SBM Offshore heeft opnieuw bewezen grip te hebben op zijn groeitraject. Het bedrijf verhoogde de winstverwachting en bevestigde dat de operationele voortgang sterker verloopt dan eerder voorzien. De projecten vorderen conform schema, de vloot presteert op hoog niveau en de commerciële activiteit neemt toe in alle kernregio’s. Daarmee bevestigt SBM Offshore zijn rol als stabiele waarde binnen de offshore-energiemarkt.

• Winstverwachting voor 2025 verhoogd door sterke Turnkey-prestaties
• Stijgende marktvraag in Guyana, Brazilië en West-Afrika
• Bevestiging dat 2025 een jaar van recordomzet en solide kasstroom wordt

De toon vanuit het management is uitgesproken positief. De onderneming ziet “increasing market activity in key regions” en heeft de EBITDA-prognose verhoogd naar 1,65 miljard dollar, wat de sterke voortgang in zowel Turnkey als Lease & Operate weerspiegelt. SBM blijft bovendien vasthouden aan een omzet van boven 5 miljard dollar voor 2025, waarmee het vertrouwen in de pijplijn duidelijk wordt onderstreept.

Investment view

Wij zitten op een stijging vanaf 13 euro. De combinatie van een hogere winstverwachting, een goed gevulde orderportefeuille en een robuuste kasstroomontwikkeling maakt dat wij de huidige waardering te laag vinden. SBM Offshore toont dat groei en voorspelbaarheid uitstekend samengaan wanneer projecten tijdig worden afgerond en de discipline in uitvoering behouden blijft.

• Positie vanaf €13; wij rekenen op verdere herwaardering na verhoogde outlook
• Markt onderschat structurele kasstroomkracht en operationele hefboom
• Digitale optimalisatie en commerciële pijplijn versterken de toekomstige winstcapaciteit

De verhoging van de winstverwachting bevestigt dat SBM Offshore de stijgende kosten in de supply chain succesvol weet op te vangen en de marges weet te beschermen. In Turnkey vertaalt de betere planning zich in hogere omzet en een versnelling van de kasstroom. In Lease & Operate blijft de vloot op een beschikbaarheid van 99,4 procent draaien, wat een uitzonderlijk hoog niveau is binnen de sector.

Het bedrijfsmodel – kapitaalintensief maar sterk afgedekt – bewijst opnieuw zijn kracht. De schuldratio blijft beheersbaar, terwijl meer dan 90 procent van de variabele rente is gehedged. Tegelijkertijd versterkt de onderneming haar aandeelhoudersrendement met een inkoopprogramma van 141 miljoen euro, waarvan ruim twee derde inmiddels is afgerond. Dit geeft een signaal van vertrouwen in de onderliggende waarde.

Strategisch blijft SBM Offshore uitstekend gepositioneerd. De projecten in Guyana, Brazilië en West-Afrika bieden groeipotentieel op lange termijn, terwijl de samenwerking met SLB en Cognite de digitalisering van de vloot versnelt. Daardoor stijgt de operationele efficiency en worden onderhoudskosten structureel verlaagd. Ook op technologisch vlak breidt SBM zich uit met de ontwikkeling van een Blue Ammonia-FPSO, een teken dat de onderneming verder denkt dan de traditionele markt.

Wij blijven positief en handhaven onze positie op een stijging vanaf €13. De hogere winstverwachting, sterke uitvoering en zichtbare kasstroomgroei zijn in onze ogen nog onvoldoende in de koers verwerkt.

Sterke punten

SBM Offshore combineert een sterke operationele basis met een groeiende commerciële dynamiek. De hoge uptime van de vloot zorgt voor stabiele inkomsten, terwijl de gestandaardiseerde Fast4Ward-rompen de bouwtijd verkorten en de marges verbeteren. De onderneming heeft bovendien laten zien dat ze de volatiliteit in de markt kan weerstaan en tegelijk marktaandeel weet te behouden.

Zwakke punten

De onderneming blijft gevoelig voor projecttiming en milestone-herkenning, wat kwartaalresultaten wisselvallig kan maken. De kapitaalintensiteit en afhankelijkheid van grote klanten betekenen dat vertragingen direct invloed kunnen hebben op de kasstroom. Ook blijft de blootstelling aan geopolitieke risico’s in nieuwe olieprovincies, zoals Guyana, een factor om rekening mee te houden.

Catalysts

De verhoogde winstverwachting vormt op zichzelf al een katalysator voor verdere herwaardering. Daarnaast kan ExxonMobil’s mogelijke vroege uitoefening van de aankoopoptie op FPSO One Guyana begin 2026 een aanzienlijke financiële impuls opleveren.

Nieuwe aanbestedingen bij Petrobras – SEAP 1 en SEAP 2 – zijn eveneens belangrijke drivers voor toekomstige groei. De voortgang van de digitaliseringsprojecten met SLB en Cognite kan bovendien leiden tot hogere marges en een structureel efficiëntere operatie.

Cijfers en outlook

De Directional-omzet steeg in de eerste negen maanden van 2025 met 26 procent tot circa 3,6 miljard dollar. De Turnkey-divisie was de grootste groeibijdrage, met een omzet van 1,96 miljard dollar tegenover 1,04 miljard een jaar eerder. Lease & Operate kwam uit op 1,61 miljard dollar, lager door de verkoop van de FPSO’s Liza Destiny en Prosperity in 2024.

De belangrijkste verschuiving ligt in de margestructuur: Turnkey neemt een groter aandeel in de totale omzet, waardoor de kasinstroom versnelt. Tegelijk blijft Lease & Operate de stabiele basis die jaarlijks meer dan 2 miljard dollar omzet genereert. Deze combinatie – groei uit projecten en stabiliteit uit de vloot – maakt het verdienmodel veerkrachtig en voorspelbaar.

De Directional EBITDA-guidance voor 2025 is verhoogd van circa 1,55 miljard naar 1,65 miljard dollar. Die verhoging is significant, want ze impliceert dat de marges richting 30 procent bewegen en dat de cash-conversion sterker is dan voorzien. De vrije kasstroom uit operaties zal naar verwachting ruim boven 800 miljoen dollar liggen, voldoende om de schuldratio verder te verlagen ondanks de kapitaalintensieve projectfase.

Voor 2026 verwacht SBM Offshore dat de kasstroom verder stijgt, vooral doordat meerdere FPSO’s hun eerste volledige productiejaar ingaan. De projecten Jaguar, GranMorgu en Almirante Tamandaré moeten volgend jaar volledig bijdragen aan de operationele winst. De pipeline voor 2026-2028 bevat daarnaast meerdere contracten in onderhandeling met Petrobras, ExxonMobil en TotalEnergies. Deze kunnen het jaarlijkse omzetniveau boven 5,5 miljard dollar tillen.

De netto schuldpositie bedraagt 5,8 miljard dollar, maar meer dan 90 procent van de rente-exposure is gehedged, waardoor de rentelast grotendeels stabiel blijft. Het aandeleninkoopprogramma van 141 miljoen euro is voor 71 procent afgerond, en 5 miljoen aandelen (2,8 procent van het uitstaande kapitaal) zijn ingetrokken. De resterende inkoop zal naar verwachting in het eerste kwartaal van 2026 worden afgerond, waardoor de winst per aandeel verder verbetert.

Management benadrukt dat de commerciële activiteit in alle regio’s stijgt en dat 2026 een belangrijk transitiejaar wordt richting een fase van hogere vrije kasstroom en mogelijk dividendverhoging. De onderneming verwacht dat de marges in Turnkey structureel hoger blijven dankzij de standaardisatie-efficiëntie van Fast4Ward en lagere bouwkosten per ton capaciteit.

Opmerkelijke zaken

De combinatie van een hogere EBITDA-verwachting, een stijgende orderportefeuille en de mogelijkheid van een vroegtijdige verkoop van FPSO One Guyana markeert een duidelijke versnelling in de financiële prestaties. Ook de goedkeuring voor de Blue Ammonia-FPSO benadrukt dat SBM Offshore de toekomstige energiemarkten actief vormgeeft. De verschuiving tussen Turnkey en Lease & Operate maakt de cijfers minder vergelijkbaar, maar het onderliggende beeld is sterker dan op het eerste gezicht lijkt.

Meer achtergrond

Het Fast4Ward-programma blijft een belangrijke motor voor groei. Met tien MPF-rompen – acht in gebruik of toegewezen en twee in aanbouw – kan SBM Offshore nieuwe opdrachten sneller uitvoeren en kapitaal efficiënter inzetten. De samenwerking met SLB en Cognite versnelt bovendien de datagedreven transformatie van de vloot, wat moet leiden tot hogere uptime, lagere onderhoudskosten en beter voorspelbare kasstromen.

Conclusie

SBM Offshore bevindt zich in een duidelijke opwaartse fase. De verhoging van de winstverwachting voor 2025 bevestigt de sterke onderliggende uitvoering en het groeiende vertrouwen van het management.

Met een gezonde balans, toenemende kasstromen en een pijplijn vol commerciële kansen blijft SBM één van de aantrekkelijkste spelers in de sector. Wij blijven positief en blijven zitten op een stijging vanaf €13, met het vertrouwen dat verdere herwaardering gerechtvaardigd is.

🔵 English version

SBM Offshore: raised profit guidance confirms strategic strength and growth trajectory into 2026

SBM Offshore once again demonstrated firm control over its growth path. The company raised its profit outlook and confirmed that operational progress is running ahead of plan. Projects are advancing smoothly, fleet performance remains high and commercial activity continues to expand across all key regions. SBM Offshore reasserts its position as a stable long-term value within the offshore energy space.

• 2025 profit guidance raised on stronger Turnkey performance
• Rising market demand in Guyana, Brazil and West Africa
• 2025 set to be a record year for revenue and operating cash flow

Management’s tone was clearly upbeat. The company reported “increasing market activity in key regions” and lifted its Directional EBITDA guidance to about $1.65 billion, reflecting robust progress in both Turnkey and Lease & Operate. Full-year revenue guidance remains “above $5 billion,” a sign of confidence in the execution pipeline.

Investment view

We are long from €13. The combination of a higher profit outlook, a well-filled order backlog and a solid cash-flow trajectory leaves the current valuation too low in our view. SBM Offshore shows that growth and predictability can coexist when projects are executed on schedule and operational discipline is maintained.

• Long from €13; expecting further re-rating following upgraded guidance
• Market underestimates structural cash-flow strength and operational leverage
• Digital optimization and commercial pipeline reinforce future profitability

The raised guidance confirms that SBM has successfully absorbed cost inflation while protecting margins. Turnkey revenue acceleration is driving higher cash generation, while Lease & Operate maintains a fleet uptime of 99.4 percent — an exceptional performance by industry standards.

The company’s model — capital-intensive but heavily hedged — again proves its resilience. The leverage ratio remains under control, with more than 90 percent of variable-rate debt hedged. At the same time, the €141 million share-buyback program, over two-thirds completed, underscores management’s confidence in intrinsic value.

Strategically, SBM Offshore is positioned for sustained growth. Projects in Guyana, Brazil and West Africa provide long-term momentum, while partnerships with SLB and Cognite are accelerating the fleet’s digital transformation. This improves operational efficiency and reduces maintenance costs structurally. Technologically, SBM is also expanding into new segments such as the Blue Ammonia FPSO — a clear signal of forward-looking innovation.

We remain positive and maintain our long position from €13. The higher earnings outlook, strong execution and visible cash-flow expansion are, in our view, still not fully priced in.

Strengths

SBM Offshore combines a robust operational base with rising commercial momentum. High fleet uptime secures predictable revenue, while standardized Fast4Ward hulls shorten construction times and lift margins. The company has demonstrated the ability to withstand market volatility and still capture growth opportunities.

Weaknesses

SBM remains exposed to project-timing risk and milestone recognition, which can make quarterly figures volatile. Its capital-intensive model and dependence on major clients mean that any delay directly impacts cash flow. In addition, exposure to new offshore provinces such as Guyana introduces geopolitical risk that must be managed carefully.

Catalysts

The raised earnings outlook itself is a near-term catalyst for valuation re-rating. ExxonMobil’s potential early exercise of its purchase option on FPSO One Guyana in early 2026 could provide a major financial boost. Upcoming Petrobras tenders — SEAP 1 and SEAP 2 — represent significant growth opportunities. In parallel, the digital transformation programs with SLB and Cognite are likely to expand margins and enhance operational efficiency over time.

Financials and outlook

Directional revenue for the first nine months of 2025 rose 26 percent to roughly $3.6 billion. The Turnkey division delivered the largest gain, rising to $1.96 billion from $1.04 billion a year earlier. Lease & Operate contributed $1.61 billion, down due to the 2024 sales of FPSOs Liza Destiny and Prosperity.

The key shift lies in the margin structure: Turnkey now represents a larger share of total revenue, accelerating cash inflows, while Lease & Operate remains the stable base that generates more than $2 billion in yearly revenue. This combination — growth from projects and stability from the fleet — makes the earnings model resilient and predictable.

Directional EBITDA guidance for 2025 was raised from about $1.55 billion to $1.65 billion. This increase is significant: it implies margins approaching 30 percent and stronger cash conversion than previously expected. Operating cash flow is projected to exceed $800 million, more than enough to reduce leverage despite ongoing project investment.

Looking ahead to 2026, free-cash-flow generation is expected to rise further as multiple FPSOs reach their first full production year. Jaguar, GranMorgu and Almirante Tamandaré should all contribute meaningfully to next year’s operating profit. The 2026–2028 pipeline includes several contracts under negotiation with Petrobras, ExxonMobil and TotalEnergies, which could lift annual revenue above $5.5 billion.

Net debt stands at $5.8 billion, with more than 90 percent of interest exposure hedged, keeping financing costs stable. The €141 million buyback is 71 percent complete, and 5 million shares (2.8 percent of shares outstanding) have been cancelled. The remaining portion is expected to be finalized in early 2026, improving earnings per share.

Management highlighted that commercial activity is increasing across all regions and that 2026 will mark a transition toward higher free-cash-flow generation and potential dividend growth. Turnkey margins are expected to remain structurally higher thanks to Fast4Ward standardization and lower construction costs per capacity unit.

Notable items

The combination of a higher EBITDA guidance, a growing backlog and the possible early sale of FPSO One Guyana signals clear acceleration in financial performance. The Blue Ammonia FPSO approval underscores SBM’s proactive stance in shaping future energy markets. Although the revenue mix shift between Turnkey and Lease & Operate makes comparisons less straightforward, the underlying trend is clearly strengthening.

Additional background

The Fast4Ward program remains a key growth engine. Ten MPF hulls have been ordered — eight operating or allocated and two under construction — enabling faster project delivery and more efficient capital use. Collaboration with SLB and Cognite is accelerating the data-driven transformation of the fleet, enhancing uptime, cutting maintenance costs and improving cash-flow predictability.

Conclusion

SBM Offshore is firmly in an upward phase. The raised 2025 profit guidance confirms strong underlying execution and growing management confidence. With a healthy balance sheet, expanding cash flows and a robust pipeline of commercial opportunities, SBM remains one of the most attractive names in the sector. We stay positive and maintain our long position from €13, confident that further re-rating is justified.