VGP heeft sterke halfjaarcijfers over 2025 gepresenteerd. De winst voor belastingen steeg met 35% tot 208,6 miljoen euro, gedragen door hogere huurinkomsten, groei in joint venture vergoedingen en aanzienlijke herwaarderingswinsten op de portefeuille.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

Visie op het aandeel

Ondanks deze solide prestaties blijft het aandeel achter. Wij zitten met een gereduceerde positie op een stijging en houden die positie vast, omdat we de onderliggende fundamenten van VGP nog altijd robuust vinden.

De resultaten van VGP over de eerste jaarhelft van 2025 onderstrepen dat het bedrijf een sterke groeistrategie blijft uitvoeren. De winst voor belastingen steeg met 35% tot 208,6 miljoen euro, dankzij hogere huurinkomsten, gestegen managementvergoedingen uit joint ventures en aanzienlijke herwaarderingswinsten.

Daarnaast werd een record van 56,1 miljoen euro aan nieuwe en verlengde huurovereenkomsten afgesloten, goed voor 822.000 m². Dit bevestigt de structurele vraag naar hoogwaardig logistiek en semi-industrieel vastgoed in Europa.

VGP onderscheidt zich door een jong vastgoedportfolio (gemiddelde leeftijd 4,5 jaar), een zeer hoge bezettingsgraad van 98% en een goed gevulde pijplijn van 846.000 m² in aanbouw, waarvan 76% al voorverhuurd.

Daarnaast groeit het segment hernieuwbare energie snel: de opbrengsten stegen met ruim 70% en de geïnstalleerde capaciteit liep op tot 177 MW. Dit maakt VGP minder afhankelijk van huurinkomsten alleen en versterkt het toekomstige verdienmodel.

Toch blijft de beurskoers achter. Dat komt deels door de oplopende schuldgraad (37,9% per juni 2025). Hoewel deze schuldgraad in vergelijking met sectorgenoten nog beheersbaar is, kan het beleggers terughoudend maken in een klimaat waarin rente en financieringsvoorwaarden cruciaal zijn.

Vergelijking met sectorgenoten

• WDP (Warehouses de Pauw) beschikt over een groter en stabieler portfolio met een lagere schuldgraad, en wordt daardoor vaak als defensiever alternatief gezien. WDP richt zich minder sterk op hernieuwbare energie en meer op pure huurstroom, wat het profiel voorspelbaarder maakt, maar minder diversificatie biedt.
• CTP legt de nadruk op schaal in Centraal- en Oost-Europa en heeft een agressievere groeistrategie met een relatief hoge schuldgraad. Hierdoor heeft CTP meer exposure naar macro-economische risico’s, maar ook potentieel meer hefboomwerking bij herstel.

In vergelijking hiermee bevindt VGP zich in een tussenpositie: de onderneming combineert de stabiliteit van een hoge bezettingsgraad met een dynamisch groeimodel in nieuwe markten en energie.

De intrinsieke waarde neemt verder toe (EPRA NTA +11,5% op jaarbasis tot 93,46 euro per aandeel), terwijl herverhuur gemiddeld 11,8% hogere huren opleverde. Daarmee bewijst VGP pricing power te hebben in een uitdagende markt.

Beoordeling: Voor beleggers ligt de aantrekkelijkheid van VGP vooral in het langere termijnplaatje: een combinatie van groei, verjonging van het portfolio, uitbreiding in nieuwe landen en diversificatie via hernieuwbare energie.

De korte termijn blijft echter gevoelig voor sentiment rond rente en schuldgraad. Wij kiezen er daarom voor om met een gereduceerde positie op een stijging te blijven zitten.

Structureel zien we VGP als een solide groeier, die in tegenstelling tot sommige sectorgenoten beter gepositioneerd is om op middellange termijn te profiteren van de combinatie van logistiek en duurzame energie.

Belangrijkste punten

• Winst voor belastingen: € 208,6 miljoen, +35% jaar-op-jaar.
• Gecommitteerde jaarlijkse huurinkomsten: € 441,3 miljoen, +14,7% op jaarbasis.
• In aanbouw: 846.000 m² aan projecten, goed voor € 72,8 miljoen aan toekomstige huurinkomsten.
• Nieuwe en verlengde huurovereenkomsten: record van € 56,1 miljoen in H1 2025.
• Opgeleverde projecten: 264.000 m², waarvan 96% verhuurd.
• Herwaarderingswinsten: € 141,5 miljoen, +42,8% jaar-op-jaar.
• Hernieuwbare energie: opbrengsten +71,5% naar € 6,5 miljoen, geïnstalleerde capaciteit 177,3 MW.
• EPRA NTA: +11,5% op jaarbasis tot € 93,46 per aandeel.
• Schuldgraad: gestegen naar 37,9%.

Outlook

Voor de tweede helft van 2025 verwacht VGP het sterke momentum voort te zetten, met robuuste verhuuractiviteit en verdere strategische grondaankopen in kernmarkten. Ook staan desinvesteringen en nieuwe transacties met joint ventures op de planning, wat voor extra kapitaalrecycling kan zorgen.

Conclusie

De cijfers van VGP zijn overtuigend en tonen een solide operationeel fundament. Toch blijft het aandeel achter in de marktwaardering. Wij blijven daarom met een gereduceerde positie op een stijging zitten en handhaven dit beleid, zolang de structurele vooruitzichten van de onderneming intact blijven.