,4 miljoen euro, een daling van 22,7 procent ten opzichte van vorig jaar. De cijfers waren duidelijk zwakker dan verwacht, vooral door hogere rentelasten en een zwakkere autoverkoop in België.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

Visie op het aandeel

Onze visie op D’Ieteren is dat de huidige resultaten vooral laten zien hoe een eerdere strategische keuze zich nu wreekt. Wij hebben in het verleden een grote winst behaald op D’Ieteren, maar zien al enige tijd geen meerwaarde meer in het aandeel (zie ook de database).

Tel daarbij op dat de resultaten van vandaag haaks staan op de nieuwe doelstellingen die in mei werden aangescherpt (zie artikel). Deze gaan ons inziens niet gehaald worden.

De huidige schuldstructuur en de druk op verschillende divisies maken het aandeel weinig aantrekkelijk. Hoewel de groep haar outlook bevestigt, is die gebaseerd op een erg uitdagende omgeving en een reeks aannames die weinig buffer laten voor tegenslagen.

Eind 2024 werd extra schuld aangegaan bij Belron en binnen het segment Corporate & Niet-toegewezen, met als doel om superdividenden uit te keren aan aandeelhouders.

Dat besluit pakt nu nadelig uit, omdat de stijgende rentelasten de winst drukken en de vrije kasstroom sterk is afgenomen. Daar hebben we toen al voor gewaarschuwd (zie artikel).

Het patroon is niet nieuw. Brito paste eerder bij AB InBev dezelfde truc toe: hoge schulden stapelen om grote dividenden uit te keren. Op korte termijn leek dit aantrekkelijk, maar uiteindelijk verzwakte het bedrijf structureel en raakte het in een langdurige neergang.

Nu zien we bij D’Ieteren hetzelfde scenario. Ook hier worden de operationeel nog altijd sterke activiteiten, zoals Belron, overvleugeld door de zware rentelast die alles met zich meebrengt.

De automotive-divisie kende bovendien een forse terugval na een recordjaar, met lagere volumes in de Belgische automarkt en een daling van het marktaandeel. TVH blijft worstelen met een moeilijke marktomgeving en Moleskine draagt opnieuw negatief bij. Alleen PHE leverde een lichtpunt met solide groei en een stijgende winst.

Wegblijven dus en voorlopig sell on rallies.

Sterke en zwakke punten

Een sterk punt blijft dat Belron operationeel veerkracht toont, met omzetgroei ondanks minder handelsdagen en een hogere marge. Ook PHE bevestigt zijn rol als groeimotor door marktaandeel te winnen.

Aan de zwakke kant staat de structurele druk bij D’Ieteren Automotive door een verzadigde automarkt en een daling in inschrijvingen van nieuwe wagens. TVH kampt met blijvende zwakte in eindmarkten en hogere kosten, en Moleskine blijft een probleemkind met negatieve resultaten en kwetsbaarheid in het groothandelskanaal. De hogere schuldniveaus van de groep beperken bovendien de strategische flexibiliteit.

Cijfers

• Aangepaste winst vóór belastingen: 452,4 miljoen euro (-22,7% j-o-j)
• Belron: 239,6 miljoen euro (-15,0% j-o-j), marge 21,4%, omzet +4,1%
• D’Ieteren Automotive: 109,1 miljoen euro (-27,1% j-o-j), verkopen -11,2%
• PHE: 90,2 miljoen euro (+6,9% j-o-j), verkopen +5,2%
• TVH: 37,8 miljoen euro (-30,8% j-o-j), marge 14,3%
• Moleskine: verlies van 7,6 miljoen euro, omzet -3,6%
• Vrije kasstroom: 9,9 miljoen euro (fors lager dan vorig jaar)
• Outlook: bevestiging lichte stijging operationele prestaties in 2025, maar daling van de winst vóór belastingen door hogere financiële lasten

Conclusie

D’Ieteren Group presenteert resultaten die aantonen dat de keuze voor hogere schuldfinanciering en superdividenden zich nu keihard laat voelen. Net als eerder bij AB InBev onder Brito is de strategie op korte termijn aantrekkelijk, maar op langere termijn desastreus. Met dalende winst, hoge rente-uitgaven en zwakte in meerdere divisies is het aandeel voor ons al sinds het najaar van 2024 niet meer interessant.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.