SIF heeft dit jaar de grootste fabriek ter wereld voor offshore windfunderingen geopend. De introductie van nieuwe technologie en het opleiden van vele nieuwe medewerkers zorgden voor aanzienlijke vertragingen en meerdere winstwaarschuwingen.

Terwijl de productie nu eindelijk begint te stabiliseren, uit CEO Fred van Beers zijn grootste zorg tot nu toe: het risico dat de orderinstroom in 2027 opdroogt door de verslechterende wereldwijde windenergiemarkt. Dit blijkt uit een interview met het FD.

• De productieproblemen hebben geleid tot structurele onderprestatie.
• De winstprognoses zijn meerdere keren fors verlaagd.
• De CEO waarschuwt dat de orderpijplijn vanaf 2027 kan wegvallen.

De bredere markt voor offshore wind bevindt zich in een neerwaartse fase door stijgende financieringskosten, mislukte Europese tenders, uitstelgedrag van overheden en een vrijwel stilgevallen markt in de Verenigde Staten. Voor een bedrijf als SIF, dat zwaar heeft geïnvesteerd in extra capaciteit, betekent dit dat de strategische zichtbaarheid scherp afneemt en de risico’s toenemen.

Investment view

Wij zijn al langer negatief over het aandeel SIF. De combinatie van operationele problemen, herhaalde winstwaarschuwingen, een moeilijke marktcyclus en de beperkte voorspelbaarheid van toekomstige orders creëert een risk-rewardverhouding die structureel naar de onderkant overhelt.

De uitbreiding van de productiecapaciteit kwam op het slechtst denkbare moment, precies toen de markt voor offshore wind begon af te koelen.

• De operationele risico’s blijven aanzienlijk ondanks recente verbeteringen.
• De zichtbaarheid na 2026 is zwak en kent reëel risico op onderbezetting.
• De sector staat onder druk door hogere kapitaalkosten en uitgestelde projecten.

De uitdagingen in de fabriek tonen aan dat SIF moeite heeft gehad om nieuwe technologie en nieuw personeel te integreren. De opeenvolging van incidenten en inefficiënties leidde tot verlaagde prognoses en druk op bankconvenanten. Dit benadrukt dat SIF weinig buffer heeft wanneer volumes dalen.

De marktdynamiek verslechtert tegelijkertijd. Europese en Amerikaanse projectontwikkelaars wachten langer met investeringen, er mislukken tenders en subsidies worden teruggedraaid of vertraagd.

De waarschuwing van Van Beers over 2027 is daarmee niet overdreven. Als de onderhandelingen over een grote order van 200 kiloton niet resulteren in een definitief contract, ligt tijdelijke leegloop binnen de fabriek binnen het spectrum van realistische scenario’s.

Onze visie op het aandeel blijft negatief. De combinatie van cyclische zwakte, operationele complexiteit en onzekerheid rondom toekomstige volumes maakt het risico-rendementsprofiel ongunstig.

Fugro

Fugro heeft dit jaar al drie keer een winstwaarschuwing afgegeven. Dat illustreert hoe zwaar de druk is binnen de gehele offshore windketen. De signalen vanuit SIF kunnen voor Fugro een extra indicatie zijn dat de sector verder afkoelt. Minder bouwactiviteiten in windparken betekent minder vraag naar geotechnische onderzoeken, bodemanalyses en projectvoorbereiding, die juist tot de kernactiviteiten van Fugro behoren.

Het is momenteel onduidelijk in hoeverre de recente verslechtering van de ordermarkt al volledig is opgenomen in de cijfers van Fugro. De waarschuwing van SIF over een potentieel opdrogen van werk vanaf 2027 suggereert dat de neerwaartse druk breder en dieper is dan wat in kwartaalupdates zichtbaar wordt.

Wij denken actief na over waar een mogelijke bodem voor Fugro kan liggen. Als de markt de risico’s volledig heeft ingeprijsd, kan de waardering op een bepaald moment aantrekkelijk worden.

In dat scenario zou een positie zelfs te overwegen zijn, mits er zicht komt op stabilisatie van nieuwe projecten.

Op dit moment nemen wij echter geen positie. De onzekerheid is te groot en de sector blijft kwetsbaar zolang investeringsbeslissingen worden uitgesteld. De situatie bij SIF onderstreept dat de hele keten in een moeilijke fase zit.

Achtergrond

Offshore wind vormt één van de belangrijkste pijlers van de Europese energietransitie. De sector werd echter geraakt door een samenloop van stijgende rente, hogere materiaalkosten en terughoudend beleid, waardoor meerdere aanbestedingen zijn mislukt en grote projecten zijn uitgesteld.

• Hogere rente drukt op investeringsrendementen.
• Europese aanbestedingen worden regelmatig opgeschort.
• De Amerikaanse markt is nagenoeg tot stilstand gekomen.

Daarnaast speelt geopolitieke druk een rol. Europese producenten hebben te maken met hoge staalprijzen door importheffingen, terwijl Chinese concurrenten daarvan nauwelijks hinder ondervinden. Dat maakt het voor bedrijven zoals SIF uitdagend om kostprijsconcurrerend te blijven.

Conclusie

SIF begeeft zich in een omgeving waarin operationele stabilisatie samenvalt met een snel verslechterende marktvraag. De waarschuwingen van de CEO bevestigen dat de visibiliteit na 2026 zwak is en dat risico’s zich kunnen materialiseren wanneer grote orders uitblijven. Wij blijven negatief over het aandeel. De combinatie van beperkte zekerheid, hogere sectorvolatiliteit en een mogelijk gebrek aan nieuwe opdrachten maakt een herstel vooralsnog onzeker.

🔵 English version

SIF: CEO warns of potential collapse in 2027 order intake as offshore wind momentum weakens

SIF opened the world’s largest offshore wind foundation plant this year. New technology, extensive recruitment and training, and multiple production issues led to significant delays and successive profit warnings.

While output is finally stabilizing, CEO Fred van Beers highlights his most pressing concern: the risk that order intake could dry up in 2027 as the global offshore wind market deteriorates. This became clear in an interview with Dutch financial media FD.

• Structural production issues drove persistent underperformance.
• Profit guidance was reduced repeatedly.
• The CEO now warns that the 2027 order pipeline may weaken materially.

The broader offshore wind sector is under pressure from rising financing costs, failed tenders, delayed government decisions and a near-halt in the United States. For a company that has just expanded its capacity aggressively, visibility beyond 2026 is eroding quickly, elevating strategic risk.

Investment view

We have maintained a negative view on SIF for an extended period. The mix of operational instability, repeated downgrades, a weakening market cycle and low visibility into future order volumes creates a risk-reward profile skewed firmly to the downside. The company expanded capacity at precisely the wrong moment in the cycle.

• Operational risks remain elevated despite recent improvements.
• Order visibility after 2026 is weak, with a tangible risk of underutilization.
• Sector headwinds from rising capital costs and delayed tenders increase downside risk.

The operational incidents highlight deeper structural challenges. The combination of complex proprietary equipment and the integration of large cohorts of new employees proved far more demanding than anticipated. This led to inefficiencies, safety incidents, reduced guidance and pressure on banking covenants.

At the same time, market conditions have deteriorated sharply. Developers are delaying investment decisions, tenders are failing, and subsidy frameworks are shifting. Van Beers’ warning for 2027 should therefore be taken seriously. If ongoing negotiations for a 200-kiloton contract do not result in a firm award, temporary idling of the plant becomes a realistic scenario.

Our stance remains negative. The balance of risks is asymmetric, the cycle is unfavourable and earnings visibility is limited.

Fugro

Fugro has issued three profit warnings this year, signalling the extent of pressure across the entire offshore wind value chain. The signals from SIF may have direct implications for Fugro, as reduced wind-park construction activity translates into lower demand for site surveys and geotechnical work.

It remains unclear whether Fugro’s latest results fully reflect the renewed downturn in project momentum. SIF’s warning that activity may dry up in 2027 suggests that the sector slowdown is broader and deeper than current numbers reveal.

We are assessing where Fugro might form a valuation floor. If the market fully prices in the sector risks, an attractive entry point could emerge. A position may become interesting if visibility stabilizes, but at present we are not taking exposure. Sector uncertainty is too high and the slowdown in project development limits near-term conviction. SIF’s situation illustrates that the chain as a whole is under structural pressure.

Background

Offshore wind is one of Europe’s core pillars for energy transition. However, rising interest rates, cost inflation and delayed tenders have negatively impacted project economics and slowed down investment decisions.

• Higher rates undermine project profitability.
• Multiple European tenders have been postponed or failed.
• The US market has nearly ground to a halt.

Geopolitical pressures add another layer of risk. European producers face higher input costs due to steel import duties, while Chinese competitors largely avoid these constraints. This heightens competitive disparity and adds strain on European manufacturers.

Conclusion

SIF is stabilizing operations just as sector momentum weakens sharply. The CEO’s warnings underscore the limited visibility beyond 2026 and the meaningful downside risks if large orders fail to materialize. We retain our negative stance on the stock. The mix of operational complexity, sector-wide headwinds and uncertain future volumes limits the probability of a sustained recovery in the near term.