Hieronder een overzicht van de belangrijkste ontwikkelingen van vanochtend, kort en zakelijk samengevat.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

■ Het is vakantie en daarom verschijnen er tijdelijk minder berichten. Op sommige dagen blijven we mogelijk beperkt tot twee of drie beleggingsjournaals. Zodra we achter de schermen zitten, volgen we de markt echter gewoon en blijven belangrijke ontwikkelingen, resultaten en nieuwe kansen aan bod komen.
■ De Europese beurzen lijken iets hoger te openen. De futures geven een voorzichtig positief signaal, terwijl de Duitse DAX gisteren een nieuw record bereikte en de AEX boven 1.100 punten sloot. Vooral Europa lijkt slecht nieuws redelijk goed te absorberen en geleidelijk hogere bodems neer te zetten, maar het blijft een flipflopmarkt waarin een positieve sessie snel kan worden gevolgd door een terugval.
■ Wall Street gaf gisteren duidelijke steun. De S&P 500 begint technisch beter te ogen en nadert de bovenkant van de oude trading range. Een overtuigende uitbraak kan een nieuwe opwaartse fase inluiden, maar beleggers moeten rekening houden met een terugtest waarbij de index tijdelijk opnieuw in de oude bandbreedte zakt.
■ De Philadelphia Semiconductor Index bleef ondanks de sterke Amerikaanse sessie achter. Dat bevestigt dat de chippers nog niet breed zijn uitgebroken, ook al denken wij dat deze sector later dit jaar alsnog sterk momentum kan ontwikkelen.
■ De S&P 500-futures winnen circa 0,25% en de Nasdaq 100-futures ongeveer 0,65%. Vooral de Nasdaq 100 zoekt nog richting, maar het chartbeeld en de optieflows laten ruimte voor een verdere opwaartse push.
■ Azië geeft een gemengd beeld. De Chinese Shenzhen-index wint circa 3,5%, terwijl de Hang Seng ongeveer 1% verliest. De Koreaanse KOSPI stond eerder lager en herstelt vervolgens wat, maar vindt nog altijd niet overtuigend zijn oude momentum terug.
■ Memoryaandelen blijven in Azië en daarbuiten achter. De afbouw van leverage en zwak sentiment kunnen op korte termijn nog extra druk veroorzaken, ook wanneer de fundamentele vooruitzichten goed blijven. Op een horizon van twaalf tot vierentwintig maanden kunnen kwalitatieve memoryaandelen echter sterk herstellen en in sommige gevallen mogelijk zelfs verdubbelen.
■ Onze visie op de chipsector blijft positief voor de lange termijn. Wij verwachten dat chips uiteindelijk de kers op de taart van een nieuwe rally kunnen worden, maar wij willen niet te vroeg alle cash inzetten. Kleine aankopen op zwakte zijn mogelijk, terwijl voldoende liquiditeit beschikbaar moet blijven voor het moment waarop de sector echt uitbreekt.
■ Softwareaandelen beginnen opnieuw beter te liggen. De angst dat artificiële intelligentie traditionele softwarebedrijven volledig buitenspel zet, lijkt overdreven. Software en AI zullen uiteindelijk juist steeds meer met elkaar verweven raken, waardoor afgestrafte kwaliteitsnamen opnieuw interessant kunnen worden.
■ Het optiebeeld op Wall Street is redelijk ondersteunend. Er zijn veel neerwaartse beschermingsconstructies opgebouwd en wanneer die bij een verdere stijging worden afgebouwd, kan dat extra mechanische koopdruk veroorzaken. Dat maakt een nieuwe push omhoog mogelijk, maar binnen deze vakantiemarkt blijft ook een plotselinge terugval denkbaar.
■ Morgan Stanley verwacht dat de wereldwijde investeringen in cloudinfrastructuur in 2027 oplopen tot $1,2 biljoen, 30% meer dan een jaar eerder en $170 miljard boven de ramingen van vóór het tweede kwartaal. Volgens de bank blijven de vier grote Amerikaanse hyperscalers beperkt door capaciteitstekorten doordat de vraag naar AI sneller groeit dan het aanbod. Alphabet, Amazon en Meta verhoogden hun capexverwachtingen voor 2026, terwijl Microsoft zijn investeringsvooruitzichten handhaafde. Amazon won gisteren circa 4,6% en Meta ongeveer 6%, waarmee beleggers opnieuw laten zien dat zij hoge AI-investeringen willen belonen wanneer de toekomstige opbrengsten overtuigen. Morgan Stanley denkt dat de consensus nog te voorzichtig is en ziet ruimte voor cloudcapex tot $1,4 biljoen.
■ Iran heeft opnieuw projectielen afgevuurd en het blijft onduidelijk of het conflict alsnog escaleert. Volgens Mona Yacoubian van het Center for Strategic and International Studies denkt Iran de overhand te hebben doordat de regering-Trump herhaaldelijk heeft afgezien van het uitvoeren van haar zwaarste dreigementen. Teheran kan dat interpreteren als Amerikaanse zwakte, waardoor het risico op verdere provocaties en een gevaarlijke misrekening toeneemt.
■ De olieprijs stijgt circa 1%. De markt gaat er voorlopig vanuit dat Trump een grotere escalatie wil vermijden, mogelijk omdat een sterk oplopende olieprijs politiek ongunstig is richting de midterms. Dat helpt het sentiment op korte termijn, maar een nieuwe escalatie kan onmiddellijk een schrikreactie veroorzaken.
■ Saudi Aramco en BP hebben kwartaalcijfers gepubliceerd. Wij zien de gecombineerde read-through als neutraal voor olieaandelen. De cijfers veranderen het sectorbeeld niet wezenlijk: de olieprijs, geopolitiek, kapitaaldiscipline en aandeelhoudersuitkeringen blijven de belangrijkste drijfveren.
■ Trump heeft kritiek geuit op Exxon Mobil en Chevron, omdat oliebedrijven volgens hem te veel verdienen aan de hogere olieprijs. De uitspraken lijken vooral politiek gemotiveerd richting de midterms. Zonder concrete maatregelen blijft dit voornamelijk retoriek en geen structurele verandering van het verdienmodel van oliebedrijven.
■ De Amerikaanse tienjaarsrente noteert twee basispunten hoger rond 4,70%. De markt lijkt inmiddels beter om te kunnen gaan met hoge rentes, maar een verdere stijging blijft een belangrijk risico voor waarderingen, hypotheekrentes en de financiering van groeibedrijven en AI-infrastructuur.
■ De Japanse tienjaarsrente noteert rond 2,85%. Dat houdt de druk op de Japanse obligatiemarkt hoog en kan de volatiliteit in de yen verder vergroten.
■ De Duitse tienjaarsrente, de Bund-rente, noteert rond 3,15%. Dat is iets lager, maar nog altijd hoog in vergelijking met de extreem lage rentes waaraan Europese beleggers jarenlang gewend waren.
■ De Duitse reële tienjaarsrente is opgelopen naar 1,17% en bevindt zich dicht bij het hoogste niveau sinds 2011, nadat deze het grootste deel van het afgelopen decennium negatief was. Dat is gunstig voor spaarders, maar betekent een veel zwaarder financieringsregime voor bedrijven, huishoudens en de Duitse staat. Hogere reële rentes kunnen investeringen, vastgoed, schuldfinanciering en aandelenwaarderingen afremmen.
■ EUR/USD noteert rond 1,1510 en USD/JPY rond 157,7. Bij dat laatste niveau blijft de kans op nieuwe interventies om de yen te ondersteunen aanwezig.
■ Zilver wint circa 1,6% en noteert rond $59. Goud stijgt ongeveer 0,25% naar $4.065. Beide edelmetalen lijken een nieuwe opwaartse poging te doen, maar eerst moet blijken of deze beweging wordt vastgehouden.
■ De lage waterstanden in belangrijke Europese rivieren blijven een aandachtspunt voor scheepvaart, logistiek en industrie. Dit kan tot hogere kosten en vertragingen leiden, maar wij vinden het te vroeg om daar direct zware stagflatieconclusies aan te verbinden. Markten zijn veerkrachtiger en worden door meer factoren gestuurd dan alleen dit nieuws.
■ Onze Investment view op ASML blijft positief voor de lange termijn. Het aandeel staat opnieuw nadrukkelijk op de radar, maar wij willen grotere aankopen nog niet forceren zolang de brede chipsector onvoldoende momentum laat zien. Kleine plukjes op duidelijke zwakte blijven wel verdedigbaar.
■ Berenberg heeft het advies voor BE Semiconductor Industries verhoogd van Houden naar Kopen en handhaaft het koersdoel van €240. Na een koersdaling van ruim een derde ziet analist Trion Reid circa 19% opwaarts potentieel. Berenberg noemt BE Semiconductor Industries topkwaliteit en verwacht de komende vijf jaar een gemiddelde jaarlijkse omzetgroei van ten minste 24% bij een brutomarge van circa 65%. Tegelijk wordt gewaarschuwd voor de grote invloed van sentiment en nieuws op de koers en voor de afhankelijkheid van de 72-jarige CEO Richard Blickman. Onze Investment view op BE Semiconductor Industries is positief voor de lange termijn, maar vanwege de hoge volatiliteit kopen wij grotere posities bij voorkeur alleen op zwakte.
■ SAP begint opnieuw te herstellen. Onze Investment view op SAP is positief, maar wij denken dat ServiceNow voorlopig betere kaarten heeft. Wanneer Europese softwareaandelen breder worden gekocht, kan SAP wel verder oplopen.
■ Dassault Systèmes begint eveneens weer te klimmen. Dat past bij het verbeterende sentiment rond Europese software, maar het herstel moet nog meer kracht en continuïteit laten zien voordat een overtuigende nieuwe trend ontstaat.
■ Adyen was gisteren sterk. Vandaag wordt interessant of het aandeel nog een extra stijgingslaag kan toevoegen. De koersactie is positief, maar aan één sterke sessie verbinden wij nog geen nieuwe handelsactie.
■ Siemens blijft op de radar als industriële kwaliteitsnaam die kan profiteren van automatisering, elektrificatie en infrastructuurinvesteringen. Wij wachten wel op een aantrekkelijk instapmoment en willen het aandeel niet najagen.
■ Siemens Energy kan opnieuw profiteren wanneer AI-datacenteraandelen en investeringen in elektriciteitsnetwerken verder aantrekken. Het aandeel blijft een belangrijke Europese read-through van de sterk stijgende energiebehoefte van datacenters.
■ Shell kan tijdelijk wat druk ondervinden van de uitspraken van Trump over de winsten van oliebedrijven. Onze Investment view op Shell verandert daardoor niet: zonder concrete politieke maatregelen verwachten wij geen structurele trendbreuk.
■ HSBC zag de winst vóór belastingen in de eerste helft van 2026 met 23% stijgen naar $19,5 miljard, tegen $15,8 miljard een jaar eerder en boven de analistenverwachting van $18,9 miljard. Hogere netto-rentebaten en sterke groei bij vermogensbeheer stuwden de resultaten. HSBC hervat daarnaast de aandeleninkoop met een programma tot $1 miljard en keert een tweede interimdividend van $0,10 per aandeel uit. Onze Investment view op HSBC is positief: de winstgroei, vermogensbeheeractiviteiten, aandeleninkoop en het dividend ondersteunen het aandeel, al blijven de Aziatische economie en kredietkwaliteit belangrijke risico’s.
■ Beiersdorf heeft de outlook voor 2026 verlaagd vanwege moeilijke marktomstandigheden en een trager dan verwacht herstel bij Nivea. Het bedrijf verwacht nu een autonome omzetkrimp van enkele procenten voor zowel de consumententak als de groep, waar eerder werd gerekend op een vlakke tot licht hogere omzet. De groepsmarge moet minimaal 11,8% bedragen, tegen eerder iets minder dan de 14,0% van vorig jaar. Onze Investment view op Beiersdorf is negatief: het herstel duurt langer, de omzetverwachting verslechtert en de margedruk is aanzienlijk.
■ Bayer behaalde in het tweede kwartaal een omzet van €10,872 miljard, een EBITDA vóór bijzondere posten van €2,144 miljard en een core-winst per aandeel van €0,95, alle drie boven verwachting. Crop Science was de belangrijkste meevaller met een 30,2% hogere EBITDA. Bayer bevestigde de valuta-gecorrigeerde outlook en verlaagde de verwachte nettoschuld naar €29 miljard tot €30 miljard, terwijl de vrije kasstroom met €371 miljoen negatief bleef. Onze Investment view op Bayer is positief: de herstelcase krijgt eindelijk operationele onderbouwing en een verdere koersstijging is mogelijk, maar juridische risico’s en de zwakke kasstroom blijven belangrijke beperkingen.
■ Berenberg heeft het koersdoel voor Ageas verhoogd van €73,00 naar €86,30 en handhaaft het koopadvies. De verkoop van het belang van 30,95% in de Maleisische joint venture aan Maybank levert €1,1 miljard op, gelijk aan circa twee keer de boekwaarde, zeventien keer de verwachte winst over 2025 en 55 keer de gemiddelde jaarlijkse kasinstroom van de afgelopen vijf jaar. De transactie kan de solvabiliteit met ongeveer 25 procentpunten verbeteren. Berenberg verhoogde daarom de verwachte aandeleninkoop voor 2027 en 2028 naar telkens €200 miljoen. Onze Investment view op Ageas is positief: de verkoop creëert duidelijke aandeelhouderswaarde en vergroot de ruimte voor groei, overnames of extra kapitaalteruggave.
■ Lufthansa heeft de guidance voor 2026 verlaagd. Onze Investment view op Lufthansa is negatief: de verlaging laat zien dat kosten, operationele druk en de onzekere vraag zwaarder wegen dan eerder verwacht. Wij zien geen reden om het aandeel op dit moment te kopen.
■ Air France-KLM kan tijdelijk negatief worden geraakt door de lagere outlook van Lufthansa, maar de koers blijft ook sterk afhankelijk van de olieprijs en het bredere luchtvaartsentiment. Onze Investment view op Air France-KLM blijft afwachtend: de read-through is niet positief, maar vormt op zichzelf nog geen nieuw structureel verkoopsignaal.
■ Zalando zag de nettowinst in het tweede kwartaal dalen van €96,6 miljoen naar €73,8 miljoen en verlaagt ook de outlook voor 2026. Dit moet feitelijk als een winstwaarschuwing worden gezien. Onze Investment view op Zalando is negatief: technische rebounds zijn mogelijk, maar de lange chart, de afnemende winst en de nieuwe outlookverlaging geven geen reden om geld in dit aandeel te steken.
■ Continental rapporteerde een omzetdaling van circa 9%, mede door veranderingen in de bedrijfsstructuur, terwijl de vraag naar grotere banden voor onder meer vrachtwagens redelijk bleef. Onze Investment view op Continental is neutraal tot voorzichtig positief voor de lange termijn: het aandeel lijkt ondergewaardeerd en de cijfers zijn minder zwak dan de headline suggereert, maar wij stappen nu niet in en houden vooral nieuwe dips in de gaten.
■ Hugo Boss boekte een operationele winst die boven verwachting lag, maar het bedrijf blijft operationeel onder druk en bevindt zich midden in een onrustige strategische en mogelijke overnamesituatie. Onze Investment view op Hugo Boss blijft negatief: deze cijfers veranderen onvoldoende aan de fundamentele onzekerheid en wij blijven weg uit het aandeel.
■ Aedifica blijft interessant als mogelijke kleine langetermijnpositie binnen een portefeuille. Het aandeel hoeft niet onmiddellijk veel op te leveren, maar selectieve aankopen in kleine plukjes kunnen op termijn een buffer vormen, mits voldoende cash beschikbaar blijft.
■ Defensieaandelen trekken de laatste tijd opnieuw aan. Wij blijven echter terughoudend, omdat waarderingen en verwachtingen op veel plaatsen al hoog zijn en een nieuwe koersstijging niet automatisch betekent dat de risico-rendementsverhouding aantrekkelijk is.
■ Palantir steeg na de cijfers circa 15% naar ongeveer $144,60. De resultaten bevestigen onze eerdere visie dat Palantir een centrale softwarelaag binnen artificiële intelligentie kan worden. Onze Investment view op Palantir is positief, ondanks de zeer hoge waardering. De technische steunzone rond $92 tot $100 blijft intact, terwijl het momentum nog sterker mag worden. Op basis van de fundamentals kan het aandeel trapsgewijs verder stijgen en een koers rond $200 binnen twaalf maanden zou ons niet verbazen, maar dit blijft een verwachting en geen zekerheid.
■ ON Semiconductor boekte in het tweede kwartaal een omzet van $1,60 miljard, tegen $1,59 miljard verwacht, en een aangepaste winst per aandeel van $0,74, tegen $0,71 verwacht. Voor het derde kwartaal rekent het bedrijf op een omzet van $1,65 miljard tot $1,75 miljard en een aangepaste winst per aandeel van $0,81 tot $0,92. Het aandeel staat na de cijfers circa 7% hoger. Onze Investment view op ON Semiconductor is voorzichtig positief voor een verder herstel na de zware correctie, maar de chart ligt technisch nog niet overtuigend. Verdere stijging is mogelijk wanneer het sentiment rond chips verbetert, maar zonder brede sectorsteun kan het herstel opnieuw vastlopen.
■ Vertex Pharmaceuticals reageerde vrijwel niet op de cijfers. Het aandeel blijft op de radar, maar de resultaten en koersreactie geven momenteel geen reden om iets te doen.
■ Onze Investment view op ServiceNow is positief. Het aandeel won gisteren circa 3% en wij denken dat ServiceNow voorlopig betere kaarten heeft dan SAP, vooral door de sterke positie binnen zakelijke software, workflowautomatisering en AI-integratie.
■ Intel komt opnieuw nadrukkelijker op de radar en we hebben al exposure aan het aandeel. Onze Investment view op Intel blijft voorzichtig positief voor de langere termijn, maar de operationele en technische trend moet verder verbeteren voordat wij grotere aankopen overwegen.
■ Onze Investment view op Oracle is positief. Het aandeel noteert rond $141,80 en wij zien op termijn ruimte richting circa $190, al zal dat waarschijnlijk niet in één rechte lijn gebeuren. De hoge schuldenlast en kredietstatus net boven junk blijven risico’s, maar Oracle kan mogelijk andere grote partijen betrekken bij de financiering rond OpenAI. Eerdere berichten dat NVIDIA mogelijk een deel van het financieringsrisico kan ondersteunen, zijn interessant maar nog geen bevestigd nieuw feit.
■ Exxon Mobil reageerde vrijwel niet op de kritiek van Trump. Dat suggereert dat beleggers de uitspraken voorlopig vooral als politieke retoriek beschouwen en niet als een concrete bedreiging voor de onderneming.
■ Chevron daalde circa 2% na de uitspraken van Trump. De reactie bleef echter beperkt. Zonder concrete maatregelen verwachten wij geen directe structurele verslechtering van de operationele trend.
■ Israëlische wetenschappers melden dat sildenafil, het actieve bestanddeel van Viagra, mogelijk de verspreiding van kanker kan afremmen. De bevindingen zijn gebaseerd op muismodellen en gegevens van circa 5 miljoen verzekerden. Dit kan op termijn gunstig zijn voor Pfizer, maar het gaat voorlopig alleen om onderzoek en nog niet om bewezen werkzaamheid, een goedgekeurde behandeling of zichtbare extra omzet. Daarom moeten we dit nieuws niet te positief vertalen naar het aandeel Pfizer.
■ Bitcoin noteert rond $63.860 en de cryptomarkt blijft zoekende. De sector breekt nog niet overtuigend uit, ondanks een wat betere sessie voor verschillende cryptoaandelen.
■ Circle daalde na een adviesverlaging door Morgan Stanley. Onze Investment view op Circle blijft positief voor de lange termijn, maar voorzichtig voor de korte termijn. Het aandeel mag eerst verder corrigeren voordat een aantrekkelijker instapmoment ontstaat, terwijl de hoge volatiliteit betekent dat ook een plotseling herstel mogelijk blijft.
■ Het totaalbeeld verbetert. De DAX staat op een record, de AEX probeert boven 1.100 punten te blijven, de S&P 500 oogt technisch sterker en de optiemarkt kan een verdere push ondersteunen. Tegelijk blijven Azië, de rente en Iran bronnen van onzekerheid.
■ Wij zijn onderliggend bullish, maar bekijken de markt van dag tot dag. Kleine plukjes in afgestrafte softwareaandelen, selectieve Europese kwaliteitsnamen en chipwaarden kunnen worden overwogen, maar wij houden voldoende cash beschikbaar voor een overtuigender rally of een nieuwe correctie.
■ Ook wanneer bepaalde aandelen nog circa 30% dalen door sentiment, leverage of geopolitieke onrust, betekent dit volgens ons niet automatisch het einde van de bullmarkt. Voor kwalitatieve chip-, memory-, software- en AI-aandelen kan zo’n correctie juist nieuwe kansen creëren.

English

■ It is the holiday season and fewer reports will therefore be published temporarily. On some days, there may be only two or three investor journals. Whenever we are at our screens, however, we continue to monitor the market and cover important developments, results and new opportunities.
■ European markets appear set to open somewhat higher. Futures provide a cautiously positive signal, while Germany’s DAX reached a new record yesterday and the AEX closed above 1,100 points. Europe in particular appears to be absorbing bad news reasonably well and gradually establishing higher lows, although this remains a flip-flopping market in which a positive session can quickly be followed by a decline.
■ Wall Street provided clear support yesterday. The S&P 500 is beginning to look better technically and is approaching the upper end of its old trading range. A convincing breakout may start a new upward phase, but investors should allow for a retest in which the index temporarily returns to the old range.
■ The Philadelphia Semiconductor Index lagged despite the strong US session. This confirms that semiconductor stocks have not yet broken out broadly, even though we believe the sector may still develop strong momentum later this year.
■ S&P 500 futures gain approximately 0.25% and Nasdaq 100 futures around 0.65%. The Nasdaq 100 is still searching for direction, but the chart and options flows leave room for a further upward push.
■ Asia is mixed. China’s Shenzhen index gains approximately 3.5%, while the Hang Seng loses around 1%. South Korea’s KOSPI was initially lower and subsequently recovered somewhat, but is still not convincingly regaining its former momentum.
■ Memory stocks continue to lag in Asia and elsewhere. Leverage unwinding and weak sentiment may create additional short-term pressure even when the fundamental outlook remains attractive. Over a twelve-to-twenty-four-month horizon, however, high-quality memory stocks may recover strongly and in some cases potentially even double.
■ Our long-term view on the semiconductor sector remains positive. We expect chips ultimately to become the crowning element of a new rally, but we do not want to deploy all available cash too early. Small purchases on weakness may be considered, while sufficient liquidity should remain available for the moment when the sector genuinely breaks out.
■ Software stocks are beginning to improve again. Concerns that artificial intelligence will completely displace traditional software companies appear exaggerated. Software and AI will ultimately become increasingly intertwined, making beaten-down quality names interesting again.
■ The options picture on Wall Street is reasonably supportive. Many downside protection structures have been built and if these are unwound during a further rally, this may create additional mechanical buying pressure. This makes another upward push possible, although a sudden setback remains conceivable in this holiday market.
■ Morgan Stanley expects global cloud infrastructure spending to reach $1.2 trillion in 2027, up 30% year on year and $170 billion above its pre-second-quarter estimates. The bank says the four major US hyperscalers remain capacity constrained as AI demand continues to grow faster than supply. Alphabet, Amazon and Meta raised their 2026 capex guidance, while Microsoft maintained its spending outlook. Amazon gained approximately 4.6% yesterday and Meta around 6%, showing that investors continue to reward high AI investment when future returns are convincing. Morgan Stanley believes consensus remains too conservative and sees cloud capex potentially reaching $1.4 trillion.
■ Iran has again launched projectiles and it remains unclear whether the conflict will escalate. According to Mona Yacoubian of the Center for Strategic and International Studies, Iran believes it holds the upper hand because the Trump administration has repeatedly stopped short of carrying out its most severe threats. Tehran may interpret this as US weakness, increasing the risk of further provocations and a dangerous miscalculation.
■ Oil gains approximately 1%. The market currently assumes that Trump wants to avoid a larger escalation, possibly because sharply higher oil prices would be politically damaging ahead of the midterm elections. This supports sentiment in the short term, but renewed escalation may immediately trigger a negative market reaction.
■ Saudi Aramco and BP have published quarterly results. We view the combined read-through as neutral for oil stocks. The results do not materially change the sector picture: oil prices, geopolitics, capital discipline and shareholder distributions remain the main drivers.
■ Trump criticised Exxon Mobil and Chevron because, in his view, oil companies are making too much money from higher oil prices. The comments appear mainly politically motivated ahead of the midterm elections. Without concrete measures, this is primarily rhetoric rather than a structural change in oil companies’ earnings models.
■ The US ten-year yield trades two basis points higher at around 4.70%. Markets appear better able to cope with high yields, but a further increase remains an important risk for valuations, mortgage rates and the financing of growth companies and AI infrastructure.
■ Japan’s ten-year yield trades around 2.85%. This keeps pressure on the Japanese bond market and may further increase yen volatility.
■ Germany’s ten-year yield, the Bund yield, trades around 3.15%. This is slightly lower, but still high compared with the extremely low yields European investors were accustomed to for many years.
■ Germany’s ten-year real yield has risen to 1.17% and is close to its highest level since 2011, after spending most of the past decade below zero. This is positive for savers, but represents a much tougher financing regime for companies, households and the German state. Higher real yields may slow investment, property, debt financing and equity valuations.
■ EUR/USD trades around 1.1510 and USD/JPY near 157.7. At the latter level, the possibility of further intervention to support the yen remains.
■ Silver gains approximately 1.6% and trades around $59. Gold rises about 0.25% to $4,065. Both precious metals appear to be attempting a new upward move, although it remains to be seen whether this will hold.
■ Low water levels in major European rivers remain a concern for shipping, logistics and industry. This may lead to higher costs and delays, but we believe it is too early to draw severe stagflation conclusions. Markets are more resilient and driven by more factors than this news alone.
■ Our Investment view on ASML remains positive for the long term. The stock is firmly back on the radar, but we do not want to force larger purchases while the wider semiconductor sector lacks sufficient momentum. Small purchases on clear weakness remain defensible.
■ Berenberg upgraded BE Semiconductor Industries from Hold to Buy and maintained its €240 price target. Following a decline of more than one-third, analyst Trion Reid sees approximately 19% upside. Berenberg describes BE Semiconductor Industries as a top-quality company and expects average annual revenue growth of at least 24% over the next five years, with a gross margin of approximately 65%. The bank also warns that sentiment and news have a major influence on the share price and highlights the dependence on 72-year-old CEO Richard Blickman. Our Investment view on BE Semiconductor Industries is positive for the long term, but because of the high volatility we prefer to make larger purchases only on weakness.
■ SAP is beginning to recover again. Our Investment view on SAP is positive, although we believe ServiceNow currently has better prospects. If European software stocks are bought more broadly, SAP may continue to rise.
■ Dassault Systèmes is also beginning to climb again. This fits the improving sentiment around European software, although the recovery still needs to demonstrate more strength and continuity before a convincing new trend emerges.
■ Adyen was strong yesterday. It will be interesting to see whether the stock can add another layer of gains today. The price action is positive, but we are not attaching a new trading action to one strong session.
■ Siemens remains on the radar as a high-quality industrial company that may benefit from automation, electrification and infrastructure investment. We are waiting for an attractive entry point and do not want to chase the stock.
■ Siemens Energy may again benefit if AI data-centre stocks and investment in electricity grids strengthen further. The stock remains an important European read-through from the rapidly rising energy needs of data centres.
■ Shell may experience some temporary pressure from Trump’s comments about oil-company profits. Our Investment view on Shell does not change: without concrete political measures, we do not expect a structural break in the trend.
■ HSBC reported a 23% increase in first-half 2026 pretax profit to $19.5 billion, up from $15.8 billion a year earlier and above the $18.9 billion analyst estimate. Higher net interest income and strong wealth-management growth supported the results. HSBC also resumed share buybacks with a programme of up to $1 billion and announced a second interim dividend of $0.10 per share. Our Investment view on HSBC is positive: earnings growth, wealth-management activity, the buyback and dividend support the stock, although the Asian economy and credit quality remain important risks.
■ Beiersdorf lowered its 2026 outlook because of difficult market conditions and a slower-than-expected recovery at Nivea. The company now expects organic revenue to decline by a few percent for both the Consumer division and the group, compared with its previous forecast for flat to slightly higher revenue. The group margin is expected to be at least 11.8%, versus the previous target of slightly below last year’s 14.0%. Our Investment view on Beiersdorf is negative: the recovery is taking longer, the revenue outlook is deteriorating and margin pressure is significant.
■ Bayer reported second-quarter revenue of €10.872 billion, EBITDA before special items of €2.144 billion and core earnings per share of €0.95, all above expectations. Crop Science was the main positive surprise, with EBITDA up 30.2%. Bayer confirmed its currency-adjusted outlook and lowered expected net debt to €29 billion to €30 billion, while free cash flow remained negative at €371 million. Our Investment view on Bayer is positive: the recovery case is finally receiving operational support and further share-price gains are possible, although legal risks and weak cash flow remain important constraints.
■ Berenberg raised its price target for Ageas from €73.00 to €86.30 and maintained its Buy rating. The sale of the 30.95% stake in the Malaysian joint venture to Maybank will generate €1.1 billion, equivalent to approximately two times book value, seventeen times expected 2025 earnings and 55 times the average annual cash inflow of the past five years. The transaction may improve solvency by approximately 25 percentage points. Berenberg therefore raised its expected share buybacks for 2027 and 2028 to €200 million in each year. Our Investment view on Ageas is positive: the sale creates clear shareholder value and increases the scope for growth, acquisitions or additional capital returns.
■ Lufthansa lowered its 2026 guidance. Our Investment view on Lufthansa is negative: the reduction shows that costs, operational pressure and uncertain demand are weighing more heavily than previously expected. We see no reason to buy the stock at this stage.
■ Air France-KLM may be temporarily affected negatively by Lufthansa’s lower guidance, although its share price also remains highly sensitive to oil prices and broader airline sentiment. Our Investment view on Air France-KLM remains cautious: the read-through is not positive, but does not by itself create a new structural sell signal.
■ Zalando’s second-quarter net profit declined from €96.6 million to €73.8 million and the company is also lowering its 2026 outlook. This should effectively be regarded as a profit warning. Our Investment view on Zalando is negative: technical rebounds remain possible, but the long-term chart, falling profit and new outlook reduction give us no reason to invest in the stock.
■ Continental reported a revenue decline of approximately 9%, partly because of changes to the business structure, while demand for larger tyres used in areas such as trucking remained reasonable. Our Investment view on Continental is neutral to cautiously positive for the long term: the stock appears undervalued and the results are less weak than the headline suggests, but we are not entering now and will mainly watch for new dips.
■ Hugo Boss reported operating profit above expectations, but the company remains under operational pressure and is in the middle of an unsettled strategic and potential takeover situation. Our Investment view on Hugo Boss remains negative: these results do not sufficiently change the fundamental uncertainty and we continue to avoid the stock.
■ Aedifica remains interesting as a possible small long-term position within a portfolio. The stock does not need to generate immediate gains, but selective purchases in small amounts may eventually create a useful buffer, provided sufficient cash remains available.
■ Defence stocks have recently begun to strengthen again. We remain cautious, however, because valuations and expectations are already high in many cases and a renewed rally does not automatically make the risk-reward profile attractive.
■ Palantir rose approximately 15% following its results to around $144.60. The results confirm our earlier view that Palantir may become a central software layer within artificial intelligence. Our Investment view on Palantir is positive despite the very high valuation. The technical support zone around $92 to $100 remains intact, while momentum could still improve. Fundamentals may support a step-by-step advance and a price around $200 within twelve months would not surprise us, although this remains an expectation rather than a certainty.
■ ON Semiconductor reported second-quarter revenue of $1.60 billion, versus $1.59 billion expected, and adjusted earnings per share of $0.74, versus $0.71 expected. For the third quarter, the company expects revenue of $1.65 billion to $1.75 billion and adjusted earnings per share of $0.81 to $0.92. The stock is approximately 7% higher following the results. Our Investment view on ON Semiconductor is cautiously positive for a further recovery after the heavy correction, but the chart is not yet technically convincing. Further gains are possible if semiconductor sentiment improves, although the recovery may stall again without broad sector support.
■ Vertex Pharmaceuticals barely reacted to its results. The stock remains on the radar, but the results and price reaction currently provide no reason to act.
■ Our Investment view on ServiceNow is positive. The stock gained approximately 3% yesterday and we believe ServiceNow currently has better prospects than SAP, particularly because of its strong position in enterprise software, workflow automation and AI integration.
■ Intel is moving firmly back onto the radar and we already have exposure to the stock. Our Investment view on Intel remains cautiously positive for the longer term, but the operational and technical trend must improve further before we consider larger purchases.
■ Our Investment view on Oracle is positive. The stock trades around $141.80 and we see potential towards approximately $190 over time, although this will probably not happen in a straight line. High debt and a credit rating just above junk remain risks, but Oracle may be able to involve other large companies in financing linked to OpenAI. Earlier reports that NVIDIA might support part of the financing risk are interesting but are not a confirmed new fact.
■ Exxon Mobil barely reacted to Trump’s criticism. This suggests that investors currently regard the comments primarily as political rhetoric rather than a concrete threat to the company.
■ Chevron fell approximately 2% following Trump’s comments. The reaction remained limited, however. Without concrete measures, we do not expect an immediate structural deterioration in the operating trend.
■ Israeli scientists report that sildenafil, the active ingredient in Viagra, may be able to slow the spread of cancer. The findings are based on mouse models and data from approximately 5 million insured patients. This could ultimately be positive for Pfizer, but for now it remains research rather than proven efficacy, an approved treatment or visible additional revenue. The news should therefore not yet be interpreted too positively for Pfizer shares.
■ Bitcoin trades around $63,860 and the crypto market remains directionless. The sector has not broken out convincingly despite a somewhat better session for several crypto-related stocks.
■ Circle declined following a downgrade by Morgan Stanley. Our Investment view on Circle remains positive for the long term, but cautious for the short term. The stock may first decline further before presenting a more attractive entry point, while its high volatility means a sudden recovery also remains possible.
■ The overall picture is improving. The DAX is at a record, the AEX is attempting to remain above 1,100 points, the S&P 500 looks stronger technically and the options market may support a further push. Asia, interest rates and Iran nevertheless remain sources of uncertainty.
■ We are fundamentally bullish, but are assessing the market on a daily basis. Small purchases in beaten-down software stocks, selected European quality names and semiconductor stocks may be considered, while sufficient cash remains available for a more convincing rally or a fresh correction.
■ Even if certain stocks decline by another approximately 30% because of sentiment, leverage or geopolitical unrest, we do not automatically regard this as the end of the bull market. For high-quality semiconductor, memory, software and AI stocks, such a correction may instead create new opportunities.