Semiconductor Manufacturing International Corporation [SMIC] waarschuwt dat de halfgeleiderindustrie zich in “crisis mode” bevindt doordat klanten massaal geheugen capaciteit proberen veilig te stellen. Volgens het bedrijf leidt de sterke vraag naar memory chips tot overbooking van orders in een markt die al krap is.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

• SMIC spreekt expliciet van crisis mode
• Klanten reserveren agressief geheugen capaciteit
• Overbooking verhoogt het risico op latere order annuleringen

Op korte termijn ondersteunt dit volumes en prijzen. Orderboeken lijken robuust en de vraag wordt gezien als structureel sterk, mede door AI infrastructuur en datacenter investeringen.

Maar historisch gezien is overbooking in een cyclische markt eerder een laat cyclisch waarschuwingssignaal dan een bevestiging van duurzame kracht. Het is het jaar 2000 all over again.

Investment view

Overbooking betekent dat klanten meer capaciteit reserveren dan hun werkelijke eindvraag vereist. Dat creëert een kunstmatig sterk orderbeeld en vertekent de zichtbaarheid van de onderliggende consumptie.

• Papieren vraag ligt mogelijk boven werkelijke eindvraag
• Dubbele orders kunnen abrupt worden teruggedraaid
• De correctie in memory aandelen kan snel en fors zijn

De kern van het probleem is angst. In een markt waarin schaarste heerst, willen klanten absoluut voorkomen dat zij te weinig geheugen beschikbaar hebben. Een tekort kan leiden tot productiestilstand, vertraging in AI projecten of verlies van marktaandeel.

Uit die angst bestellen bedrijven bewust méér dan zij daadwerkelijk nodig hebben. Zij plaatsen parallel orders bij meerdere leveranciers of vergroten bestaande contracten boven de realistische vraag. Het doel is zekerheid. De consequentie is overbooking.

Zolang de markt krap blijft, lijkt deze strategie logisch. Leveranciers zien volle orderboeken en verhogen hun output. Maar zodra de druk afneemt of wanneer blijkt dat de daadwerkelijke eindvraag lager ligt dan verwacht, beginnen klanten orders te annuleren of te verschuiven.

Dit mechanisme zagen we tijdens de dotcom periode bij Cisco Systems. Telecom en internetbedrijven wilden geen capaciteit missen en bestelden agressief netwerkapparatuur. Toen de investeringscyclus vertraagde, werden orders geannuleerd en volgde een scherpe correctie in winst en waardering.

De huidige geheugencyclus wordt sterk gedragen door AI. Training en inferentie modellen vereisen enorme hoeveelheden high bandwidth memory en opslag. Dat creëert reële vraag. Maar wanneer uit angst voor tekorten structureel te veel wordt besteld, ontstaat een fragiel evenwicht tussen papieren vraag en werkelijke consumptie.

Daar komt een tweede, structureel belangrijk element bij. De grootste hyperscalers investeren momenteel agressief in AI infrastructuur. Amazon, Microsoft, Alphabet en Meta Platforms verhogen hun kapitaaluitgaven substantieel om datacenters, AI clusters en rekenkracht uit te breiden.

Deze investeringsgolf ondersteunt de vraag naar zowel GPU’s als geheugen. Maar wanneer deze partijen uit angst om achter te blijven te snel of te veel investeren, kan dat aanzienlijke negatieve gevolgen hebben.

• Overinvestering kan leiden tot onderbenutte capaciteit
• Vertraging in AI monetisatie kan capex herijking afdwingen
• Een herziening van investeringsplannen kan de hele keten raken

Hyperscalers willen geen capaciteit missen in een strategische AI wedloop. Ook hier speelt angst een rol. Niemand wil te weinig infrastructuur hebben terwijl concurrenten versnellen. Dat vergroot de kans op overcapaciteit zodra de werkelijke vraag minder snel groeit dan geanticipeerd.

In dat scenario worden niet alleen dubbele orders gecorrigeerd, maar ook structurele bestellingen herzien. Dat kan leiden tot een scherpe daling in volumes én prijzen binnen de memory markt.

Geheugen is één van de meest cyclische segmenten binnen halfgeleiders. Hoge vaste kosten en beperkte productdifferentiatie maken marges extreem gevoelig voor prijsbewegingen. Zodra overbooking wordt gecorrigeerd en hyperscaler capex vertraagt, kan de neerwaartse impact disproportioneel zijn.

Wij zien dit als een duidelijk waarschuwingssignaal. In deze fase investeren wij niet breed in memory gerelateerde aandelen en zijn wij voorzichtig met brede exposure in de halfgeleiderketen.

Onze visie is dat het neerwaartse risico in deze fase groter is dan het opwaartse potentieel.

Invloed op de bredere AI sector

De geheugenmarkt is een cruciale bouwsteen binnen de AI waardeketen. AI servers zijn afhankelijk van grote hoeveelheden DRAM en HBM, die direct gekoppeld zijn aan GPU clusters en rekeninfrastructuur.

• AI servers combineren compute en geheugen als geïntegreerd systeem
• Memory prijzen beïnvloeden totale serverkosten
• Capex van hyperscalers bepaalt het tempo van AI uitrol

Wanneer overbooking wordt teruggedraaid en hyperscalers hun investeringen herijken, kan dit meerdere negatieve effecten hebben.

Ten eerste kan een scherpe correctie in geheugen prijzen margedruk veroorzaken bij producenten en toeleveranciers. Dat beïnvloedt sentiment binnen de gehele halfgeleidersector.

Ten tweede kan een vertraging in hyperscaler investeringen de groeiverwachtingen voor AI infrastructuur temperen. Dat raakt niet alleen memory leveranciers, maar ook producenten van AI servers en ontwerpers van AI chips.

Ten derde kan een combinatie van destocking en capex reductie leiden tot een kettingreactie in de waardeketen, waarbij meerdere segmenten gelijktijdig onder druk komen te staan.

Een correctie in memory kan daardoor fungeren als vroege indicator voor bredere afkoeling in de AI investeringscyclus.

Conclusie

De waarschuwing van SMIC over crisis mode en overbooking is een klassiek laat cyclisch signaal binnen de geheugenmarkt.

Uit angst om te weinig capaciteit te hebben worden nu overboekingen gedaan. Dat versterkt tijdelijk het beeld van sterke vraag, maar vergroot het risico op latere order annuleringen en scherpe correcties.

Daarbij komt dat agressieve investeringen door hyperscalers, indien zij te ver vooruitlopen op de werkelijke AI vraag, aanzienlijke negatieve gevolgen kunnen hebben voor geheugen, halfgeleiders en de bredere AI sector.

Onze Investment view blijft defensief. Wij vermijden brede blootstelling aan memory aandelen en blijven waakzaam voor asymmetrisch neerwaarts risico binnen de AI en halfgeleiderketen aandelen.

🔵 English version

SMIC: Crisis Mode in Memory as a Fear Driven Overbooking Warning

Semiconductor Manufacturing International Corporation has warned that the semiconductor industry is operating in “crisis mode” as customers aggressively secure memory capacity. The company indicates that surging demand is leading to overbooking in an already tight market.

• SMIC explicitly characterizes the industry as being in crisis mode
• Customers are aggressively locking in memory capacity
• Overbooking increases the risk of future order cancellations

In the near term, this supports pricing and volumes. Order books appear strong and demand is often interpreted as structurally driven by AI infrastructure and data center expansion. However, overbooking in a cyclical market has historically been a late cycle warning rather than confirmation of durable strength.

Investment view

Overbooking reflects customers reserving more capacity than true end demand justifies. This artificially inflates reported demand visibility.

• Paper demand may exceed real end consumption
• Duplicate orders can be withdrawn abruptly
• Memory equities can correct sharply once normalization begins

The underlying driver is fear. In a tight market, customers are determined to avoid having too little supply. A shortage could disrupt production, delay AI deployments or result in market share loss.

As a result, companies intentionally over order. They place parallel orders across multiple suppliers or expand contracts beyond realistic demand assumptions. The objective is security. The consequence is overbooking.

As long as supply remains tight, this strategy appears rational. Suppliers increase output based on full order books. However, once supply pressure eases or real end demand falls short of expectations, customers begin cancelling or deferring excess orders.

A similar mechanism unfolded during the dotcom period at Cisco Systems. Companies over ordered networking equipment to avoid capacity constraints. When capital expenditure slowed, orders were cancelled and profitability reversed sharply.

Today’s memory cycle is heavily influenced by AI. Training and inference workloads require substantial memory capacity. That demand is real. Yet fear of insufficient supply can inflate apparent demand beyond sustainable levels.

Simultaneously, hyperscalers such as Amazon, Microsoft, Alphabet and Meta Platforms are investing aggressively in AI infrastructure. Competitive pressure not to fall behind can accelerate spending beyond immediate utilization needs.

If AI monetization lags or deployment scales more slowly than anticipated, both precautionary orders and structural demand could be revised downward. Given memory’s high operating leverage, price and volume declines can compress margins rapidly.

Impact on the broader AI sector

Memory is a critical component of the AI value chain. AI servers rely heavily on DRAM and high bandwidth memory integrated with GPU clusters.

• AI servers integrate compute and memory as a single system
• Memory pricing influences total server cost structures
• Hyperscaler capex determines the pace of AI deployment

If overbooking unwinds and hyperscaler investment is recalibrated, the impact can extend across the semiconductor ecosystem. Margin pressure at memory producers may weigh on sector sentiment, while slower capex could temper AI growth expectations.

Conclusion

SMIC’s warning about crisis mode and overbooking represents a classic late cycle signal.

Fear of having too little supply is currently driving excess ordering. While this temporarily strengthens reported demand, it increases the probability of future order cancellations and sharp corrections.

Combined with aggressive hyperscaler investment, the setup creates asymmetric downside risk across memory, semiconductors and the broader AI sector.

Our Investment view remains defensive. We avoid broad exposure to memory equities and remain alert to downside risk as the cycle matures.