Alfen is slecht en lagere outlook: Strategische analyse en visie aandeel
De cijfers van Alfen zijn ronduit slecht. De omzet van Alfen daalde in het eerste kwartaal van 2025 met 11,2 procent tot €103,8 miljoen, waarmee het bedrijf onder de verwachtingen bleef. Vooral de segmenten elektrisch laden (min 26,9 procent) en energieopslag (min 8,3 procent) deden het slecht.
De aangepaste EBITDA kwam uit op €5,5 miljoen, ruim lager dan de €6,2 miljoen waar analisten op rekenden. De brutomarge daalde licht naar 29,8 procent. Alfen heeft de omzetverwachting voor 2025 verlaagd van €445-505 miljoen naar €430-480 miljoen, en ook de winstverwachting (EBITDA-marge) werd neerwaarts bijgesteld.
Visie op het aandeel
Wij zijn er vrijwel zeker van dat we morgen gaan uitstappen. Gelukkig staan we nog op winst, nadat we het aandeel op 28 januari speculatief hebben gekocht op 12,7 euro. Zelfs bij een daling van ruim 10 procent die we niet uitsluiten.
We bleven sceptisch over de lange termijn vooruitzichten, hebben speculatief gekocht, en het moment van afscheid is nu aangebroken. Het cijferbericht van Alfen is ronduit teleurstellend.
De gerapporteerde daling van de omzet met 11,2 procent ten opzichte van vorig jaar, gecombineerd met de verlaging van zowel de omzet- als de EBITDA-margeverwachting voor 2025, bevestigt dat het bedrijf zich in zwaar weer bevindt.
Wat deze teleurstelling verergert, is de manier waarop Alfen haar prestaties probeert te verklaren. In plaats van eigenaarschap te tonen over de operationele tegenslagen, kiest het bedrijf ervoor om zich uitgebreid te beroepen op externe factoren zoals netcongestie, stikstofgerelateerde vergunningstrajecten en vertragende regelgeving.
Hoewel deze factoren zonder twijfel een rol spelen in de energiesector, is het veelzeggend dat concurrenten in dezelfde marktomgeving beter weten te presteren. Deze veelheid aan excuses komt niet over als een scherpe analyse, maar eerder als een poging om af te leiden van onderliggende structurele problemen.
Alfen opereert in potentie in een groeisector. Elektrificatie, netverzwaring, decentrale opwek en energieopslag zijn strategisch relevante thema’s binnen de Europese energietransitie. Toch slaagt Alfen er onvoldoende in om structureel te profiteren van deze groeimarkt.
De volumes in EV Charging zijn ingestort, met een daling van 35 procent in geproduceerde laadpunten, en ook de omzet liep met bijna 27 procent terug. De verklaring dat dit slechts een tijdelijk effect zou zijn van toenemende concurrentie en uitgestelde investeringen vanwege gewijzigde CO2-doelstellingen, klinkt mager.
De brutomarges in dit segment zijn nog wel binnen de beoogde bandbreedte, maar ook daar is een duidelijke daling zichtbaar. Het wijst op overcapaciteit en prijserosie, die bij aanhoudende concurrentiedruk verder kunnen oplopen.
De aangekondigde nieuwe V2G-producten kunnen in theorie marktaandeel herwinnen, maar de introductie vindt pas plaats aan het einde van 2025. Tegen die tijd kan de situatie in dit segment al verder zijn verslechterd.
De Smart Grid Solutions-divisie laat een vrijwel vlakke omzetontwikkeling zien, met een lichte krimp op jaarbasis. Opvallend daarbij is dat juist twee van de drie grote Nederlandse netbeheerders hun orderverwachtingen hebben verlaagd.
De argumentatie van Alfen, dat dit ligt aan arbeidsmarktkrapte en vergunningstrajecten, mag dan reëel zijn, maar het is vreemd dat deze risico’s blijkbaar pas laat zijn onderkend.
De productiegroei in het aantal transformatorstations met slechts 2,3 procent bevestigt dat deze businesslijn slechts beperkt opschaalt. Bovendien zijn de marges in deze divisie lager dan in andere segmenten. Dit roept vragen op over de toekomstige rendabiliteit als de omzetverschuiving richting deze divisie aanhoudt.
Alleen de divisie Energy Storage Systems lijkt enigszins positief, met een verbeterde marge van 32,5 procent en een solide orderboek voor 2025. Toch moet worden benadrukt dat deze margestijging deels het gevolg is van vrijgevallen projectreserves, een eenmalig effect. Voor 2026 is de backlog op dit moment nog beperkt.
Dat het grootste contract ooit pas in april werd gesloten en dus pas volgend jaar in de boeken komt, bevestigt dat de operationele hefboomwerking binnen dit segment nog onvoldoende op gang is. Het is positief dat Alfen hier actief is in een strategisch relevante niche, maar het blijft voorlopig marginaal in omvang ten opzichte van de totale groepsomzet.
Financieel gezien is Alfen nog altijd zoekende, ondanks dat de kaspositie positief bleef, en door kostenbesparingen zijn de operationele uitgaven gedaald. Toch is dit vooral een verdedigende zet om de margedruk te compenseren.
Er is op dit moment geen sprake van structurele groei en het feit dat het bedrijf geen concrete lange termijn investeringen of expansiestrategieën aankondigt, ondermijnt het groeiverhaal.
Ook ontbreekt het aan een aandeleninkoopprogramma of dividendbeleid, wat erop duidt dat het bestuur zelf ook terughoudend is over de cashgeneratiecapaciteit op middellange termijn.
Beleggers wordt telkens weer een worst voorgehouden in de outlook, met de belofte dat herstel aan de horizon ligt. Maar telkens wanneer Alfen die belofte moet waarmaken, stelt het bedrijf opnieuw teleur. Ook nu wordt opnieuw gezegd dat het tweede kwartaal sterker wordt en dat er een sterker tweede halfjaar kan volgen. Maar waar dat precies op gebaseerd is, en hoeveel sterker dan, dat blijft onduidelijk.
Samenvattend: Alfen is actief in een sector met potentie, maar benut die onvoldoende. De afhankelijkheid van de Nederlandse netbeheerders, de scherpe daling in het laadsegment en het ontbreken van structurele oplossingen voor dalende volumes en marges zijn serieuze knelpunten.
Terwijl het bedrijf financieel ook onder druk staat, is het vertrouwen in een robuust herstel voorlopig zoek. Wij vinden het aandeel op dit moment niet aantrekkelijk en zijn weer negatief. We gaan morgen waarschijnlijk de speculatieve positie verkopen en hopen er dan in elk geval nog iets aan over te houden.
Sterke punten
- Kostenbeheersing: Door maatregelen in de tweede helft van 2024 zijn de personeels- en operationele kosten met 18,2 procent gedaald ten opzichte van het vierde kwartaal van 2024.
- Kasstroom positief: Ondanks tegenvallende resultaten wist Alfen een positieve vrije kasstroom van €0,2 miljoen te realiseren in het eerste kwartaal (wel vertekend).
- Grote order energieopslag: In april werd het grootste energieopslagcontract tot nu toe binnengehaald – een 100MW/200MWh-systeem dat wordt aangesloten op het Nederlandse hoogspanningsnet van TenneT.
- Internationale groei EV Charging: Ondanks een afname in volumes werd 68,4 procent van de omzet in dit segment buiten Nederland gerealiseerd, met verkopen in België en Duitsland als aanvulling op de thuismarkt.
Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.
Zwakke punten
Disclaimer Aan de door ons opgestelde informatie kan op geen enkele wijze rechten worden ontleend. Alle door ons verstrekte informatie en analyses zijn geheel vrijblijvend. Alle consequenties van het op welke wijze dan ook toepassen van de informatie blijven volledig voor uw eigen rekening.
Wij aanvaarden geen aansprakelijkheid voor de mogelijke gevolgen of schade die zouden kunnen voortvloeien uit het gebruik van de door ons gepubliceerde informatie. U bent zelf eindverantwoordelijk voor de beslissingen die u neemt met betrekking tot uw beleggingen.
