Rheinmetall heeft in het derde kwartaal van 2025 op zich opnieuw solide resultaten gepresenteerd. De omzet steeg met 20 procent tot 7,5 miljard euro, terwijl de winst op een vergelijkbaar niveau bleef. De marges liepen licht terug en de vooruitzichten bleven ongewijzigd, wat bevestigt dat het bedrijf zich in een fase van consolidatie bevindt.

• De cijfers zijn degelijk, maar zonder verrassingen.
• Nieuwe orderinstroom daalt 18%.
• De vooruitzichten blijven voorzichtig en onveranderd.

De orderportefeuille bereikte een nieuw record van 64 miljard euro, maar de instroom van nieuwe orders daalde door vertragingen in Duitse budgetbesluiten.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

De defensieactiviteiten blijven sterk, terwijl de civiele tak onder druk staat. Rheinmetall presenteert zich nog altijd als een kernspeler in de Europese defensiesector, maar de toon van het management was merkbaar voorzichtiger dan in eerdere kwartalen.

Investment view

Wij hebben enkele jaren geleden rond 223,10 euro gekocht en de positie later verkleind om een free ride te behouden. De resultaten zijn degelijk, maar weinig inspirerend, en de outlook bevat nauwelijks nieuwe groeidrijvers.

De markt lijkt volledig te erkennen wat Rheinmetall presteert, waardoor het opwaarts potentieel beperkt blijft. Wij kopen niet bij, maar houden onze positie aan. Alleen bij een forse correctie zouden wij overwegen om opnieuw uit te breiden.

• Wij hebben enkele jaren geleden rond 223,10 euro gekocht.
• Wij hebben de positie later verkleind om een free ride te behouden.
• Wij kopen niet bij gezien de vlakke vooruitzichten en de beperkte katalysatoren.

Rheinmetall blijft strategisch uitstekend gepositioneerd, maar de groeifase lijkt plaats te maken voor stabilisatie. De structurele stijging van defensie-uitgaven binnen de NAVO is volledig ingeprijsd.

Het bedrijf beweegt zich naar een fase waarin uitvoering en efficiëntie zwaarder wegen dan omzetgroei. De onderneming profiteert nog altijd van de toegenomen militaire bestedingen in Europa, maar nieuwe orders worden trager goedgekeurd, vooral in Duitsland.

De onderneming heeft de afgelopen jaren fors geïnvesteerd in capaciteit, met dertien nieuwe fabrieken verspreid over Europa. Deze uitbreidingen versterken de productie in munitie, voertuigen en luchtafweersystemen, maar drukken op korte termijn op de kasstroom.

De vrije kasstroom was negatief met 813 miljoen euro door voorraadopbouw en vertraagde betalingen. Dat bevestigt dat de groei kapitaalintensiever is geworden.

De marges blijven stabiel, maar verbeteren niet verder. De winst per aandeel steeg van 7,32 naar 8,34 euro, grotendeels dankzij de uitvoering van bestaande contracten. De onderneming verwacht nog steeds een omzetgroei tussen 25 en 30 procent voor het volledige jaar, met een operationele marge van circa 15,5 procent. De outlook blijft daarmee identiek aan die van eerdere kwartalen.

CEO Armin Papperger benadrukte in zijn toelichting dat Rheinmetall zich richt op “discipline en controle” in de uitvoering van strategische projecten. Deze voorzichtige toon weerspiegelt de realiteit dat de uitzonderlijke groeifase is afgevlakt. De onderneming richt zich nu meer op stabiliteit en het consolideren van marktaandeel dan op expansie.

De geopolitieke omstandigheden blijven gunstig voor Rheinmetall. De toegenomen focus op defensieve paraatheid binnen Europa, vooral in de Baltische staten en Duitsland, ondersteunt de vraag naar materieel en munitie.

Toch is de groeiverwachting beperkt, omdat de meeste Europese defensiebudgetten al zijn verhoogd en het tempo van nieuwe beslissingen vertraagt. De markt beseft dat de huidige waardering vooral is gebaseerd op zekerheid, niet op versnelling.

Wij zien geen reden om onze positie te vergroten. Rheinmetall blijft een sterk en betrouwbaar defensiebedrijf met een robuuste balans, maar de fase van herwaardering is voorbij.

Zonder nieuwe groeidrijvers of verrassende contracten verwachten wij een stabiele, maar zijwaartse koersontwikkeling. Wij blijven tevreden met onze free ride en wachten op een aantrekkelijker instapmoment bij een bredere marktcorrectie.

Sterke punten

Rheinmetall profiteert van structureel hogere defensiebudgetten in Europa en beschikt over een recordorderboek van 64 miljard euro. De onderneming heeft een breed technologisch aanbod, wat de afhankelijkheid van één productcategorie beperkt. Dankzij haar sterke positie in Duitsland blijft Rheinmetall een voorkeursleverancier bij grote contracten, wat langdurige omzetzekerheid biedt.

Zwakke punten

De vrije kasstroom is negatief en de civiele divisies blijven achter. De afhankelijkheid van overheidsbudgetten maakt Rheinmetall kwetsbaar voor politieke vertragingen en verkiezingsonzekerheid. De winstgroei is grotendeels ingeprijsd, terwijl de marges niet verder verbeteren. De hoge investeringen in nieuwe fabrieken drukken op de balans en beperken de flexibiliteit.

Catalysts

Korte-termijnkatalysatoren zijn schaars. Een goedkeuring van nieuwe defensiebudgetten in Duitsland of de Europese Unie kan tijdelijk zorgen voor een hogere orderinstroom. Structureel blijft Rheinmetall profiteren van de blijvende toename van militaire uitgaven binnen de NAVO, maar deze thema’s zijn grotendeels al verdisconteerd in de waardering.

Cijfers en outlook en management

De omzet bedroeg 7,5 miljard euro (+20 procent), het operationele resultaat 835 miljoen euro, goed voor een marge van 11,1 procent. De defensiedivisie was goed voor 825 miljoen euro winst en een marge van 13,6 procent.

De orderportefeuille steeg naar 64 miljard euro, terwijl de instroom van nieuwe orders daalde met 18 procent. De vrije kasstroom was negatief met 813 miljoen euro, en de winst per aandeel steeg naar 8,34 euro.

Het management handhaafde de outlook voor het volledige jaar met een omzetgroei van 25 tot 30 procent en een operationele marge rond 15,5 procent. De toon van CEO Papperger bleef zakelijk en beheerst, met nadruk op uitvoering in plaats van expansie.

Opmerkelijke zaken

De vertraging van budgetbesluiten in Duitsland beïnvloedde de instroom van nieuwe orders. Daarnaast drukten hogere voorraden en trage betalingen op de kasstroom. Ondanks de negatieve vrije kasstroom blijft de balans solide, mede dankzij een stabiele schuldpositie.

Meer achtergrond

Rheinmetall is de voornaamste Europese leverancier van munitie, voertuigen en luchtverdedigingssystemen. De onderneming profiteert van de structurele toename in defensie-uitgaven sinds de oorlog in Oekraïne.

De concurrentie neemt echter toe, met spelers als BAE Systems, Leonardo en Saab die eveneens uitbreiden. Rheinmetall concentreert zich daarom op consolidatie, capaciteit en technologische integratie in zijn productieketen.

Conclusie

Rheinmetall blijft een sterke speler in een structureel groeiende markt, maar de groeifase is gestabiliseerd. De cijfers zijn degelijk, maar de vooruitzichten missen overtuiging.

Wij zien het aandeel als een solide kernpositie binnen de Europese defensiesector, maar niet langer als een groeiverhaal. Wij blijven zitten met onze free ride en kopen niet bij. Alleen bij een forse correctie zouden wij de positie mogelijk uitbreiden.

🔵 English version

Rheinmetall: stable results but no new growth phase ahead

Rheinmetall delivered another set of solid results in the third quarter of 2025. Revenue increased by 20 percent to 7.5 billion euros, while profits remained broadly unchanged. Margins declined slightly, and guidance was reaffirmed, confirming that the company has entered a consolidation phase.

• Results are solid but without surprises.
• Guidance remains cautious and unchanged.
• We stay satisfied with our free ride and are not adding to our position.

The order backlog reached a new record of 64 billion euros, but new orders declined due to delays in German budget approvals. The defense segment remains robust, while the civilian businesses continue to weigh on cash flow. Rheinmetall retains its leading position within the European defense sector, though management’s tone has become noticeably more cautious.

Investment view

We bought shares several years ago around 223.10 euros and later reduced the position to maintain a free ride. The results are sound but uninspiring, and the outlook lacks fresh drivers. The market already fully recognizes Rheinmetall’s achievements, limiting upside potential. We are not adding but remain comfortable holding the position. Only a major correction would prompt us to consider buying again.

• We bought several years ago around 223.10 euros.
• We trimmed the position to maintain a free ride.
• We are not adding given the flat outlook and limited catalysts.

Rheinmetall remains strategically well positioned, but its phase of rapid expansion has given way to stabilization. The structural rise in NATO defense spending is now fully priced in, shifting the focus toward execution and efficiency. The company continues to benefit from elevated military budgets across Europe, yet new orders are being approved more slowly, particularly in Germany.

Over the past years, Rheinmetall has invested heavily in capacity, building thirteen new factories across Europe. These facilities strengthen its production base in ammunition, vehicles and air defense, but near-term cash flow has suffered. Free cash flow was negative at 813 million euros due to inventory build-up and delayed government payments, illustrating the capital intensity of growth.

Margins remain stable but show no further improvement. Earnings per share rose from 7.32 to 8.34 euros, primarily reflecting existing contracts rather than new business. Management reiterated its full-year guidance for 25 to 30 percent revenue growth and an operating margin around 15.5 percent, consistent with previous quarters.

CEO Armin Papperger highlighted the focus on “discipline and control” in project execution, underscoring the shift from acceleration to stability. Rheinmetall is now emphasizing operational reliability and market consolidation rather than aggressive expansion.

Geopolitical conditions continue to favor Rheinmetall. Europe’s heightened focus on defense readiness — especially in the Baltics and Germany — supports long-term demand for ammunition and armored systems. However, most of these budget increases are already implemented, and the pace of new approvals is slowing. The current valuation reflects stability rather than growth acceleration.

We therefore see no reason to add to our position. Rheinmetall remains a strong, reliable defense company with a solid balance sheet, yet the re-rating phase is over. Without new drivers or surprise contracts, we expect a steady but sideways trading pattern. We remain content with our free ride and will only reconsider if a broader market correction creates a better entry point.

Strengths

Rheinmetall benefits from structurally higher defense budgets in Europe and a record 64-billion-euro order book. Its wide product range reduces dependency on any single category. The company’s strong domestic position in Germany ensures preferred status in major procurement programs, providing stable long-term revenue visibility.

Weaknesses

Free cash flow is negative, and civilian divisions continue to lag. Dependence on government budgets exposes Rheinmetall to political delays and election cycles. Profit growth is already priced in, and margins are no longer improving. High capital spending for new facilities temporarily weakens the balance sheet.

Catalysts

Short-term catalysts are limited. Approval of new defense budgets in Germany or the European Union could temporarily boost orders. Structurally, Rheinmetall continues to benefit from NATO’s sustained defense spending above two percent of GDP, though this theme is largely reflected in current valuations.

Numbers, outlook and management

Revenue totaled 7.5 billion euros (+20 percent), with operating profit at 835 million euros and an 11.1 percent margin. The defense segment generated 825 million euros in profit with a 13.6 percent margin. The order backlog reached 64 billion euros, while new orders declined 18 percent. Free cash flow was negative 813 million euros, and earnings per share rose to 8.34 euros.

Management reiterated full-year guidance for 25–30 percent revenue growth and a 15.5 percent operating margin. CEO Armin Papperger maintained a disciplined and controlled tone, emphasizing execution over expansion.

Notable items

Delays in German budget approvals affected order inflows. Higher inventory levels and postponed payments pressured cash flow. Despite this, the balance sheet remains solid, supported by stable leverage.

Additional background

Rheinmetall has become Europe’s leading supplier of ammunition, armored vehicles and air-defense systems. The company continues to benefit from structural increases in defense spending since the war in Ukraine. Competition from peers such as BAE Systems, Leonardo and Saab is rising, pushing Rheinmetall to focus on consolidation and production efficiency.

Conclusion

Rheinmetall remains a strong player in a structurally expanding market, but its growth phase has stabilized. The numbers are solid, yet the outlook lacks excitement. We view Rheinmetall as a core European defense holding rather than a growth story. We stay satisfied with our free ride and are not adding. Only a significant pullback would justify expanding the position again.