De Nederlandse verzekeraar Aegon heeft zijn aandeleninkoopprogramma verhoogd naar 400 miljoen euro. Dat besluit komt bovenop een interim-dividend van 0,19 euro per aandeel en onderstreept de sterke kapitaalpositie.

De onderneming rapporteerde over de eerste helft van 2025 een duidelijke verbetering van de winstgevendheid en ligt op koers om de financiële doelstellingen voor dit jaar te halen.

Daarnaast start de onderneming een strategische herziening van haar structuur met de mogelijkheid om het hoofdkantoor te verplaatsen naar de Verenigde Staten, de markt waar inmiddels circa 70% van de activiteiten wordt gerealiseerd.

Visie op het aandeel en meer

De kans dat het aandeel naar boven gaat is duidelijk aanwezig. Als wij de aandelen nog zouden bezitten (eerder al winst genomen), dan zouden we op een stijging blijven zitten.

De redenen daarvoor zijn helder: de balans is solide, het kapitaalbeleid royaal en de operationele trends zijn positief.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

Bovendien biedt de mogelijke verhuizing van het hoofdkantoor naar de Verenigde Staten op middellange termijn kansen voor een simpeler structuur en een waardering die dichter bij Amerikaanse peers kan komen te liggen. Dus een hogere koers.

De cijfers van Aegon over het eerste halfjaar van 2025 laten een onderneming zien die sterker uit een moeilijke periode is gekomen en nu in rustiger vaarwater opereert.

Het operationeel resultaat steeg met 19 procent naar 845 miljoen euro, gedragen door vooral de activiteiten in de Verenigde Staten, maar ook door een stevige bijdrage uit het Verenigd Koninkrijk.

De nettowinst van 606 miljoen euro staat in schril contrast met het verlies van 65 miljoen euro een jaar eerder.

Bovendien nam de vrije kasstroom met 18 procent toe tot 442 miljoen euro, wat bijdroeg aan een sterke cashpositie op het holdingniveau van 2 miljard euro.

De kapitaalratio’s van de belangrijkste entiteiten blijven comfortabel boven de operationele niveaus, wat de robuustheid van het geheel onderstreept.

Voor beleggers geeft dit een krachtig signaal. Aegon is duidelijk winstgevend, heeft een stabielere basis gecreëerd en deelt die kracht uit via een verhoogd dividend en een verdubbeling van het aandeleninkoopprogramma naar 400 miljoen euro.

Dit bevestigt dat het management prioriteit geeft aan het belonen van aandeelhouders en vertrouwen heeft in de eigen kasstromen.

Tegelijkertijd zijn er punten die relativerend werken. De valuation equity per aandeel daalde met 5 procent tot 8,47 euro, vooral door negatieve valuta-effecten en assumptiewijzigingen in de Verenigde Staten.

Ook de operating capital generation daalde licht, met 2 procent naar 576 miljoen euro, mede door een hogere druk van nieuwe productie. Dat is een zwak punt, omdat de markt hier doorgaans veel gewicht aan toekent.

Toch moet dit in context worden gezien: de terugval komt niet door structurele problemen, maar door incidentele factoren en de groei van nieuw afgesloten contracten, die op termijn juist bijdragen aan een bredere basis.

Vanuit de divisies zijn er eveneens nuances. In de Verenigde Staten – goed voor circa 70 procent van de groepsresultaten – lieten de Protection Solutions en het distributienetwerk van World Financial Group stevige groei zien, met 13 procent hogere levensverzekeringsverkopen.

Ook het Workplace-segment in het Verenigd Koninkrijk droeg bij met een netto-instroom van 2,1 miljard pond, terwijl internationaal vooral Brazilië, China en Spanje & Portugal positieve bijdragen leverden. Aan de andere kant blijft Asset Management een zorgenkind, met dalende netto-instroom en druk op marges, vooral in de strategische partnerships.

Scenario’s en strategische impact van de verhuizing naar de VS

De aangekondigde review voor een mogelijke verplaatsing van het hoofdkantoor naar de Verenigde Staten kan grote implicaties hebben:

• Waarderingsscenario: Amerikaanse verzekeraars worden doorgaans gewaardeerd tegen hogere multiples dan Europese sectorgenoten. Een verplaatsing naar de VS, inclusief een overstap naar US GAAP, kan ertoe leiden dat Aegon dichter tegen deze waarderingen aanschurkt. Dat zou de koers structureel kunnen ondersteunen.
• Operationele eenvoud: het samenbrengen van de juridische zetel, de fiscale vestiging, het boekhoudsysteem en de regulatoire omgeving in de VS maakt de organisatie eenvoudiger en efficiënter. Dit kan leiden tot lagere kosten en een meer transparant profiel voor beleggers.
• Kapitaalbeleid: een Amerikaanse verankering kan meer flexibiliteit geven in dividend- en buybackbeleid, maar zal ook kritisch bekeken worden door toezichthouders. Voorlopig blijft de solvabiliteit stevig, met 183% op groepsniveau en 420% in de VS, wat de ruimte voor verdere uitkeringen bevestigt.
• Risico’s: de transitie duurt naar verwachting twee tot drie jaar en brengt kosten, integratierisico’s en mogelijk tijdelijke onzekerheid met zich mee. Ook is het niet uitgesloten dat de overgang naar US GAAP bepaalde resultaten minder gunstig laat uitkomen.

Sterke punten

• Sterke winstgroei: de nettowinst verbeterde fors door hogere operationele resultaten en gunstige non-operating items.
• Groei in de VS: nieuwe levensverzekeringsverkopen namen met 13% toe tot 276 miljoen dollar, mede dankzij een groeiend distributienetwerk van World Financial Group.
• UK Workplace platform: netto-instroom van 2,1 miljard pond, inclusief een groot nieuw contract.
• Internationale groei: Brazilië, China en Spanje & Portugal droegen bij aan hogere verkoopvolumes.
• Sterke kaspositie: Cash Capital at Holding bedraagt 2,0 miljard euro, boven de operationele range.
• Aandeelhoudersrendement: dividend verhoogd, aandeleninkoop verdubbeld.

Zwakke punten

• Valuation equity: per aandeel gedaald met 5%, vooral door ongunstige valuta-effecten en kapitaaluitkeringen.
• Assumptiewijzigingen in de VS: bijstelling van beleidsaannames, onder meer rond lapse rates en morbidity, drukken op de CSM.
• Druk op bepaalde segmenten: in Asset Management liepen de netto-instroom en marges terug, vooral bij strategische partners.
• Kapitaalgeneratie licht lager: operating capital generation daalde met 2% door hogere druk van nieuwe productie en minder gunstige uitzonderlijke posten.

Outlook

Aegon bevestigt dat het op koers ligt om in 2025 circa 1,2 miljard euro aan operating capital generation te behalen. De onderneming voorziet dat de Amerikaanse activiteiten, goed voor circa 70% van de resultaten, de kern blijven van de strategie. Belangrijk is de lopende review naar een mogelijke verplaatsing van het hoofdkantoor naar de VS, waarbij ook een overstap naar US GAAP wordt overwogen. Dit kan leiden tot meer transparantie en een betere aansluiting bij de belangrijkste markt, maar ook tot complexiteit tijdens de transitie.

De solvabiliteit op groepsniveau bedraagt 183%, iets lager dan eind 2024, maar nog steeds ruim boven de vereiste niveaus. Zowel in de VS (RBC ratio 420%) als in het VK (185%) liggen de kapitaalbuffers boven de operationele niveaus. Daarmee is er voldoende ruimte voor verdere dividendgroei en het aangekondigde aandeleninkoopprogramma.

Belangrijkste cijfers (1H 2025)

• Nettowinst: €606 mln (2024: -€65 mln)
• Operationeel resultaat: €845 mln (+19%)
• Vrije kasstroom: €442 mln (+18%)
• Operating capital generation: €576 mln (-2%)
• Interim-dividend: €0,19 per aandeel (+€0,03)
• Aandeleninkoop: €400 mln (verdubbeld)
• Valuation equity per aandeel: €8,47 (-5%)
• Solvabiliteit: 183% (groep), 420% (VS), 185% (VK)

Conclusie

Aegon heeft met zijn halfjaarcijfers overtuigend laten zien dat het bedrijf stevig staat en de juiste keuzes maakt om aandeelhouderswaarde te creëren. De winstgevendheid is duidelijk verbeterd en de kapitaalbuffers blijven solide.

Hoewel valutabewegingen en assumptiewijzigingen voor druk zorgen, worden deze meer dan gecompenseerd door groei in de kernmarkten, een sterke kaspositie en een royaal uitkeringsbeleid.

Voor beleggers blijft Aegon daarmee een aandeel dat aantrekkelijk is om in portefeuille te houden. Zeker met de kans van het hoofdkantoor in de VS.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.