Alfen heeft over 2025 cijfers gepresenteerd die duidelijk maken dat de onderneming zich in een neerwaartse fase bevindt. De omzet daalde fors, de winstgevendheid staat onder druk en de vooruitzichten bieden geen overtuigend herstel. Het bedrijf bleef binnen de afgegeven bandbreedte, maar aan de onderkant daarvan.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

• Omzet daalde met 10,7% naar €435,6 miljoen.
• Adjusted EBITDA daalde naar €25,5 miljoen, met een marge van 5,8%.
• Nettowinst kwam uit op een verlies van €0,2 miljoen.

Hoewel het management spreekt over transformatie en strategische herpositionering, laten de cijfers vooral een onderneming zien die defensief opereert, kosten snijdt en probeert schade te beperken. De onderliggende commerciële kracht ontbreekt.

Investment view

De cijfers over 2025 zijn zwak. De omzet krimpt in twee van de drie kernactiviteiten, marges staan onder druk en de winstgevendheid wordt overeind gehouden door kostenreducties in plaats van groei. Dit is geen teken van operationele kracht, maar van overlevingsmodus.

• Wij doen niets met het aandeel.
• De omzettrend is negatief en mist structurele groei.
• De marges zijn kwetsbaar en afhankelijk van kostenbesparingen.

Smart Grid Solutions zag de omzet dalen met 10,2% naar €189,1 miljoen. EV Charging daalde zelfs met 21,2% naar €120,8 miljoen. Energy Storage Systems groeide marginaal met 1,6% naar €125,6 miljoen, maar daar daalde de brutomarge naar 22,0%, fors lager dan het niveau van 29,1% in 2024.

Adjusted gross margin op groepsniveau bleef met 28,1% ogenschijnlijk stabiel, maar dit verhult de onderliggende druk. Binnen Smart Grid Solutions daalde de adjusted marge naar 22,4%. Binnen Energy Storage Systems liep de winstgevendheid eveneens terug door grotere projecten en prijsdalingen in batterijsystemen. Alleen EV Charging liet een hogere adjusted marge zien, maar dat kwam door lagere componentkosten, niet door sterke pricing power.

Adjusted EBITDA daalde in absolute termen van €28,5 miljoen naar €25,5 miljoen. De verbetering van het nettoresultaat ten opzichte van 2024 is grotendeels technisch en het gevolg van het wegvallen van uitzonderlijke lasten uit dat jaar. Operationeel is er geen overtuigende verbetering zichtbaar.

Macro-economisch is de energietransitie een groeimarkt, maar Alfen weet daar momenteel onvoldoende van te profiteren. Vergunningvertragingen, arbeidskrapte bij netbeheerders en hevige concurrentie in EV Charging drukken volumes en marges. Het bedrijf mist schaalvoordelen en operationele leverage.

Wij zien daarom geen reden om in dit stadium positie te nemen.

Toekomstige positieve en negatieve catalysts

Hoewel het bedrijf wijst op structurele marktkansen, wegen de risico’s op korte en middellange termijn zwaarder.

Positieve elementen zijn beperkt en onzeker van aard. Een versnelling van Europese netinvesteringen kan op termijn steun bieden. De backlog binnen Energy Storage Systems van circa €122 miljoen voor 2026 geeft enige zichtbaarheid, maar de omzetconversie is afhankelijk van uitvoering en timing.

• Mogelijke versnelling in Europese gridinvesteringen.
• Conversie van bestaande ESS-backlog.
• Verdere kostenbesparingen.

Daartegenover staan duidelijke risico’s. EV Charging staat structureel onder druk door concurrentie en prijsdalingen. De EBITDA-guidance voor 2026 van 4% tot 7% ligt aan de onderkant en impliceert dat marges verder kunnen verzwakken. De aangekondigde herstructureringsvoorziening van circa €4,5 miljoen bevestigt dat de organisatie nog niet stabiel is.

• Aanhoudende prijsdruk in EV Charging.
• Margedruk in grootschalige batterijprojecten.
• Reorganisatiekosten en uitvoeringsrisico in 2026.

De verbeterde nettoschuldpositie van €20,7 miljoen is positief, maar is voornamelijk het gevolg van werkkapitaalreductie en geen indicatie van sterke winstgroei.

Outlook en cijfers

Voor 2026 verwacht Alfen een omzet tussen €435 miljoen en €475 miljoen. Dat betekent dat zelfs bij het hoogste punt in de bandbreedte sprake is van beperkte groei. De adjusted EBITDA-marge wordt geraamd tussen 4% en 7%, wat ruimte laat voor verdere druk ten opzichte van 2025.

De brutomarge over 2025 bedroeg 28,7%, terwijl de adjusted gross margin 28,1% was. Personeelskosten daalden met 15,2% naar €73,8 miljoen en overige operationele kosten met 21,1% naar €25,7 miljoen. De adjusted net profit bleef op €3,2 miljoen.

Deze cijfers tonen aan dat winstgevendheid vooral wordt ondersteund door kostenreductie. Zonder verdere kostenbesparingen is het verdienmodel kwetsbaar.

Achtergrond en marktdynamiek

De energietransitie biedt structurele vraag, maar Alfen heeft moeite om die vraag om te zetten in stabiele groei.

• Elektrificatie en groei van hernieuwbare energie.
• Toenemende vraag naar batterijopslag.
• Netverzwaring in Europa.

Tegelijkertijd zijn er duidelijke beperkingen. Vergunningstrajecten vertragen projecten. Netcongestie belemmert aansluiting. Concurrentie in EV Charging zet prijzen onder druk. Binnen Energy Storage Systems dalen systeemprijzen structureel, wat de marges aantast.

Deze combinatie zorgt voor een onvoorspelbaar winstprofiel en beperkte zichtbaarheid op structurele groei.

Conclusie

Alfen bevindt zich in een fase van krimp en herstructurering. De omzet daalt, marges staan onder druk en de vooruitzichten bieden geen overtuigend herstel. De winstgevendheid is afhankelijk van kostenbesparingen en niet van commerciële expansie.

Wij blijven afzijdig en doen niets met het aandeel zolang structurele groei en duurzaam herstel van marges uitblijven.

🔵 English version

Alfen: structural contraction and margin pressure dominate the investment case

Alfen reported 2025 results that clearly indicate the company is in a downward cycle. Revenue declined materially, profitability remains under pressure and the outlook offers no convincing recovery. Performance was at the lower end of guidance.

• Revenue declined 10.7% to €435.6 million.
• Adjusted EBITDA amounted to €25.5 million, with a 5.8% margin.
• Net result was a €0.2 million loss.

While management refers to transformation and repositioning, the numbers reflect a defensive company focused on mitigating downside rather than generating growth.

Investment view

The 2025 performance is weak. Two of the three core segments contracted and profitability is sustained by cost reductions rather than structural growth. This indicates ongoing pressure within the business model.

• We are not taking any position in the stock.
• The revenue trend is negative and lacks structural growth.
• Margins remain fragile and dependent on cost control.

Smart Grid Solutions revenue declined 10.2% to €189.1 million. EV Charging fell 21.2% to €120.8 million. Energy Storage Systems increased only 1.6% to €125.6 million, while gross margin declined to 22.0% from 29.1% in 2024.

Group adjusted gross margin stood at 28.1%, but underlying segment dynamics weakened. Adjusted EBITDA declined in absolute terms. The improvement in net result versus 2024 is largely technical due to the absence of prior one-off charges. No structural operational improvement is visible.

Despite favorable long-term electrification trends, Alfen currently struggles to convert demand into sustainable earnings growth. Execution headwinds, pricing pressure and competitive intensity dominate.

Future positive and negative catalysts

Management highlights structural growth opportunities, yet near-term risks outweigh upside potential.

Potential positives include a possible acceleration of European grid investments and conversion of the €122 million ESS backlog for 2026. Further cost discipline could temporarily support margins.

• Acceleration of European grid investments.
• Conversion of existing ESS backlog.
• Additional cost savings.

However, downside risks remain significant. EV Charging faces structural pricing pressure. The 2026 adjusted EBITDA guidance of 4% to 7% signals potential margin deterioration. The announced €4.5 million restructuring provision underscores ongoing execution challenges.

• Persistent price pressure in EV Charging.
• Margin compression in large-scale battery projects.
• Restructuring costs and execution risk in 2026.

Net debt improved to €20.7 million, mainly due to working capital reduction rather than earnings strength.

Outlook and financials

For 2026, Alfen expects revenue between €435 million and €475 million, implying limited growth even at the top of the range. Adjusted EBITDA margin is guided between 4% and 7%, leaving room for further downside pressure.

Gross margin for 2025 was 28.7%, with adjusted gross margin at 28.1%. Personnel costs declined 15.2% to €73.8 million and other operating expenses declined 21.1% to €25.7 million. Adjusted net profit remained at €3.2 million.

Profitability is primarily supported by cost reductions. Without structural revenue growth, the earnings profile remains vulnerable.

Conclusion

Alfen is in a contraction and restructuring phase. Revenue is declining, margins are under pressure and the 2026 outlook lacks convincing acceleration. Profitability depends on cost discipline rather than commercial expansion.

We remain on the sidelines until structural revenue growth and durable margin recovery become visible.