Hieronder een overzicht van de belangrijkste ontwikkelingen van vanochtend, kort en zakelijk samengevat. Zie ook de AI Credit Stress Daily.

■ Europa: Europese futures staan nog circa 0,4% tot 0,5% hoger, maar het beeld is minder gunstig geworden dan eerder vanochtend. De terugval in Azië en de verslechtering bij Amerikaanse technologie-futures maken een defensieve opening waarschijnlijker, ook al blijft Europa voorlopig opvallend goed liggen.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten

■ Musk en neoclouds: Musk zegt dat de markt voor nieuwe leningen voor veel neoclouds vrijwel is opgedroogd en verwacht dat veel van de circa 200 aanbieders het uiteindelijk niet redden (zie artikel). SpaceX kan zelf circa $40 miljard financieren dankzij zijn sterkere kredietprofiel en inkomsten uit Starlink en lanceringen, terwijl CoreWeave, Nebius en andere bedrijven die veel externe financiering nodig hebben kwetsbaarder zijn. Wanneer zwakkere partijen verdwijnen, kunnen bovendien gebruikte GPU's op de markt komen.
■ Apollo en Gartner: Apollo-hoofdeconoom Torsten Slok ziet buiten Big Tech nog nauwelijks meetbaar rendement op de enorme investeringen in AI. Gartner schat bovendien dat tegen 2030 mogelijk tot $3,5 biljoen aan investeringen in AI-infrastructuur moet worden afgewaardeerd. Voor beleggers wordt het werkelijke rendement daarmee minstens zo belangrijk als de groei van de markt. Zie ook de Semi briefing.

■ Futures: De S&P 500-future staat nog ongeveer 0,1% hoger, terwijl de Nasdaq 100-future circa 0,2% lager noteert. Technisch blijven de futures binnen een duidelijke bandbreedte met steun aan de onderkant en weerstand aan de bovenkant. De eerdere stijging is grotendeels verdwenen en daarmee is nog geen richting gekozen.
■ Wall Street: Wall Street opent vandaag door het tijdelijke verschil in wintertijd om 14.30 uur Nederlandse tijd. Technologie blijft voor ons de belangrijkste graadmeter, omdat uiteindelijk ook Europa moeilijk langdurig verder kan stijgen wanneer Amerikaanse technologie verder verzwakt.
■ Kredietmarkt voor AI: Voor de richting van technologie worden CDS-spreads, obligatiekoersen, nieuwe leningen en de rente die AI-bedrijven moeten betalen steeds belangrijker. Hogere financieringskosten verhogen het vereiste rendement en vergroten de kans dat projecten met een laag rendement worden uitgesteld.
■ NEXTDC: De problemen bij NEXTDC laten zien dat financiering niet de enige beperking is. Vertragingen bij de aansluiting op het elektriciteitsnet schuiven circa A$140 miljoen aan contractinkomsten door en nieuwe projecten zijn voorlopig stilgelegd. Beschikbare elektriciteit wordt daarmee steeds belangrijker voor de groei van AI.
■ Brazilië: Lula won de tweede ronde met 51,75% van de stemmen. Braziliaanse ETF's stonden in de handel buiten reguliere beursuren 10% tot 20% lager en de real kwam eveneens zwaar onder druk. De markt kijkt nu vooral naar de overheidsuitgaven, de hoge schuld en de samenstelling van het nieuwe economische team.
■ Santander en Telefónica: Beide Europese bedrijven verdienen extra aandacht vanwege hun grote activiteiten in Brazilië. Een langdurig zwakke real, hogere Braziliaanse rente of tegenvallende economische groei kan uiteindelijk ook in hun resultaten zichtbaar worden.
■ Azië: De poging tot herstel is grotendeels mislukt. De Kospi verliest circa 1,5%, de Nikkei bijna 1% en ook aandelen op het Chinese vasteland staan overwegend lager. Vooral de zwakte bij technologie maakt de hogere Europese futures minder overtuigend.
■ SK Hynix: Presenteert woensdag cijfers en plannen voor aandeelhouders. Volgens berichten wordt een speciaal dividend van circa $12 miljard overwogen, maar dat is nog niet bevestigd. De cijfers worden belangrijk voor HBM, geheugenprijzen, marges en de investeringen in AI-hardware.
■ China: Beleggers kijken naar mogelijke maatregelen om de zwakke binnenlandse vraag en de vastgoedsector te ondersteunen. De ontwikkeling van de Chinese consument blijft vooral belangrijk voor Europese auto- en luxebedrijven.
■ Indonesië: De aandelenmarkt blijft onder druk na kritiek van MSCI op de transparantie van de handel. Buitenlandse beleggers blijven voorzichtig ondanks maatregelen die de autoriteiten hebben aangekondigd.
■ PostNL: De cijfers zijn weinig inspirerend. PostNL verwacht een genormaliseerde EBIT van €40 miljoen tot €70 miljoen en een vrije kasstroom rond nul. Wij zien geen reden om positiever te worden en blijven volledig weg uit het aandeel. Zie bericht.
■ Infosys: Infosys verlaagde de verwachting voor de omzetgroei in boekjaar 2027 van 1,5%–3% naar 1%–2%. Zwakkere Amerikaanse vraag en prijsdruk kunnen ook gevolgen hebben voor Europese IT-dienstverleners zoals Capgemini.
■ Chinese auto-industrie: De binnenlandse autoverkopen zouden dit jaar dalen naar 18,5 miljoen voertuigen, tegenover 23,7 miljoen in 2025. Voor 2027 wordt slechts beperkt herstel verwacht, wat ongunstig blijft voor Volkswagen, Mercedes-Benz, BMW en andere Europese fabrikanten.
■ Verizon: Publiceert vandaag kwartaalcijfers. Mobiele abonnementen, concurrentie en vrije kasstroom worden de belangrijkste aandachtspunten, terwijl de plannen van SpaceX voor mobiele diensten op langere termijn extra concurrentie kunnen veroorzaken.
■ Microsoft, Alphabet en Amazon: De cijfers later deze week worden cruciaal voor de discussie over AI. Naast cloudgroei kijkt de markt vooral of de enorme investeringen voldoende rendement en vrije kasstroom opleveren om de hogere financieringskosten te rechtvaardigen.
■ Overige cijfers: Novartis, Porsche, HSBC, Adyen, Heineken, KPN, Unilever, Shell, ING, Boeing, Visa en verschillende grote Europese banken publiceren deze week resultaten. Vooral wijzigingen in de vooruitzichten kunnen grote koersbewegingen veroorzaken.
■ Chips en geheugen: De structurele vraag naar AI-hardware blijft sterk, maar de financiële kant wordt belangrijker. Hogere rente, mogelijke vertraging van investeringen en extra aanbod van gebruikte GPU's kunnen tijdelijk druk zetten op leveranciers van chips en geheugen.
■ Optische netwerken: De vraag naar snelle verbindingen tussen en binnen datacenters blijft structureel sterk. Tegelijk wordt de financiële positie van klanten die grote projecten bouwen steeds belangrijker.
■ Software en cloud: De lagere verwachting bij Infosys laat zien dat AI niet automatisch extra groei oplevert voor iedere IT-dienstverlener. Bedrijven met terugkerende inkomsten, sterke kasstromen en toepassingen waarvoor klanten daadwerkelijk betalen blijven aantrekkelijker.
■ Cybersecurity: De vraag naar beveiligingssoftware blijft structureel sterk. Bedrijven kunnen moeilijk besparen op de bescherming van hun netwerken en data, ook wanneer andere IT-budgetten onder druk komen.
■ Stroom voor datacenters: De vraag naar nieuwe elektriciteitsvoorziening blijft groot, maar beschikbare netcapaciteit wordt een steeds grotere beperking. Financiering én toegang tot voldoende stroom bepalen daardoor vaker of nieuwe projecten werkelijk doorgaan.
■ Telecom en zendmasten: De plannen van SpaceX kunnen extra vraag naar zendlocaties opleveren. Traditionele telecombedrijven kunnen tegelijkertijd op langere termijn met meer concurrentie te maken krijgen.
■ Gezondheidszorg: De sector blijft relatief defensief. Cijfers van grote farmaciebedrijven kunnen deze week nieuwe kansen opleveren wanneer beleggers voorzichtig blijven.
■ Defensieve consument: Wanneer technologie zwak blijft, kunnen bedrijven zoals Unilever en McDonald's tijdelijk meer belangstelling krijgen. Voor een brede en duurzame beursstijging blijft uiteindelijk echter herstel bij technologie nodig.
■ Luxe: Luxebedrijven blijven gevoelig voor de zwakke Chinese consument. Een overtuigend herstel van de binnenlandse vraag in China blijft belangrijk voordat het beeld voor de sector structureel verbetert.
■ Auto-industrie: Het beeld blijft voorzichtig negatief door zwakke Chinese vraag, prijsdruk en hoge financieringskosten.
■ Luchtvaart: Een verdere daling van de olieprijs kan steun bieden, maar brandstof blijft duur. Nieuwe geopolitieke spanningen kunnen dat voordeel bovendien snel weer wegnemen.
■ Chemie en industrie: De opnieuw stijgende Europese gasprijs blijft een probleem voor bedrijven die veel energie gebruiken. Investeringen in elektriciteitsnetten, infrastructuur en defensie geven industriële bedrijven daarentegen structurele steun.
■ Defensie: De structurele vraag blijft sterk door hogere defensiebudgetten en geopolitieke onzekerheid. Na de forse koersstijgingen bij veel bedrijven blijven waardering en het technische beeld echter belangrijk.
■ Banken: Deze week publiceren veel Europese banken cijfers en die kunnen belangrijk worden voor de richting van de markt. Hoge rente is niet automatisch positief. Kredietkwaliteit, voorzieningen, de ontwikkeling van de leningportefeuille, investeringen en de vooruitzichten van het management zijn minstens zo belangrijk.
■ Vastgoed: Lagere rente op staatsobligaties kan steun geven, maar de rente waartegen bedrijven zelf geld lenen blijft relatief hoog. Daardoor blijft selectie binnen vastgoed belangrijk.
■ Mijnbouw: De vraag naar koper blijft op langere termijn sterk door elektriciteitsnetten, datacenters en elektrificatie. De Chinese economie en de ontwikkeling van de voorraden bepalen vooral het beeld op korte termijn.
■ Siemens Energy: Siemens Energy noteert rond €121,50 en wordt interessanter nu de koers onder de eerdere zone rond €125 ligt. Wij kopen nog niet, omdat lagere VWAP-steun mogelijk rond €108 ligt. Lagere investeringen bij hyperscalers kunnen orders tijdelijk uitstellen, hoewel de vooruitzichten voor elektriciteitsinfrastructuur op lange termijn sterk blijven.

■ Shell: De chart van Shell blijft sterk en wij denken dat het aandeel technisch is uitgebroken. Een tijdelijke terugval blijft mogelijk, maar kasstroom, dividend en blootstelling aan energie blijven aantrekkelijk. Wij houden de positie vast.

■ Unilever: Unilever beweegt richting een belangrijke weerstand. Een overtuigende doorbraak kan ruimte geven voor een verdere stijging, al blijft het aandeel voor ons geen favoriete positie.
■ Amerikaanse rente: De Amerikaanse tienjaarsrente daalt circa 2 basispunten naar 4,97%. De lagere rente wordt nog steeds deels gezien als vraag naar veilige staatsobligaties en is daarom niet automatisch positief voor aandelen.
■ Europa en Japanse rente: De Duitse tienjaarsrente noteert rond 3,34%, de Franse rond 5,04% en de Japanse rond 2,78%. Vooral Frankrijk blijft belangrijk vanwege de begrotingsproblemen en het grote renteverschil met Duitsland.
■ Frankrijk: Moody's handhaafde de Franse rating op Aa3 met een negatieve outlook. Dat geeft tijdelijk lucht, maar de begrotingsproblemen, politieke onzekerheid en nieuwe protesten zijn niet verdwenen.
■ Centrale banken: De Federal Reserve, ECB en Bank of Japan nemen deze week rentebesluiten. De markt kijkt vooral naar de toelichting en de gevolgen voor rente, financieringskosten, valuta en waarderingen.
■ Valuta: EUR/USD staat rond 1,1220 en daarmee weer boven 1,1200, mede nadat Frankrijk een verlaging van de kredietrating heeft vermeden. USD/JPY noteert rond 157. USD/BRL staat ongeveer 10% hoger, wat de zware druk op de Braziliaanse real laat zien.
■ Britse begroting: Vooruitlopend op de begroting van woensdag zijn verschillende maatregelen bekend geworden. De markt zal vooral letten op overheidsfinanciën, banken, infrastructuur, investeringen in AI en de reactie van het pond.

■ Olie: Olie staat circa 2% lager na de sterke stijging van vrijdag. Op de 30-minutengrafiek beweegt de olieprijs echter nog steeds binnen het stijgende trendkanaal dat begin oktober begon. De huidige daling is daarmee nog geen bevestigde trendbreuk.
■ Iran: Trump zegt dat het “decision time” begint te worden voor de keuze tussen een akkoord met Teheran of nieuwe aanvallen. Iran blijft daardoor een belangrijk risico voor olie, inflatie en aandelen.
■ Straat van Hormuz: Volgens onbevestigde berichten is bij Sirik een IRGC-raketinstallatie geraakt kort nadat vanaf die locatie een raket richting de Straat van Hormuz was afgevuurd. De aanvaller is niet bevestigd, waardoor dit voorlopig alleen als mogelijk signaal van verdere escalatie kan worden gezien.
■ Midden-Oosten: Qatar probeert de spanningen te verminderen, terwijl opnieuw berichten circuleren over aanvallen door de Houthi's. Niet alle claims zijn onafhankelijk bevestigd en de regio blijft daardoor een risico voor energie en scheepvaart.
■ Europees gas: De Europese gasprijs is opnieuw opgelopen. Dat vergroot de druk op chemie, industrie en andere bedrijven die veel energie gebruiken en beperkt het positieve effect van de lagere olieprijs.

■ Goud: Goud staat circa 0,3% hoger op $4.006 en houdt daarmee de belangrijke grens van $4.000 vast. Het beeld stabiliseert, maar een krachtige nieuwe stijging is nog niet zichtbaar.

■ Zilver: Zilver noteert vrijwel onveranderd rond $53,90. Ook hier ontbreekt nog een duidelijke technische uitbraak.
■ Platina en palladium: Platina beweegt rond $1.550 per ounce en palladium rond $1.050. Beide metalen blijven gevoelig voor de vooruitzichten van industrie en auto-industrie.
■ Koper: Koper beweegt rond $14.300 per ton. De vraag vanuit elektriciteitsnetten en datacenters blijft op lange termijn sterk, terwijl hogere voorraden op korte termijn druk kunnen geven.
■ Bitcoin: Bitcoin staat rond $80.100 en houdt voorlopig de grens van $80.000 vast. Dat is iets positiever, maar pas wanneer deze zone overtuigend standhoudt verbetert het technische beeld.
■ Crypto: Crypto-aandelen sloten vrijdag overwegend verdeeld tot lager. Een herstel van technologie en lagere obligatierentes kunnen steun bieden, maar voorlopig blijft de sector kwetsbaar.
■ Agenda vandaag: De Duitse ifo-index staat om 10.00 uur op de agenda. Verder volgen Verizon en later Nucor, terwijl Wall Street vandaag om 14.30 uur Nederlandse tijd opent.
■ Dinsdag: Amerikaanse duurzame goederenorders en consumentenvertrouwen staan op de agenda. Novartis, Porsche, HSBC, Boeing en Visa publiceren cijfers.
■ Woensdag: Het rentebesluit van de Federal Reserve, de Britse begroting en cijfers van Microsoft, Alphabet en verschillende Europese banken staan centraal.
■ Donderdag: De ECB neemt een rentebesluit, terwijl in de VS PCE-inflatie en een eerste raming van de economische groei volgen. Amazon, Intel, Shell en ING publiceren cijfers.
■ Vrijdag: Europese groei- en inflatiecijfers en belangrijke resultaten uit de Amerikaanse energiesector staan op de agenda.
■ Israël: Dinsdag 27 oktober zijn parlementsverkiezingen. De uitslag en de samenstelling van een nieuwe regering kunnen gevolgen hebben voor het beleid tegenover Iran.
■ Brazilië politiek: Lula begint aan een vierde termijn, maar krijgt te maken met een parlement waarin rechtse partijen sterk vertegenwoordigd blijven. De nieuwe minister van Financiën en de begroting voor 2027 worden bepalend voor het vertrouwen van beleggers.
■ Servië: De politieke machtswisseling kan gevolgen hebben voor de relatie met de Europese Unie. Voor de brede aandelenmarkt is het directe effect voorlopig beperkt.
■ China en Verenigde Staten: Beijing verzet zich tegen nieuwe Amerikaanse plannen om investeringen in gevoelige Chinese technologie verder te beperken. Vooral halfgeleiders, AI en andere geavanceerde technologie blijven gevoelig voor nieuwe maatregelen.
■ Rusland en Oekraïne: Nieuwe onderhandelingen blijven mogelijk, maar zonder concrete afspraken blijft de oorlog een risico voor de Europese energievoorziening en defensie-uitgaven.
■ Richting: Voorzichtiger dan eerder vanochtend. Europa kan nog positief openen, maar het momentum is afgenomen en technologie moet verbeteren om het herstel vast te houden.
■ Surprise: Positief wanneer Nasdaq-futures herstellen en technologie na de opening kopers aantrekt. Negatief wanneer de technische steun breekt, de problemen rond de financiering van AI verder oplopen of Iran de olieprijs opnieuw scherp omhoog stuurt.
■ Desk-view: Europa blijft opvallend goed liggen, maar het beeld is minder sterk dan eerder vanochtend. De belangrijkste verandering zit bij technologie en de kredietmarkt. CDS-spreads, obligatiekoersen, nieuwe leningen en de rente die AI-bedrijven moeten betalen worden steeds belangrijker voor de vraag welke bedrijven hun investeringen kunnen blijven volhouden. Wij blijven positief over AI op lange termijn, maar willen op korte termijn eerst zien dat technologie en de kredietmarkt stabiliseren. Shell blijft sterk en Unilever kan bij een uitbraak verder stijgen, terwijl de vele bankcijfers deze week eveneens belangrijk worden. Voorlopig blijven wij voorzichtig en wachten we liever op duidelijkere kansen voordat we grotere posities opbouwen.

English

Morning Call: Europe holds up, but technology and credit markets need to confirm

■ Europe: European futures remain approximately 0.4% to 0.5% higher, but the picture has become less favourable than earlier this morning. Asia has weakened and US technology futures have given back their earlier gains. Europe can still open higher, but we expect a cautious start.
■ Musk and neoclouds: Musk says debt markets have effectively closed for many neoclouds and expects many of the roughly 200 providers to eventually disappear. SpaceX itself can raise around $40 billion because of its stronger credit profile and Starlink and launch revenues, while CoreWeave, Nebius and other companies dependent on external financing remain more vulnerable. If weaker providers disappear, substantial volumes of used GPUs could also return to the market.
■ Apollo and Gartner: Apollo Chief Economist Torsten Slok sees little measurable payoff from massive AI investment outside Big Tech. Gartner also estimates that as much as $3.5 trillion of AI infrastructure investment could face impairment by 2030. For investors, actual returns are therefore becoming at least as important as market growth.
■ Futures: S&P 500 futures are around 0.1% higher, while Nasdaq 100 futures are down approximately 0.2%. Technically, futures remain inside a clear range with support below and resistance above. The earlier rebound has largely disappeared and direction remains unresolved.
■ Wall Street: Wall Street opens at 14:30 Dutch time today because of the temporary daylight-saving difference. Technology remains our key market indicator because Europe will ultimately struggle to keep advancing if US technology continues to weaken.
■ AI credit markets: CDS spreads, bond prices, new borrowing and the interest rates AI companies must pay are becoming increasingly important for technology direction. Higher financing costs raise the required return and increase the risk that lower-return projects are postponed.
■ NEXTDC: NEXTDC shows that financing is not the only constraint on data centres. Grid-connection delays are deferring around A$140 million of contracted revenue and new projects have been paused. Electricity availability is therefore becoming increasingly important for AI growth.
■ Brazil: Lula won the runoff with 51.75% of the vote. Brazil-related ETFs traded 10% to 20% lower outside regular hours and the real also came under heavy pressure. Investors are now focused mainly on fiscal policy, debt and the new economic team.
■ Santander and Telefónica: Both deserve additional attention because of their substantial exposure to Brazil. A prolonged decline in the real, higher Brazilian yields or weaker economic growth could ultimately affect European companies as well.
■ Asia: The attempted recovery has largely failed. The Kospi is down around 1.5%, the Nikkei almost 1% and mainland Chinese equities are also broadly lower. Weak technology makes positive European futures less convincing.
■ SK Hynix: Reports earnings and shareholder-return plans on Wednesday. Media reports suggest a special dividend of around $12 billion is under consideration, although this has not been confirmed. The results will be important for HBM, memory pricing, margins and AI hardware investment.
■ China: Investors are watching for measures aimed at supporting weak domestic demand and property. Chinese consumer trends remain particularly important for European automotive and luxury companies.
■ Indonesia: Equities remain under pressure following MSCI criticism of market transparency. Foreign investors remain cautious despite measures announced by authorities.
■ PostNL: The results are uninspiring. PostNL expects normalised EBIT of €40 million to €70 million and free cash flow around zero. This gives us no reason to become more positive and we continue to stay away from the stock.
■ Infosys: Infosys lowered fiscal 2027 revenue growth guidance from 1.5%–3% to 1%–2%. Weaker US demand and pricing pressure could also affect European IT services companies such as Capgemini.
■ Chinese automotive market: Domestic vehicle sales are expected to fall to 18.5 million this year from 23.7 million in 2025. Only limited recovery is expected in 2027, remaining negative for Volkswagen, Mercedes-Benz, BMW and other European manufacturers.
■ Verizon: Reports quarterly results today. Wireless subscribers, competition and free cash flow will be the main focus, while SpaceX could create additional longer-term competition in mobile services.
■ Microsoft, Alphabet and Amazon: Earnings later this week will be crucial for the AI debate. Beyond cloud growth, investors increasingly want to see whether enormous investment programmes generate enough returns and free cash flow to justify higher financing costs.
■ Other earnings: Novartis, Porsche, HSBC, Adyen, Heineken, KPN, Unilever, Shell, ING, Boeing, Visa and several major European banks report this week. Changes in guidance could trigger significant share-price moves.
■ Semiconductors and memory: Structural demand for AI hardware remains strong, but financing is becoming increasingly important. Higher rates, possible investment delays and additional supply of used GPUs could temporarily pressure semiconductor and memory suppliers.
■ Optical networking: Structural demand for high-speed connections remains strong. At the same time, the financial strength of customers building large data centres is becoming increasingly important.
■ Software and cloud: Infosys's weaker outlook shows that AI does not automatically create additional growth for every IT services company. Businesses with recurring revenue, strong cash flow and applications customers actually pay for remain more attractive.
■ Cybersecurity: Demand for security software remains structurally strong. Companies cannot easily reduce spending on network and data protection even when other IT budgets come under pressure.
■ Data-centre power: Demand for new electricity infrastructure remains strong, but grid capacity is becoming an increasingly important constraint. Financing and access to sufficient power increasingly determine whether projects actually proceed.
■ Telecom and towers: SpaceX's plans could create additional demand for tower sites. Traditional telecom operators could simultaneously face stronger competition over the longer term.
■ Healthcare: The sector remains relatively defensive. Earnings from major pharmaceutical companies could create new opportunities if investors remain cautious.
■ Defensive consumer: Companies such as Unilever and McDonald's could attract more attention if technology remains weak. A broad and sustainable market advance will ultimately still require technology to recover.
■ Luxury: Luxury companies remain sensitive to weak Chinese consumer spending. A convincing recovery in domestic Chinese demand remains important before the sector can improve structurally.
■ Automotive: The outlook remains cautiously negative because of weak Chinese demand, pricing pressure and high financing costs.
■ Airlines: Further declines in oil prices could provide support, but fuel remains expensive. Renewed geopolitical tensions could also quickly remove that benefit.
■ Chemicals and industrials: Rising European gas prices remain a problem for energy-intensive companies. Investment in electricity grids, infrastructure and defence continues to provide structural support to industrial businesses.
■ Defence: Structural demand remains strong because of higher defence budgets and geopolitical uncertainty. Following substantial share-price gains, valuations and technical conditions remain important.
■ Banks: A large number of European banks report this week and their results could become important for market direction. High interest rates are not automatically positive. Credit quality, provisions, loan-book trends, investment activity and management guidance matter just as much.
■ Real estate: Lower government bond yields can provide support, but the rates companies actually pay to borrow remain relatively high. Selection therefore remains important.
■ Mining: Long-term copper demand remains strong because of electricity grids, data centres and electrification. China and inventory developments will determine the near-term picture.
■ Siemens Energy: Siemens Energy trades around €121.50 and is becoming more interesting after falling below the previous €125 area. We are not buying yet because lower VWAP support may lie around €108. Reduced hyperscaler spending could temporarily delay orders even though the long-term outlook for power infrastructure remains strong.
■ Shell: Shell's chart remains strong and we believe the stock has technically broken higher. A temporary pullback remains possible, but cash flow, dividends and energy exposure remain attractive. We continue holding the position.
■ Unilever: Unilever is approaching an important resistance level. A convincing breakout could create room for further gains, although the stock remains far from being one of our preferred holdings.
■ US rates: The US 10-year yield is down around 2 basis points to 4.97%. Lower yields are still partly interpreted as safe-haven demand and are therefore not automatically bullish for equities.
■ European and Japanese rates: Germany's 10-year yield is around 3.34%, France around 5.04% and Japan around 2.78%. France remains particularly important because of its fiscal problems and wide spread over Germany.
■ France: Moody's maintained France's Aa3 rating with a negative outlook. This provides temporary relief, but fiscal problems, political uncertainty and renewed protests remain.
■ Central banks: The Federal Reserve, ECB and Bank of Japan all announce policy decisions this week. Markets will focus mainly on guidance and the implications for rates, financing costs, currencies and valuations.
■ Currencies: EUR/USD trades around 1.1220 and is back above 1.1200 after France avoided a ratings downgrade. USD/JPY is near 157. USD/BRL is approximately 10% higher, highlighting the heavy pressure on the Brazilian real.
■ UK Budget: Several measures have emerged ahead of Wednesday's Budget. Markets will focus on public finances, banks, infrastructure, AI investment and sterling.
■ Oil: Oil is down around 2% following Friday's sharp rise. On the 30-minute chart, prices remain inside the rising trend channel that began in early October. The current decline therefore does not yet confirm a trend break.
■ Iran: Trump says it is “getting to be decision time” on whether to reach an agreement with Tehran or resume attacks. Iran therefore remains an important risk for oil, inflation and equities.
■ Strait of Hormuz: Unconfirmed reports suggest an IRGC missile launcher at Sirik was struck shortly after a missile was fired toward the Strait of Hormuz. The attacker has not been confirmed, so this should currently be treated only as a possible escalation signal.
■ Middle East: Qatar is trying to reduce tensions, while new reports of Houthi attacks are circulating. Not all claims have been independently confirmed and the region remains a risk for energy and shipping.
■ European gas: European gas prices have risen again. This increases pressure on chemicals, industrials and other energy-intensive companies and limits the positive effect of lower oil prices.
■ Gold: Gold is up around 0.3% to $4,006 and is holding the important $4,000 level. The market is stabilising, although a powerful new rally is not yet visible.
■ Silver: Silver is almost unchanged around $53.90. A clear technical breakout remains absent.
■ Platinum and palladium: Platinum trades around $1,550 per ounce and palladium around $1,050. Both remain sensitive to the outlook for industry and automotive demand.
■ Copper: Copper trades around $14,300 per tonne. Structural demand from electricity grids and data centres remains strong, while higher inventories could pressure prices in the short term.
■ Bitcoin: Bitcoin trades around $80,100 and is holding the $80,000 level for now. This is somewhat more constructive, but the technical picture only improves if the zone holds convincingly.
■ Crypto: Crypto-related stocks were broadly mixed to lower in the US on Friday. A technology rebound and lower bond yields could provide support, but the sector remains vulnerable for now.
■ Today's calendar: The German ifo survey is scheduled for 10:00. Verizon and later Nucor report, while Wall Street opens at 14:30 Dutch time today.
■ Tuesday: US durable goods orders and consumer confidence are due. Novartis, Porsche, HSBC, Boeing and Visa report earnings.
■ Wednesday: The Federal Reserve decision, UK Budget and earnings from Microsoft, Alphabet and several European banks take centre stage.
■ Thursday: The ECB announces its decision, while the US releases PCE inflation and the advance GDP estimate. Amazon, Intel, Shell and ING report earnings.
■ Friday: European growth and inflation data and major US energy-sector results are due.
■ Israel: Parliamentary elections take place on Tuesday, October 27. The result and composition of the next government could influence policy toward Iran.
■ Brazil politics: Lula begins a fourth term but faces a Congress where right-wing parties remain influential. The next finance minister and the 2027 budget will be critical for investor confidence.
■ Serbia: Political change could affect relations with the European Union. The direct market impact is limited for now.
■ China and the United States: Beijing opposes new US plans to further restrict investment in sensitive Chinese technology. Semiconductors, AI and other advanced technologies remain particularly exposed.
■ Russia and Ukraine: Further negotiations remain possible, but without concrete agreements the war continues to pose risks to European energy supplies and defence spending.
■ Direction: More cautious than earlier this morning. Europe can still open higher, but momentum has weakened and technology needs to improve for the recovery to hold.
■ Surprise: Positive if Nasdaq futures recover and technology attracts buyers after the opening. Negative if technical support fails, AI financing stress intensifies or Iran drives oil sharply higher again.
■ Desk-view: Europe continues to hold up remarkably well, but the picture is less convincing than earlier this morning. The key change is in technology and credit markets. CDS spreads, bond prices, new borrowing and the rates AI companies must pay are becoming increasingly important in determining which companies can sustain their investment programmes. We remain bullish on AI longer term, but in the short term we first want to see technology and credit markets stabilise. Shell remains strong and Unilever could extend higher on a breakout, while the large number of bank earnings this week will also be important for market direction. For now, we remain cautious and prefer to wait for clearer opportunities before increasing exposure.