ASR presenteerde over 2025 solide resultaten, met groei van het operationeel resultaat, een verdere versterking van de solvabiliteit en een hogere kapitaaluitkering aan aandeelhouders. De integratie van Aegon Nederland is afgerond, wat de positie van ASR in de Nederlandse verzekeringsmarkt structureel heeft versterkt.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

• Operationeel resultaat stijgt met 11,9% naar € 1.637 miljoen
• Solvency II-ratio verbetert naar 218%
• Dividend over 2025 stijgt met 9,3% naar € 3,41 per aandeel

De cijfers laten zien dat ASR operationeel momentum behoudt, ondanks marktschommelingen in rente en vastgoedwaarderingen. Vooral het Life-segment droeg bij aan de winstgroei, terwijl de gecombineerde ratio in Non-life met 92,2% binnen de doelbandbreedte van 92 tot 94% blijft.

Investment view

De cijfers over 2025 zijn sterk en overtreffen de verwachtingen. Onderliggend is het resultaat robuust, met duidelijke kapitaalcreatie en een rendement op eigen vermogen van 14,1%, ruim boven de doelstelling van meer dan 12%.

• Structureel hoge organische kapitaalcreatie van € 1.315 miljoen
• Solvabiliteit ruim boven sectornorm en eigen doelstelling
• Aantrekkelijk en groeiend dividendprofiel ondersteund door buybacks

ASR opereert in een sector die sterk afhankelijk is van renteontwikkelingen, kapitaalmarkten en regelgeving. In het huidige renteklimaat profiteren levensverzekeraars van hogere beleggingsmarges. Dat is duidelijk zichtbaar in de stijging van het operationeel resultaat in het Life-segment met 17% naar € 1.259 miljoen.

De Solvency II-ratio van 218% positioneert ASR aan de bovenkant van de Nederlandse verzekeringssector. Dit biedt strategische flexibiliteit voor dividend, aandeleninkoop en gerichte overnames. De organische kapitaalcreatie van € 1.315 miljoen bevestigt dat het bedrijf niet alleen winstgevend is, maar ook daadwerkelijk kapitaal genereert boven de kapitaaleisen.

Hoewel verzekeringsaandelen gevoelig kunnen reageren op rentevolatiliteit en marktcorrecties, beschikt ASR over een duidelijke cash machine. De combinatie van premie-inkomsten, beleggingsresultaten en schaalvoordelen uit integratie creëert voorspelbare kasstromen. Voor de lange termijn is dat essentieel.

Als wij het aandeel zouden bezitten, zouden wij het nog steeds vasthouden met een stop in de winst. De balans is sterk, de kapitaalbuffer ruim en het dividendbeleid progressief. De risico’s liggen vooral in rentevolatiliteit en claimsontwikkeling, maar structureel blijft de positie solide binnen de sector.

Sectorcontext: consolidatie en kapitaaldiscipline

De Nederlandse verzekeringsmarkt bevindt zich in een fase van consolidatie en schaalvergroting. Kapitaaldiscipline, solvabiliteit en kostenbeheersing zijn bepalend voor waardering en concurrentiekracht.

• Integratie van Aegon Nederland versterkt marktpositie
• Kostensynergieën ondersteunen margeontwikkeling
• Toenemende focus op kapitaalallocatie en aandeelhoudersrendement

In de bredere Europese verzekeringssector zien we dat sterke spelers met hoge solvabiliteit een premie krijgen in de waardering. ASR past binnen dat profiel. De integratie van Aegon Nederland vergroot de schaal, verlaagt relatieve kosten en verbetert distributiekracht.

Tegelijkertijd blijft regelgeving een belangrijke factor. Solvency II-kaders, duurzaamheidsvereisten en kapitaalbuffers dwingen verzekeraars tot discipline. ASR toont met een solvabiliteit van 218% dat het ruim boven de minimale vereisten opereert. Dit vermindert neerwaarts risico in stressscenario’s.

De combinatie van premieontwikkeling, sterke DC-instroom en gecontroleerde schadeontwikkeling in Non-life bevestigt dat de onderneming operationeel in controle is.

Conclusie

ASR heeft in 2025 sterke operationele prestaties geleverd, met stijgende winstgevendheid, robuuste kapitaalcreatie en een duidelijke versterking van de balans. De Solvency II-ratio van 218% en het rendement op eigen vermogen van 14,1% onderstrepen de financiële kracht binnen een sector die sterk leunt op kapitaaldiscipline.

De integratie van Aegon Nederland vergroot de schaal en versterkt de concurrentiepositie. Het progressieve dividendbeleid en de aandeleninkoop bevestigen vertrouwen in de kasstroomgeneratie.

Binnen de Nederlandse verzekeringssector behoort ASR tot de kapitaalkrachtige kernspelers. Wij blijven positief op het aandeel en zouden bij bezit vasthouden met een beschermende winststop.

🔵 English version

ASR Netherlands: strong 2025 performance confirms capital strength within consolidating insurance sector

ASR delivered solid 2025 results, marked by operating profit growth, stronger solvency and increased capital returns to shareholders. The integration of Aegon Nederland has been completed, structurally enhancing ASR’s position in the Dutch insurance market.

• Operating result increased 11.9% to € 1,637 million
• Solvency II ratio improved to 218%
• Dividend per share rose 9.3% to € 3.41

The numbers demonstrate continued operating momentum despite interest rate volatility and valuation swings in financial markets. Life was the main earnings driver, while the Non-life combined ratio of 92.2% remains comfortably within the 92–94% target range.

Investment view

The 2025 results are strong and exceed expectations. Underlying profitability is robust, with organic capital generation and a 14.1% operating return on equity, well above the >12% target.

• Structural organic capital creation of € 1,315 million
• Solvency position significantly above regulatory and internal thresholds
• Attractive and growing dividend profile supported by share buybacks

ASR operates in a rate-sensitive sector. The current interest rate environment supports investment margins, clearly visible in the 17% increase in Life operating profit to € 1,259 million.

A 218% Solvency II ratio positions ASR at the upper end of the Dutch insurance peer group. This provides strategic flexibility for dividends, buybacks and selective M&A. Organic capital creation of € 1,315 million confirms that earnings translate into tangible capital accretion above regulatory requirements.

While insurance equities can be volatile due to rate movements or claims trends, ASR benefits from a visible cash generation model. Recurring premiums, disciplined underwriting and investment income create stable and predictable cash flows. That long-term cash machine is central to the equity case.

If we owned the shares, we would continue to hold them with a trailing profit stop. The balance sheet strength, capital buffer and progressive distribution policy justify a constructive stance, with key risks centered around rate volatility and claims inflation rather than structural weakness.

Sector context: consolidation and capital discipline

The Dutch insurance market is in a consolidation phase where scale, solvency and capital allocation discipline are decisive valuation drivers.

• Integration of Aegon Nederland enhances market position
• Cost synergies support margin expansion
• Increasing focus on disciplined capital allocation and shareholder returns

Across Europe, insurers with strong solvency metrics command valuation premiums. ASR fits that profile. The integration of Aegon Nederland increases scale, improves cost efficiency and strengthens distribution capabilities.

Regulatory oversight remains a defining factor in the sector. Solvency II capital requirements and sustainability obligations demand financial discipline. Operating at 218% solvency materially reduces downside risk under stress scenarios.

Premium growth, strong DC inflows and controlled claims development in Non-life confirm operational stability and execution strength.

Conclusion

ASR delivered a strong 2025 performance with rising operating earnings, solid capital generation and a reinforced balance sheet. A 218% Solvency II ratio and a 14.1% operating ROE highlight financial resilience in a capital-intensive industry.

The completed integration of Aegon Nederland strengthens competitive positioning and scale advantages. Progressive dividends and share buybacks underline confidence in sustainable cash flow generation.

Within the Dutch insurance sector, ASR stands among the capital-strong core players. We remain constructive on the stock and would maintain a position with a protective profit stop.