Aedifica door rente te hard afgestraft? Visie op het aandeel
■ De koers van Aedifica is veel sterker gedaald dan de operationele ontwikkeling rechtvaardigt: in de eerste helft van 2026 bedroegen de huurinkomsten €292,3 miljoen en kwam de EPRA-winst uit op €189,9 miljoen. De EPRA-winst per aandeel steeg met 5% naar €2,71, terwijl de vergelijkbare huren met 1,7% toenamen.
■ De inkomsten zijn uitzonderlijk goed voorspelbaar: 99,1% van de portefeuille is verhuurd en de huurcontracten lopen gemiddeld nog ongeveer vijftien jaar. Aedifica hoeft daardoor maar een klein deel van zijn portefeuille op korte termijn opnieuw te verhuren.
■ Het grootste renterisico ontstaat wanneer bestaande leningen moeten worden vervangen: de gemiddelde financieringskosten bedragen 1,9% en de gemiddelde resterende looptijd van de opgenomen schuld is 3,3 jaar. Als de rente hoog blijft, zullen de financieringskosten dus oplopen, maar dat gebeurt geleidelijk.
■ De balans is beheersbaar, maar laat weinig ruimte voor verkeerde beslissingen: de schuldgraad bedraagt 42,7% en Aedifica wil onder 45% blijven. De groep beschikt over €6,832 miljard aan kredietlijnen, waarvan €4,262 miljard is opgenomen.
■ De hogere rente zit naar onze mening al twee keer in de waardering verwerkt: de taxaties van het vastgoed zijn aangepast aan hogere rendementseisen en de EPRA NTA bedraagt €77,82 per aandeel. Rond een beurskoers van €63 betaalt de markt vervolgens nog bijna 20% minder dan die aangepaste intrinsieke waarde.
■ Door de combinatie met Cofinimmo is Aedifica uitgegroeid tot een veel grotere Europese speler in zorgvastgoed: de portefeuille heeft een waarde van circa €12,5 miljard en bestaat voor ongeveer 89% uit zorgvastgoed. Vanaf 2027 verwacht het bedrijf minimaal €16 miljoen aan jaarlijkse kostenbesparingen.
■ Onze positieve visie is niet afhankelijk van een snelle rentedaling: de belangrijkste vraag is of Aedifica de stijgende financieringskosten kan opvangen met hogere huren, kostenbesparingen, verstandig gebruik van de balans en investeringen die voldoende rendement opleveren. Wij denken dat de huidige beurskoers te weinig rekening houdt met die mogelijkheden.
Investment View
Disclaimer Aan de door ons opgestelde informatie kan op geen enkele wijze rechten worden ontleend. Alle door ons verstrekte informatie en analyses zijn geheel vrijblijvend. Alle consequenties van het op welke wijze dan ook toepassen van de informatie blijven volledig voor uw eigen rekening.
Wij aanvaarden geen aansprakelijkheid voor de mogelijke gevolgen of schade die zouden kunnen voortvloeien uit het gebruik van de door ons gepubliceerde informatie. U bent zelf eindverantwoordelijk voor de beslissingen die u neemt met betrekking tot uw beleggingen.
