Geen tijd om het volledige artikel te lezen? Gebruik dan de vijf onderstaande bullets voor de belangrijkste punten.
■ Tessenderlo noteert vandaag rond €23,75 en staat ongeveer 9,7% hoger.
■ De halfjaarcijfers waren beter dan verwacht en de outlook voor 2026 werd verhoogd.
■ De aangepaste EBITDA steeg naar €176,8 miljoen en de aangepaste EBIT naar €76,4 miljoen.
■ De koers ligt nog altijd onder de intrinsieke waarde van ongeveer €28,50 tot €28,65 per aandeel.
■ De belangrijkste technische vraag is of het aandeel boven de bovenkant van het dalende trendkanaal kan uitbreken.

Tessenderlo noteert vandaag rond €23,75 en staat ongeveer 9,7% hoger na de publicatie van de halfjaarcijfers. Het bedrijf rapporteerde over de eerste zes maanden van 2026 een hogere aangepaste EBITDA, een hogere aangepaste EBIT en een duidelijke winstverbetering ten opzichte van vorig jaar.

Daarnaast verhoogde Tessenderlo de outlook voor 2026. Het bedrijf verwacht nu dat de aangepaste EBITDA over heel 2026 tussen 5% en 15% hoger zal liggen dan in 2025.

Investment view

Onze Investment view op Tessenderlo is afwachtend. De cijfers zijn goed, de koersreactie is sterk en het aandeel noteert nog altijd onder zijn intrinsieke waarde. Op basis van de huidige koers rond €23,75 ligt Tessenderlo duidelijk onder de geschatte intrinsieke waarde van ongeveer €28,50 tot €28,65 per aandeel.

Dat betekent dat de waarderingskorting nog niet is verdwenen. Zelfs na de stijging van vandaag noteert het aandeel rond 0,83 keer de boekwaarde. Dat is aantrekkelijk vanuit waarderingsperspectief, maar het is voor ons niet genoeg om het aandeel nu te kopen.

Wij kopen Tessenderlo op dit moment niet. De belangrijkste reden is timing. De koers is door de stijging van bijna 10% richting de bovenkant van het dalende trendkanaal gemanoeuvreerd. Daarmee lijkt de beweging van vandaag vooral een herstel richting intrinsieke waarde, niet automatisch het bewijs dat het aandeel ook echt uitbreekt.

Mocht Tessenderlo wel boven de bovenkant van dat dalende trendkanaal uitbreken en zich daarboven nestelen, dan verandert het beeld. In dat scenario neemt de kans duidelijk toe dat de koers verder kan doorstijgen, omdat de markt dan niet alleen de waarderingskorting verkleint, maar ook het technische dalende patroon doorbreekt.

Voor nu blijft de aanpak nuchter. De cijfers geven steun, de outlook is verbeterd en de korting op intrinsieke waarde blijft zichtbaar. Maar na een stijging van bijna 10% en vlak onder een belangrijke technische weerstand wachten wij liever op bevestiging dan dat wij het aandeel direct kopen.

Cijfers en outlook

Tessenderlo rapporteerde over de eerste helft van 2026 een omzet van €1,49 miljard. Dat was vrijwel stabiel op gerapporteerde basis en 2,6% hoger wanneer wisselkoerseffecten buiten beschouwing worden gelaten. De aangepaste EBITDA steeg naar €176,8 miljoen, tegenover €163,4 miljoen een jaar eerder. De aangepaste EBIT steeg naar €76,4 miljoen, tegenover €59,5 miljoen in HY25.

De nettowinst kwam uit op €65,9 miljoen, tegenover een verlies van €9,0 miljoen een jaar eerder. Daarbij speelde ook het verschil in wisselkoerseffecten een rol: in HY25 drukten wisselkoersverliezen het resultaat, terwijl HY26 juist positieve wisselkoerseffecten kende.

De operationele kasstroom daalde naar €103,8 miljoen, tegenover €127,9 miljoen een jaar eerder. Dat kwam vooral door hogere werkkapitaalbehoeften in HY26.

Voor heel 2026 verwacht Tessenderlo nu een aangepaste EBITDA die 5% tot 15% hoger ligt dan in 2025. In die outlook zit al verwerkt dat T-Power in de tweede helft van 2026 naar verwachting geen significante bijdrage zal leveren aan de aangepaste EBITDA.

De divisies

Agro was een duidelijke steunpilaar. De omzet steeg naar €574,5 miljoen en de aangepaste EBITDA kwam uit op €75,0 miljoen. Dat was een stijging van 17,3% zonder wisselkoerseffecten. Crop Nutrition profiteerde van hogere volumes en betere marktomstandigheden.

Industrial Solutions was de positieve verrassing. De omzet bleef vrijwel stabiel, maar de aangepaste EBITDA steeg naar €37,8 miljoen. Vooral DYKA droeg bij, geholpen door betere productie-efficiëntie, kostencontrole en hogere verkoopprijzen.

Bio-valorization liet lagere omzet zien, maar de aangepaste EBITDA verbeterde sterk naar €12,2 miljoen. De verbetering kwam onder meer door kostenbesparingen en het stopzetten van verlieslatende Europese bone-gelatinactiviteiten.

Machines & Technologies bleef zwak. De omzet daalde naar €252,9 miljoen en de aangepaste EBITDA viel terug naar €22,3 miljoen. De daling kwam vooral door aanhoudend moeilijke marktomstandigheden bij Picanol.

Katalysatoren

De eerste katalysator is de verhoogde outlook. Een bandbreedte van 5% tot 15% groei in aangepaste EBITDA geeft beleggers een beter winstanker voor 2026. Als Tessenderlo later dit jaar richting het midden of de bovenkant van die bandbreedte beweegt, kan dat de korting op de intrinsieke waarde verder verkleinen.

De tweede katalysator is Industrial Solutions. Deze divisie liet zien dat betere kostencontrole en hogere verkoopprijzen snel kunnen doorwerken in de winstgevendheid. Dat is belangrijk omdat de omzetgroei daar beperkt bleef, maar de EBITDA wel duidelijk verbeterde.

De derde katalysator is de strategische herschikking binnen de groep. De combinatie van PB Leiner met Rousselot moet Tessenderlo blootstelling geven aan een grotere collagen- en gelatinenspeler, terwijl de geplande investering in FMC Corporation een nieuwe strategische positie creëert. Tessenderlo verwacht bij afronding ongeveer 20% van FMC te bezitten.

De vierde katalysator is de waardering zelf. Zolang de koers duidelijk onder de intrinsieke waarde blijft, kan elk kwartaal waarin de winstgevendheid verbetert of de outlook stijgt opnieuw koopinteresse aantrekken.

Risico’s

Het eerste risico is dat een deel van de positieve verrassing tijdelijk kan zijn. Industrial Solutions profiteerde onder meer van hogere verkoopprijzen en het feit dat hogere grondstofkosten nog niet volledig in de kostprijs waren doorgelopen. Dat effect hoeft in de tweede jaarhelft niet in dezelfde mate terug te keren.

Het tweede risico is Machines & Technologies. Picanol blijft last houden van moeilijke marktomstandigheden. Zolang deze divisie niet stabiliseert, blijft Tessenderlo een gemengd verhaal.

Het derde risico is T-Power. De oude 15-jarige tollingovereenkomst eindigde per 30 juni 2026 en de nieuwe zesmaandelijkse overeenkomst zal naar verwachting geen significante bijdrage leveren aan de aangepaste EBITDA in de tweede helft van 2026.

Het vierde risico is de bredere omgeving. Tessenderlo wijst zelf op aanhoudend hoge economische en geopolitieke onzekerheid. Voor een groep met verschillende cyclische activiteiten blijft dat relevant.

Technisch beeld

De koerssprong brengt Tessenderlo dicht bij een belangrijk technisch punt. Het aandeel is richting de bovenkant van het dalende trendkanaal bewogen. Dat maakt de komende handelsdagen belangrijker dan de stijging van vandaag alleen.

Als de koers daar niet doorheen breekt, kan de beweging vooral worden gezien als herstel binnen een dalende trend. Dan is het logisch dat beleggers winst nemen of wachten op een betere instap.

Als Tessenderlo wel uitbreekt en boven dat kanaal blijft, verandert de situatie. Dan neemt de kans toe dat de markt de korting op intrinsieke waarde verder gaat inlopen en dat de koers ruimte krijgt richting hogere niveaus.

Conclusie

Tessenderlo rapporteert betere cijfers dan verwacht, verhoogt de outlook en wordt daarvoor beloond met een koersstijging van bijna 10%. De operationele verbetering zit vooral in aangepaste EBITDA, aangepaste EBIT en de sterke bijdrage van Industrial Solutions.

Het aandeel noteert rond €23,75 en blijft daarmee onder de geschatte intrinsieke waarde van ongeveer €28,50 tot €28,65 per aandeel. De waarderingskorting blijft dus zichtbaar.

De komende fase draait vooral om technische bevestiging. De koers is richting de bovenkant van het dalende trendkanaal gegaan. Pas als Tessenderlo daar overtuigend boven uitbreekt en daar blijft, wordt het herstelbeeld sterker.

English version

Tessenderlo: shares almost 10% higher after better results and raised outlook

No time to read the full article? Use the five bullets below for the key points.
■ Tessenderlo is trading around €23.75 today and is up about 9.7%.
■ The first-half results were better than expected and the 2026 outlook was raised.
■ Adjusted EBITDA rose to €176.8 million and adjusted EBIT to €76.4 million.
■ The share price is still below the intrinsic value of around €28.50 to €28.65 per share.
■ The key technical question is whether the stock can break above the upper end of the falling trend channel.

Tessenderlo is trading around €23.75 today and is up about 9.7% after the publication of its first-half results. The company reported higher adjusted EBITDA, higher adjusted EBIT and a clear improvement in net profit compared with last year.

Tessenderlo also raised its 2026 outlook. The company now expects full-year adjusted EBITDA to be 5% to 15% higher than in 2025.

Investment view

Our Investment view on Tessenderlo is cautious. The numbers are good, the share price reaction is strong and the stock still trades below intrinsic value. Based on the current share price around €23.75, Tessenderlo remains clearly below the estimated intrinsic value of around €28.50 to €28.65 per share.

That means the valuation discount has not disappeared. Even after today’s move, the stock trades at roughly 0.83 times book value. That is attractive from a valuation perspective, but it is not enough for us to buy the stock now.

We are not buying Tessenderlo at this point. The main reason is timing. The almost 10% move has pushed the stock toward the upper end of its falling trend channel. That makes today’s move look more like a recovery toward intrinsic value than immediate proof of a true breakout.

If Tessenderlo does break above the upper end of that falling trend channel and settles above it, the picture changes. In that scenario, the probability clearly increases that the stock can continue to recover, because the market would not only be reducing the valuation discount but also breaking the falling technical pattern.

For now, the approach remains disciplined. The numbers provide support, the outlook has improved and the discount to intrinsic value remains visible. But after a nearly 10% move and just below an important technical resistance zone, we prefer to wait for confirmation rather than buy the stock immediately.

Numbers and outlook

Tessenderlo reported first-half 2026 revenue of €1.49 billion. This was almost stable on a reported basis and 2.6% higher excluding currency effects. Adjusted EBITDA rose to €176.8 million from €163.4 million a year earlier. Adjusted EBIT increased to €76.4 million from €59.5 million in HY25.

Net profit was €65.9 million, compared with a loss of €9.0 million a year earlier. Currency effects also played a role: HY25 was weighed down by foreign exchange losses, while HY26 benefited from positive foreign exchange effects.

Operating cash flow declined to €103.8 million from €127.9 million a year earlier. This was mainly due to higher working capital needs in HY26.

For full-year 2026, Tessenderlo now expects adjusted EBITDA to be 5% to 15% higher than in 2025. This outlook already includes the expectation that T-Power will not contribute significantly to adjusted EBITDA in the second half of 2026.

The divisions

Agro was a clear support. Revenue rose to €574.5 million and adjusted EBITDA reached €75.0 million. That was an increase of 17.3% excluding currency effects. Crop Nutrition benefited from higher volumes and better market conditions.

Industrial Solutions was the positive surprise. Revenue was broadly stable, but adjusted EBITDA rose to €37.8 million. DYKA was the main driver, helped by improved production efficiency, cost control and higher selling prices.

Bio-valorization posted lower revenue, but adjusted EBITDA improved strongly to €12.2 million. The improvement was supported by cost savings and the discontinuation of loss-making European bone gelatin activities.

Machines & Technologies remained weak. Revenue fell to €252.9 million and adjusted EBITDA declined to €22.3 million. The decline was mainly caused by persistently difficult market conditions at Picanol.

Catalysts

The first catalyst is the raised outlook. A 5% to 15% adjusted EBITDA growth range gives investors a clearer earnings anchor for 2026. If Tessenderlo later moves toward the middle or upper end of that range, the discount to intrinsic value can narrow further.

The second catalyst is Industrial Solutions. This division showed that better cost control and higher selling prices can quickly feed through into profitability. That matters because revenue growth remained limited, while EBITDA improved clearly.

The third catalyst is strategic reshaping. The combination of PB Leiner with Rousselot should give Tessenderlo exposure to a larger collagen and gelatin player, while the planned investment in FMC Corporation creates a new strategic position. Tessenderlo expects to own around 20% of FMC upon completion.

The fourth catalyst is valuation itself. As long as the share price remains clearly below intrinsic value, every quarter with better profitability or a higher outlook can attract renewed buying interest.

Risks

The first risk is that part of the positive surprise may be temporary. Industrial Solutions benefited from higher selling prices and from higher raw material prices not yet being fully absorbed into cost of goods sold. That effect may not repeat to the same extent in the second half.

The second risk is Machines & Technologies. Picanol continues to face difficult market conditions. As long as this division does not stabilize, Tessenderlo remains a mixed story.

The third risk is T-Power. The old 15-year tolling agreement ended on June 30, 2026, and the new six-month agreement is not expected to contribute significantly to adjusted EBITDA in the second half of 2026.

The fourth risk is the broader environment. Tessenderlo itself points to continued high economic and geopolitical uncertainty. For a group with several cyclical activities, that remains relevant.

Technical picture

The share price jump brings Tessenderlo close to an important technical point. The stock has moved toward the upper end of the falling trend channel. That makes the coming trading days more important than today’s move alone.

If the stock fails to break through, the move can mainly be seen as a recovery inside a falling trend. In that case, it is logical that investors take profits or wait for a better entry point.

If Tessenderlo does break out and remains above that channel, the situation changes. The probability then increases that the market will further close the discount to intrinsic value and that the stock has room toward higher levels.

Conclusion

Tessenderlo reported better-than-expected results, raised its outlook and was rewarded with an almost 10% share price gain. The operational improvement is mainly visible in adjusted EBITDA, adjusted EBIT and the strong contribution from Industrial Solutions.

The stock trades around €23.75 and therefore remains below the estimated intrinsic value of around €28.50 to €28.65 per share. The valuation discount remains visible.

The next phase is mainly about technical confirmation. The stock has moved toward the upper end of the falling trend channel. Only if Tessenderlo breaks above that level convincingly and stays there does the recovery picture become stronger.