Alibaba presenteerde resultaten die laten zien dat het bedrijf zich in een fase bevindt waarin strategische investeringen prioriteit krijgen boven kortetermijnmarges.

• Totale omzet 247,8 miljard yuan, licht boven verwachting
• Cloudomzet groeide 34 procent, AI-producten opnieuw met drievoudige groei
• Vrije kasstroom fors negatief door verhoogde capex en investeringen in quick commerce

De omzet kwam boven verwachting uit op 247,8 miljard yuan, waarbij de clouddivisie opnieuw de grootste groeibijdrage leverde. De omzetgroei werd echter vergezeld door forse stijgingen in kostenposten, intensivering van technologische investeringen en druk op de vrije kasstroom.

De onderneming benadrukte dat de strategische investeringen in AI-infrastructuur en consumptieplatforms noodzakelijk zijn voor toekomstige groei, terwijl de bestaande e-commerceactiviteiten stabiel blijven presteren.

Investment view

Wij zitten op een stijging vanaf uitstekende niveaus en blijven volledig in de positie. Wij kopen niet bij op deze niveaus, maar zouden dat wel overwegen bij een correctie. De ontwikkeling in de kerncijfers bevestigt onze visie: Alibaba bouwt aan een lange termijn groeiprofiel waarin cloud, AI en platformintegratie centraal staan. De margedruk is tijdelijk en verklaarbaar; de structurele trend is positief.

• Wij zitten op een stijging vanaf sterke instapniveaus
• Wij kopen niet bij, behalve op structurele correcties
• De onderliggende trend blijft robuust en wordt gesteund door de huidige cijfers

De clouddivisie is de kern van de investment case. De omzet steeg met 34 procent naar bijna 40 miljard yuan, terwijl AI-gerelateerde producten opnieuw een drievoudige groei realiseerden. Deze dynamiek wijst op een verschuiving in de vraag van traditionele cloudservices richting compute-intensieve AI-workloads. Deze workloads zijn kapitaalintensiever maar leveren structureel hogere marges op zodra schaalvoordelen volledig doorwerken. Dat de adjusted EBITA in dit segment met 35 procent toenam, ondanks zware investeringen, bevestigt dat de operationele hefboom intact is.

De onderneming heeft in vier kwartalen circa 120 miljard yuan geïnvesteerd in AI-infrastructuur, hardwareclusters, high-performance networking en datacenters. Dit vormt een duidelijke, strategische allocatie van kapitaal die zich niet richt op kwartaalresultaten, maar op het veiligstellen van marktleiderschap in China’s AI-cloudmarkt. De schaal van deze investeringen overstijgt die van de meeste regionale spelers, en de bredere toepassing van Qwen-modellen, coding-assistenten en inferentie-diensten onderstreept de vraag.

In e-commerce blijft de groei stabiel met 9 procent omzetgroei en 10 procent groei in customer management revenue. Dit wordt ondersteund door een stijging van maandelijkse actieve gebruikers op de Taobao-app en een sterke groei van het aantal 88VIP-leden. Dit gebruikersprofiel staat bekend om een hoge bestelfrequentie en sterke margebijdrage. De uitrol van het quick-commerce-platform leverde 60 procent groei op, maar ging gepaard met hogere kosten voor logistiek, fulfilment, technologie en marketing. Deze kosten drukken de marges nu, maar dragen bij aan het vergroten van de transactiediepte en het verbreden van het ecosysteem, wat later resulteert in hogere advertentie- en datagedreven inkomstenstromen.

De vrije kasstroom draaide naar een outflow als gevolg van twee oorzaken: hoge capex voor cloudinfrastructuur en een sterke toename van investeringen in short-term treasury-instrumenten. Deze beweging in treasury-posities geeft aan dat Alibaba de balans bewaakt en liquiditeit inzet als strategisch instrument. Ook de stijging van kortlopende treasury-investeringen met meer dan 59 miljard yuan verdient aandacht. Hoewel dergelijke investeringen niet in de operationele kasstroom vallen, beïnvloeden zij de liquiditeitspositie en kunnen ze toekomstige cashgeneratie versoepelen.

De winst- en verliesrekening laat duidelijke sporen zien van de investeringscyclus: adjusted EBITA daalde fors, marketingkosten verdubbelden en product development-kosten stegen zichtbaar. De boekhouding vertoont geen aanwijzingen voor buitengewone of verborgen posten die de resultaten kunstmatig zouden beïnvloeden. De grote dalingen in vrije kasstroom en marges zijn goed verklaarbaar door investeringen en verschuivingen in kostenstructuur. Er is geen sprake van off-balance vehicles of niet-geconsolideerde financieringsconstructies die resultaatdruk maskeren. De cijfers weerspiegelen operationele keuzes en geen boekhoudkundige verplaatsingen.

Onze visie blijft dat Alibaba zich strategisch juist positioneert. De tijdelijke druk op marges is oplosbaar zodra cloud-omzet verder schaalt en quick-commerce-activiteiten volwassen worden. De combinatie van AI-gedreven groei, e-commerce-stabiliteit, schaalvoordelen in cloud en sterke positie in het binnenlandse ecosysteem maakt dat wij blijven zitten op een stijging.

Sterke punten

Alibaba beschikt over een uitzonderlijk sterke positie in cloud en AI. De clouddivisie groeit op het hoogste tempo sinds jaren, waarbij AI-producten de motor vormen. Dit segment is kapitaalintensief, maar eenmaal op schaal genereert het structureel hogere marges dan traditionele e-commerce. De onderneming beschikt over uitgebreide modellenfamilies, geavanceerde hardwareclusters en eigen software-ecosystemen, waardoor de afhankelijkheid van externe leveranciers afneemt.

De e-commerceactiviteiten blijven robuust, met solide groei in customer management revenue en een stijging in high-value gebruikersgroepen zoals 88VIP. Deze klanten hebben een hoge lifetime value, wat toekomstige margeverbetering mogelijk maakt.

Daarnaast levert de international commerce-divisie een duidelijke bijdrage, waarbij AliExpress voor het eerst in meerdere kwartalen een positieve adjusted EBITA rapporteert. Dat wijst op efficiëntere supply chains en een betere kostenbeheersing.

Zwakke punten

De margedruk is aanzienlijk. Adjusted EBITA daalde scherp door intensieve investeringen in quick commerce, technologie en marketing. Deze kostenstijgingen zijn structureel zolang de onderneming streeft naar hogere marktdiepte en snellere levering.

Ook de vrije kasstroom drukte op de resultaten, mede door verhoogde capex in cloud en treasury-allocaties. Hoewel strategisch verklaarbaar, weegt dit op de kortetermijnwaardering.

Tot slot blijft het segment ‘All others’ verlieslatend, vooral door technologie-investeringen en lagere logistieke volumes.

Catalysts

De grootste katalysator blijft de AI-cloudstrategie. De snelle adoptie van foundation models, coding-assistenten en inferentieproducten biedt schaalbaar potentieel, vooral wanneer AI-workloads verschuiven van experiment naar productie.

Quick commerce fungeert als tweede katalysator. Zodra unit economics verder verbeteren, zal dit segment bijdragen aan hogere frequentie, hogere advertentie-inkomsten en een grotere datadichtheid in het ecosysteem.

Daarnaast versterkt het omvangrijke aandeleninkoopprogramma de waardecreatie op lange termijn.

Cijfers en outlook

De omzet steeg naar 247,8 miljard yuan, een stijging van 5 procent. Zonder de afgestoten activiteiten zou de groei 15 procent hebben bedragen. Cloud groeide met 34 procent en bleef de grootste drijver van de omzetversnelling. De e-commerceactiviteiten groeiden met 9 procent, quick commerce met 60 procent en internationale retail met 10 procent.

Adjusted EBITA daalde naar 9,07 miljard yuan door stijgende kosten, vooral in marketing en productontwikkeling. De nettowinst daalde met meer dan 50 procent door lagere operationele winst, maar werd gesteund door inkomsten uit investeringsresultaten en lagere valutaverliezen.

De vrije kasstroom draaide naar een negatieve 21,8 miljard yuan, vooral door 31,5 miljard yuan aan capex en strategische treasury-allocaties. De onderneming blijft aangeven dat winstgevendheid op korte termijn volatiel is, maar dat de fundamentele waardecreatie wordt gedreven door groei in AI-infrastructuur en platformintegratie.

Opmerkelijke zaken

De cijfers bevatten geen afwijkende posten of boekhoudkundige verschuivingen die de resultaten vertekenen. De stijging in treasury-investeringen en capex is substantieel maar consistent met de investeringsfase. De afbouw van Sun Art en Intime heeft de omzetstructuur helder gemaakt en draagt bij aan een transparanter profiel.

Meer achtergrond

Alibaba bevindt zich in een competitieve markt waarin AI-infrastructuur en cloudoplossingen doorslaggevend zijn voor de komende jaren. De sterke groei van Qwen-gebaseerde modellen en de dominantie in de Chinese AI-cloudmarkt bevestigen dat de onderneming technologisch voorop loopt. Het e-commerce-ecosysteem profiteert van de integratie van quick commerce, wat leidt tot hogere engagementcijfers en betere platformretentie.

Conclusie

Alibaba kiest nadrukkelijk voor lange termijn waardecreatie door AI, cloud en ecosysteemintegratie centraal te stellen. De marges staan onder druk, maar dat is volledig verklaarbaar en tijdelijk. De cijfers laten zien dat omzetkwaliteit, cloudversnelling en strategische investeringen steeds dominanter worden. Wij blijven positief en blijven zitten op een stijging vanaf onze sterke niveaus.

🔵 English version

Alibaba: Cloud Acceleration, AI Adoption and a Strategic Investment Cycle That Temporarily Pressures Margins

Alibaba reported results that demonstrate the company is prioritising long-term strategic investments over short-term margin optimisation.

• Total revenue 247.8 billion yuan, slightly above expectations
• Cloud revenue +34 percent and AI products recorded another quarter of triple-digit growth
• Free cash flow turned sharply negative due to higher capex and quick-commerce investments

Revenue came in ahead of expectations at 247.8 billion yuan, with cloud once again delivering the strongest growth contribution.

However, this growth was accompanied by significant increases in operating expenses, elevated technology investments and substantial pressure on free cash flow.

Management emphasised that heavy investment in AI infrastructure and consumption platforms remains essential, while e-commerce fundamentals continue to show stability.

Investment view

We remain positioned for upside from excellent entry levels. We do not add at the current price, but would consider doing so in the event of a meaningful correction. The underlying trend remains robust and is fully supported by the latest figures. Cloud, AI and platform integration are the core of Alibaba’s long-term investment case, while margin pressure is temporary and well explained.

Alibaba’s cloud division is the centrepiece of the thesis. Revenue increased 34 percent to nearly 40 billion yuan, while AI-related products expanded at triple-digit rates. This shift highlights a structural move from traditional cloud workloads toward compute-intensive AI environments. These workloads require more capital but generate higher long-term margins once scale effects reach maturity. The fact that adjusted EBITA increased 35 percent despite heavy investments shows that operational leverage remains intact.

The company invested roughly 120 billion yuan over four quarters in AI infrastructure, hardware clusters, high-performance networking and data centres. This capital allocation clearly aims at securing leadership in China’s AI cloud market rather than optimising quarterly results.

In e-commerce, revenue grew 9 percent and customer management revenue increased 10 percent, supported by higher engagement on the Taobao app and continued expansion of the 88VIP member base. Quick commerce delivered 60 percent growth but required elevated spending on logistics, fulfilment, technology and marketing. These costs depress margins now, but strengthen the long-term ecosystem by increasing transaction frequency and data density.

Free cash flow turned negative due to high capex levels and increased allocations to short-term treasury investments. These treasury movements indicate disciplined liquidity management and a strategic use of the balance sheet.

The income statement reflects the investment cycle: adjusted EBITA dropped sharply, marketing expenses more than doubled and technology spending increased. There are no indications of unusual accounting adjustments or off-balance structures. The declines in profitability and free cash flow are operationally justified and not the result of accounting manoeuvres.

Overall, Alibaba is positioning itself for long-term value creation. The temporary pressure on margins is solvable as cloud scales and quick commerce matures. We remain constructive and continue to hold the position for further upside.

Strengths

Alibaba possesses a powerful strategic position in cloud and AI. The cloud division is expanding at its fastest pace in years, with AI-related services driving growth. This segment is capital-intensive but generates structurally higher margins once scaled. The company’s extensive model families, compute clusters and proprietary software ecosystems reduce dependency on external vendors.

E-commerce fundamentals remain strong, with solid growth in customer-management revenue and rising engagement from high-value user groups. This produces stable long-term monetisation potential.

International operations show clear improvement, with AliExpress achieving positive adjusted EBITA due to enhanced supply-chain efficiency and cost control.

Weaknesses

Margin pressure remains significant. Adjusted EBITA declined sharply due to the investment cycle in quick commerce, technology and user experience. These elevated cost levels will persist as long as the company pushes for deeper platform integration.

Free cash flow deteriorated due to high capex requirements and treasury allocations. While strategically logical, these pressures weigh on short-term financial performance.

Several smaller segments continue to report losses, especially in areas with heavy technology investment.

Catalysts

The most powerful catalyst remains Alibaba’s AI-cloud strategy. The rapid adoption of foundation models, coding assistants and inference services offers scalable long-term upside.

Quick commerce is a second catalyst. As unit economics improve, this segment will contribute meaningfully to transaction frequency, advertising revenue and data-driven monetisation.

The large share-repurchase programme continues to support long-term shareholder value creation.

Financials and outlook

Revenue rose to 247.8 billion yuan, an increase of 5 percent. Excluding divested businesses, the increase would have been 15 percent. Cloud grew 34 percent, e-commerce 9 percent and quick commerce 60 percent. International retail increased 10 percent.

Adjusted EBITA declined to 9.07 billion yuan due to higher operating expenses. Net profit fell sharply year-over-year due to lower operating income, despite contributions from investment gains and reduced currency losses.

Free cash flow turned negative as a result of more than 31 billion yuan in capex and increased treasury allocations. Management reiterated that profitability will remain volatile in the short term, but long-term value creation is driven by AI infrastructure and ecosystem expansion.

Notable items

There are no signs of accounting irregularities. The elevated capex, treasury movements and cost increases reflect strategic choices rather than unusual financial adjustments. The divestment of non-core assets has also improved transparency in segment reporting.

Additional background

Alibaba operates in a highly competitive landscape where AI infrastructure and cloud computing will define future leadership. The rapid adoption of its model families and the company’s dominance in the Chinese AI cloud market underline its technological advantage. The integration of quick commerce boosts engagement and strengthens the broader consumption ecosystem.

Conclusion

Alibaba is making a deliberate long-term trade-off: margin pressure today in exchange for structural leadership in cloud, AI and platform integration tomorrow. The latest numbers show strong momentum in strategic segments, stable commerce fundamentals and a disciplined approach to capital allocation. We remain positive and maintain our position for further upside.