Shell presenteert solide cijfers ondanks lagere olieprijzen: Visie op het aandeel en meer
Shell heeft in het eerste kwartaal van 2025 een winst geboekt van 5,58 miljard dollar, wat ruim boven de analistenverwachting van 5,09 miljard ligt.
Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.
Daarmee presteert het concern beter dan voorzien, ondanks een duidelijke daling ten opzichte van de 7,73 miljard dollar in dezelfde periode een jaar geleden.
Belangrijker is dat Shell vasthoudt aan zijn strategie: het concern kondigde een nieuw aandeleninkoopprogramma van 3,5 miljard dollar aan, het veertiende kwartaal op rij met minstens 3 miljard dollar aan inkoopacties. Shell keert hiermee opnieuw 45% van de operationele kasstroom uit aan aandeelhouders.
Visie op het aandeel
Wij zijn op veel lagere niveaus ingestapt in het aandeel Shell en hebben eerder een deel van onze positie gereduceerd. We vinden het aandeel nog steeds te goedkoop, maar zien tegelijkertijd dat de lange termijn weerstand op de grafiek een blijvend obstakel vormt voor een overtuigende doorbraak.
Om die reden houden we vast aan onze huidige exposure en genieten we ondertussen van het stevige dividendrendement.
Strategisch gezien staat Shell er bijzonder solide voor. De overname van Pavilion Energy versterkt de leidende positie in LNG, terwijl desinvesteringen in Nigeria (SPDC) en Singapore (Energy & Chemicals Park) bijdragen aan een efficiënter, meer winstgevend portfolio.
Het concern heeft met een gearing van slechts 18,7% een robuuste balans, en de operationele kasstroom van 11,9 miljard dollar vóór werkkapitaalveranderingen toont aan dat Shell zelfs bij lagere olieprijzen uitstekend blijft draaien.
De cash CAPEX blijft binnen het eerder aangekondigde bereik van 20 tot 22 miljard dollar per jaar, met een focus op waarde-gedreven investeringen in LNG, deepwater en selectieve downstream-activiteiten.
De terughoudendheid ten aanzien van investeringen in verlieslatende of moeilijk schaalbare energietransities is strategisch gezien verstandig en zorgt ervoor dat Shell niet in een structurele kapitaalval terechtkomt zoals sommige concurrenten.
Wat betreft Renewables & Energy Solutions blijft het beeld gemengd. Deze divisie blijft verliesgevend, maar laat een lichte verbetering zien dankzij seizoensgebonden sterkere handelsresultaten. De 609 MW overname van RISEC (VS) en investeringen in CCS en waterstof laten zien dat Shell zijn rol in de energietransitie niet negeert, maar tegelijkertijd realistisch blijft over rendementen en schaalbaarheid.
Onze visie blijft: Shell is strategisch sterk gepositioneerd, maar de markt erkent die waarde nog niet volledig. Wij blijven zitten (eerder verkleind) op basis van fundamentele kracht en een aantrekkelijk dividend, maar zien voorlopig geen reden om de positie uit te breiden.
Kritische noot
Hoewel de cijfers sterk zijn, blijft de koersvorming afhankelijk van marktsentiment en olieprijzen. De afname van free cashflow naar 5,3 miljard dollar (tegenover 9,8 miljard een jaar geleden) wijst op druk door lagere prijzen en werkkapitaalveranderingen.
Ook de gestegen schuldenlast en een licht oplopende gearing vragen om aandacht.
Tot slot blijft de koers gevangen in een technisch patroon waarbij de weerstand rond eerdere toppen nog steeds niet overtuigend is doorbroken.
Belangrijke catalysts voor de toekomst
Verdere uitrol en synergievoordelen van Pavilion Energy binnen de LNG-tak: De overname van Pavilion Energy begin 2025 is strategisch van groot belang voor Shell. Pavilion is actief in LNG-trading met een gecontracteerd volume van circa 6,5 miljoen ton per jaar, voornamelijk in Azië.
De integratie biedt Shell directe toegang tot nieuwe markten, met name in Zuidoost-Azië en India, waar de vraag naar LNG sterk groeit.
Door de combinatie van Shell’s bestaande LNG-infrastructuur en Pavilion’s handelsportefeuille kunnen optimalisatievoordelen gerealiseerd worden in supply chains, contractheronderhandelingen en logistiek. Op de middellange termijn is dit een winstverhogende factor, zeker in een markt waarin LNG-prijzen zich lijken te stabiliseren.
Volledige integratie van Whale en Penguins-productieplatformen: In het eerste kwartaal zijn twee belangrijke upstreamprojecten gestart of herstart: het Whale-platform in de Golf van Mexico en het Penguins-project in de Noordzee. Whale, een joint venture met Chevron, is een ultradiepe olie- en gasontwikkeling die naar verwachting aanzienlijke volumes zal toevoegen aan de Amerikaanse productie van Shell.
Penguins daarentegen, dat opnieuw in productie is genomen na de sluiting van Brent Charlie, past in Shell’s strategie om infrastructuur te moderniseren en bestaande velden opnieuw te activeren.
Beide projecten zullen hun volle bijdrage pas later dit jaar of in 2026 leveren, maar vormen nu al een stabiele aanjager van groei in de upstreamdivisie.
Voltooiing van het deepwater project Gato do Mato (Brazilië): Shell heeft samen met onder meer TotalEnergies en Ecopetrol het finale investeringsbesluit genomen voor Gato do Mato, een pre-salt deepwater project in het Santos-bekken.
Met een belang van 50% is Shell hier de operator. De productiekosten zijn relatief laag, en Shell mikt op een hoge ROACE (rendement op geïnvesteerd kapitaal). Door de sterke infrastructuur in de regio en de fiscale voordelen van de Braziliaanse overheid in de pre-salt zone, zal dit project bij voltooiing Shell’s marges substantieel versterken.
De tijdlijn loopt naar verwachting door tot 2028, maar opwaartse herwaarderingen kunnen al eerder optreden.
Verdere desinvesteringen van niet-kernactiviteiten, zoals het belang in Colonial Enterprises: Shell heeft aangekondigd haar 16,125% belang in Colonial Enterprises te verkopen aan een dochteronderneming van Brookfield Infrastructure voor $1,45 miljard.
Deze transactie, die nog in Q4 2025 moet worden afgerond, past in de strategie van ‘portfolio high-grading’ waarbij Shell kapitaal vrijmaakt uit lage-rendementsactiva. Deze middelen kunnen worden hergealloceerd naar hogere prioriteiten zoals LNG, deepwater en energietransitieprojecten met betere marges.
Eerdere succesvolle desinvesteringen (SPDC Nigeria, Singapore Energy Park) hebben al laten zien dat deze strategie zowel operationeel als financieel goed uitpakt.
Verwachte hogere raffinagebezetting (87–95%) in Q2 2025: Na een sterke stijging van de refinery utilisation van 76% in Q4 2024 naar 85% in Q1 2025, verwacht Shell dat dit in Q2 verder oploopt naar 87–95%.
Dit komt deels door minder gepland onderhoud en de optimalisatie van bestaande installaties. De verkoop van de verlieslatende Energy and Chemicals Park in Singapore helpt bovendien de gemiddelde marges op te krikken.
Hogere benuttingsgraden leiden direct tot stijgende inkomsten uit het Products-segment, vooral als de raffinagemarges zich gunstig blijven ontwikkelen. De kans op een bovengemiddelde winstbijdrage uit deze tak is hiermee toegenomen.
Resultaten uit investeringen in CCS, waterstof en power trading (met name in de VS): Shell zet in op koolstofarme energieoplossingen, vooral in Noord-Amerika. De overname van RISEC Holdings (609 MW gascentrale in Rhode Island) versterkt Shell’s positie in de flexibele elektriciteitsmarkt.
Daarnaast wordt fors geïnvesteerd in carbon capture & storage (CCS) en waterstofproductie. Hoewel deze activiteiten op dit moment
Sterke punten
- Aanhoudend sterke operationele winstgevendheid bij lagere olieprijzen
- Robuuste kasstromen en aandeelhoudersvriendelijk kapitaalbeleid
- Sterke balans en laag break-evenpunt (~$40 per vat) voor dividenddekking
- Strategische focus op LNG en high-grading van het portfolio
- Geografisch en operationeel gediversifieerd
Zwakke punten
- Free cashflow onder druk door werkkapitaal en lagere marges
- Renewables & Energy Solutions blijft verlieslatend
- Vertraging in marktwaardering en technische doorbraak van de koers
- Olieprijs blijft dominante externe risicofactor
- Toenemende belastingdruk in het VK en geopolitieke spanningen (zoals Iran-sancties)
Opvallende zaken
- De verkoop van SPDC en het Singapore-complex is volledig verwerkt, en verhoogt de focus op kerngebieden
- De overname van Pavilion voegt 6,5 mtpa LNG-volume toe – een strategisch sterke zet die cashflow en marktpositie versterkt
- Refinery utilisation steeg van 76% naar 85%, wat bijdraagt aan marges en winstgevendheid
- Net debt liep op van 38,8 miljard naar 41,5 miljard dollar, mede door leaseverplichtingen en acquisities
- Marketingsegment leverde een positieve bijdrage van 0,9 miljard dollar dankzij sterke marges in lubricants
- Chemicaliën bleven onder druk staan, ondanks verbeterde marges bij Products
- Renewables boekte nog altijd verlies, maar wel met een significante verbetering ten opzichte van Q4 2024
Cijfers
- Adjusted Earnings: $5,58 miljard
- CFFO (excl. werkkapitaal): $11,9 miljard
- Dividend per aandeel: $0,358
- Nieuwe aandeleninkoop: $3,5 miljard
- Free cashflow: $5,3 miljard
- Capex: $4,2 miljard
- Net debt: $41,5 miljard
- ROACE: 10,4%
- Gearing: 18,7%
Outlook
Voor het tweede kwartaal van 2025 verwacht Shell lagere productiecijfers vanwege gepland onderhoud. Integrated Gas wordt geschat op 890–950 kboe/d met LNG-liquefactie van 6,3–6,9 Mt.
De upstream-productie wordt geraamd op 1.560–1.760 kboe/d. Refinery utilisation wordt verder opgeschroefd naar 87–95% en marketingvolumes blijven stabiel tussen 2.600–3.100 kb/d. Shell blijft de discipline in kapitaalbesteding behouden binnen de eerder gestelde bandbreedte van 20–22 miljard dollar.
Conclusie
Shell presteert opnieuw sterk ondanks lagere olieprijzen. De strategie wordt consequent uitgevoerd en het aandeel blijft aantrekkelijk geprijsd. Wij blijven zitten, maar breiden de positie voorlopig toch niet verder uit door de dijk van een weerstand op de chart.
Disclaimer Aan de door ons opgestelde informatie kan op geen enkele wijze rechten worden ontleend. Alle door ons verstrekte informatie en analyses zijn geheel vrijblijvend. Alle consequenties van het op welke wijze dan ook toepassen van de informatie blijven volledig voor uw eigen rekening.
Wij aanvaarden geen aansprakelijkheid voor de mogelijke gevolgen of schade die zouden kunnen voortvloeien uit het gebruik van de door ons gepubliceerde informatie. U bent zelf eindverantwoordelijk voor de beslissingen die u neemt met betrekking tot uw beleggingen.
