De Duitse overheid heeft in 2025 duidelijk minder wapenexportvergunningen afgegeven dan in de twee voorgaande jaren. Daarmee komt een einde aan de uitzonderlijk hoge niveaus die in 2023 en 2024 werden bereikt. De belangrijkste verklaring is de sterke terugval in vergunningen voor leveringen aan Oekraïne.

• Totale waarde exportvergunningen in 2025: circa 8,4 miljard euro.
• In 2024 bedroeg dit ongeveer 13,3 miljard euro en in 2023 circa 12,1 miljard euro.
• Vergunningen voor Oekraïne zijn fors lager dan een jaar eerder.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

De cijfers hebben betrekking op de periode van 1 januari tot begin december 2025 en zijn afkomstig van het Duitse ministerie van Economische Zaken.

Investment view

Wij zitten al langere tijd op een stijging van Rheinmetall, met een gemiddelde instap rond circa 223 euro. Al geruime tijd geven wij aan dat wij op dit niveau niet bijkopen en rekening houden met een periode van consolidatie of correctie. Die fase is nog steeds gaande. Dit type nieuws kan ertoe bijdragen dat beleggers tijdelijk minder enthousiast worden over het aandeel.

• De uitzonderlijke groei van de afgelopen jaren wordt niet doorgezet.
• Het gaat om nieuwe exportvergunningen, niet om een wegvallen van bestaande orders.
• Politieke en administratieve keuzes bepalen het tempo van goedkeuringen.

De defensiesector blijft structureel ondersteund door hogere defensiebudgetten in Europa. Tegelijkertijd laten deze cijfers zien dat jaar-op-jaar vergelijkingen kunnen terugvallen na uitzonderlijke piekjaren. Voor Rheinmetall verandert dit nieuws niets aan de rol als kernleverancier binnen Europa, maar het kan het sentiment rond het aandeel afzwakken.

Achtergrond: bestemmingen van exportvergunningen

De samenstelling van de afgegeven vergunningen is in 2025 verschoven ten opzichte van eerdere jaren. Oekraïne speelt een minder dominante rol, terwijl andere landen juist hoger op de ranglijst staan.

• Noorwegen is de grootste bestemming met vergunningen ter waarde van circa 1,31 miljard euro.
• Turkije volgt met ongeveer 726 miljoen euro, het hoogste niveau sinds 1999.
• Oekraïne staat daarachter met circa 483 miljoen euro.

Deze verdeling weerspiegelt veranderde prioriteiten binnen het Duitse exportbeleid.

Conclusie

De daling van de Duitse wapenexportvergunningen in 2025 betekent een duidelijke terugval ten opzichte van de recordjaren 2023 en 2024. De oorzaak ligt vooral bij lagere vergunningen voor Oekraïne.

Dit nieuws kan bij beleggers leiden tot minder enthousiasme rond het aandeel Rheinmetall, omdat het wijst op normalisatie na een uitzonderlijke groeifase. Wij blijven zitten op onze positie en kopen niet bij.

🔵 English version

Rheinmetall AG: lower German arms export permits in 2025

Introduction

The German government has approved significantly fewer arms export permits in 2025 compared with the previous two years. After two record years, the total value of approved exports has declined markedly. The main driver is a sharp reduction in permits related to deliveries to Ukraine.

• Total export approvals in 2025 amount to approximately 8.4 billion euros.
• In 2024 and 2023, approvals reached around 13.3 billion euros and 12.1 billion euros respectively.
• Permits related to Ukraine declined substantially year on year.

The data cover the period from January through early December 2025 and were released by the German Ministry for Economic Affairs.

Investment view

We have been positioned for a rise in Rheinmetall for an extended period, with an average entry level around approximately 223 euros. For some time, we have stated that we are not adding to the position and that a phase of consolidation or correction should be expected. This phase is still ongoing. News of this nature can lead to reduced investor enthusiasm for the stock.

The decline reflects a normalization after exceptionally strong years. It concerns new export permits rather than a loss of existing orders. Political and administrative decisions continue to determine the timing and scale of approvals.

Background: export destinations

The distribution of export permits has shifted compared with previous years. Ukraine accounts for a smaller share, while other destinations have moved higher in the ranking.

Norway is the largest destination with approvals of approximately 1.31 billion euros. Turkey ranks second with around 726 million euros, the highest level since 1999. Ukraine follows with roughly 483 million euros. These figures reflect changing priorities within German export policy.

Conclusion

The decline in German arms export permits in 2025 represents a clear step down from the record levels seen in 2023 and 2024, mainly due to lower approvals for Ukraine. This development can reduce investor enthusiasm for Rheinmetall by signaling normalization after an exceptional growth phase. We remain invested and do not add to the position.