AkzoNobel presenteerde resultaten over het derde kwartaal van 2025 die in grote lijnen stabiel waren, maar zonder echte groei. De onderneming kampt nog steeds met trage volumegroei, valuta-effecten en aanhoudende macro-economische tegenwind. De marges bleven overeind dankzij kostenbesparingen, maar de outlook werd aangepast naar een lager winstniveau voor het volledige boekjaar.

• Omzet daalde met 5% tot €2,55 miljard, ondanks 1% organische groei
• Aangepaste EBITDA €385 miljoen, inclusief €26 miljoen negatief valuta-effect
• Outlook verlaagd naar circa €1,48 miljard aangepaste EBITDA voor 2025

De resultaten tonen aan dat AkzoNobel de marges op peil weet te houden door strikte kostenbeheersing, maar dat structurele groei voorlopig uitblijft. Vooral de wisselkoersen en de zwakke marktvraag in Noord-Amerika en Europa bleven drukken op de omzetontwikkeling.

Investment view

De kwartaalcijfers van AkzoNobel laten een onderneming zien die zich in een overgangsfase bevindt: winstgevend, maar zonder echte groeiversnelling. We zien geen reden tot een positie.

De verlaging van de outlook benadrukt dat de marktomstandigheden uitdagend blijven, vooral in sectoren waar vraag naar bouw- en industriële coatings zwak is. De onderneming slaagt erin haar winstgevendheid te beschermen, maar de groei blijft afhankelijk van prijsverhogingen en kostenbesparingen, niet van volumegroei.

De marges worden ondersteund door het strak uitgevoerde SG&A-besparingsprogramma en de voortgang in de industriële transformatie. Deze initiatieven leverden structurele kostenverlagingen van meer dan €170 miljoen per jaar op, en de onderneming heeft nog aanvullende efficiëntieverbeteringen in de pijplijn. Toch blijft de afhankelijkheid van besparingen een kwetsbaar element: zodra de prijsdruk toeneemt of volumes verder terugvallen, komt de marge snel onder druk.

Een ander belangrijk punt is de sterke balanspositie van AkzoNobel. De operationele kasstroom steeg naar €331 miljoen en de leverage blijft met iets boven 2× beheersbaar. Dit biedt ruimte voor zowel schuldafbouw als het aangekondigde aandeleninkoopprogramma van €400 miljoen begin 2026. De geplande verkoop van Akzo Nobel India zal bovendien extra liquiditeit vrijmaken en de kapitaalstructuur versterken.

Aan de strategische kant ligt de focus van het management op consolidatie en rationalisatie van de portfolio. De onderneming richt zich op kernmarkten waar schaal, merksterkte en margediscipline beter renderen, en minder op volumegedreven expansie. Dit sluit aan bij het langetermijndoel van een EBITDA-marge boven 16% en een ROI van 16–19%. Toch lijkt de realisatie van die doelen voorlopig uitdagend, zeker gezien de macro-economische druk en de zwakke bouwsector in Europa.

De rechtszaak rond het Ichthys-project in Australië werpt daarnaast een schaduw over het winstbeeld. De voorziening van €300 miljoen heeft het kwartaalresultaat fors geraakt, en hoewel AkzoNobel verzekerd is tot €500 miljoen, blijft het juridische traject onzeker. Een langdurige procedure of een ongunstige uitspraak zou de komende jaren nog financiële impact kunnen hebben.

Samengevat zien wij een onderneming die haar marges technisch onder controle houdt, maar met beperkte zichtbaarheid op structurele groei. De neerwaartse bijstelling van de outlook is een signaal dat de winstontwikkeling eerder stabiliseert dan versnelt. AkzoNobel heeft het fundament om waarde te behouden, maar mist momenteel de katalysatoren voor een overtuigende herwaardering.

Sterke punten

AkzoNobel slaagde erin om de kasstroom uit operationele activiteiten te verhogen naar €331 miljoen, een duidelijke verbetering ten opzichte van de €294 miljoen in dezelfde periode vorig jaar. De EBITDA-marge steeg licht naar 15,1%, gesteund door kostenreducties en lagere operationele uitgaven. De geplande verkoop van Akzo Nobel India verloopt volgens schema en zal naar verwachting in december worden afgerond. De opbrengst wordt gebruikt voor schuldafbouw en een aandeleninkoop van €400 miljoen die in januari van start gaat.

Zwakke punten

De volumes daalden met 1%, terwijl negatieve valuta-effecten een impact hadden van ongeveer €26 miljoen op de resultaten. De voorziening van €300 miljoen voor het Australische Ichthys-project drukte het operationele resultaat fors, waardoor een verlies van €29 miljoen resteerde. De nettoresultaten zakten hierdoor naar –€194 miljoen. De aanhoudende juridische onzekerheid in Australië en de trage vraagherstel in belangrijke markten blijven duidelijke zwakke punten.

Catalysts

De voltooiing van de verkoop van Akzo Nobel India in het vierde kwartaal kan een tijdelijk positief effect hebben op de balans. De aangekondigde aandeleninkoop van €400 miljoen zal vanaf begin 2026 de winst per aandeel ondersteunen. Verder kunnen lagere grondstofprijzen en aanvullende besparingsprogramma’s bijdragen aan een lichte margeverbetering in 2026.

Cijfers en outlook

De omzet kwam in het derde kwartaal uit op €2,547 miljard, tegenover €2,668 miljard een jaar eerder. De organische omzetgroei bedroeg 1%, dankzij een positieve prijs-mix. De aangepaste EBITDA daalde licht van €394 miljoen naar €385 miljoen, inclusief een negatief valuta-effect van €26 miljoen. De marge verbeterde van 14,8% naar 15,1%.

Het bedrijfsresultaat kwam uit op –€29 miljoen (2024: +€259 miljoen) als gevolg van een voorziening van €300 miljoen voor het Australische Ichthys-project. De operationele kasstroom steeg naar €331 miljoen, terwijl de vrije kasstroom €265 miljoen bedroeg.

De divisie Decorative Paints noteerde een organische groei van 2%, met sterke prestaties in Azië en Latijns-Amerika. De EBITDA-marge in deze divisie verbeterde licht naar 17,4%. De divisie Performance Coatings kende vlakke organische groei, maar werd geraakt door een omzetdaling van 6% door negatieve valuta-effecten. De marge kwam hier uit op 14,0%.

AkzoNobel verwacht voor het volledige jaar 2025 een aangepaste EBITDA van circa €1,48 miljard. Voor de middellange termijn mikt het bedrijf op een EBITDA-marge boven 16% en een rendement op geïnvesteerd kapitaal tussen 16% en 19%. De leverage zal tegen eind 2025 iets boven de 2× liggen.

Opmerkelijke zaken in de cijfers

De belangrijkste gebeurtenis in het kwartaal was de boeking van een voorziening van €300 miljoen voor het Ichthys-project in Australië. Deze zaak heeft betrekking op coatings die tussen 2013 en 2015 zijn aangebracht bij het LNG-project van INPEX. De rechtszaak loopt nog, en een uitspraak wordt niet voor medio 2026 verwacht. AkzoNobel ontkent aansprakelijkheid, maar heeft wel een verzekeringsdekking tot €500 miljoen.

Meer achtergrond

AkzoNobel bleef zijn reorganisatieprogramma’s uitvoeren, waaronder de afronding van het SG&A-reductieprogramma dat meer dan 2.500 banen heeft geschrapt. De besparingen overstijgen inmiddels €170 miljoen per jaar. Tegelijkertijd blijven de marktomstandigheden gemengd: de vraag naar decoratieve verven in Europa is stabiel, terwijl Noord-Amerika last heeft van zwakkere industriële coatings.

Conclusie

AkzoNobel laat zien dat het marges kan vasthouden in een uitdagend klimaat, maar dat de winstgroei volledig afhankelijk is van kostenmaatregelen. De bijgestelde outlook en de juridische voorziening maken het beeld fragiel. Zolang volumes en valuta tegenwerken, zien wij geen aanleiding om een positie te nemen in het aandeel.

🔵 English version

AkzoNobel: muted quarter and lowered guidance amid persistent headwinds

AkzoNobel’s Q3 2025 results were largely stable, but growth remained elusive. The company continues to face weak demand in key markets, adverse currency effects, and limited pricing momentum. Margins held firm, yet management revised its full-year outlook to a lower level.

• Revenue declined 5% to €2.55 billion, with 1% organic growth
• Adjusted EBITDA €385 million, including €26 million FX headwind
• Guidance reduced to around €1.48 billion adjusted EBITDA for FY2025

Investment view

AkzoNobel’s latest results depict a company in consolidation mode: profitable but struggling to reignite growth momentum. The reduced guidance underscores the ongoing macroeconomic pressure on industrial and decorative coatings markets. Earnings resilience comes from disciplined cost control and favorable pricing rather than organic volume recovery.

Margins have benefited from the company’s SG&A and industrial transformation programs, which have delivered more than €170 million in annualized savings. Yet this reliance on cost efficiencies highlights a structural vulnerability — if pricing softens or volumes weaken further, the margin could compress quickly.

Financially, AkzoNobel remains solid. Operating cash flow increased to €331 million, leverage stands slightly above 2×, and the India divestment will further strengthen liquidity. The €400 million share buyback, expected to start in early 2026, reflects confidence in balance-sheet flexibility but does not change the fundamental growth outlook.

Strategically, management remains focused on portfolio simplification and value preservation rather than expansion. The company targets high-margin segments and disciplined capital allocation, but sustained top-line growth will be difficult to achieve until global industrial demand normalizes.

The legal case related to the Ichthys project in Australia adds uncertainty. The €300 million provision heavily impacted quarterly results, and while the company is insured up to €500 million, the timing and ultimate outcome of the litigation remain unpredictable.

In sum, AkzoNobel is maintaining profitability through strong execution, but lacks meaningful catalysts for growth. The downward revision of guidance signals stabilization rather than acceleration. While the long-term targets of >16% EBITDA margin and 16–19% ROI remain theoretically achievable, the near-term trajectory points to a period of limited upside.

Strengths

Operating cash flow rose to €331 million, up from €294 million last year, reflecting strong underlying cash generation. The EBITDA margin improved to 15.1% thanks to lower operating costs. The planned sale of Akzo Nobel India remains on track to close in December, with proceeds earmarked for debt reduction and a €400 million share buyback to begin in January 2026.

Weaknesses

Volumes fell 1%, and FX headwinds reduced earnings by about €26 million. The €300 million provision for the Ichthys project led to a negative operating income of €29 million and a net loss of €194 million. The Australian litigation continues to pose a material risk, while demand recovery in key regions remains sluggish.

Catalysts

The closing of the India divestment and the upcoming €400 million share buyback could temporarily support investor sentiment. Additional efficiency gains and easing raw material costs may help protect margins into 2026.

Financials and outlook

Revenue was €2.55 billion versus €2.67 billion last year. Organic sales growth reached 1%, supported by pricing. Adjusted EBITDA totaled €385 million, including €26 million FX headwind, with a margin of 15.1%. Operating cash flow was €331 million, and free cash flow €265 million.

The Decorative Paints segment grew 2% organically, with strong contributions from Asia and Latin America. Performance Coatings was flat, with a 6% reported decline due to FX translation. The company expects FY2025 adjusted EBITDA around €1.48 billion, leverage slightly above 2×, and a mid-term margin target above 16%.

Notable items

The quarter was dominated by the €300 million provision related to the Ichthys project in Australia. The case involves coatings applied between 2013 and 2015 and remains in litigation, with no verdict expected before mid-2026. AkzoNobel denies liability but is insured up to €500 million.

Background

AkzoNobel completed its SG&A restructuring program, reducing headcount by 2,500 and achieving over €170 million in annualized savings. Market conditions remain mixed, with decorative paints stable in Europe but industrial coatings soft in North America.

Conclusion

AkzoNobel demonstrated resilience in margin management, but earnings growth depends entirely on cost control. The lowered guidance and the substantial legal provision create a cautious picture. With weak volumes and FX pressure persisting, we see no near-term catalyst to justify taking a position in the stock.