Deere & Company heeft in het vierde kwartaal van boekjaar 2025 opnieuw laten zien dat het bedrijf in staat is om in een moeilijke landbouwcyclus solide resultaten neer te zetten.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

De omzet steeg met ongeveer 11 procent naar 12,4 miljard dollar, terwijl de nettowinst uitkwam op 1,065 miljard dollar, wat ongeveer 14 procent lager is dan een jaar eerder. De winst per aandeel bleef met 3,93 dollar iets boven de marktverwachting, maar de aandacht verschuift direct naar de duidelijk lagere winstverwachting voor 2026.

• Wereldwijde net sales en revenues stegen in het vierde kwartaal met circa 11 procent, maar de kwartaalwinst daalde met ongeveer 14 procent.
• Voor geheel 2025 liep de nettowinst terug van 7,1 naar ruim 5,0 miljard dollar, terwijl de omzet met ongeveer 12 procent daalde ten opzichte van 2024.
• Voor 2026 mikt Deere op een nettowinst tussen 4,0 en 4,75 miljard dollar, duidelijk onder de huidige marktconsensus, met vooral druk in grote landbouwmachines en ruimte voor groei in kleine landbouw, turf en bouw en bosbouw.

In de details is het beeld tweeslachtig. Production & Precision Agriculture en Small Agriculture & Turf zagen de marges stevig terugvallen door hogere productiekosten, tarieven en wisselkoerseffecten, terwijl Construction & Forestry en vooral Financial Services juist bovengemiddeld presteerden. Tegelijkertijd laat de kasstroom zien dat Deere nog steeds ruim 7,4 miljard dollar aan operationele kasstroom genereert, daaruit zowel een dividend van 1,72 miljard dollar als ongeveer 1,14 miljard dollar aan aandeleninkoop financiert en de balans met ruim 8,2 miljard dollar aan liquide middelen solide houdt.

Investment view

De koersreactie op deze cijfers en met name de voorzichtige outlook verrast ons niet. Het is elke keer zo bij Deere als het met cijfers komt de laatste tijd dat de markt teleurgesteld is over de outlook. En elke keer opnieuw herstelt het aandeel daarna weer als een tractor en gaat naar boven.

Bij Deere is het de laatste tijd bijna een vast patroon: de markt focust op de cyclische druk in grote landbouwmachines, de winstverwachting valt tegen, het aandeel krijgt een tik, en daarna loopt de koers weer op zodra het besef terugkeert dat dit een cyclisch moment in een structureel sterke franchise is.

Wij blijven op een koop zitten, houden de positie aan en sluiten, bij een verdere koersdaling, zelfs bijkopen niet uit. De kern van onze visie is dat Deere versnelt transformeert van een producent van zware machines naar een technologieplatform in de landbouw en dat deze transformatie, gecombineerd met normalisatie in de handel tussen de Verenigde Staten en China, in de komende jaren in de cijfers zichtbaarder wordt.

• Wij zien de huidige winstdruk en de lagere guidance als vooral cyclisch van aard, terwijl de waardedrijvers op langere termijn juist in technologie, data en precisielandbouw liggen.
• De kwaliteit van de winst blijft in onze ogen robuust, met sterke kasstroom, een winstgevend captive financebedrijf en gerichte kapitaalallocatie via dividend en aandeleninkoop.
• De combinatie van een vermoedelijk cyclusbodem in grote landbouwmachines in 2026 en groei in kleine landbouw, turf en bouw en bosbouw creëert een aantrekkelijke instap- en bijkoopfase voor een technologisch gedreven landbouwleider.

Operationeel laat Deere precies zien waar de spanning in het model zit. Production & Precision Agriculture zag de omzet in het vierde kwartaal met circa 10 procent stijgen naar ongeveer 4,74 miljard dollar, maar de operationele marge daalde naar ongeveer 12,7 procent, terwijl die een jaar eerder boven de 15 procent lag.

De oorzaak ligt vooral in hogere productiekosten, extra tarieven en bijzondere posten, ondanks positieve prijsrealisatie en hogere volumes. Small Agriculture & Turf draaide zelfs een margedaling naar ongeveer 1 procent operationeel resultaat, mede door hogere garantie-uitgaven, tarieven en productiekosten. Daartegenover staat dat Construction & Forestry de omzet met circa 27 procent opschroefde en de operationele winst nog wist te verhogen, ondanks hogere kosten.

Dat cyclische beeld sluit aan bij de sectorindicaties die Deere zelf afgeeft. Voor 2026 rekent het bedrijf in de Verenigde Staten en Canada op een terugval van 15 tot 20 procent in grote landbouwmachines, terwijl kleine landbouw en turf daar grofweg stabiel tot licht groeiend zijn. Europa mag volgens het bedrijf rekenen op een markt die ongeveer stabiel is tot licht groeit, Zuid-Amerika blijft rond het huidige niveau hangen en Azië krimpt naar verwachting licht.

Tegelijkertijd verwacht Deere dat de divisie Small Agriculture & Turf in 2026 de omzet met circa 10 procent kan laten groeien en dat Construction & Forestry ongeveer 10 procent omzetgroei kan realiseren, met een verbetering van de marges naar een bandbreedte tussen grofweg 12,5 en 14 procent.

Juist in deze mix ligt voor ons de beleggingscasus. De neerwaartse druk in grote landbouwmachines is reëel en zichtbaar, maar het bedrijf verschuift de winstbijdrage steeds meer richting technologie, data en software in de landbouw, gecombineerd met groei in segmenten die minder cyclisch zijn.

Deere investeert elk jaar ruim boven de 2,3 miljard dollar in onderzoek en ontwikkeling, gericht op precisielandbouw, automatisering, connectiviteit en digitale diensten. De overnames in 2025 van meerdere kleinere technologiebedrijven, vooral in de divisies Production & Precision Agriculture, Small Agriculture & Turf en Construction & Forestry, zijn expliciet bedoeld om databronnen en besluitvormingssoftware te versterken en zo klanten te helpen hun winstgevendheid, efficiëntie en duurzaamheid te verbeteren.

Deze investeringen zijn voor ons de kern van de transformatie van Deere naar een technologiebedrijf. De waarde zit niet alleen in het verkopen van een tractor of combine, maar in het leveren van een geïntegreerd systeem van sensoren, software en diensten dat opbrengsten verhoogt, inputkosten verlaagt en de inzet van arbeid en middelen optimaliseert.

In een wereld waarin arbeid op het platteland schaarser en duurder wordt, regelgeving rondom emissies en duurzaamheid strenger wordt en marges voor boeren onder druk staan, zijn dit precies de oplossingen waarvoor klanten bereid zijn om te betalen. Dat verduidelijkt waarom Deere ook in een zwakkere cyclus nog steeds relatief gezonde marges en kasstromen genereert.

Financieel zien we geen reden om het aandeel af te schrijven door de lagere 2026-guidance. De nettowinst daalde in 2025 van 7,1 naar 5,0 miljard dollar en de winst per aandeel van 25,62 dollar naar 18,50 dollar. Dat is een duidelijke normalisatie na uitzonderlijk sterke jaren in de landbouwcyclus, maar gebeurt tegen een achtergrond van stevige kasstroom.

De kasstroom uit operationele activiteiten bedroeg ongeveer 7,46 miljard dollar, waarmee zowel groei-investeringen als kapitaaluitkeringen zijn gefinancierd. De balans bevat ongeveer 8,28 miljard dollar aan cash en kasequivalenten en totaliseert circa 106 miljard dollar aan activa, waarbij de hoge schuldenpositie in belangrijke mate samenhangt met het financieringsbedrijf en dus is gekoppeld aan winstgevende klantfinanciering.

Belangrijk is dat de winst in 2025 ook wordt beïnvloed door een reeks bijzondere posten. Zo nam Deere in het vierde kwartaal een extra juridische voorziening van ongeveer 95 miljoen dollar in verband met een geconsolideerde antitrustzaak rond landbouwtechnologie, werd eerder in het jaar een impairment van circa 61 miljoen dollar genomen op buitenlandse batterijactiviteiten en was er in 2024 nog een substantiële winst uit juridische schikkingen en medewerkersafvloeiingsregelingen.

Daarnaast speelt de deconsolidatie van Banco John Deere in Brazilië, waarbij een Braziliaanse bank vijftig procent van de financieringsdochter heeft genomen, waardoor het bedrijfsmodel in die markt minder kapitaalintensief en risicodragend wordt. Ten slotte waren er in 2025 discrete belastingmeevallers die de effectieve belastingdruk drukten. Dit alles maakt dat de onderliggende winstgevendheid beter is dan de kale jaar-op-jaar vergelijking suggereert.

Strategisch kijken wij verder dan één jaar. Deere positioneert zich nadrukkelijk als partner in precisielandbouw, met een Smart Industrial Operating Model en de zogenaamde Leap Ambitions, die gericht zijn op autonoom werken, geautomatiseerde besluitvorming en datagedreven landbouw. De combinatie van hardware, software, connectiviteit en financiering creëert een hoge drempel voor concurrenten en versterkt de lock-in bij klanten. Als de huidige spanningen in de wereldhandel tussen de Verenigde Staten en China naar een werkbaar compromis bewegen, zien wij extra ruimte voor exportgroei en investeringen in landbouwmachines, vooral in grotere trekkers en combines.

Onze conclusie voor de investment view is helder. De neerwaartse aanpassing van de 2026-guidance bevestigt dat we dicht bij, of al op, het dal van de grote landbouwcyclus zitten, met druk op marges door tarieven en kosten. Tegelijkertijd blijft de kasstroom krachtig, leveren Construction & Forestry en Financial Services een stevige winstbijdrage, en versnelt Deere de transformatie naar een technologiebedrijf dat leunt op data, precisie en digitalisering.

Wij blijven daarom op een koop zitten, houden de positie aan en zien een verdere koersdaling eerder als kans dan als bedreiging om de positie uit te bouwen.

Sterke punten

Een eerste sterk punt is de marktpositie van Deere in grote landbouwmachines en precisielandbouw. Het bedrijf heeft wereldwijd een van de sterkste merken in de sector, een fijnmazig dealernetwerk en een grote geïnstalleerde basis van machines. Dit geeft schaalvoordelen in productie, inkoop en service en maakt het eenvoudiger om nieuwe technologie en software bij bestaande klanten uit te rollen.

Daarnaast beschikt Deere over een geïntegreerd technologieplatform. De combinatie van sensoren, software, connectiviteit en cloudoplossingen maakt het mogelijk dat boeren hun bedrijfsvoering op perceelniveau optimaliseren. De voortdurende investeringen in onderzoek en ontwikkeling en de gerichte acquisities van technologiebedrijven versterken dit platform en vergroten de waarde per klant, zeker in Production & Precision Agriculture.

Een derde sterk punt is de diversificatie van de winstbron. Hoewel grote landbouwmachines een belangrijk deel van de omzet uitmaken, zorgen Small Agriculture & Turf, Construction & Forestry en Financial Services voor bredere spreiding. In het vierde kwartaal steeg de omzet in Construction & Forestry met ongeveer 27 procent en nam de winst in Financial Services met circa 69 procent toe, mede door gunstige financieringsmarges en een lagere voorziening voor kredietverliezen. Dat dempt de impact van een zwakke grote landbouwcyclus op de totale winst.

Verder is de kasstroomgeneratie sterk. De onderneming genereert ruim 7 miljard dollar aan operationele kasstroom, waarmee investeringen, dividend en aandeleninkoop ruim worden gedekt. De dividendstroom van 1,72 miljard dollar en de aandeleninkoop van ongeveer 1,14 miljard dollar laten zien dat het bestuur vertrouwen heeft in de financiële slagkracht en de langetermijnvooruitzichten.

Tot slot biedt het captive financebedrijf een concurrentievoordeel. Deere kan klanten aantrekkelijke financieringsoplossingen bieden, waardoor de verkoop van machines wordt ondersteund en de relatie met klanten langduriger en intensiever wordt. De winst in Financial Services profiteert van gunstige financieringsmarges en een beheersbare kredietrisico-ontwikkeling.

Zwakke punten

De meest zichtbare zwakte is de hoge blootstelling aan de landbouwcyclus, met name in de divisie Production & Precision Agriculture. Wanneer boerderij-inkomens onder druk staan, commodityprijzen dalen of financieringskosten stijgen, stellen boeren grote investeringen in tractors en combines uit. De guidance van Deere, die uitgaat van een daling van 15 tot 20 procent in grote landbouwmachines in de Verenigde Staten en Canada, onderstreept dit risico.

Een tweede zwak punt is de recente marginedruk in Small Agriculture & Turf. In het vierde kwartaal daalde de operationele marge in deze divisie naar circa 1 procent, door hogere garantie-uitgaven, productiekosten en tarieven. Dat maakt duidelijk dat niet alle segmenten op dit moment hun kostenniveau goed genoeg mee laten lopen met inflatie en verstoringen in de toeleveringsketen.

Een derde zwakte is de gevoeligheid voor handelsbeleid en tarieven. Hogere importtarieven op componenten en halffabricaten drukken de marges, zeker wanneer deze niet volledig aan klanten kunnen worden doorberekend. Tegelijkertijd kunnen exportbeperkingen of handelsspanningen de vraag in belangrijke markten temperen.

Verder zijn er juridische en regelgevende risico’s. Deere heeft te maken met een lopende antitrustzaak rond landbouwtechnologie, waarin in het vierde kwartaal de voorziening werd verhoogd, en met een rechtszaak van de Federal Trade Commission en diverse Amerikaanse staten over het recht op reparatie. Deze zaken kunnen leiden tot extra kosten, aanpassingen in het bedrijfsmodel en reputatierisico.

Ten slotte is de balans, door de aanwezigheid van het financieringsbedrijf, aanzienlijk met lange en kortlopende schulden. Hoewel dit grotendeels gedekt wordt door winstgevende financieringsactiviteiten, blijft de groep gevoelig voor hogere rente en schommelingen in de financieringsmarkten.

Catalysts

Een belangrijke katalysator is het moment waarop de markt bevestiging krijgt dat 2026 daadwerkelijk de bodem van de grote landbouwcyclus is. Zodra orders en prijzen voor grote machines stabiliseren of licht herstellen, kan de markt vooruitlopen op een nieuwe opgaande cyclus, wat ruimte biedt voor herwaardering van het aandeel.

Daarnaast kan verdere groei in Small Agriculture & Turf en Construction & Forestry het sentiment kantelen. Deere verwacht in beide segmenten een omzetgroei van ongeveer 10 procent in 2026, met verbetering van de marges. Concrete bewijzen dat deze groei ook daadwerkelijk gepaard gaat met stijgende marges, kunnen beleggers overtuigen dat de winstbasis breder en stabieler wordt.

Een derde katalysator is de zichtbare monetaire opbrengst van de technologie-investeringen. Wanneer Deere meer detail geeft over recurrente software- en servicerevenues, hogere opbrengst per machine of concrete voorbeelden van autonome oplossingen die tegen aantrekkelijke marges worden verkocht, zal dit het technologieprofiel van het bedrijf onderstrepen en de waardering ondersteunen.

Ook een de-escalatie van handelsspanningen tussen de Verenigde Staten en China kan als katalysator werken. Een voorspelbaarder handelsklimaat zou zowel de vraag naar landbouwmachines als de marges verbeteren, doordat tarieven en onzekerheid afnemen.

Ten slotte kan een gunstige uitkomst van de lopende rechtszaken, of een schikking die de onzekerheid wegneemt zonder materiële aantasting van het verdienmodel, het risicoprofiel verbeteren en een kortstondige koersimpuls geven.

Cijfers en outlook

In het vierde kwartaal steeg de wereldwijde omzet naar ongeveer 12,394 miljard dollar, een toename van 11 procent ten opzichte van een jaar eerder. Net sales van de equipment operations namen toe tot circa 10,579 miljard dollar, tegenover 9,275 miljard dollar in dezelfde periode vorig jaar. De nettowinst daalde van 1,245 naar 1,065 miljard dollar, wat neerkomt op een daling van 14 procent, terwijl de verwaterde winst per aandeel van 4,55 naar 3,93 dollar ging.

Over heel 2025 daalden de net sales en revenues van 51,7 naar 45,7 miljard dollar, een krimp van ongeveer 12 procent. De net sales van de equipment operations gingen van 44,76 naar 38,92 miljard dollar. De nettowinst liep terug van 7,1 naar 5,0 miljard dollar en de verwaterde winst per aandeel van 25,62 naar 18,50 dollar, wat een daling van iets minder dan dertig procent is.

Per segment laten de cijfers een duidelijk contrast zien. Production & Precision Agriculture realiseerde in het vierde kwartaal net sales van 4,74 miljard dollar, 10 procent hoger dan een jaar eerder. De operationele winst daalde echter van 657 naar 604 miljoen dollar, waardoor de marge terugviel van ongeveer 15,3 naar 12,7 procent. Small Agriculture & Turf zag de omzet stijgen naar ongeveer 2,46 miljard dollar, maar de operationele winst kelderde van 234 naar 25 miljoen dollar, vooral door hogere tarieven, garantie-uitgaven en productiekosten.

Construction & Forestry boekte net sales van 3,38 miljard dollar, 27 procent hoger dan vorig jaar, en verhoogde de operationele winst van 328 naar 348 miljoen dollar, ondanks hogere kosten en bijzondere posten. Financial Services sloot het kwartaal af met een nettowinst van 293 miljoen dollar, een stijging van 69 procent, dankzij gunstige financieringsmarges, minder kredietverliezen en bijzondere posten.

De operationele winst op groepsniveau kwam in het kwartaal uit op 1,351 miljard dollar, een daling van ongeveer 7 procent. De belastingdruk steeg nominaal, waardoor de nettowinst harder daalde dan de operationele winst. Over het hele jaar zakte de totale operationele winst van 9,0 naar 6,0 miljard dollar, mede door de normalisatie van de landbouwcyclus en de bijzondere posten.

De kasstroom uit operationele activiteiten bedroeg in 2025 ongeveer 7,459 miljard dollar, net iets lager dan in 2024. De kasstroom uit investeringsactiviteiten was per saldo 2,1 miljard dollar negatief, vooral door uitgaven voor materiële vaste activa, lease-activa en acquisities, terwijl de kasstroom uit financieringsactiviteiten 4,6 miljard dollar negatief was door aflossingen, aandeleninkoop en dividend. Per saldo nam de cashpositie licht toe naar ongeveer 8,3 miljard dollar.

Vooruitkijkend geeft het management aan dat de nettowinst in 2026 naar verwachting tussen 4,0 en 4,75 miljard dollar uitkomt. De divisie Production & Precision Agriculture moet rekening houden met een omzetdaling van 5 tot 10 procent, met een operationele margedoelstelling tussen 11 en 13 procent. Small Agriculture & Turf mag ongeveer 10 procent omzetgroei nastreven, met een margedoelstelling tussen grofweg 12,5 en 14 procent. Construction & Forestry gaat uit van ongeveer 10 procent omzetgroei en eveneens hogere marges. Financial Services mikt op een nettowinst van circa 830 miljoen dollar.

Het management benadrukt dat 2026 naar verwachting de bodem van de grote landbouwcyclus markeert en dat de combinatie van strakke voorraadbeheersing, kostencontrole en groei in de andere segmenten het bedrijf in staat moet stellen om door de cyclus heen waarde te creëren.

Opmerkelijke zaken

Een opvallend punt is de zeer scherpe margedaling in Small Agriculture & Turf in het vierde kwartaal. Ondanks 7 procent omzetgroei bleef er vrijwel geen operationele winst over. Dat wijst op een mix van tijdelijke factoren, zoals hogere garantie-uitgaven, maar ook op druk uit tarieven en kosten die niet volledig zijn doorgerekend aan klanten. Het komende jaar moet blijken in hoeverre deze marge zich herstelt richting de beoogde bandbreedte.

Een ander opvallend element is de sterke winstgroei bij Financial Services. De nettowinst steeg met 69 procent in het kwartaal en met 25 procent over het jaar. Dit komt door gunstige financieringsmarges, lagere kredietverliezen en enkele bijzondere posten. Tegelijkertijd heeft Deere via de deal met Banco Bradesco in Brazilië het risico in een belangrijke groeimarkt verlaagd, doordat de lokale financieringsactiviteiten nu voor de helft gedeeld worden met een grote commerciële bank.

De juridische voorziening van 95 miljoen dollar voor een geconsolideerde antitrustzaak rond landbouwtechnologie is eveneens relevant. Deze last drukt de gerapporteerde winst in het vierde kwartaal, maar maakt ook duidelijk dat het bedrijf bereid is om mogelijke verplichtingen ruim in te schatten, wat op lange termijn de transparantie kan vergroten.

Daarnaast is het opvallend dat Deere ondanks de lagere winst toch een substantiële kapitaaluitkering heeft gedaan via dividend en aandeleninkoop. Dat wijst erop dat het bestuur de huidige terugval in winst als cyclisch ziet en niet als structurele erosie van het verdienmodel.

Meer achtergrond

Deere positioneert zich al enkele jaren als een Smart Industrial onderneming, waarbij data, software en connectiviteit centraal staan. De strategie draait om hogere productiviteit per hectare, lagere inputkosten en betere duurzaamheid voor klanten. Precisielandbouw, automatische sectieregeling, variabele dosering van zaaigoed en meststoffen, en geautomatiseerde oogstoplossingen zijn voorbeelden van toepassingen die steeds verder worden uitgerold.

De Leap Ambitions die het bedrijf communiceert, richten zich onder meer op volledig autonome tractoren, een hogere adoptiegraad van precisietechnologie in de wereldwijde vloot en een groter aandeel van software en diensten in de totale omzet. Deze ambities vereisen hoge investeringen in onderzoek en ontwikkeling en in digitale infrastructuur, maar creëren tegelijk terugkerende inkomstenstromen en een diepere integratie met de bedrijfsvoering van klanten.

In de bredere context speelt ook de toenemende focus op duurzaamheid en klimaat een rol. Boeren worden geconfronteerd met strengere regelgeving rond emissies, bodembeheer en watergebruik. Technologie en data zijn noodzakelijk om aan deze eisen te voldoen en tegelijkertijd het bedrijfsresultaat te verbeteren. Deere bevindt zich, dankzij zijn technologieplatform en wereldwijde schaal, in een goede positie om hiervan te profiteren.

Tenslotte is de internationale voetafdruk van belang. Met activiteiten in Noord- en Zuid-Amerika, Europa en Azië is Deere minder afhankelijk van één regio. De transactie met Banco Bradesco in Brazilië laat zien dat het bedrijf actief werkt aan het delen van risico’s in groeimarkten, terwijl het tegelijk de commerciële positie in een belangrijke landbouwregio verstevigt.

Conclusie

De cijferreeks van Deere over 2025 en de outlook voor 2026 laten weinig ruimte voor twijfel: de grote landbouwcyclus zit in een dal, marges staan onder druk en de winst ligt duidelijk lager dan in de piekjaren. Tegelijkertijd blijft de kasstroom sterk, zorgen Construction & Forestry en Financial Services voor evenwicht in de resultaten en versnelt Deere zijn transformatie naar een technologieplatform in de landbouw.

De bijzondere posten, zoals juridische voorzieningen, impairments en de deconsolidatie van Banco John Deere, vertekenen de jaar-op-jaar vergelijkingen en maken de gerapporteerde winst volatieler dan de onderliggende kracht van het bedrijf rechtvaardigt.

Voor beleggers zien wij Deere daarom als een cyclische technologie-compounder: een onderneming die op korte termijn last heeft van de cyclus, maar op langere termijn waarde creëert via technologie, data en kapitaalefficiënte groei.

De lagere guidance voor 2026 past in het beeld van een cyclusbodem, niet in dat van een structureel zwakkere franchise. Wij blijven dan ook op een koop zitten, houden de positie vast en zijn bereid om bij verdere koerszwakte selectief bij te kopen.

🔵 English version

Deere & Company: cyclical pressure hiding an accelerating technology transition

Deere & Company once again demonstrated in the fourth quarter of fiscal 2025 that it can deliver solid numbers in a difficult agricultural cycle. Net sales and revenues increased by roughly eleven percent to about 12.4 billion dollars, while net income declined by around fourteen percent to 1.065 billion dollars. Earnings per share came in at 3.93 dollars, slightly ahead of expectations, but investor focus shifted immediately to the clearly lower guidance for 2026.

For the full year, net income dropped from 7.1 billion to just over 5.0 billion dollars and revenue declined by roughly twelve percent. Management guides 2026 net income to a range between 4.0 and 4.75 billion dollars, well below current consensus and driven by a pronounced downturn in large agriculture, partly offset by growth in small ag, turf equipment and construction and forestry.

At the same time, the cash flow statement shows that Deere still generates more than 7.4 miljard dollars in operating cash flow, comfortably finances dividends of 1.72 billion dollars and share repurchases of roughly 1.14 billion dollars and maintains a solid balance sheet with about 8.2 billion dollars in cash.

Investment view

From an equity market perspective, the initial negative reaction to the lower 2026 guidance does not surprise us. Deere has shown a familiar pattern in recent quarters: the market fixates on the cyclical downdraft in large ag, the outlook disappoints, the share price sells off, and then gradually recovers as investors refocus on the quality of the franchise and the structural growth drivers.

We remain buyers of the stock, keep our position in place and, if the share price corrects further, we would consider adding on weakness. Our core thesis is that Deere is accelerating its transition from a pure iron manufacturer into an integrated agriculture technology platform and that this transition, combined with a normalisation of trade relations between the United States and China, will become increasingly visible in the numbers over the coming years.

• We see the current earnings pressure and softer guidance as primarily cyclical, while the long term value creation sits in technology, data and precision agriculture.
• We regard earnings quality as intact, supported by strong cash generation, a profitable captive finance arm and disciplined capital allocation through dividends and buybacks.
• We believe a likely trough in large ag in 2026, combined with growth in small ag, turf and construction and forestry, creates an attractive entry and add-on phase in a technology-driven agricultural leader.

Operationally, Deere’s numbers illustrate exactly where the friction sits. Production and precision agriculture delivered fourth quarter net sales of about 4.74 billion dollars, ten percent higher year on year, but operating profit dropped from 657 to 604 million dollars and the margin compressed from more than fifteen percent to roughly twelve and a half percent. Higher production costs, tariffs and special items more than offset positive price realisation and higher volumes. Small ag and turf saw sales rising to around 2.46 billion dollars, yet operating profit collapsed from 234 to 25 million dollars, driven by higher warranty expenses, tariffs and cost inflation. The contrast with construction and forestry and financial services is striking. Construction and forestry grew net sales by twenty-seven percent to 3.38 billion dollars and still managed to lift operating profit, while financial services increased quarterly net income by sixty-nine percent, helped by better spreads, lower credit losses and special items.

The industry outlook provided by Deere aligns with this pattern. In the United States and Canada, large ag is expected to contract by fifteen to twenty percent in 2026, while small ag and turf should be broadly flat to slightly up. Europe is forecast to be flat to modestly growing, South America more or less stable and Asia down by roughly five percent. Against this backdrop, Deere expects small ag and turf to grow net sales by about ten percent in 2026 and to expand margins, while construction and forestry is also guided to roughly ten percent top line growth with higher profitability.

For us, this mix is central to the investment case. The headwind in large ag is real and visible, but the profit pool is gradually shifting towards technology, data and software, alongside growth in less cyclical segments. Deere invests more than 2.3 billion dollars per year in research and development, focused on precision agriculture, automation, connectivity and digital services. The 2025 acquisitions of several smaller technology businesses in production and precision agriculture, small ag and turf and construction and forestry are explicitly aimed at strengthening Deere’s data and decision support capabilities, enabling customers to drive profitability, efficiency and sustainability.

These investments are at the heart of Deere’s transition into a technology company. The value creation increasingly comes from selling an integrated system of sensors, software and services rather than a stand-alone tractor or combine. In an environment where agricultural labour is scarce and expensive, environmental regulation is tightening and farmer margins are under pressure, these solutions become mission critical. That explains why Deere can still deliver relatively healthy margins and cash flows even in a softer cycle.

From a financial standpoint, we see little reason to abandon the stock purely because of the lower earnings guidance. Net income fell from 7.1 to 5.0 billion dollars in 2025 and earnings per share from 25.62 to 18.50 dollars, a clear normalisation after exceptional peak-cycle years. However, this takes place against a backdrop of solid cash generation. Operating cash flow reached approximately 7.46 billion dollars, sufficient to fund capital expenditure, research and development, acquisitions and shareholder returns. The balance sheet carries roughly 8.28 miljard dollars in cash and about 106 billion dollars in total assets, with the sizeable debt load primarily linked to the finance business and therefore backed by a profitable, collateralised loan book.

Earnings in 2025 are also influenced by several special items. Deere booked an additional legal accrual of around 95 million dollars in the fourth quarter in relation to a consolidated multidistrict antitrust lawsuit, recorded a 61 million dollar impairment on overseas battery assets earlier in the year, and benefited in 2024 from sizeable gains on legal settlements and workforce reduction programmes. The deconsolidation of Banco John Deere in Brazil, with Banco Bradesco taking a fifty percent stake, structurally reduces capital intensity and risk in an important growth market. On top of that, the group benefited from discrete tax items in 2025 that lowered the effective tax rate. Taken together, these effects make reported earnings more volatile than the underlying run-rate performance would suggest.

Strategically, we look well beyond the next twelve months. Deere is positioning itself as a smart industrial company with precision agriculture and data-driven solutions at the core, underpinned by its smart industrial operating model and Leap Ambitions. The combination of hardware, software, connectivity and financing creates a high barrier to entry and strengthens customer lock-in. If the current trade tensions between the United States and China move towards a more predictable and cooperative framework, we see additional upside from export growth and investment in large machines.

In summary, we view Deere as a cyclical leader with structural technology upside. The guidance reset confirms that 2026 is likely to mark the trough of the large ag cycle, but does not undermine the long term strategic trajectory. We therefore remain buyers of the stock, maintain our position and would look to add on weakness, viewing the current phase as an opportunity to increase exposure to a high quality, technology-enabled agricultural franchise.

Strengths

Deere’s first key strength is its market leadership in large agricultural equipment and precision farming. The company operates under a globally recognised brand, supported by a dense dealer network and a large installed base of machines. This scale provides purchasing and manufacturing leverage and makes it easier to roll out new technology and software across the fleet.

A second strength lies in the integrated technology platform. Deere combines sensors, on-machine computing, connectivity and cloud-based analytics into solutions that enable farmers to optimise operations at field level. Persistent investment in research and development and targeted acquisitions have deepened this platform and increased value per customer, particularly in production and precision agriculture.

Third, earnings are more diversified than many investors assume. While large ag remains an important profit generator, small ag and turf, construction and forestry and financial services provide additional pillars. In the latest quarter, construction and forestry grew sales by twenty-seven percent and increased operating profit, while financial services lifted net income by sixty-nine percent on the back of better spreads, lower credit losses and special items.

Strong cash generation is another key strength. Operating cash flow north of 7 billion dollars covers investment needs and shareholder returns, with room to maintain a robust liquidity buffer. The combination of a stable dividend and ongoing buybacks signals confidence in the durability of the business model.

Finally, the captive finance arm is a competitive advantage. It allows Deere to offer integrated financing solutions, support equipment sales and deepen customer relationships. The finance operation itself is profitable, and the recent partnership structure in Brazil shows that Deere actively manages risk and capital intensity in this segment.

Weaknesses

The most obvious weakness is the high exposure to the agricultural cycle, especially in production and precision agriculture. When farm incomes fall, commodity prices weaken or financing costs rise, farmers postpone large equipment purchases. Deere’s own forecast for a fifteen to twenty percent decline in large ag in North America highlights this cyclicality.

A second weakness is the recent margin compression in small ag and turf. Despite higher sales, the division generated only a marginal operating profit in the quarter, which points to a combination of temporary warranty effects and more persistent cost and tariff headwinds that have not yet been fully offset through pricing and efficiency.

Trade policy and tariffs form a third vulnerability. Higher input tariffs on components and subassemblies squeeze margins, particularly if the company cannot fully pass these through to customers. Export restrictions and trade disputes can also dampen demand in key markets and increase volatility in order patterns.

Legal and regulatory risks are another weak point. Deere faces ongoing antitrust litigation in precision agriculture and proceedings brought by the Federal Trade Commission and several states regarding repair rights. These cases could lead to higher costs, required changes in business practices and reputational risk.

Lastly, the balance sheet is sizeable and complex due to the finance business. While the associated assets are income-producing and largely collateralised, the group remains exposed to higher funding costs and potential dislocations in capital markets.

Catalysts

Confirmation that 2026 is indeed the trough in the large ag cycle would be a powerful catalyst. Evidence of stabilising order intake, used equipment pricing and dealer inventory levels would give investors confidence to look through current earnings pressure and discount a recovery in volumes and margins.

Execution in small ag and turf and construction and forestry represents a second catalyst. If Deere demonstrates that it can deliver the guided ten percent sales growth in these segments while expanding margins into the targeted bands, the market will start to ascribe more value to the non-large-ag parts of the portfolio.

A third catalyst is increased transparency and monetisation of technology. More disclosure on recurring software and service revenues, higher revenue per machine linked to precision features and concrete case studies of autonomous solutions sold at attractive economics would reinforce the perception of Deere as a technology franchise rather than a pure equipment manufacturer.

Easing trade tensions between the United States and China could also support the equity story. A more predictable trade framework would reduce tariff pressure, improve sentiment in export markets and support capital spending plans among farmers.

Finally, a constructive resolution of the ongoing legal matters, whether through favourable judgments or contained settlements, would reduce headline risk and uncertainty, potentially narrowing any valuation discount related to legal overhang.

Financials and outlook

In the fourth quarter, Deere generated about 12.394 billion dollars in net sales and revenues, up eleven percent year on year. Equipment net sales increased to roughly 10.579 billion dollars from 9.275 billion dollars. Net income declined from 1.245 to 1.065 billion dollars and diluted earnings per share moved from 4.55 to 3.93 dollars.

For the full year 2025, net sales and revenues fell from 51.7 to 45.7 billion dollars. Equipment net sales decreased from 44.76 to 38.92 billion dollars. Net income declined from 7.1 to 5.0 billion dollars, with diluted earnings per share moving from 25.62 to 18.50 dollars. The drop reflects both normalisation after a peak cycle and the impact of special items.

Segment data illustrate the divergence within the portfolio. Production and precision agriculture posted quarter-on-quarter sales growth of ten percent to approximately 4.74 billion dollars, but operating profit dropped to 604 million dollars and the margin compressed to about 12.7 percent. Small ag and turf lifted sales to roughly 2.46 billion dollars but saw operating profit fall sharply to 25 million dollars. Construction and forestry increased net sales to 3.38 billion dollars and operating profit to 348 million dollars, while financial services reported quarterly net income of 293 million dollars, up sixty-nine percent year on year.

At the group level, operating profit in the quarter was 1.351 miljard dollars, down seven percent, and full-year operating profit fell from 9.0 to 6.0 billion dollars. Operating cash flow of 7.459 billion dollars, together with disciplined capital spending and portfolio management, enabled Deere to fund 1.72 billion dollars of dividends and 1.14 billion dollars of buybacks while maintaining a solid liquidity position. Net cash increased modestly, with cash and equivalents ending the year at about 8.28 billion dollars.

Looking ahead, management guides 2026 net income to a range between 4.0 and 4.75 billion dollars. Production and precision agriculture is expected to see net sales decline by five to ten percent, with an operating margin between eleven and thirteen percent. Small ag and turf is guided to approximately ten percent sales growth with mid-teens margins, and construction and forestry is also expected to grow sales by around ten percent with margin expansion. Financial services is projected to deliver roughly 830 million dollars of net income. Management explicitly states that 2026 is expected to mark the bottom of the large ag cycle and underlines its focus on inventory discipline, cost control and leveraging growth in the more resilient segments.

Notable items

One of the most notable developments is the steep margin compression in small ag and turf. Despite reasonable top line growth, the division effectively broke even in the quarter. This suggests a mix of transitory warranty effects and more persistent cost and tariff pressures that have not yet been fully offset. Restoring margins here is a key execution priority for 2026.

Another notable feature is the strong performance of financial services. Quarterly net income rose by sixty-nine percent and full-year profit by twenty-five percent, primarily on the back of better spreads, lower credit losses and special items. At the same time, the joint venture structure in Brazil with Banco Bradesco reduces incremental risk and capital needs in an important growth market.

The 95 million dollar legal accrual related to the multidistrict antitrust case stands out as well. While it weighs on reported earnings, it also signals a conservative stance in recognising potential liabilities and may help to de-risk future outcomes.

Finally, it is noteworthy that Deere maintained a robust capital return programme despite lower earnings, which indicates that management sees the current downturn as cyclical rather than structural and remains confident in the long term earnings power.

Additional background

Deere has been repositioning itself as a smart industrial company for several years. The strategic focus is on helping customers increase yield, reduce input costs and meet tightening environmental and regulatory requirements. Precision agriculture technologies such as automated section control, variable rate application and advanced guidance systems play a central role.

The Leap Ambitions articulate concrete goals around autonomy, precision adoption and the share of software and services in revenue. Achieving these ambitions requires sustained investment in research and development and in digital infrastructure, but it also builds recurring revenue streams with high incremental margins and deepens customer integration.

Sustainability and climate are becoming ever more important. Farmers face stricter rules on emissions, soil health and water usage. Technology and data are indispensable to comply with these rules while maintaining profitability. Deere’s global scale and technology platform put it in a strong position to support customers through this transition and to monetise the solutions it develops.

The international footprint is another important element. With exposure to North and South America, Europe and Asia, Deere is not overly dependent on a single region. The Banco Bradesco transaction in Brazil demonstrates proactive risk sharing in a key agricultural market, while preserving the commercial franchise and opening avenues for further growth.

Conclusion

Deere’s 2025 results and 2026 outlook paint a clear picture of a company moving through a cyclical trough in its core large ag business while maintaining strong cash generation and accelerating its technology transition. Headline earnings are under pressure and special items make year on year comparisons noisy, but underlying fundamentals remain robust. Construction and forestry and financial services provide balance to the portfolio, and small ag and turf offers an avenue for growth once margins recover.

For institutional investors, we see Deere as a high quality cyclical compounder with meaningful technology optionality. The guidance reset is consistent with a trough-year scenario rather than a structurally impaired franchise. With a solid balance sheet, strong cash flows, clear strategic direction and a disciplined capital return framework, we are comfortable staying on the long side of the stock.

We remain buyers, maintain our position and are prepared to increase exposure if short term volatility creates attractive entry points.