Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

■ Marktbeeld: Europa ligt opnieuw hoger en blijft opvallend taai. De AEX wint circa 0,25%, de CAC 40 ongeveer 1,1%, de DAX 0,6% en de BEL20 rond 0,9%. Wall Street ging gisteren vooral dankzij technologie omhoog, terwijl de Amerikaanse futures vanochtend nauwelijks bewegen: S&P vrijwel vlak en Nasdaq 100 circa 0,3% lager. Toch krijgen wij steeds meer het idee dat de markt vandaag eerder de bovenkant dan de onderkant van de trading range probeert op te zoeken. De toon is goed, maar ook afwachtend en stroperig. Geen groene pet opzetten, wel buy-on-dips zolang het patroon intact blijft.

■ AEX / trendkanaal: de AEX zit de laatste dagen wat vast, maar dat betekent voor ons niet dat de opwaartse beweging klaar is. Eerder lijkt de index een hogere steun te proberen vormen. Wel is de recente versnelling boven het gemiddelde trendkanaal iets om in de gaten te houden: de vorige keer dat dit gebeurde werd de index uiteindelijk weer richting de onderkant van het kanaal gedrukt. Rond 1.040 zien wij nu een eerste belangrijke steunzone. Ook als er eerst een correctie komt, blijft het basisscenario voorlopig dat de weg daarna weer omhoog wordt gezocht.
■ Nasdaq 100 / blauwe balk: de belangrijke blauwe balk rond 26.690 blijft staan. Daar komt de Nasdaq 100-future tot nu toe niet overtuigend doorheen. Optiegegevens geven bovendien aan dat in de VS zowel dalingen als stijgingen worden afgeremd. Dat verklaart die plakkerige range. Toch denken wij vandaag iets eerder aan een poging richting de bovenkant. Dat kan rechtstreeks, maar net zo goed nadat eerst liquiditeit aan de onderkant wordt opgehaald. Pas een overtuigende beweging boven die blauwe balk geeft ruimte voor een echte volgende uitbraak.
■ Vrijdagstatistiek: op basis van de data van de afgelopen maanden ligt de kans op een hogere Amerikaanse beursdag vandaag boven 60%. Dat is pure data, geen emotie en geen nieuws. Tegelijk vonden juist op vrijdagen ook verschillende grotere dalingen plaats. De statistiek is dus positief, maar zeker geen garantie. Het past goed bij onze huidige gedachte: licht opwaartse bias, maar binnen een markt die ieder moment weer kan flipperen.
■ Jackson Hole / Kevin Warsh: vandaag draait veel om de toespraak van Warsh. De markt houdt er al rekening mee dat hij wat havikachtig kan klinken. Hij kan natuurlijk ook weinig zeggen, maar wij verwachten dat hij wel iets over het rentepad en de kapitaalmarktrente zal meegeven. Belangrijk is dat een enigszins hawkish geluid waarschijnlijk al deels is ingeprijsd. Zolang hij niet met echt vreemde verrassingen komt, denken wij niet dat dit automatisch het buy-on-dips-beeld hoeft te breken.
■ Azië: het beeld blijft gemengd en zonder duidelijke lijn. De chipwaarden deden daar ook niet veel, passend bij de relatief lauwe reactie in Korea. Azië geeft Europa dus weinig extra steun, maar vormt evenmin een serieuze tegenwind.
■ Tokyo CPI: de inflatie in Tokio kwam exact volgens verwachting binnen. Headline CPI bedroeg 1,9% jaar-op-jaar, exclusief vers voedsel 1,8% en exclusief vers voedsel en energie 2,0%. Geen inflatieschok dus. De Bank of Japan krijgt hiermee geen nieuwe reden om plotseling veel hawkish-er te worden, terwijl de inflatie natuurlijk ook niet volledig verdwenen is.
■ Rente: de Amerikaanse 10-jaarsrente staat rond 4,69% en Japan rond 2,93%. De rentes blijven wat verhoogd, maar binnen de range van de afgelopen dagen en de markt vindt dat voorlopig prima. Een hogere rente is niet automatisch slecht voor aandelen; het wordt pas echt vervelend wanneer er een versnellende stijging ontstaat.
■ Scott Bessent / bond-buying / midterms: het mogelijke plan om langlopende Amerikaanse obligaties op te kopen lost het fundamentele schuldenprobleem niet op. Er wordt dan elders simpelweg weer korter gefinancierd. Maar op korte termijn kan het wel degelijk effect hebben: lange rente tijdelijk lager, hypotheekrente lager en mogelijk een short squeeze in aandelen. Als Trump richting de midterms zijn kansen wil verbeteren, kunnen zo’n bond-buyingplan en een rustig gehouden Iran-dossier samen tijdelijk een behoorlijk beursvriendelijke setup creëren. Het is artificieel en uiteindelijk kan het averechts werken, maar eerst kan het zomaar huppakee omhoog zijn.
■ Iran / Straat van Hormuz: de berichtgeving blijft tegenstrijdig. Verschillende Amerikaanse media zeggen dat er nauwelijks olie door Hormuz gaat, terwijl Goldman Sachs stelt dat ongeveer twee derde van de normale doorvaart inmiddels is hersteld. Als Goldman gelijk heeft, dan heeft Trump mogelijk ook gelijk dat de flow weer op gang komt en heeft de lagere olieprijs dus eveneens gelijk. Iran zegt ondertussen dat schepen via een aangewezen corridor kunnen varen als de VS aan de Iraanse voorwaarden voldoet, terwijl er ook afspraken met Oman zouden liggen. Geen witte rook, maar wel duidelijk meer onderhandeling dan een simpele volledige blokkade. Voor de midterms verwachten wij bovendien niet snel een nieuwe Amerikaanse fysieke oorlog met Iran. De Iraniërs kunnen blijven pesten en treiteren, maar zolang het daarbij blijft kan de markt het dossier voorlopig makkelijker parkeren. Tegelijk blijft de berichtgeving zo tegenstrijdig dat wij ook niet uitsluiten dat er een stuk manipulatie in de verschillende verhalen zit.
■ Olie: staat circa 0,6% lager. Als de Goldman-schatting klopt en ongeveer twee derde van de doorvaart alweer loopt, is dat gewoon gunstig. De olieprijs hoeft dan niet omhoog en de lagere energieprijs geeft aandelen op korte termijn support. Natuurlijk kan Iran de situatie alsnog laten ontploffen, maar voorlopig kiest de markt duidelijk voor minder acute verstoring.
■ Rusland / NAVO: ook rond Rusland blijven berichten circuleren over mogelijke nep- of schijnaanvallen richting een NAVO-land. Wat daarvan klopt weten we niet en daar gaan we niet over speculeren. Het relevante punt is dat geopolitiek op de voorgrond blijft, maar de markten daar tot dusver opvallend weerbaar onder blijven.
■ Goud en zilver: zilver blijft de verrassing en staat rond $70,40, circa 1,6% hoger. Daarmee tart het echt de VWAP-lijnen. Gaat zilver daar overtuigend doorheen, dan kan er nog een volgende rallyfase komen. Goud ligt vrijwel onveranderd rond $4.602, maar ook daar blijft onze toon positief. Augustus was één van de beste maanden voor goud sinds 1999 en als de VS daadwerkelijk langlopende obligaties gaat opkopen om de rente tijdelijk te drukken, kan dat goud en zilver extra momentum geven. In de optiemarkt zouden ook december-longposities op goud zijn opgebouwd. Ik heb zelf call spreads op de GLD-ETF liggen.
■ Valuta: EUR/USD staat rond 1,1640 en dollar/yen rond 159,5. Daar zien we voorlopig geen beweging die het bredere marktbeeld bepaalt.
■ Europa / wall of worries: Europa blijft bijzonder weerbaar. De markt beklimt nog steeds de bekende wall of worries. Wij kunnen het natuurlijk hartstikke mis hebben, maar voorlopig verwachten wij nog geen echte bear market en denken wij dat de huidige cyclus nog niet is uitgestegen. Correcties kunnen absoluut komen door Oekraïne, Rusland, Iran, Trump of gewoon door technische overdrijving, maar voorlopig zien wij dat als correcties binnen een nog steeds opwaartse trend.
■ Bedrijfsresultaten / fundamentele onderlaag: het maakt bijna niet uit waar je kijkt, de meeste bedrijfsresultaten zijn gewoon goed genoeg. Ackermans & van Haaren en Recticel komen uit totaal verschillende sectoren en leveren beide sterke cijfers. Bedrijven genereren cash, keren geld uit aan aandeelhouders of investeren opnieuw. Zolang die cashgeneratie doorgaat, de rente niet uitbreekt en Hormuz niet ontploft, blijft dat een stevige onderliggende steun voor aandelen.
■ Ackermans & van Haaren: wint inmiddels circa 8% na opnieuw gewoon goede cijfers. De nettowinst steeg 24% naar €339,6 miljoen, de outlook gaat naar meer dan 10% winstgroei voor heel 2026 en de nettokaspositie bedraagt €524,4 miljoen. Daarnaast investeert AvH circa €93 miljoen in Grieg Aqua. Je kunt er nauwelijks iets op aanmerken. ACKB is voor ons simpelweg een heel goed bedrijf en echt een buy-on-dips-aandeel. Wij hopen bijna op een keer een grotere dip, zodat je weer mooi goedkoper kunt instappen.
■ Recticel: wint inmiddels circa 6% en test nu echt het weerstandsniveau. De cijfers zijn gewoon goed en het tweede kwartaal liet duidelijke operationele versnelling zien. De Amerikaanse uitbreiding loopt volgens plan en ook de nieuwe recyclagefabriek is gestart. Het interessante zit nu vooral in de chart: wordt deze weerstand overtuigend gebroken, dan kan er technisch nog verdere ruimte naar boven ontstaan. Geen garanties, maar het plaatje wordt duidelijk interessanter.
■ DSM-Firmenich: wint circa 2%, maar wij doen er op dit moment niets mee. Positieve koersdag, geen nieuwe investment case.
■ IMCD: wint ongeveer 2%. Het positievere sentiment in de Duitse chemiesector wordt als één van de verklaringen genoemd. Wij willen de correlatie niet groter maken dan hij is en chemie blijft geen favoriete sector, maar betere omstandigheden geven distributeurs als IMCD op korte termijn wel steun.
■ Azelis: wint eveneens circa 2%. Ook hier helpt waarschijnlijk het betere Duitse chemiesentiment. Geen favoriete sector, maar de korte-termijnwind staat duidelijk wat gunstiger.
■ Brenntag: staat circa 2% hoger en is een directere read-through van het verbeterde Duitse chemiesentiment. Dat is positief voor de korte termijn, maar nog geen bewijs dat alle structurele problemen van de sector zijn verdwenen.
■ BASF: wint circa 1%. Dit is een directe manier om het betere Duitse chemiesentiment te spelen, maar één goede Ifo-maand maakt nog geen nieuwe structurele bullmarkt in chemie.
■ Evonik: hoort eveneens bij de Duitse chemienamen die op korte termijn steun kunnen krijgen van het sterk verbeterde sentiment. Ook hier geldt dat betere pricing en tijdelijke vraagverschuivingen positief zijn, maar dat de lage capaciteitsbenutting en de structureel hoge kosten in Duitsland nog niet verdwenen zijn.
■ Lanxess: kan op korte termijn eveneens profiteren als beleggers opnieuw wat cyclischer naar Duitse chemie gaan kijken. Dat maakt het aandeel gevoeliger voor een verdere verbetering van sentiment en orders, maar ook hier willen wij één sterke Ifo-maand niet verwarren met een structurele sectoromslag.
■ Wacker Chemie: is een vijfde duidelijke naam om in de gaten te houden bij een verdere draai in Duits chemiesentiment. Een verbetering van de cyclische verwachtingen kan de koers ondersteunen, maar structurele problemen rond energieprijzen en concurrentiekracht blijven relevant.
■ Bayer: staat ongeveer 1,5% hoger. Wij zien Bayer breder dan alleen chemie, maar het positievere Duitse industriële sentiment helpt vandaag uiteraard mee.
■ Duitse chemie: het oordeel over de actuele omstandigheden is voor het eerst in vier jaar weer positief. De Ifo-business climate index sprong naar -2,4 van -26,3 en de current-conditions index naar +11,6 van -14,6. De beursreactie is nu daadwerkelijk zichtbaar in IMCD, Azelis, Brenntag, BASF en andere namen. Wel niet te vroeg juichen: de productie ligt nog circa 20% onder 2021, de capaciteitsbenutting rond 73,2% blijft laag en een deel van de betere vraag komt door tijdelijke problemen bij Aziatische en Midden-Oosterse leveranciers. Korte termijn positief, structurele wederopstanding nog niet bewezen.
■ EssilorLuxottica: wint circa 3% nadat het bedrijf aankondigde 5 miljoen eigen aandelen te kopen. Dat is duidelijk meer dagreactie dan wij vooraf hadden verwacht. De buyback geeft steun, maar onze echte investment case blijft veel langer. EssilorLuxottica is door merken, schaal, distributie en zijn positie in smart glasses één van de best gepositioneerde Europese aandelen voor de opkomst van slimme en uiteindelijk AI-brillen. Voor de langere termijn blijven wij hier bullish.
■ Franse luxe en leisure: liggen breed hoger en helpen Parijs mee aan een stijging van circa 1,1%. Na de forse zwakte eerder in de week zien we dus duidelijk herstel in meerdere delen van de Franse markt.
■ BNP Paribas: wint circa 1% na de stevige terugval eerder deze week. Wij blijven denken dat BNP Paribas uiteindelijk verder kan stijgen. Eén forse slechte dag verandert die langere-termijnvisie niet.
■ Schneider Electric: ligt hoger en profiteert opnieuw van de koppeling met AI, datacenters, elektrificatie en stroominfrastructuur. Dat blijft één van de belangrijkste Europese manieren om de fysieke infrastructuur achter de AI-boom te spelen.
■ SAP: staat circa 0,5% lager, maar blijft op zichzelf goed liggen. Eén zwakke dag verandert voor ons niets aan het bredere softwareverhaal.
■ Exor: wint circa 2%, maar onze conclusie blijft simpel: wij doen er niets mee.
■ Wolters Kluwer: ligt circa 1% lager en oogt nog wat slap. Wij hadden er iets meer van verwacht, maar sluiten helemaal niet uit dat de dip later weer wordt opgepakt. Juist dat is nu de test van het fallen-angel-verhaal.
■ RELX: eveneens ongeveer 1% lager. Ook hier kijken we vooral of kopers later op de dag terugkomen. Gebeurt dat, dan bevestigt het opnieuw dat de eerdere angst rond software en AI afneemt.
■ Aalberts: wint opnieuw circa 1%. Mooi om te zien, want we hebben eerder aangegeven dat het aandeel verder omhoog kon. Voorlopig blijft die beweging gewoon doorlopen.
■ Van Lanschot Kempen: wint circa 4%. De cijfers eerder deze week waren gewoon goed en opnieuw zie je dat een dip vrijwel direct kopers aantrekt. Dat blijft een mooi buy-on-dips-profiel.
■ Eurocommercial Properties: wint circa 2,4% na de cijfers. Positieve reactie, maar wij doen er verder niets mee.
■ Flow Traders: wint circa 2%, maar ook hier doen wij niets mee. Dit blijft voor ons een veel te moeilijk aandeel. De winst hangt sterk af van marktregimes en volatiliteit. Dan kun je net zo goed naar het casino gaan.
■ Fugro: verliest circa 1% en staat rond €8,90. Het aandeel blijft zwak, maar wij beginnen het op deze niveaus opnieuw goedkoop te vinden ondanks alle ellende rond het bedrijf. Rond €7 hebben we eerder een echte bodemzone genoemd. Wij houden daarom vast aan onze 30-100-case: er kan nog grofweg 30% vanaf, maar één echt lichtpuntje kan het aandeel over een aantal jaren ook fors hoger zetten. Hoog risico, maar ook grote asymmetrie.
■ Fastned: staat rond €37,40 en is circa €2,50 hoger. We gaan het dus opnieuw proberen richting €40. ABN AMRO kwam eerder zelfs met een koersdoel van €60. Dat hoeft natuurlijk niet morgen bereikt te worden, maar het laat wel zien dat er in een positief scenario aanzienlijk meer ruimte kan zitten.
■ Kendrion: wint circa 2,3%. De cijfers waren prima, maar belangrijker vinden wij de overhaul waarin het bedrijf zit. Kendrion wordt steeds meer een ander soort onderneming en kan uiteindelijk via automation, motion en fysieke AI profiteren van dezelfde structurele technologische ontwikkeling. Als beleggers het aandeel steeds meer zo gaan bekijken, kan de koers nog wel een tijdje verder naar boven.
■ CMB.TECH: wint opnieuw circa 3%. Het aandeel blijft gewoon doordenderen. Iedere dip wordt gekocht en vervolgens is het weer huppakee naar boven. Wij blijven dit een heel mooi aandeel vinden.
■ Barco: wint circa 2%. Mooie koersreactie, maar zonder nieuwe fundamentele trigger maken we er vandaag geen groter verhaal van.
■ Sioen: wint circa 2%. Mogelijk helpt het positievere Duitse chemiesentiment enigszins mee, al is het lijntje hier duidelijk dunner. Positief koerssignaal, maar geen reden om een directe één-op-één relatie te verzinnen.
■ Solvay: wint eveneens circa 2% en profiteert mee van de betere toon rond chemie en Europese cyclische aandelen.
■ BMW: staat circa 2% hoger. Positieve koersdag, maar wij kijken het voorlopig vooral even aan.
■ Siemens: wint circa 1% naar ongeveer €290,90 en zet opnieuw een record neer. Siemens is één van onze allergrootste langetermijnfavorieten. Niet omdat ieder jaar perfect zal zijn of omdat het aandeel nooit corrigeert, maar omdat dit voor ons echt zo’n aandeel is dat je koopt, weglegt en bijna als een stukje pensioen kunt beschouwen. De combinatie van industrie, automatisering, elektrificatie en AI-infrastructuur blijft ijzersterk. Wij denken dat Siemens op langere termijn verder omhoog kan.
■ Adyen: het PayPal-verhaal brengt ons opnieuw bij Adyen. Adyen heeft een grote oorlogskas, waarbij we het natuurlijk niet over klantengeld hebben, en blijft één van de beste payment processors ter wereld met zeer grote klanten. Het aandeel blijft moeilijk en beweeglijk, maar onze langere-termijnvisie is positief. Je koopt wat, legt het weg en over een paar jaar kan Adyen zomaar weer on top of the bill staan. De angst dat Adyen onder Trump politiek buitenspel zou worden gezet in de VS lijkt bovendien overdreven. Eli Lilly gebruikt Adyen inmiddels voor bepaalde betalingsprocessen.
■ Rheinmetall: staat circa 1% lager. Onze twijfel blijft. Oekraïne wilde graag tanks, maar vervolgens kwam de drone-oorlog en klassieke tanks zijn veel kwetsbaarder geworden. Dat betekent niet dat tanks verdwijnen, maar hun rol verandert wel en defensiebudgetten kunnen steeds meer richting drones, elektronische oorlogsvoering en andere systemen gaan. Dat is voor Rheinmetall niet automatisch positief.
■ CSG: hetzelfde defensiethema speelt indirect ook hier. Als de mix van toekomstige defensie-uitgaven minder richting traditionele tanks en meer richting nieuwe technologie gaat, kan dat gevolgen hebben voor de relatieve aantrekkelijkheid van verschillende defensiebedrijven. Geen harde negatieve conclusie, maar wel iets om te blijven volgen.
■ BYD: de nettowinst over de eerste jaarhelft kwam uit op 12,33 miljard yuan, 20,5% lager dan een jaar eerder. Dat is duidelijk zwakker en laat zien dat de keiharde concurrentie in Chinese EV’s ook bij een grote speler als BYD druk op de winst kan zetten. Voor BYD zelf vinden wij dit dus geen bullish datapunt, ook al blijft het bedrijf structureel één van de grote spelers in elektrische mobiliteit.
■ CXMT / memory: de cijfers zijn extreem sterk en onderstrepen vooral hoe enorm de groei in de lagere lagen van memory blijft. CXMT rapporteerde over H1 2026 een omzet van 150,3 miljard yuan tegenover 15,44 miljard een jaar eerder, adjusted profit van 78,19 miljard yuan en nettowinst van 77,6 miljard yuan. Die schaalvergroting laat zien dat de memory-boom veel breder is dan alleen de absolute top van HBM. AI, datacenters, opslag en steeds zwaardere systemen trekken de hele geheugenketen mee. Dat vinden wij duidelijk bullish voor Micron en SK Hynix en indirect ook positief voor SanDisk.
■ SK Hynix / memory: de CEO verwacht dat het wereldwijde tekort aan geheugenchips tot eind 2030 kan aanhouden en ziet weinig risico op overaanbod. Memory is volgens hem in het AI-tijdperk niet langer gewoon een commodity. Dat vinden wij duidelijk bullish. Tegelijk investeert SK Hynix circa $4 miljard in een nieuwe geavanceerde packaging-fabriek in Indiana, die vanaf 2029 volgende generatie HBM in volume moet produceren. Jarenlange schaarste, de enorme groei bij CXMT en miljardeninvesteringen in nieuwe capaciteit ondersteunen allemaal hetzelfde beeld: de structurele vraag naar memory blijft zeer sterk.
■ Micron: profiteert direct van hetzelfde bredere memory-verhaal. De sterke groei bij CXMT laat zien dat niet alleen HBM maar ook de lagere geheugenlagen enorm veel vraag krijgen. Dat ondersteunt de gedachte dat de huidige cyclus breder en mogelijk langduriger is dan alleen één AI-productcategorie. Voor Micron vinden wij dat bullish.
■ SanDisk: profiteert indirect van dezelfde explosieve behoefte aan opslag en geheugen. De CXMT-cijfers zijn niet één-op-één vergelijkbaar met SanDisk, maar ze laten wel zien hoe snel de totale vraag naar dataopslag en memory opschaalt. Daarmee blijft ook SanDisk voor ons een indirecte beneficiary van de bredere AI- en datacentergolf.
■ OpenAI / Astra: er zijn berichten over een volgende stap waarbij AI veel langer autonoom kan werken, software kan bedienen en feitelijk complete taken voor mensen kan uitvoeren. Als dat echt werkt zoals beschreven, is dit een grote volgende fase. Dan gaat AI niet alleen antwoorden geven, maar daadwerkelijk werk overnemen. Dat betekent méér behoefte aan software, compute, memory, chips, datacenters, stroom en uiteindelijk fysieke robotica.
■ NVIDIA: won gisteren circa 8,8% en ook de volumes waren goed. Of het aandeel meteen opnieuw uitbreekt moet nog blijken, maar wij blijven erbij dat NVIDIA steeds meer trapsgewijs verder stijgt. Geen rechte lijn, wel telkens weer hogere niveaus.
■ Marvell Technology: staat voorbeurs circa 8% lager, maar dat lijkt vooral pure winstneming en niet een fundamentele afwijzing van de cijfers. Marvell is in één jaar circa 165% gestegen en year-to-date zelfs ongeveer 170%, dus zo’n reactie moet ook in dat perspectief worden gezien. Wij denken dat Marvell vrij snel weer verder kan stijgen en geloven bovendien dat de chipsector mogelijk nog een volgende ronde omhoog krijgt. Marvell zit technologisch steeds een stap vooruit en blijft on top of de AI-, datacenter- en connectivity-evolutie. Ik ben op dit moment heel selectief, maar sluit niet uit dat ik vanmiddag op deze daling opnieuw een call spread inneem.
■ IREN: het voormalige Iris Energy bouwt en beheert geavanceerde datacenters en is steeds verder veranderd in een AI-facilitator. De cijfers zijn gemengd. Structureel zit het bedrijf in het goede thema, maar wij twijfelen of de koers direct verder moet stijgen. Interessant verhaal, maar geen vanzelfsprekende koop.
■ Salesforce / Marc Benioff: Salesforce won gisteren circa 22,5%. Belangrijker blijft Benioffs boodschap dat de markt moet stoppen met de onzin dat SaaS en software door AI simpelweg verdwijnen. Daar heeft hij voor een belangrijk deel gelijk in. Software blijft juist een belangrijke laag binnen AI. AI verandert software, maar maakt software niet overbodig.
■ ServiceNow: won circa 10%. Dit is één van de fallen angels waarvan wij eerder al zeiden dat het aandeel flink kon herstellen. Dat is inmiddels gebeurd. Nu wordt interessant of ook de volgende dips weer worden gekocht.
■ Zscaler: won eveneens circa 10%. Ook hier zien we hetzelfde patroon: een fallen angel die opnieuw wordt opgepakt zodra beleggers minder zwart-wit naar software en AI kijken.
■ Autodesk: kwam met goede cijfers. De Q2-omzet bedroeg $2,05 miljard tegenover $2,01 miljard verwacht, adjusted EPS $3,30 tegenover $2,62 een jaar geleden, de adjusted operating margin 41,0% tegenover 39,3% verwacht en billings $1,85 miljard tegenover $1,81 miljard. Voor Q3 rekent Autodesk op $2,13-$2,14 miljard omzet tegenover circa $2,08 miljard verwacht en adjusted EPS van $3,04-$3,09. Autodesk is al flink hersteld en daarom zouden wij het nu niet meteen achterna kopen. Op dips blijft het wel interessant. Technisch blijven de VWAP-lijnen opnieuw opvallend goed als draaipunt functioneren.
■ PayPal: de mogelijke overname door Advent en Stripe gaat niet door. Wij vinden dat heel slecht nieuws voor PayPal. Natuurlijk kan een deal om allerlei redenen stuklopen, maar de kernvraag blijft wat PayPal voor een partij als Stripe werkelijk toevoegt. Als die toegevoegde waarde zelfs tegen de huidige waardering onvoldoende blijkt om door te zetten, zet dat vraagtekens bij het overnameverhaal en verdwijnt bovendien een stuk speculatieve premie.
■ AI-schulden / Pimco: de waarschuwingen over de enorme schuldenberg binnen AI zijn niet onzin. Daar zijn wij het zelfs mee eens. Circulaire financiering en steeds grotere investeringsverplichtingen kunnen uiteindelijk wel degelijk een probleem worden. Ons punt is alleen de timing: wij denken dat dit voorlopig nog vooruit wordt geschoven en dat de AI-sector eerst nog een volgende ronde omhoog kan krijgen.
■ AI-boom / productiviteit: wij denken bovendien dat beleggers de uiteindelijke omvang van de AI-boom nog steeds onderschatten. Het argument dat AI nauwelijks productiviteitswinst gaat opleveren doet sterk denken aan dezelfde scepsis in de vroege internetjaren. Wij denken juist dat AI gigantisch aan productiviteit gaat bijdragen. We staan pas aan het begin van autonome agents, fysieke robotica en systemen die werkelijk werk van mensen overnemen.
■ Fysieke AI / robotica: uiteindelijk stopt dit niet bij software op een scherm. Over tien jaar kunnen AI-systemen en robots in huishoudens en bedrijven allerlei fysieke taken uitvoeren: schoonmaken, spullen verplaatsen, processen bedienen, misschien zelfs je bed opmaken en ’s morgens koffie zetten. Dat klinkt nu misschien ver weg, maar het is precies waarom de AI-case doorloopt naar memory, semiconductors, automation, motion, datacenters en stroom. De boom is volgens ons nog niet voorbij.
■ Crypto-aandelen: lagen eerder sterk, maar wij blijven rekening houden met de mogelijkheid dat er eerst nog een dip komt voordat een volgende echte stijgingsfase begint. Na stevige bewegingen hoeft niets in één rechte lijn omhoog.
■ MicroStrategy: het aandeel had eerder een sterke opleving van circa 11%, maar loopt technisch richting een eerste belangrijke weerstand rond $150, waar ook de VWAP-lijnen relevant worden. Zolang Bitcoin niet overtuigend boven $80.000 uitbreekt, zouden wij hier niet blind achteraan lopen. Eerst zien of zowel Bitcoin als MicroStrategy die technische zones kunnen breken.
■ Bitcoin: staat rond $79.400 en ongeveer 1% lager. Belangrijk is dat het gisteren niet lukte om door $80.000 te breken. Daarmee is $80.000 nu de concrete korte-termijnweerstand. Eerst daar overtuigend doorheen voordat het technische plaatje weer duidelijk sterker wordt.
■ Amerikaanse schuld / langetermijnrisico: de Amerikaanse schuld, circulaire AI-financiering en mogelijke spookschulden zijn serieuze langetermijnproblemen. Wij denken alleen niet dat ze de markt nu al domineren. Markten beklimmen altijd een muur van zorgen en voorlopig verwachten wij eerder nog een volgende opwaartse fase dan een echte bear market.
■ September: september blijft historisch een moeilijke en volatiele maand, met soms forse dalingen. Dus ondanks de buy-on-dips-signalen niet te vroeg juichen. Sinds eind 2020 hebben we meerdere flinke fratsen naar beneden gezien en die zullen blijven komen.
■ Onverwachte risico’s: Trump kan ineens weer iets de wereld in sturen, Iran kan toch fysiek worden aangevallen en Oekraïne of Rusland kan opnieuw voor een schok zorgen. Dat zijn precies de redenen waarom we niet met een volledig groene pet rondlopen, ook al blijft het onderliggende trendbeeld positief.
■ Trading / opties: ik doe de laatste tijd weinig met opties en ben heel selectief. Ik heb call spreads op de GLD-ETF en ook in Marvell. De daling van Marvell kan mij er zelfs toe brengen vanmiddag opnieuw een call spread te nemen. Short gaan blijft lastig omdat er ieder moment iets onverwachts uit het Witte Huis of geopolitiek kan komen waardoor de markt plotseling omhoogschiet. In deze flip-flop-markt zit je met opties heel snel aan de verkeerde kant van het hek.
■ Langere termijn: fallen angels, memory en chippers blijven voor mij interessant op dips. CXMT bevestigt hoe breed de memory-boom is, SK Hynix versterkt de schaarstecase en Micron en indirect SanDisk kunnen daar eveneens van profiteren. Marvell en NVIDIA blijven midden in de technologische evolutie staan en fysieke AI kan de volgende grote vraaggolf creëren. Tegelijk houd ik cash en blijf ik selectief. Een correctie kan altijd komen, maar voorlopig zien wij dat als een correctie binnen een nog niet voltooide opwaartse cyclus.
■ Investment view: de markt is goed, maar stroperig. Europa blijft weerbaar, bedrijfsresultaten leveren steun, olie daalt en de Amerikaanse statistieken geven voor vandaag meer dan 60% kans op een hogere sessie. Tegelijk worden in de VS zowel dalingen als stijgingen afgeremd en ligt de Nasdaq 100 nog steeds tegen de blauwe balk rond 26.690. De sterke CXMT-cijfers en de SK Hynix-visie versterken bovendien onze bullish memory-case voor Micron, SK Hynix en indirect SanDisk. Onze bias blijft daarom buy-on-dips en licht richting de bovenkant van de range, maar zonder te vroeg te juichen. Eerst die weerstand breken.

English

■ Market view: Europe is higher again and remains remarkably resilient. The AEX gains around 0.25%, the CAC 40 roughly 1.1%, the DAX 0.6% and the BEL20 around 0.9%. Wall Street moved higher yesterday mainly because of technology, while US futures are barely moving this morning: S&P virtually flat and Nasdaq 100 around 0.3% lower. Even so, we increasingly have the feeling that the market may try to move toward the upper rather than the lower end of the trading range today. The tone is good, but also hesitant and sticky. No green hat just yet, but buy-on-dips remains intact.
■ AEX / trend channel: the AEX has been stuck somewhat over recent days, but that does not mean the upward move is over in our view. It looks more like the index is trying to establish higher support. The recent acceleration above the average trend channel is something to watch, however: the previous time this happened, the index was eventually pushed back toward the lower side of the channel. Around 1,040 we now see an initial important support area. Even if there is a correction first, our base case remains that the market subsequently searches for the upside again.
■ Nasdaq 100 / blue bar: the important blue bar around 26,690 remains in place. So far the Nasdaq 100 future has not managed to break convincingly through it. Options data also indicate that both declines and rallies are being capped in the US. That explains the sticky range. Even so, today we lean slightly more toward an attempt at the upper end. That could happen directly or only after liquidity is first searched for on the downside. Only a convincing move above the blue bar opens room for a genuine next breakout.
■ Friday statistics: based on the data from recent months, the probability of a higher US equity session today is above 60%. That is pure data, not emotion and not news. At the same time, several of the larger declines also occurred on Fridays. The statistics are therefore positive, but certainly no guarantee. It fits our current view: a slightly upward bias inside a market that can still flip around at any moment.
■ Jackson Hole / Kevin Warsh: much of today revolves around Warsh’s speech. The market already expects him to sound somewhat hawkish. He may of course say very little, but we expect some guidance on the rate path and capital-market yields. Importantly, a somewhat hawkish tone is probably already partly priced in. Unless he delivers a genuinely strange surprise, we do not think this automatically has to break the buy-on-dips picture.
■ Asia: the picture remains mixed and without a clear direction. Chip stocks there also did little, fitting the relatively muted response in Korea. Asia therefore provides little additional support to Europe, but it is not a serious headwind either.
■ Tokyo CPI: inflation in Tokyo came in exactly as expected. Headline CPI was 1.9% year-on-year, CPI excluding fresh food 1.8% and CPI excluding fresh food and energy 2.0%. So there was no inflation shock. The Bank of Japan gets no new reason from these figures to suddenly become much more hawkish, while inflation has obviously not completely disappeared either.
■ Rates: the US 10-year yield is around 4.69% and Japan around 2.93%. Yields remain somewhat elevated, but inside the recent range and the market is fine with that for now. Higher rates are not automatically bad for equities; it only becomes truly uncomfortable when yields start accelerating higher.
■ Scott Bessent / bond buying / midterms: the possible plan to buy long-dated US bonds does not solve the fundamental debt problem. Financing is simply shifted elsewhere and shortened. But in the short term it could certainly have an effect: long-term yields temporarily lower, mortgage rates lower and possibly an equity short squeeze. If Trump wants to improve his chances into the midterms, a bond-buying plan combined with keeping Iran relatively calm could temporarily create a very market-friendly setup. It is artificial and may ultimately backfire, but first it could easily be huppakee higher.
■ Iran / Strait of Hormuz: reporting remains contradictory. Several US outlets say barely any oil is moving through Hormuz, while Goldman Sachs says roughly two-thirds of normal traffic has already resumed. If Goldman is right, then Trump may also be right that flows are returning and the lower oil price may therefore also be right. Iran meanwhile says ships may use a designated corridor if the US meets Iranian conditions, while arrangements with Oman are also reportedly in place. No white smoke yet, but clearly much more negotiation than a simple full blockade. Ahead of the midterms we also do not expect a new physical US war with Iran quickly. The Iranians can continue to provoke, but as long as it remains at that level the market can more easily park the issue. At the same time, the reporting is contradictory enough that we also would not rule out an element of manipulation in the different narratives.
■ Oil: is around 0.6% lower. If Goldman’s estimate is correct and roughly two-thirds of traffic is running again, that is simply favourable. Oil does not need to rise and lower energy prices provide short-term support to equities. Iran can of course still blow the situation up, but for now the market is clearly choosing less acute disruption.
■ Russia / NATO: stories also continue to circulate around Russia and possible fake or staged attacks toward a NATO country. We do not know what is true and we are not going to speculate. The relevant point is that geopolitics remains in the foreground, while markets continue to show remarkable resilience.
■ Gold and silver: silver remains the surprise and trades around $70.40, up roughly 1.6%. It is genuinely testing the VWAP lines now. If silver breaks through convincingly, there could be another rally leg. Gold is virtually unchanged around $4,602, but our tone remains positive there as well. August was one of gold’s best months since 1999 and if the US actually starts buying long-dated bonds to temporarily push yields lower, that could add momentum to both gold and silver. There are also reports of December long positions being built in gold options. I personally hold call spreads on the GLD ETF.
■ Currencies: EUR/USD trades around 1.1640 and dollar/yen around 159.5. For now, there are no moves large enough to determine the broader market picture.
■ Europe / wall of worries: Europe remains particularly resilient. The market is still climbing the familiar wall of worries. We could of course be completely wrong, but for now we do not expect a genuine bear market and think the current cycle still has room left. Corrections can absolutely come because of Ukraine, Russia, Iran, Trump or simple technical excess, but for now we see them as corrections inside a still-upward trend.
■ Corporate earnings / fundamental backdrop: almost wherever you look, most corporate results are simply good enough. Ackermans & van Haaren and Recticel come from completely different sectors and both deliver strong results. Companies generate cash, return capital to shareholders or reinvest it. As long as that cash generation continues, rates do not break higher and Hormuz does not explode, this remains a solid underlying support for equities.
■ Ackermans & van Haaren: is now up around 8% after another set of simply good results. Net profit rose 24% to €339.6 million, the outlook moves to more than 10% profit growth for full-year 2026 and net cash stands at €524.4 million. AvH is also investing around €93 million in Grieg Aqua. There is very little to criticise. ACKB is simply a very good company in our view and a genuine buy-on-dips stock. We almost hope for a larger pullback one day so that we can step in again more cheaply.
■ Recticel: gains around 6% and is now genuinely testing resistance. The numbers are simply good and the second quarter showed clear operational acceleration. The US expansion is progressing according to plan and the new recycling plant has also started. The interesting part now is the chart: if resistance is broken convincingly, there may be further technical upside. No guarantees, but the setup is becoming clearly more interesting.
■ DSM-Firmenich: gains around 2%, but we are doing nothing with it at the moment. Positive price action, no new investment case.
■ IMCD: gains around 2%. The more positive sentiment in German chemicals is being cited as one explanation. We do not want to overstate the correlation and chemicals remain far from our favourite sector, but better conditions do provide short-term support to distributors such as IMCD.
■ Azelis: also gains around 2%. Here too, the better German chemical sentiment is probably helping. Not a favourite sector, but the short-term wind has clearly turned somewhat more favourable.
■ Brenntag: is around 2% higher and is a more direct read-through of the improved German chemical sentiment. Positive for the short term, but not proof that all structural sector problems have disappeared.
■ BASF: gains around 1%. This is a direct way to play improving German chemical sentiment, but one good Ifo month does not create a new structural bull market in chemicals.
■ Evonik: also belongs among the German chemical names that may receive short-term support from the sharply improved sentiment. Better pricing and temporary demand shifts are helpful, but low capacity utilisation and structurally high German costs have not disappeared.
■ Lanxess: could also benefit in the short term if investors become more cyclical again toward German chemicals. That makes the stock sensitive to further improvement in sentiment and orders, but here too we would not confuse one strong Ifo month with a structural sector turnaround.
■ Wacker Chemie: is another clear name to watch if German chemical sentiment continues to improve. A better cyclical outlook can support the shares, although structural challenges around energy costs and competitiveness remain relevant.
■ Bayer: is around 1.5% higher. We see Bayer more broadly than simply as a chemical stock, but the better German industrial tone is obviously helping today.
■ German chemicals: the assessment of current conditions is positive for the first time in four years. The Ifo business-climate index jumped to -2.4 from -26.3 and the current-conditions index to +11.6 from -14.6. The market reaction is now clearly visible in IMCD, Azelis, Brenntag, BASF and other names. But we should not celebrate too early: production remains around 20% below 2021, capacity utilisation near 73.2% remains low and part of the better demand comes from temporary problems at Asian and Middle Eastern suppliers. Positive short term, structural revival not yet proven.
■ EssilorLuxottica: gains around 3% after announcing the purchase of 5 million of its own shares. That is clearly more day-to-day reaction than we expected beforehand. The buyback provides support, but our real investment case is much longer term. Through brands, scale, distribution and its positioning in smart glasses, EssilorLuxottica is one of the best-positioned European stocks for the rise of smart and ultimately AI glasses. We remain bullish for the longer term.
■ French luxury and leisure: are broadly higher and are helping Paris to a gain of around 1.1%. After the sharp weakness earlier in the week, we are clearly seeing recovery across several parts of the French market.
■ BNP Paribas: gains around 1% after the sharp drop earlier this week. We still think BNP Paribas can ultimately move higher. One very bad day does not change that longer-term view.
■ Schneider Electric: is higher and once again benefits from the connection with AI, data centres, electrification and power infrastructure. It remains one of the main European ways to play the physical infrastructure behind the AI boom.
■ SAP: trades around 0.5% lower, but remains fundamentally firm. One weak day does not change the broader software story for us.
■ Exor: gains around 2%, but our conclusion remains simple: we do nothing with it.
■ Wolters Kluwer: is around 1% lower and still looks somewhat weak. We expected a little more, but we would not be surprised if the dip is bought again later. That is precisely the test of the fallen-angel thesis now.
■ RELX: is also around 1% lower. Again, we mainly want to see whether buyers return later in the day. If they do, it confirms that the earlier fear around software and AI is fading.
■ Aalberts: gains another roughly 1%. Good to see, because we previously said the stock could continue higher. For now, that move simply continues.
■ Van Lanschot Kempen: gains around 4%. The numbers earlier this week were simply good and again we see buyers coming in almost immediately on a dip. That remains an attractive buy-on-dips profile.
■ Eurocommercial Properties: gains around 2.4% after results. Positive reaction, but we are doing nothing further with it.
■ Flow Traders: gains around 2%, but again we do nothing with it. This remains far too difficult a stock for us. Earnings depend heavily on market regimes and volatility. You may as well go to the casino.
■ Fugro: loses around 1% and trades near €8.90. The stock remains weak, but we are beginning to see it as cheap again at these levels despite all the problems around the company. Around €7 we previously identified a genuine bottom area. We therefore stick with our 30-100 case: roughly another 30% could theoretically come off, but one real bright spot could also push the stock sharply higher over several years. High risk, but large asymmetry.
■ Fastned: trades around €37.40 and is roughly €2.50 higher. So we are going to try again toward €40. ABN AMRO previously even mentioned a €60 price target. That does not have to be reached tomorrow, of course, but it does show how much room there may be in a positive scenario.
■ Kendrion: gains around 2.3%. The numbers were good, but more important is the overhaul underway at the company. Kendrion is increasingly becoming a different type of business and could ultimately benefit from automation, motion and physical AI. If investors increasingly start viewing the company that way, the stock may have further room to rise.
■ CMB.TECH: gains another roughly 3%. The stock simply keeps charging higher. Every dip is bought and then it is huppakee higher again. We continue to see this as a very attractive stock.
■ Barco: gains around 2%. Nice price action, but without a new fundamental trigger we are not making it a bigger story today.
■ Sioen: gains around 2%. The better German chemical sentiment may be helping somewhat, although the link is clearly thinner here. Positive price signal, but no reason to invent a direct one-to-one relationship.
■ Solvay: also gains around 2% and is benefiting from the better tone around chemicals and European cyclicals.
■ BMW: is around 2% higher. Positive day, but for now we are simply watching it.
■ Siemens: gains around 1% to roughly €290.90 and sets another record. Siemens is one of our very biggest long-term favourites. Not because every year will be perfect or because the stock never corrects, but because this is genuinely the sort of stock you buy, put away and almost view as part of your retirement. The combination of industry, automation, electrification and AI infrastructure remains extremely strong. We think Siemens can continue higher over the longer term.
■ Adyen: the PayPal story brings us back to Adyen. Adyen has a large war chest, and we are obviously not talking about client money, and remains one of the best payment processors in the world with very large customers. The stock remains difficult and volatile, but our longer-term view is positive. You buy some, put it away and in a few years Adyen could easily be back on top of the bill. The fear that Adyen might be politically sidelined in the US under Trump also appears exaggerated. Eli Lilly is now using Adyen for certain payment processes.
■ Rheinmetall: is around 1% lower. Our doubts remain. Ukraine wanted tanks badly, but then came the drone war and traditional tanks became far more vulnerable. That does not mean tanks disappear, but their role is changing and defence budgets may increasingly shift toward drones, electronic warfare and other systems. That is not automatically positive for Rheinmetall.
■ CSG: the same defence theme applies indirectly here. If the future mix of defence spending shifts away from traditional tanks and more toward new technology, it may affect the relative attractiveness of different defence companies. No hard negative conclusion, but something to keep watching.
■ BYD: net income for the first half came in at 12.33 billion yuan, down 20.5% year-on-year. That is clearly weaker and shows that intense competition in Chinese EVs can pressure earnings even at a major player such as BYD. For BYD itself, we therefore do not see this as a bullish data point, even though structurally the company remains one of the major players in electric mobility.
■ CXMT / memory: the numbers are extremely strong and above all underline just how enormous growth remains in the lower layers of memory. CXMT reported H1 2026 revenue of 150.3 billion yuan versus 15.44 billion a year earlier, adjusted profit of 78.19 billion yuan and net income of 77.6 billion yuan. That scaling shows that the memory boom is much broader than just the absolute top end of HBM. AI, data centres, storage and increasingly demanding systems are lifting the entire memory chain. We see that as clearly bullish for Micron and SK Hynix and indirectly positive for SanDisk.
■ SK Hynix / memory: the CEO expects the global memory-chip shortage to last until the end of 2030 and sees little risk of oversupply. In his view, memory is no longer simply a commodity in the AI era. We see that as clearly bullish. At the same time, SK Hynix is investing around $4 billion in a new advanced packaging plant in Indiana, which aims to start volume production of next-generation HBM in 2029. Years of scarcity, enormous growth at CXMT and billions in new capacity all support the same conclusion: structural memory demand remains extremely strong.
■ Micron: benefits directly from that broader memory story. The strong CXMT growth shows that not only HBM but also lower memory layers are seeing enormous demand. That supports the idea that the current cycle is broader and potentially longer-lasting than just one AI product category. For Micron, we see that as bullish.
■ SanDisk: benefits indirectly from the same explosive need for storage and memory. CXMT’s numbers are not directly comparable with SanDisk, but they do show how rapidly total demand for data storage and memory is scaling. That keeps SanDisk an indirect beneficiary of the broader AI and data-centre wave in our view.
■ OpenAI / Astra: there are reports of a next step where AI can work autonomously for much longer, operate software and effectively perform complete tasks for people. If that genuinely works as described, this is a major next phase. AI would then not just provide answers but actually take over work. That means more demand for software, compute, memory, chips, data centres, power and ultimately physical robotics.
■ NVIDIA: gained around 8.8% yesterday and volumes were also good. Whether the stock immediately breaks out again remains to be seen, but we continue to believe NVIDIA is increasingly moving higher in steps. Not a straight line, but repeatedly higher levels.
■ Marvell Technology: is around 8% lower pre-market, but that appears to be mainly pure profit-taking rather than a fundamental rejection of the numbers. Marvell has gained roughly 165% over one year and around 170% year-to-date, so the reaction should also be seen in that context. We think Marvell can resume moving higher relatively quickly and also believe the chip sector may have another leg higher ahead. Marvell continues to sit one step ahead technologically and remains on top of the AI, data-centre and connectivity evolution. I am being very selective at the moment, but I would not rule out taking another call spread on this decline this afternoon.
■ IREN: the former Iris Energy builds and operates advanced data centres and has increasingly transformed into an AI facilitator. The numbers are mixed. Structurally it sits in the right theme, but we doubt whether the shares immediately need to continue higher. Interesting story, not an automatic buy.
■ Salesforce / Marc Benioff: Salesforce gained around 22.5% yesterday. More important remains Benioff’s message that the market should stop with the nonsense that SaaS and software simply disappear because of AI. He is right about a significant part of that. Software remains an important layer within AI. AI changes software, but does not make software redundant.
■ ServiceNow: gained around 10%. This is one of the fallen angels where we previously said the stock could recover sharply. That has now happened. The next interesting question is whether the next dips are bought again.
■ Zscaler: also gained around 10%. Again, the same pattern: a fallen angel being picked up again as investors become less black and white about software and AI.
■ Autodesk: reported good numbers. Q2 revenue was $2.05 billion versus $2.01 billion expected, adjusted EPS $3.30 versus $2.62 a year ago, adjusted operating margin 41.0% versus 39.3% expected and billings $1.85 billion versus $1.81 billion. For Q3 Autodesk sees revenue of $2.13-$2.14 billion versus roughly $2.08 billion expected and adjusted EPS of $3.04-$3.09. Autodesk has already recovered substantially and we therefore would not chase it immediately. On dips, however, it remains interesting. Technically, the VWAP lines continue to work remarkably well as turning points.
■ PayPal: the potential takeover by Advent and Stripe is not happening. We see that as very bad news for PayPal. Of course a deal can fall apart for many reasons, but the key question remains what PayPal genuinely adds to a party such as Stripe. If that added value appears insufficient to proceed even at the current valuation, it raises questions about the takeover story and also removes part of the speculative premium.
■ AI debt / Pimco: warnings about the enormous debt pile inside AI are not nonsense. We actually agree with them. Circular financing and ever-larger investment commitments could eventually become a genuine problem. Our point is only the timing: we think the market will push this issue further into the future and the AI sector may first have another leg higher.
■ AI boom / productivity: we also think investors still underestimate the eventual scale of the AI boom. The argument that AI will barely improve productivity sounds very similar to the scepticism surrounding the internet in its early years. We believe the opposite: AI is going to contribute enormously to productivity. We are only at the beginning of autonomous agents, physical robotics and systems that genuinely take over human work.
■ Physical AI / robotics: ultimately this does not stop with software on a screen. In ten years, AI systems and robots may perform all kinds of physical tasks in homes and companies: cleaning, moving things, operating processes, perhaps even making your bed and preparing coffee in the morning. That may sound distant today, but it is exactly why the AI case extends into memory, semiconductors, automation, motion, data centres and power. In our view, the boom is not over.
■ Crypto-related stocks: had been strong, but we continue to allow for the possibility that another dip comes before the next genuine leg higher. After strong moves, nothing has to continue in a straight line.
■ MicroStrategy: had earlier gained around 11%, but technically the stock is moving toward an initial important resistance area around $150, where the VWAP lines are also relevant. As long as Bitcoin does not convincingly break above $80,000, we would not blindly chase MicroStrategy either. First see whether both Bitcoin and MicroStrategy can clear those technical zones.
■ Bitcoin: trades around $79,400 and is roughly 1% lower. Importantly, it failed to break through $80,000 yesterday. That makes $80,000 the concrete short-term resistance level now. First a convincing move through there before the technical picture becomes clearly stronger again.
■ US debt / long-term risk: US debt, circular AI financing and possible shadow debts are serious long-term problems. We simply do not think they already dominate the market today. Markets always climb a wall of worries and for now we expect another upward phase before a genuine bear market.
■ September: September remains historically a difficult and volatile month, sometimes with sharp declines. So despite the buy-on-dips signals, we should not celebrate too early. Since late 2020 we have seen several sizeable moves lower and those will continue to happen.
■ Unexpected risks: Trump can suddenly send something into the world again, Iran could still be physically attacked and Ukraine or Russia can produce another shock. Those are exactly the reasons why we are not walking around with a completely green hat even though the underlying trend remains positive.
■ Trading / options: I have been doing very little with options lately and am being very selective. I hold call spreads on the GLD ETF and also in Marvell. The decline in Marvell may even lead me to take another call spread this afternoon. Going short remains difficult because something unexpected can emerge from the White House or geopolitics at any moment and suddenly push the market higher. In this flip-flop market, options can put you on the wrong side of the fence very quickly.
■ Longer term: fallen angels, memory and chip stocks remain interesting to me on dips. CXMT confirms how broad the memory boom is, SK Hynix strengthens the scarcity case and Micron and indirectly SanDisk can benefit as well. Marvell and NVIDIA remain at the centre of the technological evolution and physical AI may create the next major demand wave. At the same time, I am holding cash and remaining selective. A correction can always happen, but for now we see it as a correction within an upward cycle that has not yet been completed.
■ Investment view: the market tone is good, but sticky. Europe remains resilient, corporate results provide support, oil is falling and US statistics give more than a 60% probability of a higher session today. At the same time, both declines and rallies are being capped in the US and the Nasdaq 100 is still running into the blue bar around 26,690. The strong CXMT numbers and the SK Hynix view also strengthen our bullish memory case for Micron, SK Hynix and indirectly SanDisk. Our bias therefore remains buy-on-dips and slightly toward the upper end of the range, but without celebrating too early. First break that resistance.