Alphabet: Misverstanden rond de kwartaalcijfers van Google
Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.
Wij hebben direct na de publicatie van de kwartaalcijfers van Google ($GOOG) gewezen op het feit dat de winst sterk werd beïnvloed door een buitengewone bate, iets wat door veel beleggers en analisten over het hoofd werd gezien. Daardoor ontstond een vertekend beeld van de werkelijke prestaties van het bedrijf. (zie ook dit artikel.) Het boekte een buitengewone bate op het belang in SpaceX.
Visie op het aandeel
Wij hebben onze positie in Alphabet eerder gereduceerd en blijven met het resterende deel zitten op een stijging. Een hernieuwde aankoop overwegen we pas als de VWAP standhoudt en de fundamentele trend bevestigd blijft.
De cijfers tonen solide prestaties: Search groeit nog steeds dubbelcijferig, Google Cloud is winstgevend geworden met een jaar-op-jaar groei van 29%, en het aantal abonnees steeg naar meer dan 270 miljoen.
AI blijft het centrale thema, met Gemini 2.5 als nieuw topmodel en succesvolle uitrol van AI Overviews naar 1,5 miljard maandelijkse gebruikers.
Ondanks een eenmalige bate van 8 miljard dollar uit SpaceX, bevestigt Alphabet zijn structurele kracht en investeert het fors in toekomstige groei via AI en cloud.
Achtergrond en cijfers
Sinds enkele jaren verplichten nieuwe boekhoudregels bedrijven om niet-gerealiseerde winsten en verliezen uit investeringen op te nemen in hun kwartaalresultaten.
In het geval van Google speelde dit een grote rol: het bedrijf bezit een aanzienlijk belang in SpaceX, en de recente waardestijging van SpaceX leverde Google een eenmalige papieren winst op van ongeveer 8 miljard dollar.
Dit blies de nettowinst kunstmatig op met circa 25%, waardoor het leek alsof de winst met 40% was toegenomen. In werkelijkheid groeide de operationele winst slechts met ongeveer 7%, een verschil dat essentieel is om te begrijpen.
Wanneer deze boekwinst buiten beschouwing wordt gelaten, blijkt dat de kernactiviteiten van Google nog steeds groeien, maar in een lager tempo. Search en YouTube realiseerden een groei van circa 10%, wat een duidelijke afkoeling is vergeleken met de 14% groei in eerdere kwartalen.
De advertentie-inkomsten van YouTube kwamen uit op $8,09 miljard, iets onder de verwachting van $8,90 miljard, maar het aantal betaalde abonnees (YouTube en Google One) steeg naar boven de 270 miljoen.
Google Cloud liet een indrukwekkende groei zien van bijna 29% op jaarbasis naar $12,3 miljard omzet, met een stijging van de operationele winst naar $2,18 miljard.
Dit bevestigt dat Google Cloud eindelijk is doorgebroken als winstgevende groeipijler. Dat de brutowinst binnen deze divisie meer dan verdubbelde, toont aan dat de kostenstructuur nu op schaal werkt.
Strategische ontwikkeling
AI blijft het centrale thema binnen Alphabet. Het bedrijf introduceerde Gemini 2.5, zijn krachtigste AI-model tot nu toe, en rolde AI Overviews succesvol uit naar meer dan 1,5 miljard maandelijkse gebruikers.
De ‘full stack’-benadering van AI – van eigen chips (TPU's) tot software en distributie via Search en Cloud – positioneert Alphabet sterk tegenover concurrenten als Microsoft, Meta en Amazon.
Tijdens de earnings call benadrukte Alphabet verdere investeringen in datacentra, AI-chips en infrastructuur, met kapitaaluitgaven die stegen tot $17,2 miljard. Tegelijkertijd bleef de vrije kasstroom robuust op $13,5 miljard op jaarbasis, ondanks deze verhoogde investeringen.
Alphabet verhoogde daarnaast zijn dividend met 5% naar $0,21 per aandeel en breidde het aandeleninkoopprogramma uit tot $70 miljard, waarmee het bedrijf opnieuw zijn focus op aandeelhouderswaarde onderstreepte.
Belang van SpaceX-belang
Wat opvalt is dat Alphabet dus deels profiteerde van de waardestijging van zijn belang in SpaceX. Hoewel de bate van 8 miljard dollar eenmalig was, bevestigt het ook de strategische visie van Alphabet als investeerder in veelbelovende technologiebedrijven. Gezien de waardering van SpaceX rond de 350 miljard dollar kan Alphabet hier op de lange termijn structureel waarde aan blijven ontlenen.
Conclusie
Google blijft een sterke onderneming en het aandeel is niet duur gewaardeerd. Toch wijzen de onderliggende cijfers op een gematigder groeipad dan veel beleggers wellicht verwachten. Wij blijven kritisch , maar zoeken ook een moment om bij te kopen. Nu houden we het bij onze free ride.
Disclaimer Aan de door ons opgestelde informatie kan op geen enkele wijze rechten worden ontleend. Alle door ons verstrekte informatie en analyses zijn geheel vrijblijvend. Alle consequenties van het op welke wijze dan ook toepassen van de informatie blijven volledig voor uw eigen rekening.
Wij aanvaarden geen aansprakelijkheid voor de mogelijke gevolgen of schade die zouden kunnen voortvloeien uit het gebruik van de door ons gepubliceerde informatie. U bent zelf eindverantwoordelijk voor de beslissingen die u neemt met betrekking tot uw beleggingen.
