CoreWeave zag het aandeel nabeurs met circa 8 procent dalen nadat de omzetverwachting voor het lopende kwartaal onder de consensus uitkwam. De headline-cijfers ogen sterk, maar onder de oppervlakte stapelen de spanningen zich op.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

• Omzet Q4: 1,57 miljard dollar, 110 procent groei op jaarbasis
• Nettoverlies Q4: 452 miljoen dollar, fors hoger dan een jaar eerder
• Q1 omzetverwachting: 1,9 tot 2,0 miljard dollar, onder marktverwachting

Voor heel 2026 rekent het bedrijf op 12 tot 13 miljard dollar omzet, maar dat gaat gepaard met een extreem investeringsprogramma. De markt reageert niet op de groei, maar op de kwaliteit van die groei en de mate waarin deze rendabel is.

Investment view

Onze visie is duidelijk: wij doen niets met het aandeel. Bij elke rally zouden wij eerder verkopen. De toekomstige aannames zijn grotendeels gebaseerd op agressieve groeiprojecties terwijl de huidige cijfers structureel zwak zijn en de balans fors wordt belast.

• CapEx 2026: 30 tot 35 miljard dollar, meer dan het dubbele van 2025
• Nettoverlies Q4: 452 miljoen dollar ondanks sterke omzetgroei
• Schuldpositie eind 2025: ruim 21 miljard dollar

De onderneming bouwt infrastructuur vooruitlopend op omzetherkenning. In Q4 werd 260 megawatt aan extra capaciteit toegevoegd, goed voor bijna een derde van de bestaande actieve capaciteit. Dat betekent dat afschrijvingen en kosten direct beginnen te lopen terwijl de omzet pas in latere kwartalen volledig binnenkomt.

Adjusted operating income daalde naar 88 miljoen dollar met een marge van slechts 6 procent. Tegelijkertijd liep de rentelast in Q4 op naar 388 miljoen dollar. Dat is geen detail, dat is een structurele kostenpost die de winstgevendheid onder druk zet.

De backlog van 66,8 miljard dollar klinkt indrukwekkend, maar moet in perspectief worden geplaatst. Backlog is geen vrije kasstroom. Het is gecontracteerde omzet die nog geleverd moet worden, met aanzienlijke voorafgaande investeringen. Bovendien is 42 procent van die backlog langer dan 48 maanden. Dat betekent lange executierisico’s, technologische veroudering en prijsdruk.

De onderneming mikt op 25 tot 30 procent langetermijnmarges, terwijl de huidige adjusted operating marge 6 procent bedraagt en in Q1 zelfs richting nul wordt verwacht. Dat gat is enorm.

Strategisch is CoreWeave sterk gepositioneerd binnen AI infrastructuur, maar de concurrentie van hyperscalers zoals Amazon Web Services, Google Cloud en Microsoft Azure blijft intens. De lancering van eigen opslagdiensten moet de marge verhogen, maar opslag is een competitieve markt waar schaal en prijs leidend zijn.

Het management benadrukt dat vrijwel alle nieuwe capaciteit voor 2026 al is toegewezen. Dat klinkt geruststellend, maar het verklaart niet waarom de Q1 omzetverwachting onder consensus ligt terwijl de CapEx explosief stijgt. Dat wijst op timingverschillen of lagere initiële benutting.

De kernvraag is eenvoudig: bouwt het bedrijf waarde of bouwt het vooral capaciteit?

Op dit moment zien wij een onderneming die extreem kapitaalintensief groeit, structureel verliesgevend blijft en afhankelijk is van voortdurende toegang tot financiering. Dat maakt het aandeel kwetsbaar bij elke tegenvaller.

Wij blijven daarom negatief en zouden bij oplevingen winst nemen in plaats van instappen. Het is een sell on rallies.

Achtergrond: backlog, contractduur en executierisico

CoreWeave rapporteert een gemiddelde contractduur van circa vijf jaar, een stijging ten opzichte van vier jaar eerder.

• Backlog eind 2025: 66,8 miljard dollar
• Actieve capaciteit: 850 megawatt
• Gecontracteerde capaciteit: 3,1 gigawatt

De onderneming verwacht in 2026 de actieve capaciteit te verdubbelen naar meer dan 1,7 gigawatt. Dat is een enorme sprong.

Maar hoe groter de uitrol, hoe groter het operationele risico. Het uitrollen van duizenden GPU-clusters, netwerkverbindingen en koelsystemen vereist foutloze executie. In Q4 werd al erkend dat vertragingen eerder in het jaar speelden, al zijn die volgens het management opgelost.

Daarnaast stijgt construction in progress naar 9,4 miljard dollar. Dat betekent dat miljarden vastzitten in projecten die nog geen omzet genereren.

De strategische samenwerking met NVIDIA wordt gepresenteerd als katalysator, maar ook hier geldt dat CoreWeave sterk afhankelijk is van de beschikbaarheid en prijsontwikkeling van GPU’s.

Onze visie blijft dat de balansrisico’s en de agressieve kapitaaluitrol het aandeel momenteel onaantrekkelijk maken.

Conclusie

CoreWeave groeit razendsnel in een structureel aantrekkelijke AI-markt, maar de financiële architectuur achter die groei is zwaar en risicovol. De onderneming investeert tientallen miljarden dollars vooruitlopend op omzet, terwijl de marges momenteel laag zijn en de verliezen oplopen.

De backlog biedt zichtbaarheid, maar geen directe winstgevendheid. De verdubbeling van capaciteit in 2026 vergroot het executierisico aanzienlijk. De combinatie van hoge schuld, oplopende rentelasten en forse afschrijvingen maakt dat de winstgevendheid onder druk blijft staan.

Onze conclusie is helder: wij doen niets met het aandeel en zouden bij koersstijgingen verkopen. Het risico-rendementsprofiel is op dit moment ongunstig.

🔵 English version

CoreWeave: hypergrowth at the expense of profitability

CoreWeave shares declined after quarterly revenue guidance came in below expectations. While top-line growth remains exceptional, underlying financial pressure is increasing.

• Q4 revenue: $1.57 billion, up 110% year over year
• Q4 net loss: $452 million
• Q1 revenue guidance: $1.9 to $2.0 billion, below consensus

For full-year 2026, the company guides to $12 to $13 billion in revenue, but that outlook is paired with an aggressive capital deployment plan.

Investment view

Our view is straightforward: we are not buyers of the stock. We would use rallies as exit opportunities. Forward-looking assumptions appear overly optimistic relative to current financial performance.

• 2026 CapEx: $30 to $35 billion
• Q4 adjusted operating margin: 6%
• Year-end debt: approximately $21 billion

The company continues deploying infrastructure ahead of revenue recognition. Capacity additions trigger immediate depreciation and operating costs, while revenue ramps gradually. That dynamic compresses margins.

Adjusted operating income declined to $88 million, and interest expense reached $388 million in Q4. That interest burden is structural, not temporary.

The reported $66.8 billion backlog provides visibility but does not eliminate execution risk. A significant portion extends beyond four years, exposing the company to technological shifts and pricing dynamics.

Management targets long-term operating margins of 25% to 30%, a substantial gap versus current profitability levels. The path to that margin profile requires flawless execution, sustained demand, and improving unit economics.

CoreWeave is strategically positioned within AI infrastructure, yet faces intense competition from hyperscalers with stronger balance sheets and integrated ecosystems.

At present, we see a capital-intensive growth model that remains structurally unprofitable and highly dependent on continued financing capacity.

We remain cautious and would reduce exposure on strength rather than initiate positions. Sell on rallies.