Brunel heeft opnieuw een zwak kwartaal achter de rug, waarin de neerwaartse trend in omzet en winst zich voortzette. De omzet daalde met 10 procent, terwijl de brutowinst met 16 procent terugviel en de onderliggende EBIT met 31 procent afnam.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

De onderneming blijft kampen met tegenwind in belangrijke markten, waaronder Duitsland, waar de auto-industrie zwak presteert, en Australië, waar projecten opnieuw zijn uitgesteld.

• De omzet daalde met 10 procent tot 304 miljoen euro.
• De onderliggende EBIT zakte met 31 procent naar 11,9 miljoen euro.
• Er werd een eenmalige last geboekt van 5,7 miljoen euro, inclusief een afschrijving van 4 miljoen euro op een oninbare vordering.

Hoewel CEO Peter de Laat spreekt over “veerkracht in een uitdagende markt”, bevestigen de cijfers het tegenovergestelde: de marges staan onder druk, de winstgevendheid neemt verder af en de operationele leverage verslechtert.

De write-off van 4 miljoen euro, samenhangend met het faillissement van een internationale klant, benadrukt bovendien dat Brunel kwetsbaar blijft voor concentratierisico’s binnen haar klantenbestand.

Investment view

Wij doen niets met het aandeel Brunel. De cijfers over het derde kwartaal bevestigen wat wij al langer zagen: een structureel zwak bedrijfsmodel dat onvoldoende bestand is tegen cyclische tegenwind.

De onderneming probeert de dalende winstgevendheid te maskeren met kostenbesparingen, maar die zijn niet structureel en bieden geen echt herstelperspectief. Strategisch is er weinig vooruitgang geboekt, en de markten waarin Brunel actief is, blijven gefragmenteerd en moeilijk voorspelbaar.

• Wij doen niets met het aandeel.
• De cijfers blijven zwak, de marges krimpen en de outlook mist overtuiging.
• Structurele beperkingen houden de winstgroei tegen, ondanks besparingen.

Brunel probeert zich te positioneren als een specialistische detacheerder met een focus op energie, engineering en IT, maar de realiteit is dat deze markten momenteel verzwakt zijn.

De onderneming heeft te maken met uitgestelde projecten, lagere tarieven en minder vraag naar hoogopgeleid technisch personeel, vooral in Duitsland en het Midden-Oosten. Het herstel dat de CEO voorziet in 2026 lijkt te optimistisch, gezien de structurele vraaguitdagingen in de sector en de beperkte pricing power.

De write-off van 4 miljoen euro illustreert bovendien een structureel risico: de afhankelijkheid van enkele grote klanten. Het feit dat de tegenpartij – een lokale entiteit van een internationale groep – in financiële problemen verkeert, wijst op onvoldoende kredietbeoordeling.

Deze gebeurtenis zal niet alleen het resultaat van 2025 drukken, maar ook leiden tot strengere risicobeheersingsmaatregelen, wat op zijn beurt de commerciële flexibiliteit beperkt.

De omzetdaling van 10 procent op jaarbasis en de terugval van de EBIT met 31 procent bevestigen dat Brunel onvoldoende grip heeft op haar kostenbasis in een krimpende markt. Ondanks een reductie van de operationele kosten met 5,1 miljoen euro bleef de daling van de winst groter dan de besparing. De onderliggende marge verslechterde verder naar 3,9 procent, wat laag is voor een bedrijf dat afhankelijk is van projecten met hoge personeelsintensiteit.

Wij blijven bij onze visie: wij doen niets met het aandeel. Brunel is een cyclisch, margedrukgevoelig bedrijf met beperkte schaal, een te smalle focus en een fragiele winstbasis. De structurele risico’s wegen zwaarder dan het potentieel voor herstel.

Sterke punten

Brunel beschikt over een internationale spreiding en een goed netwerk in nichemarkten zoals energie, techniek en consultancy. De onderneming heeft een redelijk sterke balans met beperkte schuld, waardoor ze tegenvallers enigszins kan opvangen. Ook de focus op kostenbeheersing en efficiëntie kan op langere termijn helpen om de marge te stabiliseren zodra de markten verbeteren.

Zwakke punten

De structurele zwakte is duidelijk zichtbaar. De omzet daalt in alle belangrijke regio’s, de marges zijn flinterdun en de winst per werknemer neemt af. Brunel heeft te weinig pricing power om hogere loonkosten of projectvertragingen te compenseren. De write-off van 4 miljoen euro legt bloot dat het risicobeheer tekortschiet.

De onderneming is sterk afhankelijk van cyclische sectoren zoals olie, gas en automotive, die momenteel alle onder druk staan. Bovendien ontbreekt een duidelijk strategisch groeiplan. De aankomende strategie-update biedt weinig garantie dat de fundamentele problemen worden opgelost.

Catalysts

Er zijn nauwelijks katalysatoren op korte termijn. Een herstel in de Duitse en Australische markten zou kunnen helpen, maar de vooruitzichten voor 2026 blijven onzeker. De aangekondigde strategie-update kan richting geven, maar zal waarschijnlijk vooral gericht zijn op consolidatie in plaats van groei.

De enige mogelijke structurele katalysator is verdere digitalisering van de detacheringsprocessen, maar dat vergt tijd en investeringen.

Cijfers en outlook

De omzet daalde in het derde kwartaal met 10 procent tot 304 miljoen euro, terwijl de brutowinst 16 procent lager uitkwam op 56,5 miljoen euro. De onderliggende EBIT bedroeg 11,9 miljoen euro, een daling van 31 procent ten opzichte van vorig jaar. De operationele kosten werden teruggebracht van 49,7 miljoen euro naar 44,6 miljoen euro.

De eenmalige last van 5,7 miljoen euro had een forse impact op het nettoresultaat. Daarin was een afschrijving van 4 miljoen euro opgenomen op een vordering die naar verwachting niet zal worden geïnd. Deze gebeurtenis drukt de winstgevendheid over het hele boekjaar en wijst op verslechterende kredietcondities binnen de klantensegmenten van Brunel.

Het management benadrukt dat kostenbesparingen en “operationele discipline” het bedrijf positioneren voor een herstel in 2026. Wij achten dat scenario weinig waarschijnlijk, aangezien de projectpijplijn zwak blijft en de vraag naar technisch personeel slechts beperkt aantrekt.

Opmerkelijke zaken

Naast de write-off is het opvallend dat Brunel geen verbetering zag in de EBIT-marge, ondanks de besparingen. De dalende marge wijst erop dat het bedrijf structureel inefficiënt is. De CEO sprak van “veerkracht”, maar dat lijkt meer een poging om marktsentiment te beschermen dan een realistische beoordeling van de situatie.

Daarnaast vertraagt de besluitvorming in meerdere eindmarkten, waardoor projecten later worden opgestart en marges verder worden uitgehold.

Meer achtergrond

Brunel is een Nederlandse specialistische detacheerder, actief in meer dan 40 landen. Het bedrijf is historisch sterk in technische detachering voor energie, engineering en automotive. De onderneming profiteerde jarenlang van de energietransitie, maar de recente marktafkoeling en het uitblijven van grote industriële investeringen hebben het momentum gebroken.

De strategie-update die in 2026 wordt verwacht, moet een nieuw groeipad formuleren, maar voorlopig lijkt Brunel in de verdediging. De onderneming leunt zwaar op kostenbesparingen en tijdelijke maatregelen in plaats van structurele innovatie.

Conclusie

Brunel blijft steken in een neerwaartse spiraal van lagere omzet, afnemende marges en incidentele tegenvallers. De write-off van 4 miljoen euro benadrukt de kwetsbaarheid van het bedrijfsmodel. Ondanks de kostenbesparingen en positieve toon van het management blijven de cijfers zwak en ontbreekt zicht op structureel herstel.

Wij doen niets met het aandeel. Brunel blijft een cyclisch, margedrukgevoelig bedrijf met een beperkte strategische horizon en weinig onderscheidend vermogen.

🔵 English version

Brunel: declining profit, write-off exposes deeper structural weakness

Brunel reported another weak quarter, extending its downward trend in both revenue and profitability. Revenue fell 10 percent year-on-year to €304 million, gross profit dropped 16 percent, and underlying EBIT declined 31 percent to €11.9 million. The company continues to face headwinds across key markets, including Germany, where automotive activity remains weak, and Australia, where projects were once again delayed.

• Revenue down 10 percent to €304 million.
• Underlying EBIT down 31 percent to €11.9 million.
• One-off loss of €5.7 million, including a €4 million write-off on a doubtful receivable.

While CEO Peter de Laat described the quarter as showing “resilience in a challenging market,” the numbers suggest otherwise. Margins are compressing, profit quality is deteriorating, and operating leverage remains poor. The €4 million write-off — related to a client’s holding company entering administration — underscores weak credit risk controls and overexposure to a small group of customers.

Investment view

We are not involved in the stock. Brunel’s third-quarter results reaffirm our view of a structurally weak business model. The company relies on cyclical markets and lacks pricing power. Cost-cutting helps temporarily, but fails to address the root causes of its declining profitability.

• We are not involved in the stock.
• Financial results remain weak, margins shrinking further.
• Structural fragility limits any meaningful recovery.

Brunel operates in energy, engineering, and technical staffing — all sectors currently facing reduced investment and delayed projects. The company has little control over volumes or pricing and is being hit by weaker demand from automotive and energy clients. The management’s optimism about a 2026 rebound seems misplaced given the structural slowdown in its end markets.

The €4 million write-off highlights deeper issues. The receivable, tied to a local subsidiary of a global group in financial distress, reveals gaps in credit assessment and internal controls. The loss not only affects 2025 earnings but also indicates elevated client risk concentration.

Despite cutting operating expenses by €5.1 million, EBIT still dropped 31 percent, showing weak operating efficiency. The underlying margin fell to just 3.9 percent — low for a staffing company that depends heavily on high-volume, low-margin contracts.

We remain on the sidelines. Brunel lacks scale, strategic clarity, and operational resilience. The company’s short-term focus on cost reduction will not solve its long-term structural challenges.

Strengths

Brunel maintains an international footprint and niche expertise in technical staffing. Its low leverage provides some cushion against economic shocks, and cost discipline could stabilize margins once markets recover.

Weaknesses

Structural weaknesses dominate. Revenue declined across all regions, profitability eroded sharply, and the company lacks pricing power. The €4 million write-off exposes weak client risk management and dependence on a handful of large customers.

Brunel remains tied to cyclical industries such as oil, gas, and automotive, all of which are under pressure. There is no clear strategic growth path, and the upcoming strategy update is unlikely to address the fundamental issues.

Catalysts

There are no clear near-term catalysts. A rebound in German or Australian demand could provide temporary relief, but visibility remains low. The upcoming 2026 strategy update may offer incremental improvements, but will likely focus on consolidation rather than growth.

Financials and outlook

Revenue fell 10 percent to €304 million, gross profit dropped 16 percent to €56.5 million, and underlying EBIT declined 31 percent to €11.9 million. Operating costs were reduced from €49.7 million to €44.6 million.

One-off costs totalled €5.7 million, including a €4 million write-off on a doubtful receivable. This significantly impacted profitability and highlights deteriorating credit conditions across Brunel’s client portfolio.

Management reiterated that cost savings and “operational discipline” position the company for recovery in 2026, but we view that as unrealistic given the weak project pipeline and muted demand.

Notable items

The decline in EBIT margin despite cost reductions underlines structural inefficiency. The CEO’s remarks about resilience appear disconnected from the financial data. Project delays and slower client decision cycles continue to weigh on utilization rates and profitability.

Background

Brunel is a Dutch specialist staffing company operating in over 40 countries, focused on energy, engineering and technical recruitment. After years of growth tied to the energy transition, the company now faces slowing industrial investment and weaker project activity.

The upcoming 2026 strategy update may outline a new direction, but for now Brunel remains in defensive mode, relying on cost savings rather than innovation.

Conclusion

Brunel remains trapped in a downward cycle of falling revenue, weaker margins and incidental losses. The €4 million write-off exposes operational fragility and poor credit controls. Despite management’s upbeat rhetoric, the fundamentals remain weak.

We are not involved in the stock. Brunel is a cyclical, low-margin business with limited strategic leverage and no clear recovery trajectory.