Volgens berichtgeving van The Wall Street Journal is Amazon in gesprek over een mogelijke investering tot $50 miljard in OpenAI. De gesprekken worden geleid door Amazon-CEO Andy Jassy en maken deel uit van een bredere kapitaalronde waarin OpenAI tot $100 miljard nieuw kapitaal wil ophalen. In dat scenario zou de waardering van OpenAI kunnen oplopen tot circa $830 miljard.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

Deze gesprekken volgen op een eerder gesloten overeenkomst waarbij OpenAI zich heeft vastgelegd op de afname van circa $38 miljard aan rekenkracht bij AWS over meerdere jaren. Een eventuele kapitaalinjectie van Amazon zou deze commerciële relatie verder verdiepen en markeert een duidelijke verschuiving binnen het landschap van AI-infrastructuur en strategische partnerschappen.

• Amazon bespreekt een mogelijke investering tot $50 miljard in OpenAI
• OpenAI wil tot $100 miljard nieuw kapitaal ophalen bij een waardering tot circa $830 miljard
• Eerder werd een meerjarige AWS-computeovereenkomst van ongeveer $38 miljard gesloten

OpenAI is in korte tijd uitgegroeid tot één van de meest invloedrijke technologiebedrijven ter wereld, gedreven door het succes van ChatGPT en een snel groeiend enterprise-aanbod. Tegelijkertijd kent het bedrijfsmodel uitzonderlijk hoge kapitaalvereisten, onder meer door de kosten van training, inference, energie en het aantrekken en behouden van toptalent. De zoektocht naar grootschalige strategische investeerders past binnen die realiteit.

Investment view en meer achtergrond

Wij zitten op een stijging van Amazon. Dat standpunt blijft ongewijzigd. De mogelijke investering in OpenAI verandert onze positie niet fundamenteel, maar versterkt wel de bredere strategische case van Amazon als kernspeler binnen de wereldwijde AI-infrastructuur.

OpenAI wordt door sommige marktpartijen vergeleken met Netscape, een bedrijf dat technologisch leidend was, maar uiteindelijk zijn strategische autonomie verloor. De huidige ontwikkelingen wijzen echter op een ander traject. Door naast Microsoft ook Amazon en mogelijk andere grote kapitaalkrachtige partijen aan zich te binden, verkleint OpenAI juist de afhankelijkheid van één dominante partner. Dat vergroot de strategische flexibiliteit, verbetert de onderhandelingspositie en verlaagt het concentratierisico dat beleggers de afgelopen periode zwaar hebben ingeprijsd.

Voor Amazon is een dergelijke stap rationeel en consistent met de langetermijnstrategie. AWS opereert in een markt waarin AI-workloads structureel groeien en waarin schaal, kapitaalsterkte, energie-efficiëntie en geografische spreiding doorslaggevend zijn. Door zich expliciet te positioneren als infrastructuurpartner van OpenAI borgt Amazon langdurige vraag naar cloudcapaciteit en verstevigt het zijn concurrentiepositie ten opzichte van Azure en Google Cloud. De potentiële investering moet daarbij niet worden gezien als een klassieke venture-deal, maar als een strategische verankering van toekomstige infrastructuurvolumes.

Deze ontwikkeling heeft ook bredere implicaties voor de zogenoemde OpenAI-trade. Aandelen die direct of indirect aan OpenAI zijn gekoppeld, stonden de afgelopen tijd onder druk door zorgen over financiering, cash burn en strategische afhankelijkheid. De mogelijke instap van Amazon verandert dat narratief. Het risico verschuift van onzekerheid over continuïteit naar de vraag hoe snel en op welke schaal waarde kan worden gecreëerd. In dat kader blijven partijen als Microsoft en Oracle relevant, juist vanwege hun rol in cloud, data, enterprise-integratie en langdurige contractstructuren.

Verdieping: waarom OpenAI-gerelateerde aandelen mogelijk aan een comeback kunnen beginnen

De zwakke performance van OpenAI-gerelateerde aandelen in de afgelopen periode was in belangrijke mate het gevolg van één dominant thema: financieringsrisico. Beleggers vreesden dat OpenAI door zijn extreem kapitaalintensieve model structureel afhankelijk zou blijven van één dominante partner, met als gevolg beperkte strategische vrijheid en toenemende druk op de waardeketen. Dat sentiment werkte door in de waardering van bedrijven die economisch, technologisch of narratief aan OpenAI zijn verbonden.

De mogelijke toetreding van Amazon als grootschalige investeerder en infrastructuurpartner verlaagt dit waargenomen systeemrisico aanzienlijk. Het signaal dat een tweede kapitaalkrachtige partij bereid is om tientallen miljarden te investeren, suggereert dat OpenAI niet alleen technologisch relevant blijft, maar ook financieel levensvatbaar is in een omgeving van hogere kapitaalkosten. Voor de markt is dit een structurele verandering, geen cosmetisch detail.

Voor OpenAI-gerelateerde aandelen betekent dit dat een belangrijke rem op waardering kan wegvallen. Zolang de markt twijfelde aan de financierbaarheid en continuïteit van OpenAI, bleven multiples onder druk en werd groei defensief benaderd. Wanneer die twijfel afneemt, ontstaat ruimte voor herwaardering, zelfs zonder directe versnelling in omzet of winstgevendheid. Historisch gezien draait sentiment vaak vóórdat fundamentele cijfers verbeteren.

Daarnaast verschuift het narratief. Waar de focus eerder lag op kosten, cash burn en mogelijke regulatoire risico’s, komt de nadruk nu meer te liggen op schaal, distributie en langdurige infrastructuurcontracten. Dat zijn factoren die vooral gunstig zijn voor grote technologie- en infrastructuurspelers. Het is aannemelijk dat een eventueel herstel gefaseerd verloopt, waarbij eerst partijen herstellen die het dichtst bij cloud, data en enterprise-integratie staan. Meer speculatieve schakels binnen de keten zullen waarschijnlijk later volgen.

In een macro-economische context waarin kapitaal selectiever wordt ingezet en beleggers opnieuw de voorkeur geven aan schaal, balanssterkte en structurele groei, past deze groep aandelen beter dan tijdens de recente correctie. Dat verklaart waarom zij relatief hard zijn afgestraft, maar ook waarom zij bij een geloofwaardige verlaging van het financieringsrisico aan een comeback kunnen beginnen.

Achtergrond: kapitaalintensiteit en concurrentiedynamiek in AI

De AI-sector wordt gekenmerkt door uitzonderlijk hoge kapitaalvereisten. Trainingskosten, energieverbruik en de wereldwijde concurrentie om talent dwingen bedrijven tot structurele financieringsoplossingen. Tegelijkertijd neemt de concurrentie toe, zowel van gevestigde technologiebedrijven als van goed gefinancierde nieuwkomers en staatsfondsen.

• Strategische investeerders winnen terrein ten opzichte van traditionele venture capital
• Multi-cloud strategieën worden steeds belangrijker voor grote AI-modellen
• Infrastructuurschaal en balanssterkte bepalen in toenemende mate de marktmacht

Conclusie

De gesprekken tussen Amazon en OpenAI markeren een duidelijke verschuiving van AI-hype naar industriële schaal. Voor OpenAI betekent dit een versterking van de strategische autonomie en een verlaging van het financieringsrisico. Voor Amazon onderstreept het de centrale rol van AWS als ruggengraat van de wereldwijde AI-infrastructuur. Wij blijven positief over Amazon en blijven zitten op een stijging, waarbij deze ontwikkelingen de langetermijnpositie verder ondersteunen.

🔵 English version

Amazon: talks on large-scale OpenAI investment reinforce the AI infrastructure thesis

Introduction

According to reporting by The Wall Street Journal, Amazon is in discussions about a potential investment of up to $50 billion in OpenAI. The talks are being led by Amazon CEO Andy Jassy and form part of a broader funding round in which OpenAI aims to raise as much as $100 billion, potentially valuing the company at approximately $830 billion.

These discussions follow a previously announced multi-year agreement under which OpenAI committed to purchasing roughly $38 billion in compute capacity from AWS. A direct equity investment would further deepen this relationship and signals a meaningful shift in the AI infrastructure and strategic partnership landscape.

• Amazon is discussing a potential investment of up to $50 billion in OpenAI
• OpenAI is seeking up to $100 billion in new capital at a valuation of around $830 billion
• A prior multi-year AWS compute agreement totals approximately $38 billion

OpenAI has rapidly become one of the most influential technology companies globally, driven by the success of ChatGPT and a growing enterprise offering. At the same time, the business model requires enormous capital outlays due to training costs, inference demand, energy usage and intense competition for top talent. Attracting large strategic investors reflects this reality.

Investment view

We are positioned for a continued rise in Amazon. This view remains unchanged. The potential investment in OpenAI does not alter our positioning, but it does strengthen the broader strategic case for Amazon as a core player in global AI infrastructure.

OpenAI is sometimes compared to Netscape, a once-dominant technology company that ultimately lost strategic control. Current developments point to a different trajectory. By adding Amazon alongside Microsoft and potentially other large-scale partners, OpenAI is reducing reliance on a single counterparty. This increases strategic flexibility, improves bargaining power and lowers the concentration risk that markets have heavily discounted in recent months.

For Amazon, the rationale is consistent with its long-term strategy. AWS operates in a market where AI workloads are growing structurally and where scale, capital strength, energy efficiency and geographic reach are decisive. By positioning itself as an infrastructure partner to OpenAI, Amazon secures long-term demand for cloud capacity and strengthens its competitive position versus Azure and Google Cloud. The potential investment should be viewed less as venture exposure and more as strategic anchoring of future infrastructure volumes.

This development also has broader implications for the so-called OpenAI trade. Stocks with direct or indirect exposure to OpenAI have been under pressure due to concerns about funding risk, cash burn and strategic dependence. The possible entry of Amazon materially changes that narrative. Risk shifts away from questions of continuity toward execution and scale. In this context, companies such as Microsoft and Oracle remain relevant given their roles in cloud infrastructure, data and enterprise integration.

Deep dive: why OpenAI-related stocks may be approaching a comeback

The underperformance of OpenAI-related equities over the past period was largely driven by a single dominant factor: funding risk. Investors feared that OpenAI’s extremely capital-intensive model would leave it permanently dependent on one dominant partner, limiting strategic freedom and increasing systemic risk across the ecosystem. That concern weighed not only on OpenAI itself but also on companies economically or narratively linked to it.

The potential entry of Amazon as a large-scale investor and infrastructure partner materially reduces this perceived risk. The willingness of a second balance-sheet-strong player to commit tens of billions of dollars signals that OpenAI is not only technologically relevant but also financially viable in an environment of higher capital costs. For markets, this represents a structural shift rather than a marginal improvement.

As a result, an important valuation overhang for OpenAI-related stocks may begin to fade. While doubts about funding and continuity persisted, valuation multiples remained compressed and growth was priced defensively. As those doubts recede, there is room for re-rating even without an immediate acceleration in revenues or profitability. Historically, sentiment often turns before fundamentals visibly improve.

Equally important is the narrative shift. The focus moves away from cash burn and regulatory uncertainty toward scale, distribution and long-term infrastructure contracts. These dynamics favor large technology and infrastructure players in the ecosystem. Any recovery is likely to be phased, with companies closest to cloud, data and enterprise integration leading, followed later by more speculative links in the value chain.

In a macro environment where capital is allocated more selectively and investors gravitate back toward scale, balance-sheet strength and structural growth, this group appears better positioned than during the recent correction. This explains both the severity of the drawdown and the potential for a gradual but meaningful comeback.

Background: capital intensity and competitive dynamics in AI

The AI sector is characterized by extraordinary capital intensity. Training costs, energy consumption and global competition for talent require structural funding solutions. At the same time, competitive pressure is increasing from both established technology firms and well-funded new entrants.

• Strategic investors are gaining importance relative to traditional venture capital
• Multi-cloud strategies are becoming increasingly relevant for large AI models
• Infrastructure scale and balance-sheet strength are key determinants of market power

Conclusion

The talks between Amazon and OpenAI highlight a transition from AI hype to industrial scale. For OpenAI, this strengthens strategic autonomy and reduces funding risk. For Amazon, it reinforces AWS’s role as a backbone of global AI infrastructure. We remain positive on Amazon and continue to hold a bullish position, with these developments further underpinning the long-term investment thesis.