We doen al geruime tijd niets met het aandeel AMG, vooral vanwege de hoge volatiliteit in de grondstoffenmarkten en de onzekerheid rond de lithiumprijzen. Maar het bedrijf verraste met sterke resultaten in het eerste kwartaal van 2025, waarin de aangepaste EBITDA bijna verdubbelde tot 58 miljoen dollar.

Opmerkelijk genoeg gebeurde dit zonder prijsstijgingen voor lithium of vanadium, wat een krachtig signaal is van de onderliggende operationele kracht.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

CEO Heinz Schimmelbusch benadrukte dan ook dat de resultaten van AMG laten zien hoeveel potentieel het bedrijf heeft bij normalisatie van de marktomstandigheden.

Visie op het aandeel: mogelijk naar up

Wij overwegen serieus om een positie in AMG in te nemen. Technisch lijkt het aandeel een stevige bodem te hebben gevormd rond 12 euro. Bij een overtuigende doorbraak naar boven zou dit het startpunt kunnen zijn van een structureel herstel richting 25 euro of hoger. Maar belangrijker nog is de onderliggende fundamentele en strategische onderbouwing die dit herstel kan dragen.

AMG bevindt zich op een strategisch kruispunt. Na jaren van zware kapitaalinvesteringen heeft het bedrijf nu zijn productiecapaciteit aanzienlijk uitgebreid, met als belangrijkste mijlpaal de succesvolle opstart van de lithiumhydroxidefabriek in Bitterfeld, Duitsland.

Deze fabriek levert batterij-grade lithium, een product met hoge toegevoegde waarde en strategisch belang voor de Europese batterij-industrie. De eerste commerciële leveringen zijn reeds onderweg, waarmee een belangrijke bron van toekomstige kasstromen wordt geactiveerd.

Daarnaast is AMG erin geslaagd zijn activiteiten breed te spreiden over verschillende kritieke materialen en geografische markten. Zo is het bedrijf de eerste producent van lithiumconcentraat in Portugal geworden (in samenwerking met Grupo Lagoa), en wordt ook een chroomfabriek in de VS gebouwd, gericht op binnenlandse levering van een materiaal dat door de Amerikaanse overheid als strategisch is aangemerkt.

De Technologies-divisie is intussen uitgegroeid tot een krachtige winstmotor. Met een recordorderboek van 416 miljoen dollar, en een verdrievoudiging van de EBITDA tot 39 miljoen dollar, is deze divisie de sleutel tot stabiliteit en groei binnen de bredere onderneming. De marges binnen deze divisie zijn hoog en stabiel, en het portfolio speelt in op structurele trends zoals energie-efficiëntie in luchtvaart en de ontwikkeling van batterijtechnologieën (zoals LIVA).

Wij beschouwen AMG in toenemende mate als een technologische materials-leverancier met industriële exposure, maar zonder de cyclische afhankelijkheid van slechts één grondstofmarkt.

Die combinatie maakt het aandeel aantrekkelijk in een gespreide portefeuille. De waardering is laag in verhouding tot het operationeel herstel en de strategische pijlers die nu renderen.

Onze conclusie is dat AMG in transitie is van kapitaalintensieve bouwer naar kasstroomgedreven groeier. Die faseverschuiving biedt niet alleen ruimte voor schuldafbouw, maar ook voor waardecreatie via hernieuwde waardering van het aandeel. Wij volgen AMG nauwgezet en overwegen een kooppositie.

Kritische noot

Toch zijn er duidelijke aandachtspunten. De vrije kasstroom in het eerste kwartaal bedroeg slechts 9 miljoen dollar, en hoewel de zware investeringsfase formeel is afgerond, blijven de uitgaven aan strategische projecten hoog.

De nettoschuld liep op tot 476 miljoen dollar, wat neerkomt op een leverage ratio van 2,4x EBITDA. Dat is beheersbaar, maar in een omgeving van stijgende rentegevoeligheid blijft het een aandachtspunt.

Daarnaast blijven de marges in de lithium- en vanadiumdivisies onder druk staan door lage marktprijzen en zwakke volumes. Het is dus cruciaal dat de operationele hefboom effectief wordt benut en dat AMG snel hogere volumes weet te realiseren.

Onze visie blijft positief. We zien een onderneming met een steeds sterkere strategische positie, die nu ook financieel begint te renderen. We volgen het aandeel nauwgezet en overwegen bij verdere technische bevestiging een kooppositie in te nemen.

Belangrijke catalysts voor de toekomst

Een aantal duidelijke katalysatoren kan AMG op de middellange termijn ondersteunen:

• Volledige uitrol van lithiumhydroxideproductie in Bitterfeld, met batterij-grade kwaliteit en eerste commerciële leveringen. Dit opent deuren naar hoogwaardige klanten en betere marges.
• Recordorderboek in Technologies-divisie ($416 miljoen) als basis voor stabiele omzetgroei en operationele hefboom.
• Start productie chroom in de VS vanaf Q1 2026, wat AMG positioneert als strategisch leverancier in een markt met zero domestic supply.
• Samenwerking met Shell in Saoedi-Arabië binnen het SARBV-project, waarvan de vergunning reeds is toegekend en de engineeringfase loopt.
• Herstel van lithium- en vanadiumprijzen, wat aanzienlijke winsthefboom kan opleveren gezien de schaalgrootte van AMG.
• Cashflowverbetering door einde zware investeringscyclus, waardoor ruimte ontstaat voor waardecreatie en schuldafbouw.

Sterke punten

• Aanzienlijke verbetering van EBITDA en brutomarge ondanks lage prijzen.
• Veelzijdig portfolio in kritieke materialen met focus op duurzame technologie.
• Geografische spreiding met productie in o.a. Duitsland, VS, Brazilië en Portugal.
• Groeiende Technologies-divisie met premiumproducten en sterke marges.
• Strategische partnerships en overheidssteun (o.a. Section 45X in de VS).

Zwakke punten

• Prijsdruk in lithium- en vanadiummarkt houdt marges onder druk.
• Nettoresultaat blijft beperkt met $5 miljoen winst op kwartaalbasis.
• Hoge SG&A-kosten (+12%) door uitbreiding personeel en engineeringkosten.
• Hogere schuldgraad, ondanks positieve kasstroom.
• Lithiumdivisie leverde lager volume en kende tijdelijk hogere kosten door testwerk.

Opvallende zaken

• Technologies is nu AMG’s groeimotor, met een drievoudige EBITDA-groei en sterk verbeterde marges (van 16,5% naar 27,8%).
• Grafietbelang volledig teruggekocht, wat de kapitaalstructuur vereenvoudigt.
• Silicondivisie tijdelijk op laag pitje, slechts één van de vier ovens actief, wat drukt op de totale winstbijdrage.
• Antimoniumprijzen exploderen, wat AMG in staat stelde om hierop in te spelen via haar Duitse productielijnen.
• Braziliaanse belastingdruk lager, waardoor nettoresultaat op kwartaalbasis positief kon uitkomen.

Opvallende zaken in de cijfers zelf

Bij het doornemen van de resultaten vallen meerdere elementen in de geconsolideerde winst- en verliesrekening van AMG op:

• Brutomarge fors gestegen: De brutomarge steeg van 14,8% in Q1 2024 naar 21,3% in Q1 2025. Dit duidt op sterke operationele hefboom, vooral binnen Technologies en ondanks de druk op grondstoffenprijzen.
• Operationele winst explosief gegroeid: Het operationeel resultaat steeg van $2,7 miljoen naar $18,7 miljoen, een stijging van ruim 590%. Dit weerspiegelt een verbeterde kostenbeheersing en hogere toegevoegde waarde in de productmix.
• Nettoresultaat keert terug naar positief: AMG realiseerde een winst van $5 miljoen voor aandeelhouders, tegenover een verlies van $16 miljoen een jaar eerder. De verbetering komt vooral door hogere omzet in high-margin activiteiten en lagere belastingdruk in Brazilië.
• Sterke daling van de financiële lasten: De nettokosten uit financiering daalden van $14,5 miljoen naar $10,5 miljoen, vooral door lagere valuta-effecten en optimalisatie van de schuldenstructuur.
• Effectieve belastingdruk beperkt: De belastingdruk bleef relatief laag, met $0,85 miljoen belasting op een brutowinst van $6,7 miljoen. Dit komt mede door de verrekening van verliezen en lagere winstbijdrage in hogere belastinglanden.
• Aandeel verlies uit joint ventures: AMG boekte een verlies van $1,4 miljoen uit deelnemingen, wat duidt op moeilijkere marktomstandigheden of herstructureringskosten binnen partnerschappen.

Cijfers

• Omzet: $388 miljoen (+8%).
• Aangepaste EBITDA: $57,8 miljoen (+88%).
• Nettoresultaat: $5 miljoen.
• Vrije kasstroom: $9 miljoen.
• Aangepaste brutowinstmarge: 21,3%.
• Orderportefeuille Technologies: $416 miljoen.
• Net debt/EBITDA: 2,4x.
• Liquiditeit: $486 miljoen (waarvan $286 miljoen cash).

Outlook

AMG verhoogde opnieuw de outlook voor 2025. Waar eerder nog werd gerekend op minimaal $150 miljoen aangepaste EBITDA, is dat nu verhoogd naar “minimaal $170 miljoen”. Voor de middellange termijn blijft AMG mikken op $500 miljoen aangepaste EBITDA binnen vijf jaar, gebaseerd op de nu gerealiseerde strategische projecten en bij normalisatie van de marktprijzen.

Conclusie

AMG heeft de fase van kapitaalintensieve groei afgerond en schakelt nu over op rendabele expansie. De operationele hefboom begint te werken en de strategische pijlers staan stevig. Wij volgen het aandeel nauwlettend en zien een kansrijke koop kandidaat.

Tags:
• AMG
• amsterdam
• q cijfers
• outlook
• watch positive
• feat