Randstad: cijfers maskeren zwakte onder de oppervlakte - Niks mee doen

Randstad presenteerde resultaten die op papier stabiel lijken, maar onder de oppervlakte weinig vertrouwen geven. De onderneming wist de marges op peil te houden door stevige kostenbesparingen, herstructureringen en het verkleinen van het personeelsbestand. Tegelijkertijd laten de omzet, marges en volumes zien dat de fundamentele groei ontbreekt.
- Omzet: 5,81 miljard euro (–3,4% YoY, organisch –1,2%)
- Onderliggende EBITA: 191 miljoen euro (–3% YoY, marge 3,3%)
- Nettoresultaat: 83 miljoen euro (–22% YoY)
De marktomstandigheden blijven zwak, en de vooruitzichten geven geen teken van herstel. De volumes in oktober lagen op hetzelfde lage niveau als in het derde kwartaal, terwijl de onderneming waarschuwt dat de operationele kosten in het vierde kwartaal licht stijgen. Het beeld is dat Randstad de cijfers overeind houdt door te snijden, niet door te groeien.
Investment view
Wij doen momenteel niets met het aandeel Randstad. Achter de ogenschijnlijk stabiele cijfers schuilt een structureel zwakke trend. De resultaten worden kunstmatig opgekrikt door kostenbesparingen en reorganisaties, terwijl de kernactiviteiten blijven krimpen. Zonder deze ingrepen zou de winst een stuk lager hebben gelegen.
- De winst is vooral kosten-gedreven, niet gebaseerd op structurele groei
- De marktvraag blijft zwak en volumes tonen geen herstel
- Wij blijven volledig aan de zijlijn en zien geen reden om in te stappen
De organische krimp van 1,2% toont aan dat de vraag in de meeste markten stagneert. De brutomarge blijft onder druk door een zwakkere mix van tijdelijke plaatsingen en dalende marges binnen de digitale divisie. De winstgroei komt voort uit tijdelijke maatregelen, niet uit operationele kracht. Zodra de kostenbasis niet verder kan worden verlaagd, zal dat zichtbaar worden in de resultaten.
Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.
Wij zien geen katalysatoren die op korte termijn een ommekeer kunnen brengen. De winst is broos, de groei ontbreekt, en de marktomstandigheden blijven uitdagend. Wij blijven daarom volledig aan de zijlijn en doen niets met het aandeel Randstad.
Sterke punten
Randstad beschikt over voldoende financiële ruimte en een redelijke kasstroom, met 244 miljoen euro aan vrije kasstroom in het derde kwartaal. De onderneming is erin geslaagd om de operationele kosten met 5% te verlagen en de personeelsomvang met 6% te verminderen. De digitalisering van bepaalde processen zorgt bovendien voor enige efficiëntieverbetering.
Zwakke punten
De cijfers bevestigen dat Randstad structureel met tegenwind kampt. De omzet daalde, de brutomarge versmalde tot 18,4%, en de winst per aandeel bleef dalen. De schuldpositie liep op tot 1,22 miljard euro, terwijl de winst met 22% afnam. De organisatie lijkt steeds afhankelijker te worden van kostenbesparingen om winst te behouden, wat duidt op een gebrek aan structurele groei.
Catalysts
Er zijn op korte termijn weinig positieve aanjagers. De arbeidsmarkt blijft in veel landen afzwakken, en de digitale divisie groeit niet meer zoals eerder. Alleen een onverwacht herstel in de Europese of Amerikaanse arbeidsvraag zou tijdelijk verlichting kunnen brengen, maar dat scenario is op dit moment niet realistisch.
Cijfers en outlook
De omzet kwam uit op 5,81 miljard euro, wat neerkomt op een daling van 3,4% ten opzichte van vorig jaar. De onderliggende EBITA bedroeg 191 miljoen euro, 3% lager dan een jaar eerder, bij een stabiele marge van 3,3%. De brutomarge zakte van 19,5% naar 18,4%, vooral door minder winstgevende tijdelijke plaatsingen en lagere marges in digitale activiteiten.
De vrije kasstroom kwam uit op 244 miljoen euro, en het nettoresultaat daalde met 22% tot 83 miljoen euro. Voor het vierde kwartaal verwacht Randstad een licht hogere brutomarge, maar ook hogere kosten. De volumes bleven begin oktober zwak, wat aangeeft dat het herstel voorlopig uitblijft.
De onderneming gaf verder aan dat de huidige marktdynamiek onveranderd zwak blijft en dat de eerste weken van het vierde kwartaal geen verbeteringen tonen. Hoewel Randstad inzet op verdere digitalisering en structurele efficiëntie, blijven deze maatregelen onvoldoende om de omzetdaling te compenseren.
Opmerkelijke zaken in de cijfers
De regionale prestaties tonen een gemengd beeld. Noord-Amerika was een uitzondering met een stijging van de EBITA-marge naar 4,6%, maar in Europa bleef de trend negatief. Duitsland en Frankrijk lieten krimp zien, terwijl de digitale activiteiten 2% daalden. De integratie- en herstructureringskosten namen fors toe tot 38 miljoen euro, wat duidelijk maakt dat Randstad nog midden in een saneringsfase zit.
Meer achtergrond
Randstad houdt vast aan zijn strategie ‘Partner for Talent’, gericht op digitalisering en specialisatie. In theorie moet dit leiden tot hogere efficiëntie, maar in de praktijk lijkt het vooral een middel om kosten te drukken. De onderneming haalt inmiddels circa 15% van de omzet uit digitale marktplaatsen, maar dat compenseert niet de afzwakkende vraag in traditionele diensten.
Conclusie
Randstad presenteerde cijfers die vooral door kostenbesparingen overeind blijven. De dalende omzet, verslechterende marges en toenemende afhankelijkheid van herstructureringen schetsen een bedrijf dat defensief moet opereren in plaats van groeien. De winst is fragiel en niet structureel. Wij zien geen aanleiding om in te stappen en blijven weg van het aandeel Randstad.
🔵 English version
Randstad: headline stability hides underlying weakness
Randstad reported results that appear stable at first glance, but the underlying picture is far less encouraging. The company maintained margins through strict cost discipline, restructuring, and workforce reductions, yet the core business continues to shrink. Growth remains absent, and earnings resilience is largely cosmetic.
- Revenue: €5.81 billion (–3.4% YoY, –1.2% organic)
- Underlying EBITA: €191 million (–3% YoY, margin 3.3%)
- Net income: €83 million (–22% YoY)
Market conditions remain soft, and management guidance provides little sign of improvement. October volumes were flat, and operating costs are expected to rise slightly in Q4. Randstad is sustaining profitability through cost-cutting rather than genuine business growth.
Investment view
We are currently not involved in the Randstad stock. Beneath the surface of seemingly steady numbers lies a structurally weak performance. Results are being artificially supported by cost reductions and restructuring, while the company’s core activities continue to contract. Without these measures, earnings would have been meaningfully lower.
- Earnings driven by cost-cutting, not sustainable growth
- Demand remains weak, with no volume recovery in sight
- We stay fully on the sidelines and see no reason to take a position
The 1.2% organic decline reflects stagnating demand across most regions. Gross margin pressure persists due to an unfavorable mix of temporary staffing and lower profitability in the digital division. The bottom line is supported by temporary measures rather than true operational strength — a risk that will resurface once the cost base stops shrinking.
With no catalysts for a turnaround, Randstad’s earnings profile looks fragile. The company’s reliance on savings over growth makes it vulnerable to further market weakness. We remain sidelined and see no compelling reason to invest.
Strengths
Randstad maintains a solid liquidity position and generated €244 million in free cash flow during Q3. The company achieved a 5% reduction in operating expenses and trimmed headcount by 6%. Continued digital process improvements have added some efficiency benefits.
Weaknesses
The structural challenges remain evident. Revenue is down, the gross margin compressed to 18.4%, and EPS continues to fall. Net debt increased to €1.22 billion, while net income dropped 22%. Profitability now depends heavily on cost control, underscoring the absence of structural growth drivers.
Catalysts
There are few near-term growth triggers. Labor demand continues to soften, and the digital division no longer delivers meaningful growth. A recovery in Europe or North America could provide temporary support, but current indicators do not suggest that such a rebound is imminent.
Figures and outlook
Revenue came in at €5.81 billion, down 3.4% from a year earlier. Underlying EBITA was €191 million, 3% below last year, with a stable 3.3% margin. The gross margin narrowed from 19.5% to 18.4%, mainly due to lower profitability in temporary staffing and weaker performance in digital activities.
Free cash flow totaled €244 million, and net income fell 22% to €83 million. For Q4, Randstad expects a slightly higher gross margin but also higher operating expenses. Early October volumes remained weak, indicating that recovery remains elusive.
Management added that current market dynamics are unchanged from previous quarters, with no visible improvement in demand. Digital initiatives and efficiency programs continue, but they are insufficient to offset revenue declines.
Notable items
Regional results were mixed. North America improved with an EBITA margin of 4.6%, but Germany and France both weakened. The digital division contracted by 2%, and integration and restructuring charges surged to €38 million, signaling ongoing cost adjustments.
Background
Randstad continues to emphasize its “Partner for Talent” strategy focused on digitalization and specialization. While conceptually sound, the execution remains defensive rather than growth-oriented. Around 15% of total revenue now stems from digital marketplaces, but this fails to offset the decline in traditional staffing.
Conclusion
Randstad’s earnings stability masks deeper fragility. Profitability depends on cost control, while revenue and demand continue to slide. With no sign of market recovery and limited organic drivers, the investment case remains weak. We avoid taking a position in Randstad.
Disclaimer Aan de door ons opgestelde informatie kan op geen enkele wijze rechten worden ontleend. Alle door ons verstrekte informatie en analyses zijn geheel vrijblijvend. Alle consequenties van het op welke wijze dan ook toepassen van de informatie blijven volledig voor uw eigen rekening.
Wij aanvaarden geen aansprakelijkheid voor de mogelijke gevolgen of schade die zouden kunnen voortvloeien uit het gebruik van de door ons gepubliceerde informatie. U bent zelf eindverantwoordelijk voor de beslissingen die u neemt met betrekking tot uw beleggingen.