Aalberts heeft over 2025 resultaten gerapporteerd die duidelijk onder druk stonden door macro-economische onzekerheid, zwakke eindmarkten en geopolitieke verstoringen. De omzet daalde licht, de winstgevendheid nam af, maar de vrije kasstroom bleef robuust. Daarnaast kondigt het bedrijf een dividend en een aandeleninkoopprogramma aan.

• Omzet daalde 2 procent naar EUR 3,091 miljard, autonome krimp 2,5 procent
• EBITA kwam uit op EUR 410 miljoen met een marge van 13,2 procent tegen 15,0 procent een jaar eerder
• Vrije kasstroom steeg 8 procent naar EUR 361 miljoen

Vooral semicon en delen van Industry stonden onder druk. Building hield beter stand en realiseerde autonome groei. De nettoschuld liep op door acquisities, maar blijft binnen beheersbare grenzen. Voor 2026 voorziet Aalberts verbetering van de autonome omzetgroei en EBITA-marge.

Investment view

Onze visie is dat Aalberts zich in een overgangsjaar bevindt waarbij operationele discipline en kasstroom belangrijker zijn dan volumegroei. Ondanks matige cijfers over 2025 is de kans aanwezig dat het aandeel ruimte krijgt voor een stijging, vooral door de verwachte margeverbetering in 2026, het solide kasstroomprofiel en de combinatie van dividend en aandeleninkoop.

• Vrije kasstroom conversie steeg naar 64 procent, duidelijk boven vorig jaar
• Aandeleninkoop van EUR 75 miljoen naast een dividend van EUR 1,15 per aandeel
• Outlook wijst op herstel van autonome groei en verbetering van de EBITA-marge in 2026

Strategisch valt op dat de toegevoegde waarde marge op 63,0 procent bleef, ondanks lagere volumes. Dat wijst op prijsdiscipline en kostencontrole. De daling van de EBITA-marge naar 13,2 procent werd deels veroorzaakt door lagere volumes en een aangescherpt voorraadbeleid in Building, inclusief circa EUR 20 miljoen non-cash impact.

De segmentontwikkeling laat duidelijke verschillen zien. Building groeide autonoom 1,3 procent en profiteert van data center-gerelateerde oplossingen, HVAC en prefabricatie. Industry daalde autonoom 2,8 procent, met zwakte in automotive en delen van Frankrijk en Duitsland, maar kracht in aerospace, defensie en energie. Semicon kende een autonome krimp van 13,8 procent door voorraadafbouw en macro-onzekerheid. Tegelijkertijd blijft de structurele vraag naar geavanceerde chips, mede gedreven door AI, intact.

De vrije kasstroom van EUR 361 miljoen is een kernpunt. Voorraadposities daalden met EUR 155 miljoen en het werkkapitaal verbeterde van 80 naar 71 dagen. In een omgeving van hogere rente is kapitaalefficiëntie cruciaal. Hier laat Aalberts duidelijke vooruitgang zien.

De nettoschuld steeg naar EUR 981 miljoen, een toename van 64 procent, mede door de acquisities van Paulo en GVT. De leverage ratio kwam uit op 1,8. Dit ligt hoger dan vorig jaar, maar blijft beheersbaar binnen industriële normen, zeker gezien de vrije kasstroom en een solvabiliteit van 56,1 procent.

Uitzonderlijke kosten van EUR 84,2 miljoen, waaronder versnelde herstructureringen en afschrijvingen op semicon-innovatie zonder commercialisatieperspectief, drukken het gerapporteerde resultaat maar schonen de balans op richting 2026.

Wij zijn niet uitgesproken positief op het aandeel op dit niveau, maar zien op basis van de verwachte margeverbetering, kasstroomdiscipline en kapitaalallocatie wel ruimte voor een stijging.

Achtergrond: Portfolioherbalancering en strategische positionering

In 2025 heeft Aalberts actief de portefeuille herschikt via gerichte acquisities en desinvesteringen. Daarmee wordt het profiel verschoven richting hogere marges en technologisch meer onderscheidende niches.

• Acquisities van Paulo, Geo-Flo en Grand Venture Technology versterken de positie in Amerika en Zuidoost-Azië
• Desinvesteringen van Metalis en gedeeltelijke verkoop van KAN verminderen complexiteit
• US Private Placement van circa USD 600 miljoen verlengt de financieringsstructuur

De acquisities droegen EUR 98,8 miljoen bij aan de omzet in 2025 en EUR 17,6 miljoen aan het operationeel resultaat. Pro forma zou de omzetbijdrage EUR 259,5 miljoen zijn geweest. Met GVT versterkt Aalberts zijn positie in zowel front-end als back-end semicon-technologie. Paulo vergroot de blootstelling aan aerospace en energie in de Verenigde Staten.

Tegelijkertijd werden minder strategische activiteiten afgestoten. Dit verlaagt de cycliciteit en verhoogt de focus op kernactiviteiten met hogere toegevoegde waarde.

De financiering via een US Private Placement met looptijden van 5 tot 12 jaar versterkt de looptijdstructuur en biedt strategische flexibiliteit. Hoewel de schuldpositie is toegenomen, blijft de kapitaalstructuur in verhouding tot de kasstroom beheersbaar.

Onze visie is dat deze actieve kapitaalallocatie de kwaliteit van de winst op middellange termijn verbetert en het fundament verstevigt voor herstel zodra de cyclus aantrekt.

Conclusie

Aalberts laat over 2025 geen groeiverhaal zien, maar wel een verhaal van operationele discipline en sterke kasstroom. De omzet daalde licht en de marge kwam onder druk, maar de toegevoegde waarde bleef stabiel en het werkkapitaalbeheer verbeterde substantieel.

Met een verwachte verbetering van de autonome groei en marge in 2026, een aandeleninkoopprogramma en een solide kasstroomprofiel, is het fundament voor herstel aanwezig.

Wij zijn niet uitgesproken positief op het aandeel, maar zien op basis van de vooruitzichten en de strategische positionering wel ruimte voor een stijging.

🔵 English version

Aalberts: Transition year with margin pressure, resilient cash flow and recovery potential

Aalberts reported full year 2025 results reflecting macroeconomic uncertainty, soft end markets and geopolitical disruptions. Revenue declined modestly and profitability weakened, yet free cash flow remained resilient. The company also announced a dividend and a EUR 75 million share buyback programme.

• Revenue declined 2 percent to EUR 3.091 billion, with organic revenue down 2.5 percent
• EBITA reached EUR 410 million, representing a 13.2 percent margin versus 15.0 percent last year
• Free cash flow increased 8 percent to EUR 361 million

Pressure was most pronounced in semicon and parts of Industry, while Building delivered moderate organic growth. Net debt increased due to acquisitions but remains manageable. Management guides for improvement in organic revenue growth and EBITA margin in 2026.

Investment view

Our view is that Aalberts is in a transition year where operational discipline and cash generation matter more than short-term volume expansion. Despite softer 2025 earnings, we see room for share price appreciation, driven by anticipated margin recovery in 2026, solid free cash flow and active capital return.

• Free cash flow conversion improved to 64 percent
• EUR 75 million share buyback alongside a EUR 1.15 dividend
• 2026 guidance indicates improvement in organic growth and EBITA margin

Added value margin remained stable at 63.0 percent, demonstrating pricing discipline and cost control. The EBITA margin decline to 13.2 percent reflects lower volumes and a more conservative inventory policy in Building, including approximately EUR 20 million of non-cash impact.

Segment dynamics diverged. Building grew organically by 1.3 percent, supported by data centre-related applications and HVAC solutions. Industry declined 2.8 percent organically, with weakness in automotive and parts of Europe offset by strength in aerospace, defence and energy. Semicon contracted 13.8 percent organically due to customer inventory adjustments and macro softness, although structural demand for advanced chips, particularly linked to AI, remains intact.

Free cash flow of EUR 361 million is strategically significant. Inventories declined by EUR 155 million and working capital days improved from 80 to 71. In a higher interest rate environment, capital efficiency underpins valuation resilience.

Net debt increased to EUR 981 million, with leverage rising to 1.8x following acquisitions Paulo and GVT. While higher than last year, leverage remains within acceptable industrial parameters, supported by strong cash generation and a solvency ratio of 56.1 percent.

Exceptional charges of EUR 84.2 million, including accelerated restructuring and write-offs of semicon innovation without commercial prospects, weigh on reported earnings but clean up the balance sheet heading into 2026.

We are not outright bullish on the stock at current levels, but given the improving outlook, disciplined capital allocation and margin recovery trajectory, we see scope for share price appreciation.

Background: Portfolio rebalancing and strategic positioning

In 2025 Aalberts actively reshaped its portfolio through targeted acquisitions and divestments, shifting exposure toward higher-margin and technology-driven niches.

• Acquisitions of Paulo, Geo-Flo and Grand Venture Technology strengthen exposure in the US and Southeast Asia
• Divestments of Metalis and partial disposal of KAN reduce complexity
• US Private Placement of approximately USD 600 million extends the maturity profile

Acquisitions contributed EUR 98.8 million to 2025 revenue and EUR 17.6 million to operating profit. On a pro forma basis, revenue contribution would have been EUR 259.5 million. GVT enhances the company’s position in both front-end and back-end semiconductor technologies, while Paulo increases exposure to US aerospace and energy markets.

Divestments streamline the portfolio and sharpen strategic focus on higher value-added activities. The long-dated US Private Placement enhances financial flexibility and supports the long-term growth strategy.

Our view is that this disciplined capital allocation improves earnings quality and strengthens the foundation for recovery as the cycle turns.

Conclusion

Aalberts does not deliver a growth story for 2025, but it delivers operational discipline and strong cash generation. Revenue declined modestly and margins softened, yet added value remained stable and working capital improved materially.

With expected improvement in organic growth and margins in 2026, supported by active capital return and a solid cash flow profile, the foundation for recovery is in place.

We are not explicitly bullish on the stock, but based on the outlook and strategic positioning, we see room for upside from current levels.