Hieronder een overzicht van de belangrijkste ontwikkelingen van vanochtend, kort en zakelijk samengevat.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

■ De Europese beurzen lijken verdeeld te gaan openen. Toch sluiten wij niet uit dat de markten na de opening opportunistisch omhoog proberen te draaien. De bedrijfsresultaten zijn in grote lijnen beter dan verwacht, verschillende ondernemingen verhogen hun outlook en de aandelenmarkten zijn inmiddels teruggevallen. Dat kan koopjesjagers aantrekken. Tegelijk blijft dit een volledig wispelturige en flipflopperige markt, waarin de oplopende olieprijs en rente het positieve scenario onmiddellijk kunnen verstoren.
■ De Amerikaanse futures wijzen voorzichtig hoger. De S&P 500-futures winnen circa 0,2% en de Nasdaq 100-futures staan ongeveer 0,45% hoger. Dat ondersteunt het scenario van enig herstel na de recente dip, maar zegt nog niets over een nieuwe trend. Eerst moet blijken of terugvallen opnieuw worden gekocht of dat de zorgen over olie, rente en het beleid vanuit het Witte Huis blijven overheersen.
■ Wall Street sloot lager, met opnieuw zwakte bij chip- en technologieaandelen. Meta viel tegen, Microsoft was redelijk tot goed en Robinhood blijft op het lijstje staan totdat het momentum terugkomt. ARM Holdings en Qualcomm daalden na hun cijfers, maar onderliggend waren de resultaten niet dramatisch. De forse koersreacties zeggen momenteel ook veel over waardering, sentiment en de geringe ruimte voor teleurstellingen.
■ De Aziatische beurzen laten opnieuw een verdeeld beeld zien. De Nikkei wint circa 0,8%, terwijl de Koreaanse Kospi ongeveer 0,9% lager noteert. Ook in Azië kiest de markt dus geen duidelijke richting. Samsung Electronics kwam met sterke cijfers, maar dat is niet voldoende om de gehele Koreaanse markt omhoog te trekken.
■ Samsung Electronics rapporteerde over het tweede kwartaal een recordhoge operationele winst van 89,5 biljoen won, bijna negentien keer zoveel als de 4,68 biljoen won een jaar eerder. De omzet steeg met 130% naar 171,5 biljoen won. Samsung verwacht in de tweede jaarhelft een sterke vraag naar geheugenchips door de aanhoudende investeringen in AI-infrastructuur en de bredere adoptie van agentic AI. Na de reactie op SK Hynix werd bijna geroepen dat het einde van de groei in AI en chips in zicht was. Dat was pure onzin. De cijfers van Samsung laten juist het tegenovergestelde zien.
■ Onze visie blijft dat de upturn in AI en chips nog niet voorbij is. Er is op basis van de bedrijfscijfers en outlooks nog geen fundamentele breuk zichtbaar. Dat betekent niet dat aandelen die enorm zijn gestegen niet eerst fors kunnen corrigeren. De markt springt nu van het ene uiterste naar het andere en daarom blijven wij voorlopig vooral toeschouwer. Wij hoeven bij een nieuwe draai omhoog niet de eerste koper te zijn.
■ Het fonds Situational Awareness van Leopold Aschenbrenner zoekt volgens de Financial Times nieuw kapitaal na de verkoopgolf in AI-aandelen. Het fonds gebruikte vóór de terugval leverage, waardoor de waarde van de portefeuille extra hard daalde. In een brief aan beleggers erkende Aschenbrenner dat het fonds niet immuun was voor de sell-off, maar hij bleef optimistisch over de tweede jaarhelft en noemde een mogelijke beursgang van Anthropic als katalysator. De oproep om juist nu extra geld toe te voegen laat vooral zien dat zelfs uitgesproken AI-bulls hard worden geraakt wanneer zij met een hefboom werken.
■ De cijferstorm in Europa laat in grote lijnen zien dat bedrijven hun zaken keurig op orde hebben. Niet elk rapport is perfect, maar er is geen breed patroon zichtbaar waarbij ondernemingen plotseling zwaar onder druk komen. Belangrijker is dat verschillende outlooks redelijk blijven of zelfs worden verhoogd. Aan de bedrijfsresultaten hoeft een eventueel herstel dus niet te liggen. De grootste onzekerheden komen van olie, rente, geopolitiek en het beleid vanuit het Witte Huis.
■ De Verenigde Staten hebben opnieuw aanvallen uitgevoerd op Iran. De olieprijs staat inmiddels ongeveer 1,3% hoger. Wij sluiten niet uit dat Donald Trump na deze aanvallen tijdelijk zegt dat het voor nu weer voldoende is, maar daar valt onmogelijk op te vertrouwen. Een nieuwe Amerikaanse aanval of Iraanse tegenreactie kan het marktbeeld onmiddellijk omgooien.
■ De hogere olieprijs is één van de belangrijkste risico’s voor het opportunistische herstelscenario. Wanneer beleggers concluderen dat de escalatie verder doorzet en de olieprijs structureel hoger blijft, kunnen zij eerst lagere aandelenkoersen willen zien voordat zij opnieuw kopen. Daarmee kan de stijgende olieprijs het positieve effect van de sterke bedrijfsresultaten volledig overschaduwen.
■ De Federal Reserve liet de rente ongewijzigd. Tegelijk bleef de boodschap over inflatie streng en blijft de mogelijkheid van een latere renteverhoging aanwezig. De markt kent die dreiging inmiddels en opportunistische beleggers kunnen redeneren dat het vanaf hier alleen maar kan meevallen. De obligatiemarkt geeft echter nog altijd geen geruststellend signaal.
■ De Amerikaanse tienjaarsrente staat circa drie basispunten hoger op 4,71%. De Japanse tienjaarsrente noteert ongeveer vijf basispunten hoger op 2,8% en de Duitse tienjaarsrente begint de dag rond 3,16%. Die stijgende kapitaalmarktrentes kunnen opnieuw roet in het eten gooien. Zelfs sterke bedrijfsresultaten kunnen worden afgeremd wanneer de kapitaalkosten en discontovoeten blijven oplopen.
■ Goud en zilver liggen verdeeld tot wat lager. EUR/USD noteert rond 1,1440 en bitcoin staat rond $64.000. De cryptomarkt beweegt de laatste tijd nauwelijks en ook crypto-gerelateerde aandelen laten voorlopig weinig overtuiging zien.
■ AMG rapporteerde sterke kwartaalcijfers, met 19% omzetgroei en 30% hogere aangepaste EBITDA. De outlook voor 2026 werd verhoogd naar $230 miljoen tot $250 miljoen aangepaste EBITDA. De verbetering bij Lithium en Vanadium is echt, maar Q2 werd ook geholpen door doorgeschoven lithiumvolumes, gunstige Vanadium-input en een voorraadmeevaller. Bovendien verwacht AMG een aanzienlijk zwakker derde kwartaal. Het aandeel ligt voorbeurs hoger en kan bij de opening verder stijgen. Wij twijfelen echter of deze beweging daarna doorzet. Onze Investment view op AMG blijft neutraal tot voorzichtig positief voor een tijdelijke rally, maar nog niet echt bullish.
■ Aperam rapporteerde een duidelijke verbetering in het tweede kwartaal, met een aangepaste EBITDA van €130 miljoen tegenover €90 miljoen in het eerste kwartaal. De verbetering was grotendeels verwacht, omdat Aperam eerder al had aangegeven dat de aangepaste EBITDA significant zou stijgen. Europese beschermingsmaatregelen helpen, doordat de importdruk afneemt en de bezettingsgraad in Europese fabrieken verbetert. Ook de vrije kasstroom verbeterde en de nettoschuld daalde. Toch verwacht Aperam dat de aangepaste EBITDA in het derde kwartaal lager zal liggen door seizoensinvloeden. Onze Investment view op Aperam is afwachtend. Wij doen niets met dit aandeel, omdat de cyclische aard het geen aandeel maakt dat wij actief willen volgen of structureel willen kopen.
■ ING rapporteerde sterke Q2-cijfers, met inkomsten, winst voor belastingen en nettowinst boven verwachting. De bank verhoogde de outlook voor zowel 2026 als 2027, vooral door hogere inkomsten en meer fee-inkomsten. Voor 2026 wordt nu een return on equity van meer dan 15% verwacht, tegenover eerder 14%, en voor 2027 meer dan 16%. Ook de kredietvoorzieningen vielen lager uit dan verwacht. De koers kan bij de opening hoger gaan. Onze Investment view op ING is positief. Wij zien meer winst in het aandeel, geholpen door de hogere outlook, de sterke kapitaalpositie en de betere winstkwaliteit.
■ Arcadis rapporteerde een sterker tweede kwartaal, met aantrekkende autonome groei, een sterke orderinstroom en een recordorderboek van €4,0 miljard. De outlook voor 2026 werd verhoogd van vlakke autonome groei naar lage enkelcijferige autonome groei. Voor 2027 tot en met 2029 mikt Arcadis op middelhoge enkelcijferige autonome groei en een operationele EBITDA-marge in de mid- tot high-teens richting 2029. Daarbovenop speelt nog steeds de overnamestrijd met WSP Global. Arcadis heeft het tweede bod van €51,50 per aandeel afgewezen, omdat het voorstel het bedrijf volgens het bestuur nog altijd fundamenteel onderwaardeert. Onze Investment view op Arcadis is positief. Wij denken dat de koers verder omhoog kan en zien kans op een mooie rit naar hogere niveaus. De fundamentele verbetering, de hogere outlook en mogelijke nieuwe biedingsdruk komen hier tegelijk samen.
■ AB InBev rapporteerde beter dan verwachte kwartaalcijfers. De omzet kwam uit op $16,66 miljard, tegenover een verwachting van $16,41 miljard, terwijl de onderliggende winst per aandeel met $1,21 duidelijk boven de verwachte $1,11 lag. Ook de organische EBITDA-groei was sterker dan voorzien. Het aandeel kan bij de opening hoger gaan. Wij doen op dit moment niets met brouwers, maar AB InBev is binnen de sector wat ons betreft wel de sterkste naam. De cijfers kunnen de koers helpen om gradueel verder te stijgen, maar onze Investment view blijft afwachtend.
■ ArcelorMittal rapporteerde een omzet van $16,76 miljard, iets onder de verwachte $17,09 miljard, terwijl de EBITDA met $2,06 miljard boven de verwachte $2,01 miljard lag. De onderneming handhaaft de capexverwachting van $4,5 miljard tot $5,0 miljard en bevestigt de vrije kasstroomoutlook voor 2026 en daarna. Europa laat verbetering zien door een gunstiger handelsklimaat, hogere prijzen en betere orderboeken. Het aandeel kan hoger reageren, maar wij vinden ArcelorMittal een moeilijk aandeel. De cycliciteit en de onverwachte bewegingen in staal houden ons ondanks de kansen gewoon aan de zijlijn.
■ Société Générale rapporteerde over het tweede kwartaal een netto bancaire opbrengst van €7,10 miljard, iets boven de verwachte €7,02 miljard. De nettowinst kwam uit op €1,79 miljard, tegenover een verwachting van €1,59 miljard. Daarnaast plant de bank een aandeleninkoop van €1,5 miljard en een interimdividend van €0,75 per aandeel. De cijfers zijn redelijk tot goed en passen bij de sterke bankensector. Société Générale springt er voor ons niet direct bovenuit, maar de resultaten bevestigen wel dat de sector er stevig bij ligt.
■ DSM-Firmenich rapporteerde solide halfjaarcijfers, met 5% vergelijkbare omzetgroei en een versnelling naar 6% in het tweede kwartaal. De groei was vooral volume-gedreven en zichtbaar in alle belangrijke bedrijfsonderdelen. De aangepaste EBITDA-marge verbeterde sequentieel naar 19,5% en de outlook voor 2026 werd gehandhaafd. DSM-Firmenich rekent nu op autonome omzetgroei aan de bovenkant van de doelstelling van 2% tot 4%, bij een aangepaste EBITDA-marge rond 20%. Operationeel ziet het rapport er mooi uit, maar wij twijfelen over de richting van het aandeel na de transformatie, de verkoop van Animal Nutrition & Health, de integratie van Firmenich en de kostenprogramma’s. Onze Investment view op DSM-Firmenich is afwachtend. Wij blijven weg.
■ Schneider Electric rapporteerde eveneens goede cijfers en verhoogde de outlook. Dat is opnieuw een bevestiging dat de Europese bedrijfsresultaten en vooruitzichten breed genomen sterk blijven. Schneider Electric blijft voor ons een moeilijk aandeel, omdat de waardering, het technische beeld en de gevoeligheid voor het AI- en datacenterverhaal voor flinke koersbewegingen kunnen zorgen. Wij gaan het aandeel daarom niet blind achterna, maar de hogere outlook is duidelijk positief voor het fundamentele beeld.
■ Vopak zag de omzet in de eerste helft van 2026 met 4% stijgen naar €677 miljoen, of met 6% wanneer negatieve wisselkoerseffecten buiten beschouwing worden gelaten. De groei werd gedragen door een bezettingsgraad van 91% en groeiprojecten. De nettowinst daalde van €319 miljoen naar €186 miljoen, maar dat komt vooral doordat het resultaat een jaar eerder werd geholpen door een boekwinst van €111 miljoen op de beursgang van joint venture AVTL en een eenmalige bate van €22 miljoen. De proportionele EBITDA kwam uit op €600 miljoen, maar steeg gecorrigeerd met 5%. Vopak verhoogde de verwachting voor de proportionele EBITDA in 2026 naar €1,18 miljard tot €1,22 miljard en rekent op ongeveer €820 miljoen proportionele operationele vrije kasstroom. Daarnaast introduceert Vopak een interimdividend van €0,72 per aandeel en stapt het bedrijf over op halfjaarlijkse uitkeringen. Onze Investment view op Vopak is positief voor de lange termijn, maar wij hebben eerder al een grote winst op het aandeel genomen. Wij zouden Vopak alleen opnieuw kopen bij grotere correcties en gaan de koers nu niet achterna.
■ UCB rapporteerde een sterk eerste halfjaar, met 22% omzetgroei en een forse verbetering van de winstgevendheid. De aangepaste EBITDA steeg met 68% naar €1,74 miljard en de marge liep op naar 40,7%. UCB verhoogde de outlook voor 2026 en verhoogde ook de piekverkoopambitie voor Bimzelx naar minstens €7 miljard. Een korte termijn rally is logisch, omdat de omzetgroei, de marge, Bimzelx en de outlook allemaal duidelijk sterk zijn. Onze Investment view op UCB is afwachtend. De cijfers kunnen de koers verder omhoogzetten, maar veel goed nieuws zit al in de koers. Daarom verwachten wij voorlopig geen grote outperformance en zouden wij het aandeel nu niet agressief kopen.
■ Fagron boekte in de eerste jaarhelft 16% meer omzet op €552,5 miljoen, boven de consensus van €544,0 miljoen. Tegen constante wisselkoersen bedroeg de groei 17,5%, terwijl de autonome groei uitkwam op 3,1%. De aangepaste EBITDA steeg met 12,7% naar €107,1 miljoen, boven de verwachte €104,0 miljoen. De EBITDA-marge kwam uit op 19,4%, iets boven de consensus, maar 60 basispunten lager dan een jaar eerder. De nettowinst steeg met 1,6% naar €46,5 miljoen. Fagron bevestigde de outlook voor middelhoge tot hoge enkelcijferige autonome groei en een EBITDA-marge rond 20%. Onze Investment view op Fagron is positief. Dit is een uitstekend aandeel om steeds opnieuw op kleinere dips te kopen.
■ Flow Traders boekte in het tweede kwartaal €147,8 miljoen aan netto-inkomsten uit de beurshandel, tegenover €155,9 miljoen in het eerste kwartaal. De EBITDA daalde van €72,2 miljoen naar €63,6 miljoen en de nettowinst liep terug naar €40,8 miljoen. De winst per aandeel daalde naar €0,93. De lagere resultaten weerspiegelen de afgenomen activiteit op de ETF-markt. Flow Traders verwacht in 2026 vaste operationele kosten van €235 miljoen tot €245 miljoen. Voor 2030 mikt het bedrijf op meer dan €1 miljard handelsinkomsten, een rendement op handelskapitaal van meer dan 50% en een EBITDA-marge boven 45%. Dat zijn mooie doelen, maar de winst blijft sterk afhankelijk van handelsactiviteit en volatiliteit. Onze Investment view op Flow Traders is negatief. Er is voor ons geen enkele reden om een positie in het aandeel te hebben.
■ The Magnum Ice Cream Company rapporteerde over de eerste jaarhelft een omzet van €4,7 miljard, boven de consensus van €4,6 miljard. De aangepaste EBIT kwam uit op €716 miljoen, tegenover een verwachte €683 miljoen, terwijl de aangepaste EBITDA met €880 miljoen eveneens boven de geraamde €843 miljoen lag. De autonome omzetgroei bedroeg 4,7%, tegenover een verwachte 3,4%, en de aangepaste EBITDA-marge kwam uit op 18,7%, iets boven de consensus van 18,3%. De directe blootstelling aan het Midden-Oosten blijft volgens het bedrijf beperkt. Het is een mooi bedrijf met degelijke cijfers, maar wij doen niets met het aandeel.
■ MTU Aero Engines presteerde in het tweede kwartaal beter dan verwacht en verhoogde de verwachting voor de vrije kasstroom in 2026. De meevaller werd vooral gedragen door de onderhoudsdivisie, waar de omzet steeg naar €1,75 miljard, ruim boven de consensus van €1,48 miljard. De sterke vraag naar onderhoud aan geared turbofan-motoren blijft de aftermarketactiviteiten ondersteunen. Onze Investment view op MTU Aero Engines is positief. Het aandeel kan vanaf hier verder stijgen.
■ Adidas verhoogde de omzetverwachting voor 2026 en rekent nu op een groei van 9% tot 10% tegen constante wisselkoersen, tegenover eerder een hoge enkelcijferige groei. De operationele winstverwachting bleef staan op circa €2,3 miljard. De omzet in het tweede kwartaal bedroeg €6,74 miljard en steeg tegen constante wisselkoersen met 14%, iets meer dan de verwachte 13%. De operationele winst nam toe van €546 miljoen naar €574 miljoen, maar bleef onder de consensus van €623 miljoen. De omzetontwikkeling is sterk, maar de winstmisser laat zien dat niet alles overtuigt. Onze Investment view op Adidas blijft afwachtend. Naast tijdelijke rallies houden wij onze twijfels over het aandeel.
■ Pharming verlaagde de omzetverwachting voor 2026 naar $375 miljoen tot $395 miljoen, circa $30 miljoen minder dan eerder. De onderneming verwacht wel lagere operationele kosten van $315 miljoen tot $320 miljoen. De omzet van Ruconest daalde met 10% op jaarbasis naar $72,3 miljoen, maar steeg 24% op kwartaalbasis. Joenja groeide met 40% naar $17,9 miljoen. De totale omzet daalde met 3% naar $90,2 miljoen, terwijl de operationele winst terugviel van $10,8 miljoen naar $1,3 miljoen. Over de eerste jaarhelft bleef een nettoverlies van $3,6 miljoen over. Onze Investment view op Pharming is duidelijk negatief. Wij blijven ver weg van Pharming-aandelen.
■ Envipco is aangesteld als exclusief leverancier van circa 650 statiegeldautomaten aan een grote Britse supermarktketen, met levering vanaf de eerste helft van 2027. Het contract is nog niet definitief. Dit is al de derde keer dat Envipco melding maakt van een deal met een Britse supermarktketen, terwijl niet duidelijk is of het om drie verschillende partijen gaat of steeds om dezelfde keten. Wij blijven weg van het aandeel. Envipco is voor ons te veel een black box.
■ Airbus boekte over het eerste halfjaar een omzet van €33,2 miljard, tegenover €29,6 miljard een jaar eerder. De EBIT steeg met 70% naar €2,75 miljard en de nettowinst met 47% naar €2,24 miljard. Airbus leverde 351 commerciële vliegtuigen af, tegenover 306 een jaar eerder, terwijl de helikopterbestellingen opliepen van 171 naar 215. Voor 2026 mikt Airbus op circa 870 leveringen, een aangepaste EBIT van ongeveer €7,5 miljard en een vrije kasstroom van circa €4,5 miljard. Onze Investment view op Airbus is positief. Wij zien Airbus als een mooie langetermijngroeier.
■ Rheinmetall boekte in het tweede kwartaal voorlopige recordresultaten. De omzet kwam uit op circa €3,3 miljard, een groei van 69%, terwijl de operationele winst steeg naar €562 miljoen en bijna 20% boven de marktverwachting lag. De orderportefeuille groeide tot boven €80 miljard. Daar staat een stevig negatieve operationele vrije kasstroom tegenover door capaciteitsuitbreidingen en voorraadopbouw. Het aandeel reageerde positief, maar wij twijfelen of er vanaf hier opnieuw echte outperformance volgt. Wij hebben eerder een grote winst veiliggesteld en doen voorlopig niets met het aandeel.
■ Shell rapporteerde zeer sterke Q2-cijfers, met aangepaste winst van $9,84 miljard, tegenover $6,92 miljard in het eerste kwartaal en $4,26 miljard een jaar eerder. De winst lag duidelijk boven verwachting en werd geholpen door hogere olie- en gasprijzen, sterke LNG-handel en betere raffinage- en chemiemarges. Nog belangrijker was de uitzonderlijk sterke vrije kasstroom van $17,5 miljard, waardoor de nettoschuld fors daalde naar $41,8 miljard. Shell kondigde opnieuw voor $4,2 miljard aan aandeleninkoop aan en handhaaft het dividend op $0,3906 per aandeel. Het aandeel kan bij de opening hoger gaan. Onze Investment view op Shell is bullish voor de lange termijn. Het aandeel lijkt ons goedkoop in verhouding tot de kwaliteit van de kasstroom, de balans, de winstkracht en de aandeelhoudersuitkeringen. Het technische beeld blijft stroperig en Shell is geen momentumnaam, maar deze cijfers geven voldoende fundamentele bevestiging dat enige langetermijnexposure logisch is.
■ Microsoft rapporteerde beter dan verwachte kwartaalcijfers, met een omzet van $90,0 miljard en een aangepaste winst per aandeel van $4,74. Azure groeide met 43% en Microsoft Cloud bereikte een omzet van $59,3 miljard. De koers steeg na beurs bijna 9%, vooral door de sterke Azure-cijfers, de outlook en het vertrouwen in de AI-vraag. Wel werd de winst geholpen door een boekwinst van $3,2 miljard op het belang in Anthropic en blijft de afhankelijkheid van OpenAI groot. Onze Investment view op Microsoft is positief voor de lange termijn, maar wij twijfelen of dit al het moment is om opnieuw veel groter in te stappen.
■ Meta daalde na de cijfers ruim 7%. De omzet groeide nog altijd met 28% naar $60,8 miljard, maar de winst per aandeel bleef duidelijk achter bij de verwachting. De kosten stegen hard, de operationele marge daalde fors en de vrije kasstroom viel terug naar slechts $784 miljoen. Meta investeert agressief in AI, datacenters en Reality Labs, maar de directe opbrengst daarvan blijft voorlopig minimaal. Onze Investment view op Meta is neutraal tot voorzichtig negatief voor de korte termijn. Wij doen nu niets met het aandeel, maar schrijven Meta voor de lange termijn niet af.
■ Qualcomm kwam met cijfers die wij als een mixed bag zien. Het aandeel daalde, maar onderliggend waren de cijfers niet dramatisch. Er waren positieve punten, maar ook voldoende zwakke plekken om opnieuw niets met het aandeel te doen. Wij blijven afwachten en zien geen reden om nu in te stappen.
■ ARM Holdings daalt na de cijfers circa 6%. De resultaten waren gemengd, maar onderliggend niet slecht. Bij een hoog gewaardeerd AI-aandeel is gemengd echter al snel niet goed genoeg. De reactie laat zien dat beleggers nauwelijks ruimte laten voor twijfel wanneer veel toekomstige groei al in de koers zit.
■ Starbucks rapporteerde resultaten die overwegend beter waren dan verwacht. Dat kan het aandeel steun geven, maar uit de aangeleverde informatie volgt geen reden om daar nu direct een nieuwe Investment view aan te koppelen.
■ Robinhood rapporteerde sterke kwartaalcijfers, met omzet en winst boven verwachting en verder stijgende platform-assets. De ontvangst bleef gemengd, omdat beleggers twijfelen hoeveel van de groei afhankelijk blijft van handelsactiviteit en risicobereidheid. Robinhood wordt steeds minder alleen een cryptoverhaal en ontwikkelt zich naar een breder financieel platform, waarbij tokenisatie een belangrijke langetermijnkans kan worden. Onze Investment view op Robinhood is neutraal tot voorzichtig positief. Wij wachten totdat het momentum terugkomt. Het aandeel blijft op de radar voor tussentijdse trades.
■ De Amerikaanse Federal Trade Commission klaagt Hims & Hers aan vanwege de manier waarop het bedrijf omgaat met facturering, annuleringen en privacy. Het is alweer gedonder bij dit bedrijf. Los van wat technische ritjes is er voor ons geen enkele reden om iets met het aandeel te doen.
■ De kern is dat het aan de bedrijfsresultaten niet ligt. Vooral de Europese cijfers laten zien dat ondernemingen hun zaken behoorlijk op orde hebben. De omzetgroei, marges en outlooks blijven in veel gevallen goed en verschillende bedrijven verhogen zelfs de verwachtingen. Dat ondersteunt het idee dat de markt na de recente dip opnieuw opportunistisch omhoog kan kijken.
■ Tegelijk houden wij een enorme slag om de arm. De hogere olieprijs en de oplopende kapitaalmarktrente kunnen het positieve scenario volledig verstoren. In deze flipflopmarkt kunnen terugvallen worden gekocht en stijgingen vervolgens weer worden verkocht. Dat zorgt voor beweging, maar nog niet voor een duidelijke trend.
■ Wij gaan daarom uit van een verdeelde opening, waarna moet blijken welk scenario de overhand krijgt. In het positieve scenario kijken beleggers door de geopolitieke onrust heen en worden de sterke bedrijfsresultaten gebruikt om aandelen na de dip te kopen. In het negatieve scenario blijven olie en rente stijgen en willen beleggers eerst lagere koersen zien.
■ Wij blijven vooral toeschouwer en houden het opzetboekje erbij. Er komen namen bij en er worden weer namen doorgestreept. Wij denken dat er richting het najaar opnieuw stevige winsten mogelijk zijn wanneer de markt de huidige negatieve factoren heeft verwerkt. Dat geldt mogelijk ook voor de chipaandelen, omdat de operationele en fundamentele signalen nog altijd te sterk zijn om de AI- en chipcyclus nu al af te schrijven.
■ Zelfs wanneer de markt nog veel verder corrigeert, betekent dat niet automatisch dat er sprake is van een structurele bearmarkt. Daarvoor zijn de bedrijfsresultaten, outlooks en fundamentele groeisignalen nog te sterk. Een zware correctie kan uiteraard pijnlijk zijn, maar een echte bearmarkt wordt gekenmerkt door een veel bredere fundamentele verslechtering en daarvan zien wij in deze cijfers nog onvoldoende bewijs.
■ Vandaag werken wij de belangrijkste zaken nog volledig af. Vanaf morgen volgt ongeveer anderhalve week een aangepast zomerprogramma, met ochtendberichten en enkele beleggersjournaals gedurende de dag. De markten blijven gewoon gevolgd worden, maar het tempo gaat tijdelijk omlaag om daarna weer opgeladen verder te gaan.

English

■ European markets appear set for a mixed opening. Even so, we would not rule out an opportunistic move higher after the opening. Corporate results are broadly better than expected, several companies have raised their outlooks and equity markets have already pulled back. That may attract bargain hunters. At the same time, this remains an extremely volatile and flip-flopping market in which rising oil prices and yields could immediately disrupt the positive scenario.
■ US futures are cautiously higher. S&P 500 futures are up around 0.2% and Nasdaq 100 futures gain approximately 0.45%. This supports the possibility of some recovery after the recent dip, but it does not yet indicate a new trend. We first need to see whether pullbacks are bought again or whether concerns about oil, yields and White House policy continue to dominate.
■ Wall Street closed lower, with renewed weakness in semiconductor and technology stocks. Meta disappointed, Microsoft was reasonable to good and Robinhood remains on the list until momentum returns. ARM Holdings and Qualcomm fell after their results, but the underlying figures were not disastrous. The sharp price reactions currently also say a great deal about valuation, sentiment and the limited tolerance for disappointment.
■ Asian markets again show a mixed picture. The Nikkei gains around 0.8%, while South Korea’s Kospi is approximately 0.9% lower. Asia is therefore not choosing a clear direction either. Samsung Electronics reported strong figures, but that is not enough to lift the entire Korean market.
■ Samsung Electronics reported record second-quarter operating profit of KRW 89.5 trillion, almost nineteen times the KRW 4.68 trillion reported a year earlier. Revenue increased 130% to KRW 171.5 trillion. Samsung expects strong memory-chip demand in the second half, driven by continued investment in AI infrastructure and broader adoption of agentic AI. Following the response to SK Hynix, it was almost suggested that the end of growth in AI and semiconductors was in sight. That was nonsense. Samsung’s figures show the opposite.
■ Our view remains that the upturn in AI and semiconductors is not over. The corporate figures and outlooks do not show a fundamental break. That does not mean stocks which have risen enormously cannot first undergo sharp corrections. The market is jumping from one extreme to another and that is why we remain mainly spectators for now. We do not need to be the first buyer when the next move higher begins.
■ Leopold Aschenbrenner’s Situational Awareness fund is reportedly seeking fresh capital after the sell-off in AI stocks. The fund used leverage before the decline, causing the portfolio value to fall particularly sharply. In an investor letter, Aschenbrenner acknowledged that the fund had not been immune to the sell-off, but remained optimistic about the second half and cited a possible Anthropic IPO as a catalyst. The request for investors to add funds now mainly shows that even outspoken AI bulls are being hit hard when leverage is involved.
■ The European earnings storm broadly shows that companies have their affairs in order. Not every report is perfect, but there is no broad pattern of businesses suddenly coming under severe pressure. More importantly, several outlooks remain reasonable or have even been raised. Corporate results therefore do not need to prevent a recovery. The main uncertainties come from oil, yields, geopolitics and White House policy.
■ The United States has carried out renewed attacks on Iran. Oil is now around 1.3% higher. We would not rule out Donald Trump saying that the recent attacks are enough for now, but that is impossible to rely on. Another US attack or Iranian response could immediately change the market picture.
■ The higher oil price is one of the main risks to the opportunistic recovery scenario. Should investors conclude that the escalation will continue and oil will remain structurally higher, they may want to see lower equity prices before buying again. Rising oil could therefore completely overshadow the positive impact of strong corporate results.
■ The Federal Reserve left interest rates unchanged. At the same time, the inflation message remained firm and the possibility of a later rate increase remains. Markets are now familiar with that threat and opportunistic investors may reason that developments can only improve from here. The bond market, however, is still not providing a reassuring signal.
■ The US ten-year yield is approximately three basis points higher at 4.71%. Japan’s ten-year yield is around five basis points higher at 2.8% and Germany’s ten-year yield starts the day near 3.16%. These rising capital-market yields could once again spoil the positive scenario. Even strong corporate results can be held back when capital costs and discount rates continue to rise.
■ Gold and silver are mixed to slightly lower. EUR/USD trades around 1.1440 and bitcoin stands near $64,000. The crypto market has hardly moved recently and crypto-related shares also show little conviction for now.
■ AMG reported strong quarterly figures, with revenue up 19% and adjusted EBITDA up 30%. The 2026 outlook was raised to $230 million to $250 million in adjusted EBITDA. The improvement in Lithium and Vanadium is real, but Q2 was also helped by shifted lithium volumes, favourable Vanadium input and an inventory gain. AMG also expects a significantly weaker third quarter. The stock is higher before the opening and may rise further at the start. We nevertheless question whether the move will continue. Our Investment view on AMG remains neutral to cautiously positive for a temporary rally, but not truly bullish yet.
■ Aperam reported a clear improvement in the second quarter, with adjusted EBITDA of €130 million versus €90 million in the first quarter. The improvement was largely expected, as Aperam had already indicated that adjusted EBITDA would rise significantly. European protection measures are helping by reducing import pressure and improving utilisation rates at European plants. Free cash flow also improved and net debt declined. However, Aperam expects adjusted EBITDA to be lower in the third quarter because of seasonal factors. Our Investment view on Aperam is cautious. We are doing nothing with the stock because its cyclical nature means it is not a share we want to follow actively or buy structurally.
■ ING reported strong second-quarter results, with revenue, pre-tax profit and net profit all above expectations. The bank raised its outlook for both 2026 and 2027, mainly because of higher revenue and stronger fee income. Return on equity is now expected to exceed 15% in 2026, compared with 14% previously, and to exceed 16% in 2027. Credit-loss provisions were also lower than expected. The stock may open higher. Our Investment view on ING is positive. We see further upside, supported by the higher outlook, strong capital position and improved earnings quality.
■ Arcadis reported a stronger second quarter, with accelerating organic growth, strong order intake and a record order backlog of €4.0 billion. The 2026 outlook was raised from flat organic growth to low-single-digit organic growth. For 2027 through 2029, Arcadis is targeting mid-single-digit organic growth and an operating EBITDA margin in the mid- to high-teens by 2029. On top of that, the takeover battle with WSP Global remains in play. Arcadis rejected the second offer of €51.50 per share because the board believes it still fundamentally undervalues the company. Our Investment view on Arcadis is positive. We believe the share price can move further higher and see scope for an attractive move towards higher levels. Fundamental improvement, the raised outlook and possible renewed bidding pressure are now coming together.
■ AB InBev reported better-than-expected quarterly results. Revenue came in at $16.66 billion, versus the $16.41 billion estimate, while underlying earnings per share of $1.21 were clearly above the expected $1.11. Organic EBITDA growth was also stronger than expected. The stock may open higher. We are currently doing nothing with brewers, but AB InBev remains the strongest name in the sector in our view. The figures may help the share price continue to rise gradually, but our Investment view remains cautious.
■ ArcelorMittal reported revenue of $16.76 billion, slightly below the $17.09 billion estimate, while EBITDA of $2.06 billion was above the expected $2.01 billion. The company maintained its capex outlook of $4.5 billion to $5.0 billion and confirmed its free cash flow outlook for 2026 and beyond. Europe is improving due to a more favourable trade environment, higher prices and better order books. The stock may react positively, but we find ArcelorMittal a difficult share. Despite the opportunities, the cyclicality and unexpected moves in steel keep us firmly on the sidelines.
■ Société Générale reported second-quarter net banking income of €7.10 billion, slightly above the €7.02 billion estimate. Net income came in at €1.79 billion, versus the €1.59 billion expectation. The bank also plans a €1.5 billion share buyback and an interim dividend of €0.75 per share. The figures are reasonable to good and fit the strong banking sector. Société Générale does not immediately stand out for us, but the results confirm that the sector remains strong.
■ DSM-Firmenich reported solid first-half results, with 5% like-for-like revenue growth and an acceleration to 6% in the second quarter. Growth was primarily volume-driven and visible across all major business units. The adjusted EBITDA margin improved sequentially to 19.5% and the 2026 outlook was maintained. DSM-Firmenich now expects organic revenue growth at the upper end of its 2% to 4% target range, with an adjusted EBITDA margin of around 20%. Operationally, the report looks good, but we remain uncertain about the stock’s direction following the transformation, the sale of Animal Nutrition & Health, the integration of Firmenich and the cost programmes. Our Investment view on DSM-Firmenich is cautious. We are staying away.
■ Schneider Electric also reported good figures and raised its outlook. This is further confirmation that European corporate results and expectations remain broadly strong. Schneider Electric remains a difficult stock for us, as its valuation, technical picture and sensitivity to the AI and data-centre story can cause significant price swings. We will therefore not chase the stock blindly, but the raised outlook is clearly positive for the fundamental picture.
■ Vopak reported a 4% increase in first-half revenue to €677 million, or 6% excluding negative currency effects. Growth was driven by a 91% occupancy rate and growth projects. Net profit fell from €319 million to €186 million, mainly because the previous year included a €111 million gain on the AVTL IPO and a €22 million one-off benefit. Proportional EBITDA was €600 million but increased 5% on an adjusted basis. Vopak raised its 2026 proportional EBITDA outlook to €1.18 billion to €1.22 billion and expects approximately €820 million in proportional operating free cash flow. The company also introduced an interim dividend of €0.72 per share and is moving to semi-annual distributions. Our Investment view on Vopak is positive for the long term, but we already locked in a large profit. We would only buy the stock again after larger corrections and will not chase it now.
■ UCB reported a strong first half, with revenue growth of 22% and a sharp improvement in profitability. Adjusted EBITDA increased 68% to €1.74 billion and the margin rose to 40.7%. UCB raised its 2026 outlook and increased the peak-sales ambition for Bimzelx to at least €7 billion. A short-term rally is logical because revenue growth, margins, Bimzelx and the outlook are all clearly strong. Our Investment view on UCB is cautious. The figures can push the share price higher, but a great deal of good news is already priced in. We therefore do not expect major outperformance for now and would not buy the stock aggressively.
■ Fagron reported first-half revenue growth of 16% to €552.5 million, above the €544.0 million consensus. At constant currencies, growth reached 17.5%, while organic growth was 3.1%. Adjusted EBITDA increased 12.7% to €107.1 million, above the expected €104.0 million. The EBITDA margin came in at 19.4%, slightly above consensus but 60 basis points lower year-on-year. Net profit rose 1.6% to €46.5 million. Fagron maintained its outlook for mid- to high-single-digit organic growth and an adjusted EBITDA margin of around 20%. Our Investment view on Fagron is positive. This is an excellent stock to keep buying on smaller dips.
■ Flow Traders generated €147.8 million in net trading income in the second quarter, down from €155.9 million in the first quarter. EBITDA fell from €72.2 million to €63.6 million and net profit declined to €40.8 million. Earnings per share dropped to €0.93. The weaker performance reflects lower activity in the ETF market. Flow Traders expects 2026 fixed operating expenses of €235 million to €245 million. For 2030, the company targets more than €1 billion in net trading income, a return on trading capital above 50% and an EBITDA margin above 45%. Those are attractive targets, but earnings remain heavily dependent on trading activity and volatility. Our Investment view on Flow Traders is negative. There is absolutely no reason for us to hold a position in the stock.
■ The Magnum Ice Cream Company reported first-half revenue of €4.7 billion, above the €4.6 billion consensus. Adjusted EBIT came in at €716 million, versus an expected €683 million, while adjusted EBITDA of €880 million also beat the €843 million estimate. Organic sales growth was 4.7%, compared with 3.4% expected, and the adjusted EBITDA margin reached 18.7%, slightly above the 18.3% consensus. Direct exposure to the Middle East remains limited. It is a good company with solid figures, but we are doing nothing with the stock.
■ MTU Aero Engines beat second-quarter expectations and raised its 2026 free cash flow outlook. The outperformance was mainly driven by the maintenance division, where revenue increased to €1.75 billion, well above the €1.48 billion consensus. Strong demand for geared turbofan engine maintenance continues to support the aftermarket business. Our Investment view on MTU Aero Engines is positive. The stock can move further higher from here.
■ Adidas raised its 2026 sales outlook and now expects constant-currency growth of 9% to 10%, compared with a previous high-single-digit target. The operating profit forecast remained around €2.3 billion. Second-quarter revenue was €6.74 billion and increased 14% at constant currencies, slightly above the expected 13%. Operating profit rose from €546 million to €574 million but missed the €623 million consensus. Sales growth is strong, but the earnings miss shows that not everything is convincing. Our Investment view on Adidas remains cautious. Apart from temporary rallies, we continue to have doubts about the stock.
■ Pharming lowered its 2026 revenue outlook to $375 million to $395 million, around $30 million below its previous forecast. The company expects lower operating costs of $315 million to $320 million. Ruconest revenue fell 10% year-on-year to $72.3 million but rose 24% sequentially. Joenja grew 40% to $17.9 million. Total revenue declined 3% to $90.2 million, while operating profit dropped from $10.8 million to $1.3 million. The first half still resulted in a net loss of $3.6 million. Our Investment view on Pharming is clearly negative. We are staying far away from Pharming shares.
■ Envipco has been appointed as the exclusive supplier of around 650 reverse vending machines to a major UK supermarket chain, with deliveries expected from the first half of 2027. The contract is not yet final. This is already the third time Envipco has announced a deal with a UK supermarket chain, while it remains unclear whether these are three different customers or repeatedly the same retailer. We are staying away from the stock. Envipco remains too much of a black box for us.
■ Airbus reported first-half revenue of €33.2 billion, compared with €29.6 billion a year earlier. EBIT rose 70% to €2.75 billion and net profit increased 47% to €2.24 billion. Airbus delivered 351 commercial aircraft, versus 306 a year earlier, while helicopter orders increased from 171 to 215. For 2026, Airbus is targeting around 870 deliveries, adjusted EBIT of approximately €7.5 billion and free cash flow of around €4.5 billion. Our Investment view on Airbus is positive. We see Airbus as an attractive long-term growth company.
■ Rheinmetall reported preliminary record results for the second quarter. Revenue came in at around €3.3 billion, up 69%, while operating profit rose to €562 million and was almost 20% above market expectations. The order backlog increased to more than €80 billion. Operating free cash flow was sharply negative due to capacity expansion and inventory build-up. The stock reacted positively, but we doubt whether genuine outperformance will resume from here. We previously locked in a large profit and are doing nothing with the stock for now.
■ Shell reported very strong second-quarter results, with adjusted earnings of $9.84 billion, compared with $6.92 billion in the first quarter and $4.26 billion a year earlier. Earnings were clearly above expectations and benefited from higher oil and gas prices, strong LNG trading and improved refining and chemicals margins. More importantly, free cash flow was exceptionally strong at $17.5 billion, allowing net debt to fall sharply to $41.8 billion. Shell announced another $4.2 billion share buyback and maintained its dividend at $0.3906 per share. The stock may open higher. Our Investment view on Shell is bullish for the long term. The stock appears cheap relative to the quality of its cash flow, balance sheet, earnings power and shareholder distributions. The technical picture remains sluggish and Shell is not a momentum name, but these results provide enough fundamental confirmation that some long-term exposure is sensible.
■ Microsoft reported better-than-expected quarterly results, with revenue of $90.0 billion and adjusted earnings per share of $4.74. Azure grew 43% and Microsoft Cloud reached revenue of $59.3 billion. The stock rose almost 9% after hours, mainly because of the strong Azure figures, the outlook and confidence in AI demand. Earnings were helped by a $3.2 billion gain on the Anthropic stake, while dependence on OpenAI remains significant. Our Investment view on Microsoft is positive for the long term, but we question whether this is already the moment to build a much larger position again.
■ Meta fell more than 7% after earnings. Revenue still grew 28% to $60.8 billion, but earnings per share were clearly below expectations. Costs rose sharply, the operating margin declined significantly and free cash flow fell to just $784 million. Meta is investing aggressively in AI, data centres and Reality Labs, but the immediate return remains minimal for now. Our Investment view on Meta is neutral to cautiously negative for the short term. We are doing nothing with the stock now, but are not writing Meta off for the long term.
■ Qualcomm reported figures that we would describe as a mixed bag. The stock fell, but the underlying figures were not disastrous. There were positive points, but also enough weak areas to once again do nothing with the stock. We continue to wait and see no reason to enter now.
■ ARM Holdings is down around 6% after earnings. The figures were mixed, but not weak underneath the surface. For a highly valued AI stock, however, mixed is quickly not good enough. The reaction shows that investors leave almost no room for doubt when substantial future growth is already priced in.
■ Starbucks reported results that were generally better than expected. This may support the stock, but the supplied information does not provide a reason to attach a new Investment view immediately.
■ Robinhood reported strong quarterly results, with revenue and earnings above expectations and platform assets continuing to grow. The reception remained mixed, as investors question how much of the growth will continue to depend on trading activity and risk appetite. Robinhood is becoming less of a pure crypto story and is developing into a broader financial platform, with tokenisation potentially becoming an important long-term opportunity. Our Investment view on Robinhood is neutral to cautiously positive. We are waiting for momentum to return. The stock remains on the radar for interim trades.
■ The US Federal Trade Commission is suing Hims & Hers over its billing, cancellation and privacy practices. It is yet another controversy at this company. Apart from some technical trading opportunities, there is absolutely no reason for us to do anything with the stock.
■ The key point is that corporate results are not the problem. European figures in particular show that companies broadly have their affairs in order. Revenue growth, margins and outlooks remain good in many cases and several businesses have even raised expectations. This supports the possibility that markets may look opportunistically higher after the recent dip.
■ At the same time, we are maintaining a very wide margin of caution. Higher oil prices and rising capital-market yields could completely disrupt the positive scenario. In this flip-flop market, pullbacks may be bought and rallies may then be sold again. That creates movement, but not yet a clear trend.
■ We therefore expect a mixed opening, after which it must become clear which scenario takes control. In the positive scenario, investors look beyond the geopolitical uncertainty and use the strong corporate results to buy stocks after the dip. In the negative scenario, oil and yields continue to rise and investors first want to see lower prices.
■ We remain mainly spectators and keep the setup notebook close. Names are added and others are crossed out again. We believe substantial gains may return towards the autumn once the market has absorbed the current negative factors. This may also apply to semiconductor stocks, as the operational and fundamental signals remain too strong to write off the AI and chip cycle already.
■ Even a much deeper correction would not automatically mean that a structural bear market has begun. Corporate results, outlooks and fundamental growth signals remain too strong for that conclusion. A severe correction can obviously be painful, but a genuine bear market is characterised by much broader fundamental deterioration, and these reports do not yet provide sufficient evidence of that.
■ Today we will still cover the most important developments in full. From tomorrow, there will be an adjusted summer schedule for around a week and a half, with morning updates and several investor journals during the day. Markets will continue to be followed as usual, but the pace will temporarily slow before we return recharged.