Syensqo heeft in het vierde kwartaal van 2025 duidelijk onder de verwachtingen gepresteerd. De omzet, EBITDA en marges kwamen lager uit dan voorzien en bevestigen dat het bedrijf zich nog altijd in een moeilijke vraagomgeving bevindt, met name in Specialty Polymers en delen van Electronics.

• Kw4 netto-omzet: €1,42 miljard tegenover €1,60 miljard een jaar eerder
• Kw4 onderliggende EBITDA: €238 miljoen tegenover €298 miljoen een jaar eerder
• Kw4 EBITDA-marge: 16,8 procent tegenover 18,6 procent een jaar eerder

Op jaarbasis zien we hetzelfde beeld. De volumes staan onder druk, de marge loopt terug en de winst per aandeel daalt fors. Composite Materials blijft relatief sterk dankzij Civil Aerospace, maar kan de zwakte in Specialty Polymers niet volledig compenseren. De markt is selectief en prijsmacht blijkt beperkt.

Investment view

Syensqo levert matige cijfers af in een zwakke marktomgeving. De marges dalen, de winst staat onder druk en de outlook voor 2026 ligt onder de marktverwachting. Composite Materials presteert sterk, maar Specialty Polymers blijft een rem. Wij doen niets met het aandeel.

• Structurele margedruk in Specialty Polymers
• Lagere winst per aandeel en dalende ROCE
• Outlook 2026 onder consensus

De kern van het probleem zit in de volumekrimp in Electronics en de matige vraag in meerdere eindmarkten. De onderliggende EBITDA daalde in 2025 met 12 procent organisch. De marge liep terug van 21,5 procent naar 19,7 procent op pro forma basis. Dat is geen tijdelijke ruis, maar een structureel signaal dat de mix verslechtert.

Daarbovenop zien we een lagere ROCE, van 7,9 procent naar 6,3 procent. Dat betekent dat het geïnvesteerde kapitaal minder efficiënt rendeert. In een kapitaalintensieve chemiesector is dat een belangrijk waarschuwingssignaal.

Er zijn ook enkele bijzondere elementen die de cijfers vertekenen. De vrije kasstroom van €356 miljoen werd positief beïnvloed door de afwezigheid van een eerdere betaling van €167 miljoen aan de NJDEP. Dat maakt de jaar-op-jaar vergelijking minder zuiver. De kasstroomkwaliteit is degelijk, maar niet uitzonderlijk.

Macro-economisch blijft het beeld onzeker. De onderneming verwacht geen breed marktherstel in 2026. Dat impliceert dat volumegroei laag enkelcijferig zal blijven en dat prijszetting geen sterke hefboom zal vormen. In combinatie met valuta-tegenwind van ongeveer €40 miljoen op EBITDA in 2026 ontstaat weinig ruimte voor positieve verrassingen.

Het positieve punt is de sterke positie in Composite Materials, vooral in Civil Aerospace. Daar ligt structurele groei. Maar Specialty Polymers is nog altijd een groot deel van de winstbijdrage en daar blijft de zichtbaarheid beperkt, zeker in semiconductors en Consumer Electronics.

Wij blijven daarom aan de zijlijn. De cijfers tonen geen duidelijke versnelling, de marge staat onder druk en de outlook ligt onder de marktverwachting.

Cijfers en outlook

In 2025 realiseerde Syensqo een omzet van €6,14 miljard tegenover €6,56 miljard in 2024. De onderliggende EBITDA kwam uit op €1,21 miljard tegenover €1,41 miljard een jaar eerder. De bijbehorende marge daalde naar 19,7 procent.

De vrije kasstroom bedroeg €356 miljoen, boven de eigen eerdere outlook. De operationele kasstroom kwam uit op €779 miljoen.

De nettoschuld steeg naar €2,0 miljard, wat resulteert in een leverage-ratio van 1,7x. Dat blijft binnen investment grade bandbreedtes, maar is hoger dan de 1,3x een jaar eerder.

Voor 2026 voorziet het bedrijf een onderliggende EBITDA van ongeveer €1,1 miljard. Dat ligt onder de consensus van circa €1,29 miljard. De operationele kasstroom wordt geraamd op ongeveer €700 miljoen en de kapitaalinvesteringen blijven onder €500 miljoen.

Daarnaast verwacht het management een negatieve valuta-impact van ongeveer €40 miljoen op EBITDA in 2026.

Strategische context

Syensqo positioneert zich verder als pure-play specialty speler na de verkoop van Oil & Gas tegen ongeveer 7x EV/EBITDA. Strategisch is dat logisch: focus op hogere marges en technologiegedreven niches.

• Verkoop Oil & Gas afgerond begin 2026
• Focus op Civil Aerospace en geavanceerde materialen
• Kostenbesparingsprogramma > €200 miljoen tegen eind 2026

Toch blijft de cyclus bepalend. Specialty chemical companies zijn gevoelig voor industriële productie, automotive volumes en halfgeleiderinvesteringen. De huidige macro-omgeving kent beperkte industriële groei, voorzichtige capex en wisselkoersvolatiliteit.

Het kostenbesparingsprogramma moet tegen eind 2026 meer dan €200 miljoen aan jaarlijkse besparingen opleveren. Dat is noodzakelijk om inflatie in vaste en variabele kosten te compenseren. Het is echter defensief van aard en creëert op zichzelf geen groei.

Conclusie

Syensqo bevindt zich in een fase van herpositionering en kostenoptimalisatie binnen een uitdagende industriële cyclus. De balans is solide en de kasstroom blijft degelijk, maar de winstgevendheid staat onder druk en de zichtbaarheid voor 2026 is beperkt. Zonder duidelijke katalysator in volumes of margeherstel achten wij het risico-rendementsprofiel op dit moment onvoldoende aantrekkelijk. Wij blijven daarom aan de zijlijn en nemen geen positie in het aandeel.

🔵 English version

Syensqo: margin pressure persists in a challenging cycle

Syensqo reported weaker-than-expected fourth-quarter 2025 results, confirming ongoing pressure in key end markets, particularly Specialty Polymers and Electronics.

• Q4 net sales: €1.42 billion versus €1.60 billion a year ago
• Q4 underlying EBITDA: €238 million versus €298 million a year ago
• Q4 EBITDA margin: 16.8 percent versus 18.6 percent a year ago

On a full-year basis, the same pattern emerges. Volumes remain under pressure, margins have contracted and earnings per share declined sharply. Composite Materials continues to benefit from strong Civil Aerospace demand, but this is insufficient to offset weakness elsewhere.

Investment view

Our view is clear: we are not taking a position in the stock. The results are mediocre and the 2026 guidance implies further earnings pressure.

• Structural margin compression in Specialty Polymers
• Lower earnings per share and declining ROCE
• 2026 outlook below consensus expectations

Underlying EBITDA declined 12 percent organically in 2025. The pro forma margin decreased from 21.5 percent to 19.7 percent. That reflects more than temporary volatility; it indicates weaker mix and limited pricing power.

ROCE declined from 7.9 percent to 6.3 percent, signaling lower capital efficiency. In a capital-intensive specialty chemicals business, this is a critical metric.

Free cash flow of €356 million benefited from the absence of a prior €167 million payment to the NJDEP, distorting year-on-year comparisons. Cash generation remains solid but not exceptional.

The macro backdrop remains uncertain. Management does not expect a broad recovery in 2026. Low single-digit volume growth, FX headwinds of approximately €40 million and continued margin pressure limit upside potential.

Composite Materials remains structurally attractive, driven by Civil Aerospace and long-term advanced materials demand. However, Specialty Polymers still represents a significant earnings contributor and visibility remains limited, especially in semiconductors and Consumer Electronics.

We remain on the sidelines.

Financials and outlook

Full-year 2025 net sales were €6.14 billion versus €6.56 billion in 2024. Underlying EBITDA reached €1.21 billion compared to €1.41 billion a year earlier. The margin declined to 19.7 percent.

Free cash flow totaled €356 million. Operating cash flow was €779 million.

Net debt increased to €2.0 billion, implying 1.7x leverage, up from 1.3x a year earlier.

For 2026, management guides for underlying EBITDA of approximately €1.1 billion, below consensus of roughly €1.29 billion. Operating cash flow is expected around €700 million and capex below €500 million.

Strategic context

Following the divestment of Oil & Gas at roughly 7x EV/EBITDA, Syensqo is positioning itself as a pure-play specialty materials company.

• Oil & Gas divestment completed
• Focus on aerospace and advanced materials
• Cost savings program exceeding €200 million by end 2026

However, cyclical exposure remains meaningful. Industrial production, automotive volumes and semiconductor investments remain key drivers.

Without a clear acceleration in volumes or margin recovery, we see limited catalysts.

Conclusion

Syensqo maintains a solid balance sheet and resilient cash generation, but profitability is under pressure and visibility remains limited. In our view, the current risk-reward profile is not compelling. We are not taking a position in the stock.