Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

Siemens Healthineers heeft over het vierde kwartaal solide maar gemengde resultaten neergezet. De onderneming toonde veerkracht in Imaging en Advanced Therapies, terwijl Diagnostics opnieuw onder druk stond.

De cijfers laten zien dat het concern zijn winstgevendheid weet te behouden ondanks valuta-invloeden en stijgende kosten, maar de groeiversnelling die beleggers hadden gehoopt te zien, bleef uit. De outlook voor 2026 is voorzichtig, met verwachte groei die vooral moet komen uit Imaging en de verdere integratie van Varian.

• Omzet: €6,32 miljard (verwacht €6,47 miljard)
• Aangepaste EBIT: €1,10 miljard (verwacht €1,12 miljard)
• Aangepaste winst per aandeel: €0,58 (nagenoeg stabiel op jaarbasis)

Het jaar werd gekenmerkt door een lichte omzetdaling in Diagnostics en een herstel in Imaging, waar de vraag naar geavanceerde scanners en AI-gestuurde oplossingen toenam. De onderneming verhoogde het dividend tot €1,00 per aandeel, wat de robuuste kasstroompositie onderstreept en de financiële veerkracht bevestigt.

Investment view

De cijfers van Siemens Healthineers zijn gemengd en laten zowel sterke als zwakke componenten zien. De omzetgroei in Imaging en Advanced Therapies wordt grotendeels tenietgedaan door de zwakte in Diagnostics en een trager herstel bij Varian.

Wij doen momenteel niets met het aandeel en geven binnen dezelfde sector de voorkeur aan Philips, dat in onze optiek beter gepositioneerd is qua waardering, margedynamiek en herstructureringspotentieel.

• Kansen: verdere groei in Imaging door AI-integratie, stijgende vraag in Azië en een verbeterde productmix in het hogere segment.
• Risico’s: druk op Diagnostics, valuta-invloeden en zwakke groei in de VS.
• Strategische factoren: solide kasstroom, behoud van dividendrendement en voortgang in de integratie van Varian.

De resultaten tonen aan dat Siemens Healthineers een stabiele, defensieve speler blijft binnen de medtech-sector. Toch ontbreekt op dit moment de versnelling die nodig is om de waardering verder op te drijven. De winstgroei blijft beperkt en de operationele hefboom is gering, wat suggereert dat de koersreactie neutraal zal blijven.

Philips lijkt op dit moment beter gepositioneerd voor herwaardering door verbeterende marges en kostenbeheersing. Siemens Healthineers blijft een kwalitatieve onderneming, maar mist duidelijke katalysatoren voor de korte termijn.

Cijfers en outlook

De kwartaalomzet kwam uit op €6,32 miljard, iets onder de consensus van €6,47 miljard. De vergelijkbare omzetgroei bedroeg 4,1%, met sterke prestaties in Imaging (+7%) en Advanced Therapies (+5%). De divisie Diagnostics zag een daling van 2% door lagere testvolumes en prijsdruk in de VS. Het bedrijfsresultaat (aangepaste EBIT) bedroeg €1,10 miljard, iets lager dan een jaar eerder, vooral door negatieve wisselkoerseffecten en hogere R&D-kosten.

Voor boekjaar 2026 verwacht Siemens Healthineers een vergelijkbare omzetgroei tussen 5% en 6% en een aangepaste winst per aandeel van €2,20 tot €2,40. De onderneming voorziet een stabiele brutomarge van circa 43% en een operationele marge van ongeveer 17%. De vrije kasstroom bedroeg €2,1 miljard, tegenover €1,8 miljard vorig jaar, waarmee het bedrijf een sterke financiële basis behoudt.

Het management benadrukte dat de orderinstroom in Advanced Therapies en Imaging recordhoogten heeft bereikt, met name dankzij vraag naar AI-ondersteunde beeldvorming en complexe interventionele systemen. Varian blijft een speerpunt voor de middellange termijn, maar de groei verloopt trager door langere goedkeuringsprocedures in de VS. Siemens Healthineers verwacht dat de bijdrage van Varian in 2026 zal toenemen door de introductie van nieuwe protontherapiesystemen.

Sterke punten

De onderneming behoudt een leidende positie in medische beeldvorming, profiteert van structurele trends zoals vergrijzing en digitalisering, en heeft een solide kasstroom en sterke balans. De combinatie van Imaging en Advanced Therapies zorgt voor een gediversifieerde omzetbasis, terwijl de integratie van Varian het productaanbod versterkt in de oncologieketen. De voorspelbare dividendpolitiek blijft aantrekkelijk voor langetermijnbeleggers.

Zwakke punten

De groei van Diagnostics blijft zwak, en de margedruk door hogere kosten en ongunstige wisselkoerseffecten vormt een risico. De bijdrage van Varian groeit trager dan verwacht, wat de winstgroei op korte termijn beperkt. De waardering is relatief hoog ten opzichte van sectorgenoten, terwijl het tempo van operationele verbetering beperkt blijft. Ook maakt de afhankelijkheid van ziekenhuisbudgetten het aandeel gevoelig voor economische neergang of bezuinigingen in de gezondheidszorg.

Conclusie

Siemens Healthineers presenteert solide en betrouwbare cijfers met sterke marges en stabiele kasstromen, maar mist de groei-impuls die de sector kenmerkt. De onderneming blijft financieel gezond en operationeel consistent, maar de koerspotentie lijkt op korte termijn beperkt. De outlook voor 2026 is voorzichtig en de marges blijven onder controle, maar zonder overtuigende groeiversnelling.

Wij doen op dit moment niets met het aandeel en zien binnen dezelfde sector meer potentie bij Philips, dat op waarderings- en margeniveau gunstiger gepositioneerd is.

🔵 English version

Siemens Healthineers: mixed results, stable margins, limited growth momentum

Siemens Healthineers delivered a mixed set of results for the fourth quarter. Strength in Imaging and Advanced Therapies offset weakness in Diagnostics, but overall growth remained moderate. The company maintained solid profitability despite FX headwinds and cost pressure. FY26 guidance points to cautious mid-single-digit growth, primarily driven by Imaging and ongoing integration of Varian.

• Revenue: €6.32 billion (est. €6.47 billion)
• Adjusted EBIT: €1.10 billion (est. €1.12 billion)
• Adjusted EPS: €0.58 (flat year-on-year)

Diagnostics declined slightly year-on-year, while Imaging showed strong recovery supported by high-end scanner demand and AI-based applications. The dividend was raised to €1.00 per share, confirming solid free cash flow and balance-sheet resilience.

Investment view

The results are mixed, with healthy performance in Imaging and Advanced Therapies balancing the drag from Diagnostics. We currently have no position in Siemens Healthineers and prefer Philips within the same sector, given its stronger margin potential, lower valuation, and clearer re-rating drivers.

• Opportunities: AI-driven growth in imaging, rising demand from Asia, and stable cash flow.
• Risks: weak Diagnostics division, FX headwinds, and slower U.S. growth.
• Strategic factors: solid balance sheet, predictable dividend, and Varian integration progress.

The company remains a stable, defensive name in medtech but lacks clear near-term catalysts. Earnings growth is moderate and mainly cost-driven. Philips appears better positioned for operational recovery and margin expansion over the next 12 to 18 months.

Financials and outlook

Q4 2025 revenue reached €6.32 billion, slightly below expectations of €6.47 billion. Comparable sales grew 4.1%, led by Imaging (+7%) and Advanced Therapies (+5%), while Diagnostics fell 2%. Adjusted EBIT came in at €1.10 billion, slightly down due to FX and higher R&D costs.

For FY26, Siemens Healthineers guides for 5–6% comparable revenue growth and adjusted EPS between €2.20 and €2.40. Free cash flow improved to €2.1 billion from €1.8 billion last year. Management highlighted record order intake in Imaging and Advanced Therapies and expects Varian’s contribution to strengthen with new proton therapy and AI-enabled radiotherapy systems.

Strengths

Market leadership in imaging, strong cash generation, and solid balance sheet. Integration of Varian broadens the oncology portfolio, while recurring service revenues enhance earnings stability. Predictable dividend policy remains attractive for long-term investors.

Weaknesses

Diagnostics remains weak, with margin pressure from FX and costs. Slower Varian ramp-up and high valuation relative to peers limit near-term upside. Dependence on hospital capital spending adds cyclical sensitivity.

Conclusion

Siemens Healthineers remains financially robust with stable margins and healthy cash flow, yet lacks growth acceleration. The cautious outlook and limited earnings leverage suggest muted upside potential. We remain on the sidelines and prefer Philips within the medtech sector for its improving fundamentals, more attractive valuation, and clearer growth catalysts.