OpenAI voert gesprekken over een substantiële uitbreiding van zijn bestaande cloudovereenkomst ter waarde van 38 miljard dollar met Amazon Web Services. Daarbij zou OpenAI in toenemende mate gebruikmaken van Amazon’s eigen Trainium chips. Tegelijkertijd wordt gemeld dat Amazon overweegt om tot 50 miljard dollar extra in OpenAI te investeren, mogelijk gekoppeld aan een toekomstige beursgang of het behalen van een AGI-mijlpaal.

• Mogelijke uitbreiding van de bestaande 38 miljard dollar AWS-overeenkomst
• Overweging van tot 50 miljard dollar additionele investering door Amazon
• OpenAI werft Ruoming Pang, voormalig hoofd AI-modellen bij Apple en recent actief bij Meta

De combinatie van cloudcapaciteit, eigen chips en additioneel kapitaal suggereert dat de relatie tussen beide partijen verder verdiept kan worden. Waar Amazon tot nu toe primair leverancier van infrastructuur was, kan deze stap het bedrijf positioneren als structurele kapitaalpartner binnen het AI-ecosysteem.

Investment view

Onze visie is dat Amazon strategisch sterker uit deze dynamiek kan komen, ondanks dat wij recent winst hebben genomen op het aandeel na een krachtige koersstijging. Hoewel de deal met OpenAI in zekere zin als een circulaire transactie kan worden gezien, lijkt de markt deze ontwikkeling vooralsnog te willen negeren. Juist daardoor zou Amazon opnieuw kunnen opveren.

• Recente winstneming na sterke koersperformance
• Markt reageert vooralsnog terughoudend op de OpenAI-uitbreiding
• Strategische waarde van eigen AI-chips wordt mogelijk onderschat

De kern van het verhaal zit in de positionering van Amazon binnen de AI-infrastructuur. Waar Microsoft via OpenAI een directe softwarekoppeling heeft en NVIDIA profiteert van de GPU-vraag, bouwt Amazon via AWS aan een geïntegreerd model: cloudcapaciteit gecombineerd met eigen silicium zoals Trainium. Dat verbetert de margecontrole en reduceert afhankelijkheid van externe chipfabrikanten.

Macro-economisch zien we een omgeving waarin kapitaalstromen selectiever worden. Rentes liggen hoger dan in de nulrenteperiode en investeerders kijken kritischer naar cashflow, balanssterkte en schaalvoordelen. Amazon beschikt over een robuuste balans en genereert sterke operationele kasstromen, waardoor het bedrijf in staat is om grootschalige AI-investeringen te absorberen zonder directe druk op de financiële stabiliteit.

De mogelijke investering tot 50 miljard dollar is in dat licht strategisch. Indien deze gekoppeld wordt aan een IPO of AGI-mijlpaal, creëert Amazon optiewaarde. Het krijgt blootstelling aan de verdere waardestijging van OpenAI, terwijl het tegelijkertijd infrastructuurleverancier blijft. Dat versterkt de concurrentiepositie ten opzichte van Microsoft en Google.

Onze visie blijft dat Amazon fundamenteel sterk gepositioneerd is binnen de AI-waardeketen. Hoewel wij recent winst hebben genomen en momenteel geen nieuwe positie hebben ingenomen, kan het aandeel bij aanhoudende onderschatting van deze strategische stap opnieuw opwaarts potentieel tonen.

Achtergrond: AI-infrastructuur als strategisch machtsblok

De strijd om AI-dominantie verschuift van modellen naar infrastructuur. Compute, energie, netwerkkapaciteit en eigen chips worden steeds bepalender voor marges en schaalbaarheid.

• AI-modellen vereisen exponentieel meer rekenkracht
• Cloudproviders verschuiven naar verticale integratie met eigen chips
• Kapitaalintensiteit van AI-projecten neemt fors toe

In dit speelveld is het logisch dat OpenAI zijn afhankelijkheid van externe GPU-leveranciers wil spreiden. Door meer gebruik te maken van Trainium, kan het kostenstructuur optimaliseren en tegelijkertijd AWS als kernpartner verstevigen.

Voor Amazon betekent dit meer dan alleen extra cloudomzet. Het gaat om strategische verankering in de AI-architectuur van één van de leidende spelers. Dat kan op lange termijn leiden tot hogere switching costs en langdurige contractuele relaties.

Onze visie is dat deze infrastructuurbenadering Amazon structureel voordeel geeft. Het bedrijf combineert schaal, kapitaal en technologische integratie. Dat is in het huidige AI-landschap een krachtige combinatie.

Conclusie

De mogelijke uitbreiding van de OpenAI-deal en de overweging van een investering tot 50 miljard dollar markeren een strategisch belangrijk moment voor Amazon. De markt lijkt deze ontwikkeling voorlopig beperkt te waarderen, mogelijk omdat de transactie als intern circulair wordt gezien. Institutioneel bekeken ligt de nadruk echter op infrastructuurdominantie, margecontrole via eigen chips en optiewaarde op OpenAI’s toekomstige waardering.

Wij hebben recent winst genomen na een sterke koersstijging. Toch zien wij dat Amazon, binnen de huidige macro-economische context en AI-investeringscyclus, opnieuw kan profiteren indien de markt deze strategische positie herwaardeert.

🔵 English version

Amazon: OpenAI Expansion Could Mark a Strategic Inflection Point

OpenAI is reportedly in discussions to significantly expand its existing 38 billion dollar cloud agreement with Amazon Web Services. The expansion would include increased usage of Amazon’s proprietary Trainium chips. In parallel, Amazon is said to be considering an additional investment of up to 50 billion dollars in OpenAI, potentially tied to an IPO or the achievement of an AGI milestone.

• Potential expansion of the existing 38 billion dollar AWS agreement
• Up to 50 billion dollars in additional capital under consideration
• Recruitment of Ruoming Pang, former Apple AI models lead, most recently at Meta

This combination of infrastructure expansion, proprietary silicon, and potential capital participation signals a deepening strategic alignment. Amazon may transition from being primarily a cloud supplier to becoming a structural capital partner within the AI ecosystem.

Investment view

Our view is that Amazon could emerge strategically stronger from this dynamic, even though we recently took profits following a significant share price rally. While the OpenAI arrangement may appear circular on the surface, the market seems to be discounting its structural implications. That disconnect could create renewed upside.

• Recent profit-taking after strong share price performance
• Market currently underreacting to the OpenAI expansion narrative
• Strategic value of proprietary AI chips potentially undervalued

At its core, this is about positioning within the AI infrastructure stack. While Microsoft benefits from deep model integration and NVIDIA from GPU demand, Amazon is building an integrated infrastructure model combining hyperscale cloud capacity with in-house silicon such as Trainium. This improves margin control and reduces dependency on third-party chip suppliers.

From a macro perspective, capital is becoming more selective. Higher interest rates have shifted investor focus toward balance sheet resilience, cash flow durability and scalable economics. Amazon’s operating cash flow generation and balance sheet strength provide flexibility to absorb large-scale AI investments without destabilizing financial metrics.

The potential 50 billion dollar investment is strategically structured. If linked to an IPO or AGI milestone, Amazon effectively gains embedded optionality on OpenAI’s future valuation while reinforcing its position as infrastructure backbone. This strengthens its competitive stance relative to Microsoft and Google.

We maintain that Amazon is fundamentally well positioned within the AI value chain. Although we have recently taken profits and currently hold no new position, continued underappreciation of this strategic development could lead to renewed share price upside.

Background: AI Infrastructure as a Strategic Power Base

The competitive battlefield in AI is shifting from models to infrastructure. Compute capacity, energy access, networking and proprietary chips increasingly define margins and scalability.

• AI models require exponentially increasing compute resources
• Cloud providers are vertically integrating with proprietary silicon
• Capital intensity across AI projects continues to rise

In that context, it is rational for OpenAI to diversify compute exposure and optimize cost structures by leveraging Trainium. For Amazon, this extends beyond incremental cloud revenue. It represents structural embedding within the architecture of one of the leading AI platforms, increasing switching costs and contract durability.

Our view is that this infrastructure-centric approach provides Amazon with structural advantages. Scale, capital strength and technological integration form a powerful combination in the current AI investment cycle.

Conclusion

The potential expansion of the OpenAI partnership and a contemplated investment of up to 50 billion dollars represent a strategically meaningful development for Amazon. While the market may interpret the transaction as circular, institutional analysis points to infrastructure dominance, improved margin control through proprietary chips, and embedded equity optionality in OpenAI’s future valuation.

We recently realized gains following a strong rally. However, within the current macro environment and AI capital expenditure cycle, Amazon could re-rate if investors begin to fully price in its strengthened strategic positioning.