Hieronder een overzicht van de belangrijkste ontwikkelingen van vanochtend, kort en zakelijk samengevat.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

■ Europese markten: houden zich ondanks alle onzekerheid opvallend goed. De AEX ligt vrijwel onveranderd, de DAX wint ongeveer 0,2%, de BEL20 circa 0,4% en Parijs ligt opnieuw vlak. Dat is geen spectaculaire prestatie, maar gezien de rente, Iran en de lage volumes blijft Europa behoorlijk stoïcijns liggen en wil de markt voorlopig ook niet echt verder zakken.
■ Eurozone PMI: geeft een economisch redelijk beeld. De industrie-PMI verbeterde in augustus van 51,9 naar 52,8, de dienstensector bleef op 51,7 en de samengestelde PMI steeg licht van 52,0 naar 52,1. Dat wijst op ongeveer 0,3% economische groei in het derde kwartaal. Voor de aandelenmarkten zien wij dit als neutraal: betere groei is welkom, maar kan tegelijkertijd de ruimte voor lagere rentes beperken.
■ AEX: blijft technisch tegen de 1.100-grens aanhikken. Een overtuigende doorbraak zou het beeld verbeteren, maar zolang die er niet is willen we niet te vroeg juichen. Mochten de plannen van Bessent maandag tegenvallen, dan kan de markt best even schrikken, maar ook grotere dips veranderen vooralsnog niets aan onze buy-on-dips-visie.
■ Iran: blijft richting maandag één van de belangrijkste onzekerheden. Scott Bessent zou dan meer duidelijkheid geven over de nieuwe economische sancties. De echte spanning zit niet alleen bij Iran zelf, maar vooral bij China: blijft Beijing uiteindelijk grotendeels buiten schot, dan krijgen we misschien opnieuw een halve TACO of pivot. Zet Washington echt hard door richting China, dan krijg je al snel gedonder in de keuken.
■ China: redeneert vooral pragmatisch en wil toegang houden tot Iraanse olie. Als Washington Iran werkelijk economisch probeert af te sluiten, raakt het dus automatisch ook Chinese belangen. Tegelijk begint de markt eraan te wennen dat dit misschien een soort forever war tussen Iran en de VS wordt: voorlopig geen nieuwe militaire actie, maar ook geen echte oplossing.
■ Straat van Hormuz: blijft een bron van tegenstrijdige signalen. Trump zegt dat olie redelijk door de zeestraat stroomt, terwijl scheepvaarttrackers juist wijzen op een zeer beperkte doorvaart. Dan moet je je op een gegeven moment gewoon afvragen wie er gelijk heeft. Als uiteindelijk blijkt dat de doorvaart inderdaad zo beperkt blijft, kan olie plotseling weer hard omhoog schieten.
■ Israël en Turkije: vormen daarnaast een nieuwe geopolitieke risicofactor. Israel Hayom meldt dat Israël onderzoekt waar de bescherming van NAVO-Artikel 5 precies ophoudt bij een eventuele confrontatie met Turkse strijdkrachten. Daarbij zou Turks grondgebied duidelijk onder Artikel 5 vallen, maar hoeft dat volgens die berichtgeving niet automatisch hetzelfde te betekenen voor Turkse eenheden in Syrië of Noord-Cyprus. i24NEWS en Yediot Ahronoth melden daarnaast dat Turkije mogelijk wapens naar Syrië wil sturen, waaronder geavanceerde luchtverdediging, terwijl Netanyahu hierover een spoedoverleg met zijn defensie- en inlichtingentop zou hebben gehouden. Als men al zo precies uitzoekt waar Artikel 5 wel en niet geldt, is dit duidelijk meer dan wat losse geopolitieke ruis.
■ Amerikaanse rente: blijft misschien nog belangrijker dan Iran. Bessent heeft aangegeven dat er volgende week een plan moet komen om de lange rente naar beneden te krijgen, maar tot nu toe gelooft de markt daar weinig van. De Amerikaanse 10-jaarsrente is iets verbeterd naar ongeveer 4,70%, maar dat is nog lang geen overtuigende neerwaartse trend.
■ Amerikaanse staatsfinanciën: blijven het fundamentele probleem achter de rentemarkt. De Treasury kan langlopende schuld terugkopen en meer kortlopend papier uitgeven, maar beleggers eisen nog steeds een hogere term premium. Met een staatsschuld boven $40 biljoen laat die enorme obligatiemarkt zich niet zomaar sturen.
■ Yield Curve Control: wordt inmiddels ook als mogelijk scenario genoemd. Japan heeft dit eerder gedaan en het uiteindelijke effect was daar niet automatisch negatief. We willen YCC daarom niet op voorhand als goed of slecht bestempelen; alles hangt af van de uitvoering en vooral van de vraag of de markt het beleid geloofwaardig vindt.
■ Europese rente: blijft eveneens hoog. De Duitse 10-jaarsrente staat rond 3,25% en ook Franse en Nederlandse rentes blijven stevig. Daarmee is dit geen puur Amerikaans probleem: overheden moeten wereldwijd enorme bedragen financieren en beleggers willen daarvoor simpelweg meer vergoeding.
■ Frankrijk: overweegt de extra belasting voor grote ondernemingen langer te laten bestaan. De belastingdruk voor bedrijven zou richting ongeveer 31% tot 36% kunnen lopen. Dat past bij hetzelfde bredere verhaal: tekorten zijn groot, overheden hebben geld nodig en uiteindelijk komt een deel van die rekening gewoon bij bedrijven terecht.
■ Japanse inflatie: liep in juli op naar 1,9% op jaarbasis, tegen 1,7% in juni. Op maandbasis stegen de prijzen met 0,4%, na 0,3% eerder, terwijl de kerninflatie van 1,6% naar 1,8% ging, precies volgens verwachting. De inflatiedruk neemt dus wat toe, maar dit is geen nieuwe inflatieschok.
■ Wall Street: was gisteren zwakker, maar ook weer niet dramatisch. De S&P 500 verloor ongeveer 0,9% en de Nasdaq 100 circa 0,7%. Gezien alle onzekerheid bleef de markt behoorlijk weerbaar. De ondertoon is dus niet kapot; de markt wil alleen op dit moment gewoon even niet overtuigend door.
■ Amerikaanse futures: worden inmiddels duidelijk opgedreven. S&P 500-futures winnen ongeveer 0,4% en Nasdaq 100-futures circa 0,7%. Dat zijn best aardige winsten en technisch kan er nog wat meer herstel inzitten, maar de laatste tijd hebben we vaker gezien dat zo’n beweging vervolgens weer tegen weerstand aanloopt. Dus niet te vroeg juichen.
■ SOX: wist gisteren ongeveer 0,5% te winnen. Dat was niet spectaculair, maar chips bleven redelijk liggen terwijl de brede markt daalde. Dat vinden wij voor de langere termijn belangrijker, want de enorme investeringen richting AI, memory en infrastructuur lopen gewoon door.
■ Fujifilm: breidt de productie van belangrijke chipmaterialen uit om de groeiende vraag vanuit AI op te vangen. Dat bevestigt opnieuw dat niet alleen chipontwerpers en memoryproducenten miljarden investeren, maar dat ook verder terug in de keten capaciteit wordt uitgebreid. Het geld blijft dus door de hele chipsector stromen.
■ Olie: staat ongeveer 0,5% hoger. Dat is nog geen grote beweging, maar zolang er twijfel blijft over de werkelijke doorvaart door de Straat van Hormuz kan het beeld razendsnel veranderen. Olie is voor ons nu niet de grootste maverick, maar we willen hem absoluut niet negeren.
■ Zilver: noteert rond $69,40 en staat ongeveer 2% hoger. Technisch wordt het nu interessant omdat zilver door de belangrijke VWAP-zone moet breken. Het blijft een moeilijke markt, maar lukt die doorbraak overtuigend en blijft de technische steun intact, dan kan er nog een mooie rally voor de boeg liggen.
■ Goud: staat rond $4.583 en wint ongeveer 1,4%. De eerder ingetekende VWAP-zones blijven belangrijk en goud lijkt technisch al verder naar boven te willen. Zolang die steun blijft liggen, blijft het scenario van een verdere trapsgewijze rally intact.
■ EUR/USD: noteert rond 1,17. Het valutapaar blijft vooral reageren op het verschil tussen Amerikaanse en Europese renteverwachtingen.
■ USD/JPY: noteert rond 158,8. De eerdere interventies laten opnieuw zien hoe lastig het is om enorme financiële markten langdurig te sturen. Je kunt er gigantische bedragen tegenaan gooien, maar uiteindelijk bepaalt de markt vaak zelf weer waar hij heen wil.
■ Philips: verliest ongeveer 1%. Er ligt geen nieuwe Investment view onder deze beweging, maar binnen een vlakke AEX behoort het aandeel wel tot de zwakkere namen.
■ SBM Offshore: verliest eveneens ongeveer 1%. Ook hier zien wij op basis van deze koersbeweging alleen geen reden om meteen een bredere conclusie te trekken.
■ Exor: wint ongeveer 1,5%, maar wij blijven voorlopig weg van het aandeel. Vooral het grote belang in Stellantis houdt ons tegen en daarnaast heeft Exor ook een groot belang in Philips. Een korting op de intrinsieke waarde kan aantrekkelijk lijken, maar dat betekent niet automatisch dat we hier nu exposure willen.
■ Aegon: blijft voor ons interessant na de daling van gisteren. De markt zocht opnieuw naar iets negatiefs en kwam vooral uit bij het vertrek van de CFO, maar wij vonden de reactie overdreven en de onderliggende resultaten goed. Nu willen we vooral zien of Aegon en andere financiële waarden op verdere dips opnieuw worden gekocht.
■ Ahold Delhaize: kan tijdelijk worden meegetrokken door de zware koersdaling bij Walmart, maar wij vinden de vergelijking beperkt. Mocht Ahold hierdoor echt wegdippen, dan kijken wij juist naar een koopkans. Een sentimentseffect vanuit Walmart moeten we niet automatisch verwarren met een fundamenteel probleem bij Ahold.
■ ASML: staat opnieuw midden in headlines rond China, maar een groot deel van het verhaal is oud nieuws dat weer klakkeloos als groot nieuw gevaar wordt gebracht. EUV-machines mogen al sinds 2019 niet meer naar China en ook bepaalde geavanceerde DUV-systemen werden later beperkt. Wat wél belangrijk is, is de hardere toon rond de MATCH Act en de mogelijke uitbreiding naar oudere DUV-machines, service, onderdelen en software-updates. De MATCH Act is bovendien nog geen definitieve wet. Onze Investment view blijft positief en als ASML op dit soort headlines stevig wegdipt, zouden wij dat juist als mogelijke koopkans zien. Wij denken dat veel van deze heisa uiteindelijk met een sisser kan aflopen.
■ BESI: wint ongeveer 2,5% en blijft één van de namen die profiteren van de enorme investeringsgolf in de chipsector. Wij denken dat het aandeel trapsgewijs verder omhoog kan zolang de onderliggende investeringscyclus intact blijft.
■ Infineon: wint ongeveer 2% en wordt technisch interessant. Het aandeel ligt precies rond een belangrijke VWAP en als die zone nu een paar dagen standhoudt, sluiten we niet uit dat Infineon opnieuw een trapsgewijze rally probeert in te zetten. Eerst willen we wel die bevestiging zien.
■ Aperam: wint ongeveer 3%. Binnen cyclische en materiaalgerelateerde aandelen is er vandaag duidelijk wat meer vraag, maar zonder nieuwe fundamentele informatie maken we daar nog geen grotere Investment view van.
■ AMG Critical Materials en Umicore: staan beide ongeveer 3% hoger en profiteren van het betere beeld bij critical materials en cyclische waarden. Bij AMG zien wij dit vooral als een tradingbeweging, waarbij het aandeel eerder omhoog stuitert en op hogere niveaus weer kan vastlopen. Umicore beweegt mee met die bredere sectorale opleving, maar daar maken we voorlopig nog geen grotere Investment view van.
■ Alfen: staat ongeveer 4,5% lager na de adviesverlaging van Jefferies van Kopen naar Houden en de verlaging van het koersdoel van €18 naar €14. De broker verwacht nog zwak winstmomentum, maar onze eigen visie is iets minder negatief. Het is geen favoriet en er zitten nog overal lekken in het verhaal, maar rond €12 zien wij sterke steun en we sluiten niet uit dat particuliere beleggers het aandeel opnieuw oppakken. Een herstel richting €20 is op termijn niet onmogelijk, maar het licht staat nog zeker niet op groen.
■ Avantium: verliest inmiddels ongeveer 7%. We hebben het bedrijf vaak genoeg besproken: het kan uiteindelijk best een interessant bedrijf worden, maar er moet enorm veel geld bij. Wij doen er nu niets mee.
■ AB InBev: investeert $13 miljoen in de brouwerij in Baldwinsville in New York. Voor een concern van deze omvang verandert dat de Investment view niet, maar het laat wel zien dat AB InBev in de Amerikaanse productiecapaciteit blijft investeren.
■ Air France-KLM: ziet Transavia van Brussel een volwaardige basis maken. Strategisch is dat interessant omdat Transavia zijn positie in België uitbreidt, maar tegelijkertijd wordt de concurrentie tussen Europese luchtvaartmaatschappijen en prijsvechters steviger. Dat kan uiteindelijk opnieuw wat gedonder in de keuken opleveren.
■ Arcadis: heeft via leden van het bestuur formeel contact gehad met WSP. Dat is duidelijk iets om te volgen, maar we willen niet op de muziek vooruitlopen en daar nu al automatisch een overnameverhaal van maken. Eerst maar eens kijken of er meer uit die contacten komt.
■ ASR Nederland: heeft bij een bijeenkomst met CEO en CFO een positief beeld achtergelaten. Het bedrijf zoekt in Nederland naar aanvullende acquisities met een hoog rendement op geïnvesteerd kapitaal. Dat vinden wij een gezonde aanpak: groeien mag, maar alleen als het ook werkelijk waarde toevoegt.
■ CTP: heeft succesvol een groene obligatie van €500 miljoen geplaatst met een looptijd van drie jaar en een coupon van 3,625%. In het huidige renteklimaat is vooral belangrijk dat CTP gewoon toegang houdt tot de kapitaalmarkt. Voor de financieringspositie is dat een nette uitkomst.
■ Montea: wint ongeveer 3,5% nadat Degroof Petercam het advies verhoogde van Houden naar Kopen en het koersdoel optrok van €77 naar €80. De broker wijst op sterke verhuuractiviteit, hogere huren bij contractverlengingen, vrijwel volledig veiliggestelde Track27-projecten en mogelijke overnames. De ramingen voor de EPRA-winst per aandeel vanaf 2028 zijn met 3% verhoogd. De verbeterde zichtbaarheid op groei maakt het verhaal duidelijk positiever.
■ Roularta: zag de omzet in de eerste jaarhelft met 5% dalen naar €138,7 miljoen. Het nettoresultaat verslechterde naar een verlies van €5,5 miljoen, tegenover €2,2 miljoen verlies een jaar eerder. Daar hoeven we niet omheen te draaien: dit zijn gewoon zwakke cijfers.
■ Shell: ziet Reatile een minderheidsbelang nemen in Shell Downstream South Africa. Het is een strategische stap binnen de Zuid-Afrikaanse downstreamactiviteiten, maar voor Shell als geheel is dit niet groot genoeg om onze bredere visie te veranderen.
■ DSM-Firmenich: is in China een patentzaak begonnen rond de biotechnologische productie van sclareol. Het bedrijf wil dat het vermeende ongeoorloofde gebruik stopt en vraagt compensatie. Dit soort patentzaken loopt volgens ons vaak met een sisser af; wij doen op dit moment niets met het aandeel.
■ Barco: wint opnieuw ongeveer 2%. De chart begint er misschien wat beter uit te zien en op lagere niveaus lijkt weer vraag te ontstaan. Dat maakt het technisch iets interessanter, maar we willen eerst meer bevestiging.
■ Lotus Bakeries: kent wat milde winstnemingen, maar het aandeel blijft opvallend sterk liggen. Dat verbaast ons gezien de relatief hoge waardering. De kwaliteit staat niet ter discussie, maar bij deze prijs blijven we voorzichtig.
■ BNP Paribas: wint ongeveer 1%. Eerdere forse dips hebben wij als koopkansen gezien en onze visie blijft dat het aandeel trapsgewijs verder omhoog kan. Financiële waarden blijven daarmee een sector waar we vooral op nieuwe zwakte naar kansen kijken.
■ Banca Monte dei Paschi di Siena: lanceert gelijktijdige ruilbiedingen op Banco BPM ter waarde van ongeveer €25,31 miljard en Banca Generali ter waarde van circa €8,72 miljard. De nieuwe groep zou uitkomen op ongeveer €810 miljard aan totale financiële activa, terwijl MPS circa €2,6 miljard aan jaarlijkse synergieën vóór belastingen verwacht en ongeveer 11% hogere winst per aandeel in 2028 als alles volgens plan verloopt. Daar staan circa €2,5 miljard aan integratiekosten tegenover. Voor de markt zien wij dit voorlopig als neutraal: de potentiële schaalvoordelen zijn groot, maar hetzelfde geldt voor de complexiteit en het integratierisico.
■ Defensie-aandelen: liggen vandaag overwegend wat zwakker. Bij veel namen zit al ontzettend veel goed nieuws in de koers en dat verklaart waarom nieuwe headlines niet automatisch meer tot nieuwe rally’s leiden. Nieuwe kansen komen waarschijnlijk wel weer, maar voorlopig kunnen we rustig wachten.
■ Rheinmetall: verliest ongeveer 1% en past daarmee in het zwakkere beeld bij defensie. De lange-termijnvraag naar defensie blijft stevig, maar op korte termijn is veel enthousiasme simpelweg al ingeprijsd.
■ Theon International: blijft binnen defensie één van de uitzonderingen die relatief sterk weet te presteren. Toch willen we ook hier niet blind achter iedere stijging aanlopen.
■ Stellantis: wint ongeveer 2,5%, maar wij doen er niets mee. Wij blijven sceptisch over het midden- en lagere segment van de Europese auto-industrie omdat Chinese fabrikanten daar steeds harder concurreren. Dat is tegelijkertijd één van de redenen waarom we voorzichtig blijven met Exor.
■ BMW: wint ongeveer 2%. Zonder nieuw fundamenteel argument maken we van deze koersbeweging geen grotere visie.
■ Adidas: staat ongeveer 1,5% hoger, maar wij doen er op dit moment niets mee.
■ Luxe-aandelen: hebben het nog steeds niet helemaal. We houden de sector op de radar, maar zien nog onvoldoende overtuiging om er nu iets mee te doen. Eerst maar eens kijken waar de echte kopers weer terugkomen.
■ Industriële aandelen: blijven interessant om te volgen als olie opnieuw harder gaat bewegen. Er ligt nu nog geen duidelijke richting en daarom hoeven we hier niets te forceren.
■ Walmart: verloor ongeveer 9% na de cijfers. Er zaten een paar kleine tegenvallers in, maar wij vinden vooral opvallend dat Walmart teruggaven rond eerdere importtarieven gebruikt om prijzen laag te houden en daarmee een deel van die meevaller weer opeet. Toch verandert de koersval onze Investment view nauwelijks: zelfs als Walmart 20% of 30% zou corrigeren, willen wij exposure houden. Voor ons blijft dit op langere termijn één van de beste aandelen ter wereld.
■ Alibaba: draaide na een aanvankelijk negatieve reactie op de cijfers uiteindelijk naar een winst van ongeveer 1,3% in de VS. Wij vinden de onderliggende cijfers ontzettend sterk en zien Alibaba verder bouwen aan een mooie AI-toekomst. Het risico blijft natuurlijk China, maar wij denken nog steeds dat het aandeel trapsgewijs verder kan stijgen.
■ Broadcom: zou meer dan $60 miljard aan financiering zoeken rond zijn nieuwste AI-deal, mogelijk met een junior debt-tranche van ongeveer $30 miljard en een gedeeltelijke garantie op de senior-secured tranche. Het bedrag is gigantisch en leverage moet worden gevolgd, maar de markt lijkt dit soort investeringen voorlopig gemakkelijk te absorberen. Belangrijker is dat zulke bedragen laten zien hoeveel kapitaal richting AI blijft stromen en hoeveel daarvan uiteindelijk weer bij leveranciers terechtkomt.
■ Micron: start Micron Research Labs en wil over tien jaar ongeveer $10 miljard investeren. Dat vinden wij positief. Micron bouwt hiermee niet alleen voor de huidige memorycyclus, maar ook aan onderzoek, technologie en de volgende generatie chips.
■ Memory-aandelen: zoals Micron, SanDisk en andere memorynamen kunnen op termijn mogelijk minder extreem cyclisch worden dan beleggers gewend zijn. Dat zou belangrijk zijn, omdat de markt zulke bedrijven dan uiteindelijk ook anders kan gaan waarderen. Voorlopig blijft dit een langere-termijnscenario en geen reden om iedere beweging blind te kopen.
■ Lumentum: blijft bij Wolfe Research op Outperform met een koersdoel van $1.200. De broker wijst onder meer op mogelijke ruimte voor grotere overnames, een personeelsbestand dat in een jaar met 30% groeide naar 13.757 mensen en inkoopverplichtingen van $2,596 miljard, 45% meer dan een jaar eerder. Tegelijk blijft het management scherp op de kosten. Onze Investment view is eveneens positief: wij denken dat Lumentum verder kan stijgen, maar het zal absoluut een hobbelige rit worden.
■ Spotify: verhoogt de machtiging voor aandeleninkoop met nog eens $1,5 miljard. Samen met ongeveer $723 miljoen die nog onder het bestaande programma beschikbaar was, komt de totale buybackcapaciteit op circa $2,22 miljard. Dat is een duidelijk signaal dat Spotify voldoende financiële ruimte ziet om naast verdere groei ook kapitaal terug te geven aan aandeelhouders.
■ Tesla: probeert na de eerdere forse daling weer te herstellen. Structureel wordt voor ons steeds interessanter hoe Musk elektrische auto’s, AI, robotics, satellieten en raketten uiteindelijk binnen één groter ecosysteem wil laten samenwerken.
■ Tesla en SpaceX: zouden op termijn zelfs dichter bij elkaar kunnen worden gebracht. Wij sluiten een verdergaande combinatie niet uit, maar dat blijft nadrukkelijk een speculatief scenario en geen feit. Auto’s kunnen binnen zo’n groter Musk-ecosysteem relatief meer een tweede viool gaan spelen, terwijl AI, robotics, satellieten en infrastructuur steeds belangrijker worden.
■ SpaceX: kan na de recente sterke stijging best een tik terug krijgen. Dat zou onze langere visie niet veranderen: wij denken dat SpaceX uiteindelijk veel verder omhoog kan als de groei rond satellieten, ruimte-infrastructuur, AI en het bredere Musk-ecosysteem doorzet.
■ Robotics: blijft voor de lange termijn één van de sectoren waar wij opnieuw serieus naar grotere kansen kijken. Eerder waren we achteraf gezien te voorzichtig met winstnemen in verschillende AI- en chipaandelen. Daarom houden we nog geld aan de zijlijn, niet omdat we geen kansen zien, maar juist omdat we bij een grotere correctie opnieuw stevig willen kunnen toeslaan in een paar structurele groeisectoren.
■ MARA Holdings: steeg gisteren ongeveer 15% en blijft interessant omdat miners zich steeds nadrukkelijker richting AI- en datacenterinfrastructuur bewegen. Als dit soort crypto-aandelen echt gaan lopen, kunnen de bewegingen enorm worden. Wij zien dergelijke namen liever na een grotere dip dan dat we achter een explosieve dag aanrennen.
■ Strategy: won ongeveer 8%. Dat past bij de enorme opleving in crypto na de bijeenkomst in het Witte Huis. Richting de midterms zal Trump waarschijnlijk opnieuw proberen te laten zien dat Amerika werkelijk de crypto-capital van de wereld kan zijn, maar hoeveel daarvan uiteindelijk in concrete maatregelen wordt omgezet moeten we nog zien.
■ Circle: won ongeveer 6% en blijft voor ons één van de interessantere langere-termijnnamen binnen crypto. Wij denken dat het aandeel binnen enkele jaren veel hoger kan staan als stablecoins verder doorbreken, maar het neerwaartse risico blijft aanzienlijk. Daarom willen wij niet blind achter iedere rally aanlopen.
■ Bitcoin: staat inmiddels rond $77.760 tot $77.790 en wint ongeveer 6%. De $78.000-zone ligt daarmee praktisch voor de deur. Breekt Bitcoin daar overtuigend doorheen, dan kan daarna ongeveer $92.000 in beeld komen. Hogere instromen in Bitcoin-ETF’s lijken ons één van de meest concrete redenen voor de huidige rally, naast alle politieke speculatie rond crypto.
■ Amerikaanse crypto-reserve: wordt opnieuw als mogelijke katalysator genoemd, maar dat betekent niet automatisch dat Washington voor miljarden nieuwe Bitcoin gaat kopen. Een veel logischere mogelijkheid is dat eerder in beslag genomen crypto simpelweg niet wordt verkocht en in een reserve wordt gehouden. Dat verhaal moeten we dus niet groter maken dan het is.
■ Korte optietrades: hebben persoonlijk een slechte ronde achter de rug en meerdere zeer kortlopende trades zijn waardeloos afgelopen. Ik heb eerder zelfs ongeveer 90 verliesdagen achter elkaar gehad en juist dat jaar werd uiteindelijk één van mijn beste jaren. We raden het soms gewoon een tijdje helemaal mis en dat hoort bij deze strategie. Daarom zie ik dit soort trades alleen als extreem speculatief en alleen geschikt voor geld dat echt gemist kan worden.
■ Call spreads: hebben momenteel mijn voorkeur omdat deze markt zo maf is dat hij ineens hard omhoog kan springen. Bij neerwaartse trades zijn de premies vaak minder aantrekkelijk en daarom kijk ik eerder naar spreads dan naar losse puts. Of ik vandaag opnieuw iets doe, weet ik nog niet; ik kijk eerst hoe de markt zich ontwikkelt.
■ Tesla-opties: vind ik persoonlijk interessant na de eerdere daling en de poging tot herstel. Ik zou best calls of call spreads willen kopen, maar doe dat nu nog niet. Eerst wil ik zien of het technische herstel werkelijk meer vorm krijgt.
■ Goud-call spreads: liggen ondertussen goed en profiteren van de verdere stijging van goud. Dat staat tegenover een serie andere kortlopende trades die minder goed zijn gegaan en laat precies zien hoe grillig deze aanpak is.
■ IBM-call spread: loopt vandaag af en staat op bijna 300% winst. Dat is precies het soort uitschieter waarop deze strategie uiteindelijk leunt: vaak verlies, maar tussendoor kunnen er een paar hele grote winnaars zitten.
■ Druckenmiller: heeft ooit een uitspraak gedaan die goed past bij hoe ik naar handel kijk: liever verliezen op een analyse die inhoudelijk klopt dan geld verdienen op verkeerde informatie. Geld verdienen om de verkeerde reden kan gevaarlijker zijn, omdat je jezelf daarmee een verkeerde manier van denken aanleert.
■ Mandelbrot: liet in zijn werk zien dat extreme bewegingen aan zowel de onderkant als de bovenkant vaker voorkomen dan klassieke modellen vaak aannemen. Dat past bij mijn ervaring met zeer kortlopende opties: lange verliesreeksen kunnen voorkomen, maar hetzelfde geldt voor uitzonderlijke uitschieters wanneer de markt ineens hard beweegt.
■ Market Wizards: blijft voor mij een goede herinnering dat zelfs zeer succesvolle handelaren door verschrikkelijke verliesperiodes heen zijn gegaan. Jack Schwager laat juist zien dat het uiteindelijk minder draait om één technische truc en veel meer om discipline, risicobeheer en kunnen omgaan met periodes waarin werkelijk niets lijkt te werken.
■ Optiestrategie: blijft voor mij de kers op de taart. Eerst bouw ik de lange-termijnportefeuille op, daarna kan er wat meer risico worden genomen op middellange termijn en pas helemaal bovenaan komen die extreem kortlopende opties. Het is nadrukkelijk niet het fundament van de portefeuille, maar het meest speculatieve deel erbovenop.
■ Midterms: worden richting november steeds belangrijker als extra politieke maverick voor de markt. De komende maanden kunnen maatregelen rond crypto, handel en andere economische thema’s steeds nadrukkelijker worden gekleurd door de verkiezingsstrijd. Dat kan voor extra flipflops en uiteindelijk best voor een zooitje zorgen.
■ Investment view: blijft buy-on-dips. Europa blijft opvallend stoïcijns en de Amerikaanse futures worden opgedreven, maar het kan vriezen en het kan dooien en we willen absoluut niet te vroeg juichen. De lange rente blijft de grootste maverick, olie kan plotseling weer meedoen en Iran en de midterms kunnen opnieuw voor gedonder zorgen. Tegelijk blijven bedrijfsresultaten relatief goed, AI-capex loopt door, chips en robotics bieden structurele groei en er staat nog veel liquiditeit langs de zijlijn. Wij denken daarom nog steeds niet dat dit het begin van een echte bear market is. Ook grotere dips zien wij voorlopig als correcties binnen een opwaartse langetermijntrend. Buy-on-dips blijft dus gelden; alleen weten we simpelweg niet hoe groot die dip eerst wordt.

English

■ European markets: continue to hold up remarkably well despite all the uncertainty. The AEX is virtually unchanged, the DAX is up around 0.2%, the BEL20 approximately 0.4% and Paris is once again flat. That is not a spectacular performance, but given rates, Iran and low volumes, Europe remains surprisingly stoic and for now simply does not want to move materially lower either.
■ Eurozone PMI: shows a reasonably solid economic picture. Manufacturing PMI improved from 51.9 to 52.8 in August, services remained at 51.7 and the composite PMI edged up from 52.0 to 52.1. That points to roughly 0.3% economic growth in the third quarter. For equity markets, we see this as neutral: stronger growth is welcome, but at the same time it can reduce the room for lower rates.
■ AEX: continues to struggle with the 1,100 level technically. A convincing break would improve the picture, but until that happens we do not want to celebrate too early. If Bessent’s plans disappoint on Monday, the market could easily have a short-term shock reaction, but even larger dips do not change our buy-on-dips view for now.
■ Iran: remains one of the main uncertainties heading into Monday. Scott Bessent is expected to provide more clarity on the new economic sanctions. The real tension is not only Iran itself but particularly China: if Beijing ultimately remains largely untouched, we may again get a half-TACO or pivot. If Washington really pushes hard against China, there could quickly be trouble in the kitchen.
■ China: is mainly acting pragmatically and wants to maintain access to Iranian oil. If Washington genuinely tries to isolate Iran economically, Chinese interests are automatically affected as well. At the same time, markets are beginning to get used to the idea that this could become some kind of forever war between Iran and the US: no new military action for now, but no real solution either.
■ Strait of Hormuz: continues to produce contradictory signals. Trump says oil is flowing reasonably well through the strait, while shipping trackers point to very limited traffic. At some point investors simply have to ask who is right. If passage ultimately proves to be as restricted as suggested, oil could suddenly move sharply higher again.
■ Israel and Turkey: are creating another geopolitical risk factor. Israel Hayom reports that Israel is examining exactly where NATO Article 5 protection ends in the event of a possible confrontation with Turkish forces. Turkish territory would clearly be covered by Article 5, while according to those reports the same may not automatically apply to Turkish units in Syria or northern Cyprus. i24NEWS and Yediot Ahronoth additionally report that Turkey may be preparing to send weapons to Syria, including advanced air defences, while Netanyahu reportedly convened an emergency meeting with his defence and intelligence chiefs. If officials are already examining this closely to determine where Article 5 does and does not apply, this is clearly more than some background geopolitical noise.
■ US rates: remain perhaps even more important than Iran. Bessent has indicated that a plan to bring long-term yields lower should be presented next week, but so far the market has shown little faith in it. The US 10-year yield has improved slightly to around 4.70%, but that is still nowhere near a convincing downward trend.
■ US government finances: remain the fundamental problem behind the bond market. The Treasury can buy back longer-dated debt and issue more short-term paper, but investors are still demanding a higher term premium. With federal debt above $40 trillion, that enormous bond market cannot simply be pushed around.
■ Yield Curve Control: is now also being discussed as a possible scenario. Japan has used this before and the eventual impact was not automatically negative. We therefore do not want to label YCC good or bad in advance; everything depends on implementation and, above all, whether markets find the policy credible.
■ European rates: also remain elevated. The German 10-year yield is around 3.25% and French and Dutch yields remain firm as well. This is therefore no longer purely a US problem: governments worldwide need to finance enormous amounts and investors simply want more compensation for doing so.
■ France: is considering keeping the additional tax on large corporations in place for longer. The corporate tax burden could move toward roughly 31% to 36%. That fits the same broader story: deficits are large, governments need money and eventually part of that bill simply ends up with companies.
■ Japanese inflation: accelerated to 1.9% year-on-year in July from 1.7% in June. On a monthly basis, prices rose 0.4% after 0.3% previously, while core inflation increased from 1.6% to 1.8%, exactly in line with expectations. Inflationary pressure is therefore increasing somewhat, but this is not a new inflation shock.
■ Wall Street: was weaker yesterday, but not dramatically so. The S&P 500 lost around 0.9% and the Nasdaq 100 approximately 0.7%. Given all the uncertainty, the market remained quite resilient. The underlying tone is therefore not broken; the market simply does not want to push convincingly higher right now.
■ US futures: are now being driven clearly higher. S&P 500 futures are up around 0.4% and Nasdaq 100 futures approximately 0.7%. Those are fairly decent gains and technically there may be room for more recovery, but recently we have often seen such moves run into resistance again. So once more: do not celebrate too early.
■ SOX: managed to gain around 0.5% yesterday. That was not spectacular, but chips held up reasonably well while the broader market declined. We consider that more important over the longer term because enormous investment in AI, memory and infrastructure continues.
■ Fujifilm: is expanding production of key semiconductor materials to capture growing AI demand. That confirms again that it is not only chip designers and memory producers investing billions, but capacity is also being expanded further back in the supply chain. Money therefore continues to flow throughout the entire semiconductor sector.
■ Oil: is trading around 0.5% higher. That is still not a major move, but as long as uncertainty remains over actual passage through the Strait of Hormuz, the picture can change very quickly. Oil is not the biggest maverick for us right now, but we certainly do not want to ignore it.
■ Silver: is trading around $69.40 and is up approximately 2%. Technically, things are becoming interesting because silver now needs to break through the important VWAP area. It remains a difficult market, but if that breakout occurs convincingly and technical support remains intact, a very attractive rally could still lie ahead.
■ Gold: is trading around $4,583 and is up approximately 1.4%. The previously drawn VWAP areas remain important and gold already appears to want to move further higher technically. As long as that support remains in place, the scenario of a further staircase rally remains intact.
■ EUR/USD: is trading around 1.17. The currency pair continues to respond mainly to differences between US and European interest-rate expectations.
■ USD/JPY: is trading around 158.8. Previous interventions once again show how difficult it is to steer enormous financial markets over a sustained period. You can throw gigantic amounts of money at them, but ultimately markets often decide for themselves where they want to go.
■ Philips: is down around 1%. There is no new Investment view behind this move, but within a flat AEX the stock is one of the weaker names.
■ SBM Offshore: is also down around 1%. Here too, this move alone gives us no reason to draw a broader conclusion.
■ Exor: is up around 1.5%, but we continue to stay away from the stock for now. Its large exposure to Stellantis remains the main issue for us and Exor also owns a significant stake in Philips. The discount may look attractive, but that does not automatically mean we want exposure now.
■ Aegon: remains interesting to us following yesterday’s decline. The market once again went looking for something negative and focused mainly on the departure of the CFO, but we considered the reaction exaggerated and the underlying results good. We now mainly want to see whether Aegon and other financial stocks are bought again on further weakness.
■ Ahold Delhaize: could temporarily be dragged lower by Walmart’s sharp share-price decline, but we consider the comparison limited. If Ahold were to fall materially because of this, we would instead look at it as a buying opportunity. A sentiment effect from Walmart should not automatically be confused with a fundamental problem at Ahold.
■ ASML: is once again at the centre of China headlines, but much of the story is old news being copied again as a major new threat. EUV machines have already been blocked from China since 2019 and certain advanced DUV systems were restricted later. What does matter is the harsher tone around the MATCH Act and the possible extension toward older DUV machines, service, parts and software updates. The MATCH Act is also not yet final law. Our Investment view remains positive and if ASML were to fall sharply on this type of headline, we would actually view that as a potential buying opportunity. We believe much of this noise could ultimately end with a whimper.
■ BESI: is up around 2.5% and remains one of the names benefiting from the enormous investment wave in semiconductors. We believe the stock can continue to move higher in stages as long as the underlying investment cycle remains intact.
■ Infineon: is up around 2% and is becoming technically interesting. The shares are sitting right around an important VWAP and if that area holds for several days, we do not rule out another staircase rally. We first want to see that confirmation.
■ Aperam: is up around 3%. There is clearly somewhat more demand today for cyclical and materials-related stocks, but without new fundamental information we are not turning that move into a broader Investment view.
■ AMG Critical Materials and Umicore: are both up around 3% and are benefiting from the better tone in critical materials and cyclical stocks. For AMG, we mainly see this as a trading move, with the shares tending to bounce and then run into resistance again at higher levels. Umicore is moving with the broader sector rebound, but for now we are not turning that into a broader Investment view.
■ Alfen: is down around 4.5% following Jefferies’ downgrade from Buy to Hold and the reduction of its price target from €18 to €14. The broker expects weak earnings momentum to continue, but our own view is somewhat less negative. It is not a favourite and there are still plenty of leaks in the story, but we see strong support around €12 and do not rule out retail investors picking the stock up again. A recovery toward €20 is not impossible over time, but the light is certainly not green yet.
■ Avantium: is now down around 7%. We have discussed the company often enough: it could eventually become an interesting business, but it still needs an enormous amount of additional capital. We are doing nothing with it now.
■ AB InBev: is investing $13 million in its brewery in Baldwinsville, New York. For a company of this size, that does not change the Investment view, but it does show that AB InBev continues to invest in US production capacity.
■ Air France-KLM: sees Transavia turning Brussels into a fully fledged base. Strategically that is interesting because Transavia is expanding its position in Belgium, but at the same time competition between European airlines and low-cost carriers is becoming more intense. That could eventually create some more trouble in the kitchen.
■ Arcadis: has had formal interaction between members of its board and WSP. That is clearly something worth monitoring, but we do not want to get ahead of the music and automatically turn it into a takeover story already. First we want to see whether anything more comes from those contacts.
■ ASR Nederland: left a positive impression following a meeting with its CEO and CFO. The company is looking for additional acquisitions in the Netherlands offering a high return on invested capital. We consider that a healthy approach: growth is fine, but only when it actually creates value.
■ CTP: has successfully placed a €500 million green bond with a three-year maturity and a 3.625% coupon. In the current interest-rate environment, what matters most is that CTP simply continues to have access to capital markets. It is a solid outcome for the financing position.
■ Montea: is up around 3.5% after Degroof Petercam upgraded the stock from Hold to Buy and raised its price target from €77 to €80. The broker points to strong leasing activity, higher rents on renewals, Track27 projects that are almost fully secured and potential acquisitions. EPRA earnings-per-share estimates from 2028 have been raised by 3%. Improved visibility on growth makes the story clearly more positive.
■ Roularta: saw first-half revenue decline 5% to €138.7 million. Net income deteriorated to a €5.5 million loss from a €2.2 million loss a year earlier. There is no need to dance around it: these are simply weak numbers.
■ Shell: sees Reatile taking a minority stake in Shell Downstream South Africa. It is a strategic step within the South African downstream operations, but for Shell as a whole it is not large enough to change our broader view.
■ DSM-Firmenich: has started patent litigation in China concerning the biotechnological production of sclareol. The company wants the alleged unauthorised use to stop and is seeking compensation. In our view, these types of patent disputes often end with a whimper; we are not doing anything with the stock at the moment.
■ Barco: is again up around 2%. The chart may be starting to look somewhat better and demand appears to be returning at lower levels. That makes the technical picture slightly more interesting, but we first want more confirmation.
■ Lotus Bakeries: is seeing mild profit-taking, but the stock continues to hold up remarkably well. That surprises us given the relatively high valuation. The quality is not in question, but at this price we remain cautious.
■ BNP Paribas: is up around 1%. We viewed previous sharp dips as buying opportunities and our view remains that the stock can continue to move higher in stages. Financials therefore remain a sector where we mainly look for opportunities on renewed weakness.
■ Banca Monte dei Paschi di Siena: is launching simultaneous exchange offers for Banco BPM worth approximately €25.31 billion and Banca Generali worth around €8.72 billion. The new group would have roughly €810 billion in total financial assets, while MPS expects around €2.6 billion in annual pre-tax synergies and approximately 11% higher earnings per share in 2028 if everything goes according to plan. Against that stand roughly €2.5 billion in integration costs. For markets, we see this as neutral for now: the potential scale benefits are large, but so are the complexity and integration risks.
■ Defence stocks: are generally somewhat weaker today. A huge amount of good news is already reflected in many names, which explains why new headlines no longer automatically trigger fresh rallies. New opportunities will probably emerge again, but for now we can simply wait.
■ Rheinmetall: is down around 1% and fits the weaker picture across defence. Long-term demand for defence remains strong, but in the short term a lot of enthusiasm is simply already priced in.
■ Theon International: remains one of the exceptions within defence that continues to perform relatively well. Even here, however, we do not want to blindly chase every move higher.
■ Stellantis: is up around 2.5%, but we are doing nothing with it. We remain sceptical about the mid- and lower-end European auto industry because Chinese manufacturers are competing increasingly aggressively. That is also one of the reasons we remain cautious on Exor.
■ BMW: is up around 2%. Without a new fundamental argument, we are not turning this price move into a broader view.
■ Adidas: is up around 1.5%, but we are doing nothing with the stock at the moment.
■ Luxury stocks: still do not quite have it. We continue to keep the sector on the radar, but do not see enough conviction to do anything with it right now. We first want to see where the real buyers return.
■ Industrial stocks: remain interesting to monitor if oil begins to move more aggressively again. There is no clear direction yet and therefore no need to force anything.
■ Walmart: lost around 9% following its results. There were a few small disappointments, but what stands out most to us is that Walmart is using refunds linked to earlier import tariffs to keep prices low and is therefore consuming part of that benefit again. Even so, the share-price decline barely changes our Investment view: even if Walmart were to correct by 20% or 30%, we would still want exposure. Over the longer term, this remains one of the best stocks in the world in our view.
■ Alibaba: reversed an initially negative reaction to its results and ultimately gained around 1.3% in the US. We consider the underlying numbers extremely strong and see Alibaba continuing to build an attractive AI future. China obviously remains the risk, but we still believe the shares can continue to move higher in stages.
■ Broadcom: is reportedly seeking more than $60 billion in financing around its latest AI deal, potentially including a junior debt tranche of around $30 billion and a partial guarantee on the senior-secured tranche. The amount is enormous and leverage needs to be monitored, but markets appear to be absorbing this type of investment easily for now. More important is that numbers like these show how much capital continues to flow into AI and how much of that ultimately reaches suppliers again.
■ Micron: is launching Micron Research Labs and intends to invest around $10 billion over ten years. We view that positively. Micron is not only building for the current memory cycle, but also for research, technology and the next generation of chips.
■ Memory stocks: such as Micron, SanDisk and other memory names could potentially become less extremely cyclical over time than investors are used to. That would matter because markets could eventually value these companies differently. For now, this remains a longer-term scenario rather than a reason to blindly buy every move.
■ Lumentum: remains rated Outperform at Wolfe Research with a $1,200 price target. The broker points to potential room for larger acquisitions, a workforce that grew 30% in a year to 13,757 employees and purchase obligations of $2.596 billion, up 45% year-on-year. At the same time, management remains highly focused on costs. Our own Investment view is also positive: we believe Lumentum can continue higher, but it will absolutely be a bumpy ride.
■ Spotify: has increased its share repurchase authorization by another $1.5 billion. Combined with roughly $723 million remaining under the existing program, total buyback capacity now stands at approximately $2.22 billion. That is a clear signal that Spotify sees enough financial flexibility to return capital to shareholders alongside further growth.
■ Tesla: is trying to recover after its earlier sharp decline. Structurally, what is becoming increasingly interesting to us is how Musk may ultimately connect electric vehicles, AI, robotics, satellites and rockets within one larger ecosystem.
■ Tesla and SpaceX: could potentially be brought closer together over time. We do not rule out a deeper combination, but that remains explicitly a speculative scenario rather than a fact. Cars could become relatively more of a second fiddle within a larger Musk ecosystem while AI, robotics, satellites and infrastructure become increasingly important.
■ SpaceX: could easily experience a pullback after its recent strong rise. That would not change our longer-term view: we believe SpaceX can ultimately move much higher if growth around satellites, space infrastructure, AI and the broader Musk ecosystem continues.
■ Robotics: remains one of the sectors where we are again seriously looking for larger long-term opportunities. In hindsight, we were too cautious earlier this year when taking profits in several AI and semiconductor stocks. That is why we are still keeping money on the sidelines, not because we see no opportunities, but because we want to be able to move aggressively into a few structural growth sectors if a larger correction arrives.
■ MARA Holdings: rose around 15% yesterday and remains interesting because miners are increasingly moving toward AI and data-centre infrastructure. If these crypto-related stocks really get going, the moves can become enormous. We would rather look at these names after a larger dip than chase an explosive session.
■ Strategy: gained around 8%. That fits the enormous rebound in crypto following the White House meeting. Heading into the midterms, Trump will probably again try to demonstrate that America really can become the crypto capital of the world, but how much of that ultimately turns into concrete measures remains to be seen.
■ Circle: gained around 6% and remains one of the more interesting longer-term crypto names for us. We believe the stock could be much higher within several years if stablecoins continue to break through, but downside risk remains significant. We therefore do not want to blindly chase every rally.
■ Bitcoin: is now trading around $77,760 to $77,790 and is up approximately 6%. The $78,000 area is therefore almost directly in front of us. If Bitcoin breaks convincingly through that level, approximately $92,000 could subsequently come into view. Higher inflows into Bitcoin ETFs look to us like one of the most concrete explanations for the current rally, alongside all the political speculation around crypto.
■ US crypto reserve: is once again being mentioned as a possible catalyst, but that does not automatically mean Washington will buy billions of dollars of new Bitcoin. A much more logical possibility is that previously seized crypto is simply not sold and instead kept in reserve. We therefore should not make the story larger than it is.
■ Short-dated options trades: have personally had a poor run and several very short-term trades have expired worthless. I have previously experienced around 90 losing days in a row and that year still ultimately became one of my best years. Sometimes I simply get it completely wrong for a while and that is part of this strategy. That is exactly why I view these trades as extremely speculative and suitable only for money that can genuinely be lost.
■ Call spreads: currently have my preference because this market is so crazy that it can suddenly jump sharply higher. On downside trades, option premiums are often less attractive and that is why I look more toward spreads than outright puts. Whether I do anything again today, I do not yet know; I first want to see how the market develops.
■ Tesla options: are personally interesting to me after the earlier decline and the attempt to recover. I would quite like to buy calls or call spreads, but I am not doing that yet. First I want to see whether the technical recovery really begins to take shape.
■ Gold call spreads: are meanwhile doing well and benefiting from the further rise in gold. That contrasts with a series of other short-term trades that have gone less well and shows exactly how volatile this approach can be.
■ IBM call spread: expires today and is up almost 300%. That is exactly the kind of outlier on which this strategy ultimately relies: frequent losses, but occasionally a few very large winners.
■ Druckenmiller: once made a point that fits well with how I look at trading: I would rather lose on an analysis that is fundamentally correct than make money on incorrect information. Making money for the wrong reason can be more dangerous because it teaches you the wrong way to think.
■ Mandelbrot: showed in his work that extreme moves on both the downside and upside occur more frequently than many classical models assume. That fits my experience with very short-dated options: long losing streaks can happen, but so can exceptional outliers when the market suddenly makes a major move.
■ Market Wizards: remains a useful reminder to me that even highly successful traders have gone through terrible losing periods. Jack Schwager’s books show that it ultimately has less to do with one technical trick and much more with discipline, risk management and being able to handle periods when absolutely nothing seems to work.
■ Options strategy: remains the cherry on top for me. I first build the long-term portfolio, then potentially take somewhat more risk on the medium term and only right at the top come these extremely short-dated options. They are explicitly not the foundation of the portfolio, but the most speculative layer on top.
■ Midterms: are becoming an increasingly important additional political maverick heading toward November. Over the coming months, measures around crypto, trade and other economic themes could increasingly be influenced by the election battle. That can create additional flip-flops and potentially quite a mess.
■ Investment view: remains buy-on-dips. Europe remains remarkably stoic and US futures are being pushed higher, but it could freeze and it could thaw and we absolutely do not want to celebrate too early. Long-term rates remain the biggest maverick, oil could suddenly become relevant again and Iran and the midterms can create more trouble. At the same time, corporate results remain relatively good, AI capex continues, chips and robotics offer structural growth and there is still substantial liquidity on the sidelines. We therefore still do not believe this is the start of a genuine bear market. Even larger dips remain corrections within an upward long-term trend for now. Buy-on-dips therefore remains valid; we simply do not know how large the dip may become first.