Geen tijd om het volledige artikel te lezen? Gebruik dan de vijf onderstaande bullets voor de belangrijkste punten.

■ Alibaba rapporteerde meer omzet, maar fors lagere winst door zware investeringen in AI-infrastructuur.
■ Het aandeel daalde eerst na de cijfers, maar draaide daarna hoger doordat beleggers vooral naar AI Cloud keken.
■ AI Cloud and Compute Services groeide met 45% en wordt steeds belangrijker voor de waardering van Alibaba.
■ Onze Investment view op Alibaba is positief: wij verwachten dat de koers de komende jaren trapsgewijs verder kan stijgen.
■ Het grootste risico blijft China, waardoor regelgeving, geopolitiek en sentiment altijd een korting op het aandeel kunnen houden.

Alibaba kwam met cijfers die op het eerste gezicht moeilijk lagen. De omzet steeg met 9%, maar de nettowinst daalde met 75% door hogere investeringen in AI-infrastructuur en extra lasten. Ook de aangepaste winst stond onder druk.

De eerste koersreactie was daarom negatief. Beleggers zagen een stevige winstdaling, hogere kapitaalinvesteringen en druk op de winstgevendheid. Later draaide het aandeel toch hoger, omdat de markt meer aandacht gaf aan de sterke groei bij AI Cloud and Compute Services.

De cloud- en AI-divisie groeide met 45% naar 48,44 miljard yuan. Daarnaast heeft de AI model-as-a-service activiteit inmiddels meer dan 16 miljard yuan aan annual recurring revenue bereikt. Daarmee verschuift het gesprek rond Alibaba steeds meer van alleen Chinese e-commerce naar AI-infrastructuur, cloudcapaciteit en toekomstige winstkracht.

Investment view

Onze Investment view op Alibaba is positief. Wij verwachten dat de koers de komende jaren trapsgewijs verder kan stijgen. Niet omdat dit kwartaal op winstniveau sterk was, maar omdat de onderliggende richting bij AI Cloud duidelijk beter is dan de headlinewinst doet vermoeden.

De huidige winstdruk komt voor een groot deel door investeringen die later omzet en marge kunnen opleveren. Alibaba bouwt rekencapaciteit, eigen chips, AI-modellen en zakelijke cloudtoepassingen uit. Als die infrastructuur beter wordt benut, kan er de komende jaren ruimte ontstaan voor hogere winst per aandeel.

Belangrijk is ook dat Alibaba meer eigen chips wil inzetten in datacenters. Daarmee kan het bedrijf op termijn minder afhankelijk worden van extern ingekochte chips en de kostenbasis beter controleren. Dat is geen direct effect voor morgen, maar wel een belangrijke hefboom voor de komende jaren.

Wij verwachten geen rechte lijn omhoog. Alibaba blijft een Chinees aandeel en daardoor gevoelig voor regelgeving, geopolitiek, exportrestricties, sentiment rond Chinese aandelen en zorgen over de binnenlandse consument. Daarom past bij dit aandeel vooral een trapsgewijs herstel, met tussentijdse correcties.

Waarom de markt eerst schrok

De winstdaling was fors. Alibaba rapporteerde een nettowinst van ongeveer 1,5 miljard dollar, 75% lager dan een jaar eerder. De aangepaste nettowinst daalde met 38% naar ongeveer 3,1 miljard dollar. Het operationele resultaat daalde met 57% naar ongeveer 2,2 miljard dollar.

Daar kwamen extra lasten bovenop. Alibaba nam een goodwill-afboeking van 657 miljoen dollar en een voorziening voor een mogelijke Europese Commissieboete rond AliExpress van ongeveer 550 miljoen dollar. Samen met hogere AI-investeringen maakte dat de winstkant van het rapport zwak.

Dat verklaart de eerste verkoopdruk. Een aandeel kan niet direct omhoog op alleen omzetgroei als de winst zo hard terugvalt. De latere draai kwam pas toen beleggers de samenstelling van de winstdaling beter gingen wegen.

AI Cloud is de nieuwe motor

De belangrijkste positieve factor in het rapport was AI Cloud and Compute Services. De omzet van deze divisie groeide met 45% naar 48,44 miljard yuan. Dat is veel sterker dan de groepsgroei van 9%.

Alibaba profiteert van stijgende vraag naar cloudcapaciteit voor het trainen en draaien van zakelijke AI-systemen. Bedrijven hebben rekencapaciteit, modellen en infrastructuur nodig, en Alibaba heeft in China een sterke positie om die vraag te bedienen.

De AI model-as-a-service activiteit heeft inmiddels meer dan 16 miljard yuan aan annual recurring revenue bereikt. Management gaf daarnaast aan dat AI-producten richting een jaarlijkse omzetbasis van ongeveer 10 miljard dollar kunnen bewegen. Dat maakt AI Cloud steeds belangrijker voor de toekomstige waardering.

Waarom er ruimte is voor hogere winst per aandeel

De ruimte voor hogere winst per aandeel zit vooral in schaal. Alibaba investeert nu zwaar in infrastructuur die later meer omzet kan dragen. Als AI Cloud blijft groeien, kan de vaste kostenbasis beter worden benut.

Daarnaast kan de inzet van eigen chips de marge verbeteren. AI-infrastructuur is duur, vooral wanneer een bedrijf afhankelijk is van externe chipinkoop en stijgende componentprijzen. Als Alibaba eigen chips op grotere schaal kan inzetten, kan dat de kosten per eenheid rekencapaciteit verlagen.

Ook tijdelijke drukposten kunnen later minder zwaar wegen. Afboekingen, voorzieningen en een zware investeringsfase drukken nu de winst. Als die posten afnemen en de AI-omzet blijft groeien, kan de winst per aandeel sneller herstellen dan de huidige cijfers suggereren.

Capex is de grote toets

De kapitaalinvesteringen stegen met 75% naar 67,68 miljard yuan. Dat is fors en blijft het belangrijkste punt van discussie. Alibaba heeft dit jaar al ongeveer de helft uitgegeven van het geplande AI-investeringsprogramma van 380 miljard yuan voor 2026 tot en met 2029.

CEO Eddie Wu gaf aan dat Alibaba op basis van de huidige gemiddelde brutomarges verwacht de AI-gerelateerde capex binnen drie jaar terug te verdienen. Die uitspraak is belangrijk, omdat beleggers daarmee een meetlat hebben voor de komende kwartalen.

Als AI-omzet blijft versnellen en marges verbeteren, kan de markt de hoge investeringen accepteren. Als de groei vertraagt of de kosten verder oplopen, komt de discussie over kapitaaldiscipline snel terug.

E-commerce blijft nodig

Alibaba is niet alleen een AI-verhaal. De Chinese e-commercebasis blijft belangrijk voor cashflow, klantdata en de kracht van het ecosysteem. CFO Toby Xu wees op kortetermijnuitdagingen in de Chinese macro-economie, en dat blijft een aandachtspunt.

Ook quick commerce blijft voorlopig een investeringsverhaal. Management verwacht daar pas richting fiscaal 2029 winstgevendheid op groepsniveau. Dat betekent dat Alibaba naast AI ook andere investeringslijnen moet blijven dragen.

Voor beleggers is dat de balans. AI Cloud kan een nieuwe groeilaag worden, maar de bestaande activiteiten moeten stabiel genoeg blijven om de investeringsfase te financieren.

De cijfers achter het kwartaal

■ Omzet: 268,95 miljard yuan, omgerekend ongeveer 39,6 miljard dollar.
■ Omzetgroei: 9%.
■ Nettowinst: ongeveer 1,5 miljard dollar, een daling van 75%.
■ Aangepaste nettowinst: ongeveer 3,1 miljard dollar, een daling van 38%.
■ Operationeel resultaat: ongeveer 2,2 miljard dollar, een daling van 57%.
■ AI Cloud and Compute Services: 48,44 miljard yuan omzet, een stijging van 45%.
■ AI model-as-a-service: meer dan 16 miljard yuan annual recurring revenue.
■ Kapitaalinvesteringen: 67,68 miljard yuan, een stijging van 75%.
■ Goodwill-afboeking: 657 miljoen dollar.
■ Voorziening voor Europese Commissieboete rond AliExpress: ongeveer 550 miljoen dollar.

China blijft de korting

Het grootste risico blijft China. Alibaba kan operationeel beter presteren en toch met korting blijven handelen, omdat internationale beleggers Chinese aandelen anders waarderen dan Amerikaanse technologiebedrijven.

Die korting komt door regelgeving, geopolitiek, chiprestricties, mogelijke sancties, binnenlandse consumptiezorgen en wisselend vertrouwen in Chinese beleidsmakers. Een sterke AI Cloud-divisie neemt dat risico niet weg.

Daarom moet Alibaba worden beoordeeld met een realistische verwachting. De koers kan verder stijgen, maar waarschijnlijk met schokken. Sterke dagen kunnen worden gevolgd door winstneming. Dat verandert de case pas als de operationele data verslechteren.

Wat we nu willen zien

De komende kwartalen moeten laten zien dat AI Cloud structureel blijft groeien. Eén sterk kwartaal is niet genoeg. De markt wil zien dat annual recurring revenue uit AI-producten verder oploopt en dat zakelijke klanten de AI-diensten van Alibaba breder gaan gebruiken.

Daarnaast moet de inzet van eigen chips tastbaar bijdragen aan kostenbeheersing en margeverbetering. Dat is de brug tussen investeren en later verdienen.

Tot slot moet de e-commercebasis voldoende stabiel blijven. AI kan de nieuwe groeilaag worden, maar Alibaba heeft de bestaande activiteiten nodig om de investeringsfase financieel te dragen.

Belangrijkste risico’s

■ Alibaba blijft gevoelig voor China-risico, regelgeving en geopolitiek.
■ De winst daalde fors door AI-investeringen en extra lasten.
■ Hoge capex moet aantoonbaar rendement opleveren.
■ De Chinese consument en e-commerceomgeving blijven onzeker.
■ Quick commerce blijft voorlopig een investeringsverhaal.
■ Europese druk op AliExpress laat zien dat ook buitenlandse regelgeving kan raken.
■ Eigen chips moeten nog bewijzen dat ze de marge echt verbeteren.
■ AI Cloud moet sterk blijven groeien om de waardering verder te ondersteunen.
■ Na sterke koersdagen kan winstneming snel terugkomen.

Conclusie

Alibaba rapporteerde een lastig kwartaal op winstniveau, maar de onderliggende AI- en cloudgroei was sterk. De markt schrok eerst van de lagere winst, maar draaide daarna bij doordat AI Cloud steeds meer gewicht krijgt in de waardering.

De komende jaren draait het om de vraag of Alibaba zijn hoge AI-investeringen kan omzetten in omzetgroei, margeherstel en hogere winst per aandeel. Als dat lukt, kan de koers trapsgewijs verder stijgen.

Het aandeel blijft risicovol door China. Dat zorgt voor korting en beweeglijkheid. Maar zolang AI Cloud blijft versnellen en capex richting rendement beweegt, blijft Alibaba voor ons een positief verhaal.

🔵 English version

Alibaba: profit under pressure, but AI Cloud changes the story

No time to read the full article? Use the five bullets below for the key points.
■ Alibaba reported higher revenue, but sharply lower profit due to heavy AI infrastructure investments.
■ The stock initially fell after the numbers, but later turned higher as investors focused mainly on AI Cloud.
■ AI Cloud and Compute Services grew 45% and is becoming increasingly important for Alibaba’s valuation.
■ Our Investment view on Alibaba is positive: we expect the stock to rise further step by step over the coming years.
■ The biggest risk remains China, leaving the stock exposed to regulation, geopolitics and sentiment discount.

Alibaba reported numbers that looked difficult at first. Revenue rose 9%, but net profit fell 75% due to higher investments in AI infrastructure and additional charges. Adjusted profit also came under pressure.

The first share price reaction was therefore negative. Investors saw a sharp profit decline, higher capital expenditure and pressure on profitability. Later, the stock still turned higher, because the market gave more weight to the strong growth in AI Cloud and Compute Services.

The cloud and AI division grew 45% to 48.44 billion yuan. In addition, the AI model-as-a-service activity has now reached more than 16 billion yuan in annual recurring revenue. This shifts the discussion around Alibaba increasingly from only Chinese e-commerce to AI infrastructure, cloud capacity and future earnings power.

Investment view

Our Investment view on Alibaba is positive. We expect the stock to rise further step by step over the coming years. Not because this quarter was strong on profit, but because the underlying direction in AI Cloud is clearly better than the headline profit suggests.

The current profit pressure largely comes from investments that can later generate revenue and margin. Alibaba is building compute capacity, proprietary chips, AI models and enterprise cloud applications. If that infrastructure is used more effectively, there can be room for higher earnings per share in the coming years.

It is also important that Alibaba wants to deploy more of its own chips in data centres. That can make the company less dependent on externally purchased chips over time and help control the cost base. This is not an immediate effect for tomorrow, but it is an important lever for the coming years.

We do not expect a straight line upward. Alibaba remains a Chinese stock and is therefore exposed to regulation, geopolitics, export restrictions, sentiment around Chinese equities and concerns about the domestic consumer. That is why a step-by-step recovery with interim corrections is the most realistic path.

Why the market initially reacted negatively

The profit decline was sharp. Alibaba reported net profit of around 1.5 billion dollars, down 75% from a year earlier. Adjusted net profit fell 38% to around 3.1 billion dollars. Operating profit fell 57% to around 2.2 billion dollars.

There were also additional charges. Alibaba took a 657 million dollar goodwill impairment and a provision of around 550 million dollars for a possible European Commission fine related to AliExpress. Together with higher AI investments, this made the profit side of the report weak.

That explains the initial selling pressure. A stock cannot move higher immediately on revenue growth alone when profit falls this sharply. The later turn came only when investors weighed the composition of the profit decline more carefully.

AI Cloud is the new engine

The key positive factor in the report was AI Cloud and Compute Services. Revenue in this division grew 45% to 48.44 billion yuan. That is much stronger than the group’s 9% growth.

Alibaba is benefiting from rising demand for cloud capacity to train and run enterprise AI systems. Companies need compute capacity, models and infrastructure, and Alibaba has a strong position in China to serve that demand.

The AI model-as-a-service business has now reached more than 16 billion yuan in annual recurring revenue. Management also indicated that AI products can move toward an annualised revenue base of around 10 billion dollars. That makes AI Cloud increasingly important for the future valuation.

Why there is room for higher earnings per share

The room for higher earnings per share mainly lies in scale. Alibaba is now investing heavily in infrastructure that can later carry more revenue. If AI Cloud keeps growing, the fixed cost base can be used more effectively.

The use of proprietary chips can also improve margins. AI infrastructure is expensive, especially when a company depends on external chip purchases and rising component prices. If Alibaba can deploy proprietary chips at larger scale, it can lower the cost per unit of compute capacity.

Temporary pressure points can also weigh less later. Impairments, provisions and a heavy investment phase are pressuring profit today. If those items decline and AI revenue continues to grow, earnings per share can recover faster than the current figures suggest.

Capex is the major test

Capital expenditure rose 75% to 67.68 billion yuan. That is substantial and remains the main debate point. Alibaba has already spent about half of its planned 380 billion yuan AI investment programme for 2026 through 2029 this year.

CEO Eddie Wu said Alibaba expects to break even on AI-related capex within three years based on current average gross margins. That statement is important, because it gives investors a benchmark for the coming quarters.

If AI revenue continues to accelerate and margins improve, the market can accept the high investments. If growth slows or costs keep rising, the debate about capital discipline will return quickly.

E-commerce remains necessary

Alibaba is not only an AI story. The Chinese e-commerce base remains important for cash flow, customer data and ecosystem strength. CFO Toby Xu pointed to short-term challenges in China’s macroeconomy, and that remains a point to watch.

Quick commerce is also still an investment story for now. Management expects group-level profitability there only toward fiscal 2029. That means Alibaba needs to carry several investment lines at the same time.

For investors, that is the balance. AI Cloud can become a new growth layer, but the existing activities need to remain stable enough to fund the investment phase.

The numbers behind the quarter

■ Revenue: 268.95 billion yuan, or roughly 39.6 billion dollars.
■ Revenue growth: 9%.
■ Net profit: around 1.5 billion dollars, down 75%.
■ Adjusted net profit: around 3.1 billion dollars, down 38%.
■ Operating profit: around 2.2 billion dollars, down 57%.
■ AI Cloud and Compute Services: 48.44 billion yuan revenue, up 45%.
■ AI model-as-a-service: more than 16 billion yuan in annual recurring revenue.
■ Capital expenditure: 67.68 billion yuan, up 75%.
■ Goodwill impairment: 657 million dollars.
■ Provision for European Commission fine related to AliExpress: around 550 million dollars.

China remains the discount

The biggest risk remains China. Alibaba can perform better operationally and still trade at a discount because international investors value Chinese stocks differently from U.S. technology companies.

That discount comes from regulation, geopolitics, chip restrictions, possible sanctions, domestic consumption worries and shifting confidence in Chinese policymakers. A strong AI Cloud division does not remove that risk.

Alibaba therefore needs to be assessed with realistic expectations. The stock can rise further, but probably with interruptions. Strong days can be followed by profit-taking. That only changes the case if the operating data deteriorate.

What we want to see now

The coming quarters need to show that AI Cloud continues to grow structurally. One strong quarter is not enough. The market wants to see annual recurring revenue from AI products rise further and enterprise customers use Alibaba’s AI services more broadly.

The deployment of proprietary chips also needs to contribute visibly to cost control and margin improvement. That is the bridge between investing and earning later.

Finally, the e-commerce base must remain stable enough. AI can become the new growth layer, but Alibaba needs its existing activities to carry the investment phase financially.

Key risks

■ Alibaba remains exposed to China risk, regulation and geopolitics.
■ Profit fell sharply due to AI investments and additional charges.
■ High capex must deliver visible returns.
■ The Chinese consumer and e-commerce environment remain uncertain.
■ Quick commerce remains an investment story for now.
■ European pressure on AliExpress shows that foreign regulation can also hit.
■ Proprietary chips still need to prove they can improve margins.
■ AI Cloud must continue to grow strongly to support the valuation.
■ Profit-taking can return quickly after strong share price days.

Conclusion

Alibaba reported a difficult quarter on profit, but the underlying AI and cloud growth was strong. The market initially reacted negatively to lower profit, but later turned as AI Cloud gained more weight in the valuation.

The coming years will depend on whether Alibaba can turn its high AI investments into revenue growth, margin recovery and higher earnings per share. If that happens, the stock can continue to rise step by step.

The stock remains risky because of China. That creates discount and volatility. But as long as AI Cloud continues to accelerate and capex moves toward return, Alibaba remains a positive story for us.