Unilever rapporteerde over het derde kwartaal van 2025 een onderliggende omzetgroei van 3,9%, waarmee het binnen de bandbreedte van de eigen verwachtingen bleef.

• Onderliggende omzetgroei 3,9% (4,0% exclusief ijsdivisie)
• Volume +1,5%, prijs +2,4%
• Ice Cream demerger op schema voor afronding in Q4 2025

Ondanks de bredere groei in alle divisies bleef de omzet in euro’s 3,5% lager dan vorig jaar door negatieve valuta-effecten. De resultaten laten een solide, maar niet overtuigende voortgang zien, waarbij vooral de marges en volumegroei aandacht vragen.

De markt blijft verdeeld over het tempo van structurele verbetering, ondanks duidelijke vooruitgang in opkomende markten zoals Indonesië en China. De focus van Unilever verschuift verder naar premiumsegmenten en digitale kanalen, maar de echte winstgroei moet zich nog materialiseren.

Investment view

Wij hebben een kleine positie in Unilever en houden die aan. De cijfers zijn gemengd en laten geen duidelijke outperformance zien ten opzichte van sectorgenoten. We blijven in het aandeel voor de beperkte maar stabiele exposure naar defensieve aandelen en de herstructureringen die de marges op termijn kunnen versterken.

• We houden een beperkte positie aan vanwege het defensieve karakter van Unilever
• De cijfers zijn gemengd: stabiele groei, maar zonder sterke versnelling
• De reorganisaties kunnen op middellange termijn de winstgevendheid verbeteren

Unilever blijft een klassiek defensief aandeel dat profiteert van zijn sterke merken, maar de aantrekkelijkheid op korte termijn is beperkt. De koers weerspiegelt grotendeels de verwachte groei, terwijl de valuta-effecten en de margedruk de winstgroei blijven temperen.

De afronding van de ijsdivisie-demerger in het vierde kwartaal moet het concern eenvoudiger en margerijker maken, maar de impact daarvan is pas vanaf 2026 echt zichtbaar.

Het management zet nadrukkelijk in op premiumsegmenten binnen Beauty & Wellbeing en Personal Care, met sterke prestaties van merken als Dove, Vaseline en Liquid I.V. Toch blijven markten als Brazilië en delen van Azië uitdagend, wat de totale winstgroei afremt.

Wij zien dit kwartaal als een tussenstap in een langdurig herpositioneringstraject en houden onze kleine positie aan.

Sterke punten

Unilever laat in de ontwikkelde markten opnieuw solide groei zien, met name in Noord-Amerika waar de volumes met 5,4% stegen. De focus op innovatie en digitalisering zorgt voor een structureel sterkere positie in Beauty & Wellbeing en Personal Care. Ook de kasstroom blijft stabiel en het bedrijf bevestigde een dividendverhoging van 3%, wat de aandeelhoudersrendementen ondersteunt.

Daarnaast presteren de Power Brands goed met een onderliggende omzetgroei van 4,4%. Dit wijst op een gezonde merkdynamiek in de kernportefeuille en toont dat de premiumstrategie tractie begint te krijgen.

Zwakke punten

De omzet daalde in euro’s met 3,5%, vooral door een negatief valuta-effect van 6,1%. Bovendien blijft de groei in opkomende markten fragiel, met name in Latijns-Amerika, waar de volumes met 7,3% daalden. Ook de marges staan nog onder druk, ondanks beloften van verbetering in de tweede jaarhelft.

Het bedrijf kampt nog altijd met beperkte prijskracht in sommige categorieën en een onevenwichtige geografische groei. De prestaties in Europa (+1,1% USG) blijven achter bij de verwachtingen, wat wijst op verzadiging in mature markten.

Catalysts

De aanstaande demerger van de ijsdivisie (The Magnum Ice Cream Company) is de belangrijkste katalysator. De scheiding moet leiden tot een eenvoudiger concern met een hogere marge en meer focus op groei. Daarnaast kan de verdere premiumisering binnen Beauty & Wellbeing de winstgevendheid verbeteren als volumes op peil blijven.

Een ander potentieel katalysator is de voortgang van het kostenbesparingsprogramma, dat tegen eind 2025 €650 miljoen aan besparingen moet opleveren. Elke versnelling in deze efficiëntieverbetering kan de marges ondersteunen en het beleggersvertrouwen versterken.

Cijfers en outlook

De onderliggende omzetgroei bedroeg 3,9%, waarvan 1,5% afkomstig was uit volume en 2,4% uit prijsstijging. Alle vijf divisies groeiden boven de 3%, met Beauty & Wellbeing als sterkste (5,1%). De totale omzet kwam uit op €14,7 miljard, een daling van 3,5% ten opzichte van vorig jaar.

De outlook voor geheel 2025 blijft ongewijzigd: een onderliggende omzetgroei tussen 3% en 5%, met een verbetering van de operationele marge in de tweede helft tot minimaal 18,5% (of 19,5% exclusief ijs).

Opmerkelijke zaken in de cijfers

De CEO benadrukte dat Indonesië (+12,7%) en China terugkeerden naar groei. De afronding van de ijsdivisie-demerger is nog afhankelijk van de Amerikaanse overheid, maar wordt nog steeds dit jaar verwacht. Unilever behoudt daarbij circa 19,9% van de nieuwe Magnum Ice Cream Company, dat aandeel zal in de komende jaren geleidelijk worden afgebouwd.

Het kostenbesparingsprogramma verloopt sneller dan gepland, met €800 miljoen aan beoogde besparingen waarvan het grootste deel eind 2025 gerealiseerd is.

Meer achtergrond

Unilever zit midden in een herpositionering naar hogere marges en snellere groei, met nadruk op Beauty & Wellbeing en digitale verkoopkanalen. Het verkoopt minder rendabele onderdelen zoals The Vegetarian Butcher en versterkt zich via gerichte overnames zoals Dr. Squatch. De strategische richting is helder: focus op premiummerken, vereenvoudiging van de portfolio en een sterkere aanwezigheid in de VS en India.

Toch blijft het bedrijf gevoelig voor valutabewegingen en economische zwakte in Latijns-Amerika. Het aandeel blijft aantrekkelijk voor langetermijnbeleggers die stabiliteit en dividendgroei waarderen, maar biedt op korte termijn weinig ruimte voor herwaardering.

Conclusie

De resultaten van Unilever over het derde kwartaal zijn degelijk maar niet inspirerend. De omzetgroei is breed gedragen, maar blijft onder invloed van valuta-effecten en gematigde volumes.

De focus op premiumsegmenten en de afronding van de ijsdivisie-demerger moeten vanaf 2026 vruchten afwerpen.

Wij behouden onze kleine positie in Unilever voor de defensieve exposure en de langetermijntransformatie. Het aandeel biedt stabiliteit en consistent dividendrendement, maar mist op korte termijn overtuigingskracht.

🔵 English version

Unilever: moderate growth, premium focus gaining ground

Unilever reported underlying sales growth of 3.9% for the third quarter of 2025, in line with its full-year target range. Despite broad-based growth across all divisions, total turnover fell 3.5% year-over-year due to adverse currency effects. The results show steady progress, though not strong enough to outperform peers.

• Underlying sales growth 3.9% (4.0% excluding Ice Cream)
• Volume +1.5%, price +2.4%
• Ice Cream demerger on track for completion in Q4 2025

Unilever continues to reposition its portfolio toward premium segments and digital channels, but the margin recovery remains gradual.

Investment view

We hold a small position in Unilever and maintain it. The Q3 figures are mixed — steady but not exciting — and the stock has not shown significant outperformance. We remain invested mainly for defensive exposure and the ongoing transformation efforts that could improve profitability over time.

• Small position maintained for defensive exposure
• Mixed results with limited short-term upside
• Reorganization and simplification could lift margins medium term

Unilever remains a stable, dividend-paying consumer staples stock. The Ice Cream demerger should simplify the group and improve structural margins, while premiumization in Beauty & Wellbeing supports the long-term strategy. However, weak emerging market performance and currency headwinds continue to weigh on near-term growth.

Strengths

Developed markets delivered solid performance, especially North America with 5.4% volume growth. Innovation and premiumization in Beauty & Wellbeing and Personal Care continue to support brand strength. The dividend was raised by 3%, reflecting management’s confidence in cash flow resilience.

Weaknesses

Headline turnover declined by 3.5% in euros, dragged down by a 6.1% currency impact. Latin America remains a weak spot with a 7.3% volume drop, and European growth was limited to just 1.1%. Pricing power is inconsistent across categories, and margin expansion remains modest.

Catalysts

The Ice Cream spin-off (The Magnum Ice Cream Company) is the key near-term catalyst, expected to result in a simpler, higher-margin company. Further benefits could come from the €650 million productivity savings program and the continued premiumization of the portfolio.

Figures and outlook

Underlying sales growth came in at 3.9%, with 1.5% from volume and 2.4% from price. Beauty & Wellbeing grew the fastest at 5.1%. Turnover totaled €14.7 billion, down 3.5% year-on-year. The 2025 full-year guidance remains intact: underlying sales growth between 3% and 5% and an operating margin of at least 18.5% (19.5% excluding Ice Cream).

Notable items

Growth returned in Indonesia (+12.7%) and China, while the Ice Cream spin-off remains on schedule despite U.S. government delays. Unilever will retain a 19.9% stake in the new company and gradually sell it down. The productivity program is ahead of schedule, targeting €800 million in savings.

Background

Unilever’s strategy focuses on higher-margin categories, digital channels, and simplification. Divestments like The Vegetarian Butcher and acquisitions such as Dr. Squatch reflect a sharper focus on profitability. While macro headwinds persist, the company’s cash flow and brand portfolio remain robust.

Conclusion

Unilever’s Q3 results are steady but unspectacular. Growth is broad but currency headwinds and weak emerging markets continue to limit momentum. The Ice Cream demerger and cost savings should provide a clearer and more profitable structure from 2026 onward.

We maintain our small position for stability and dividend yield, acknowledging limited short-term upside but a solid long-term foundation.