ASR Nederland heeft over de eerste helft van 2025 degelijk gepresteerd, met cijfers die gemiddeld beter uitvielen dan verwacht. Zowel de operationele winst als de kapitaalgeneratie en de solvabiliteit kwamen sterker uit, wat wijst op een solide fundament.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

Visie op het aandeel

Als wij het aandeel ASR Nederland in portefeuille zouden hebben, zouden we blijven zitten. We zouden niet bijkopen.

De onderneming heeft opnieuw laten zien dat het beschikt over een sterk fundament, met een brede spreiding in de activiteiten en een duidelijke strategie die in de praktijk resultaten oplevert. De integratie van Aegon Nederland verloopt grotendeels volgens schema en begint steeds zichtbaarder waarde te creëren.

Belangrijke onderdelen zoals schade, inkomen, vermogensbeheer en diverse stafafdelingen zijn al volledig geïntegreerd, terwijl bij leven, hypotheken en pensioenen de laatste fases worden afgerond.

Dit betekent dat de meeste synergievoordelen de komende kwartalen verder zullen doorwerken, met structurele kostenbesparingen en schaalvoordelen als gevolg.

Het beeld is dat ASR door de buy-outs in de pensioensector een duidelijke leiderspositie aan het opbouwen is. De drie buy-outs die in de eerste helft van 2025 zijn afgerond vertegenwoordigen een omvang van €2,8 miljard en voldoen aan rendementseisen van meer dan 12%.

Daarmee wordt niet alleen extra kapitaal aan het werk gezet, maar ook een stabielere kasstroom voor de langere termijn gecreëerd. Dit versterkt het profiel van ASR als een speler die op de Nederlandse markt een dominante rol speelt in de overgang naar meer schaal en zekerheid in pensioenoplossingen.

De cijfers tonen daarnaast een sterke balans: de Solvency II-ratio van 203% ligt ruim boven de gestelde ondergrens van 160% en biedt het bedrijf voldoende ruimte om kapitaal in te zetten voor dividend, aandeleninkoop en verdere groei.

Het interimdividend is verhoogd met bijna 10% naar €1,27 per aandeel en het eerder aangekondigde aandeleninkoopprogramma van €125 miljoen is afgerond. Dat onderstreept het vertrouwen van het bestuur in de kapitaalpositie en de voorspelbaarheid van de kasstromen.

Tegelijkertijd moeten beleggers zich realiseren dat veel van dit positieve nieuws al in de koers is verwerkt. De markt anticipeert op verdere synergievoordelen en een voortzetting van de sterke resultaten in de pensioen-buy-outmarkt.

De operationele winstgroei van 22% en de stijging van de kapitaalgeneratie met bijna 10% zijn indrukwekkend, maar kwamen grotendeels overeen met de verwachtingen en het eigen strategisch plan. Er zijn weinig verrassingselementen die de koers op korte termijn een extra impuls kunnen geven.

Maar we moeten ook opmerken dat qua momentum financiële aandelen de wind in de zeilen hebben.

Ook zijn er enkele aandachtspunten. Het IFRS-nettoresultaat kwam uit op €130 miljoen, fors beter dan vorig jaar, maar nog altijd relatief bescheiden ten opzichte van de operationele winst. Dat komt door hogere investeringsgerelateerde incidentals en kosten in verband met de integratie van Aegon Nederland.

Alles bij elkaar geldt dat ASR Nederland goed gepositioneerd is om zijn middellangetermijndoelstellingen te halen: een kapitaalgeneratie van €1,35 miljard in 2026, cumulatieve pensioen-buy-outs van €8 miljard tegen 2027 en een blijvend hoge solvabiliteit.

Voor beleggers die al in het aandeel zitten, is er geen reden om uit te stappen; de onderneming biedt stabiliteit, groei en een aantrekkelijk rendement via dividend en inkoopprogramma’s.

Om nu extra bij te kopen hebben we echter enige twijfels, omdat de waardering weinig ruimte laat voor nieuwe verrassingen. Het is een solide lange termijnhouder, maar een instapmoment lijkt aantrekkelijker bij een correctie of dip.

De cijfers en toekomst

• Operationeel resultaat: steeg met 22% naar €826 miljoen, vooral dankzij sterke prestaties in de levensverzekeringsdivisie (+26%) en stijgende marges.
• Kapitaalgeneratie: €721 miljoen, een plus van bijna 10%, waarmee de doelstelling voor 2026 (1,35 miljard) binnen bereik blijft.
• Solvabiliteit: ratio verbeterde naar 203% (was 198%), ruim boven de ondergrens van 160%.
• Dividend: interimdividend verhoogd met 9,5% naar €1,27 per aandeel. Het aandeleninkoopprogramma van €125 miljoen is afgerond.
• Segmenten: Schade verbeterde met een combined ratio van 91%, Leven profiteerde van pensioen-buy-outs (€2,8 miljard), en fee-based activiteiten groeiden 18%.
• Vooruitzichten: ASR bevestigde de doelen voor 2026, waaronder €8 miljard aan cumulatieve pensioen-buy-outs en €1,35 miljard kapitaalgeneratie per jaar.

Opvallende zaken

• De IFRS-nettowinst kwam uit op €130 miljoen, fors beter dan de €-70 miljoen een jaar eerder.
• Integratie Aegon Nederland: tweederde van hypotheken en 60% van individuele levensverzekeringen al overgezet.
• Sterke positie in de Nederlandse pensioenmarkt, met een duidelijke pipeline voor nieuwe buy-outs.

Conclusie

ASR Nederland heeft een sterk halfjaar achter de rug, met groei in alle divisies, hogere solvabiliteit en een duidelijk pad richting de doelen voor 2026. Voor zittende beleggers blijft dit aandeel aantrekkelijk, maar om nu bij te kopen lijkt de ruimte voor extra verrassing beperkt, omdat veel goed nieuws al in de koers zit verwerkt.