Geen tijd om het volledige artikel te lezen? Gebruik dan de vijf onderstaande bullets voor de belangrijkste punten.

■ Randstad liet in het tweede kwartaal een versnelling zien, met 1,9% autonome omzetgroei per gewerkte dag.
■ De omzet steeg naar €5,90 miljard en de onderliggende EBITA liep op naar €182 miljoen.
■ De marge verbeterde naar 3,1%, terwijl de volumes in juli volgens het bedrijf verder aantrokken.
■ Dat kan tijdelijk steun geven aan het aandeel en mogelijk een rally veroorzaken.
■ Onze Investment view blijft negatief voor de lange termijn: wij blijven weg uit het aandeel, omdat de structurele vooruitzichten ongunstig blijven.

Randstad heeft over het tweede kwartaal van 2026 cijfers gepresenteerd die op korte termijn beter ogen dan gevreesd. De autonome omzet per gewerkte dag steeg met 1,9%, na een plus van 0,4% in het eerste kwartaal. Dat is een duidelijke versnelling en ook beter dan de markt had verwacht. In het tweede kwartaal van 2025 was er nog sprake van een krimp van 2,3%.

De gerapporteerde omzet kwam uit op €5,90 miljard, tegen €5,79 miljard een jaar eerder. De onderliggende EBITA steeg van €171 miljoen naar €182 miljoen en de onderliggende EBITA-marge verbeterde van 3,0% naar 3,1%. Ook de nettowinst steeg duidelijk, naar €84 miljoen.

Dat is genoeg om het aandeel tijdelijk steun te geven. Randstad is cyclisch, gevoelig voor arbeidsmarktdata en snel beïnvloedbaar door kleine verbeteringen in volumes. Als beleggers het idee krijgen dat de bodem in uitzenden achter de rug is, kan de koers tijdelijk een rally inzetten.

Investment view

Onze Investment view op Randstad blijft voorzichtig tot negatief. De koers kan tijdelijk een rally inzetten, maar de lange termijn vooruitzichten blijven ongunstig. Daarom blijven wij weg uit het aandeel.

🟪 De Q2-cijfers zijn beter dan verwacht en kunnen op korte termijn koopinteresse losmaken.
🟪 De versnelling van de autonome omzetgroei naar 1,9% geeft het aandeel tijdelijk momentum.
🟪 De volumes trokken in juli verder aan, wat het beeld voor de komende maanden ondersteunt.
🟪 Toch blijft de brutomarge onder druk en is de structurele winstgevendheid laag.
🟪 Voor de lange termijn vinden wij Randstad geen aantrekkelijke belegging, omdat uitzenden cyclisch, margedun en structureel kwetsbaar blijft.

De kern is dat Randstad op korte termijn beter ligt dan eerder gevreesd. De markt kan daarop reageren met een herstelbeweging. Maar dat is iets anders dan een sterke langetermijncase. Wij zien vooral een cyclisch herstelmoment, geen structurele herwaardering.

Daarom blijven wij weg uit het aandeel. Wie de rally wil traden, kan daar misschien tijdelijk iets mee. Maar voor een portefeuille met langere horizon blijft Randstad voor ons onvoldoende aantrekkelijk.

De cijfers zijn beter dan verwacht

De autonome omzet per gewerkte dag steeg in het tweede kwartaal met 1,9%. Dat is duidelijk beter dan de 0,4% groei in het eerste kwartaal en ook beter dan de marktverwachting van ongeveer 1,0%.

De gerapporteerde omzet steeg met 2% naar €5,90 miljard. De onderliggende EBITA kwam uit op €182 miljoen, tegen €171 miljoen vorig jaar. Dat was iets beter dan verwacht. De marge verbeterde van 3,0% naar 3,1%.

Daarmee laat Randstad zien dat de markt niet verder verslechtert. Sterker nog, in meerdere regio’s is groei zichtbaar. Noord-Amerika groeide met 4%, Duitsland met 4%, Italië met 4% en Iberia met 11%. Dat is op korte termijn positief voor het sentiment rond het aandeel.

Juli ondersteunt het korte termijn verhaal

De outlooktekst is belangrijk. Randstad geeft aan dat activiteiten en volumes gedurende het tweede kwartaal verbeterden en dat begin juli een voortzetting van de trends uit juni zichtbaar was.

Dat is precies het soort zin waar de markt op kan reageren. Bij uitzenders draait alles om richting. Als volumes dalen, wordt het aandeel afgestraft. Als volumes stabiliseren of verbeteren, ontstaat al snel hoop op operationele hefboom.

Die hoop is niet onlogisch. Randstad heeft de kostenbasis verlaagd en de onderliggende operationele kosten daalden op jaarbasis. Als omzetgroei doorzet, kan een deel daarvan doorwerken naar winstherstel.

Waarom een tijdelijke rally mogelijk is

Randstad kan tijdelijk profiteren van drie factoren.

Ten eerste waren de cijfers beter dan verwacht. Dat is belangrijk bij een aandeel dat al veel economische zorgen heeft ingeprijsd.

Ten tweede wijst de verbetering in juli erop dat het derde kwartaal niet zwak begint. Dat geeft beleggers ruimte om vooruit te kijken naar verdere stabilisatie.

Ten derde is Randstad een cyclisch aandeel. Cyclische aandelen kunnen hard herstellen zodra beleggers gaan denken dat de bodem in de cyclus is bereikt.

Daarom is een tijdelijke rally goed mogelijk. Niet omdat het langetermijnverhaal ineens sterk is, maar omdat de korte termijn beter oogt dan de markt vreesde.

De brutomarge blijft een probleem

Het grootste probleem in de cijfers zit bij de brutomarge. Die daalde naar 18,2%, tegen 18,9% een jaar eerder. Ook ten opzichte van het eerste kwartaal was er druk.

Dat is belangrijk. Randstad kan omzetgroei laten zien, maar als de brutomarge daalt, blijft de winsthefboom beperkt. Uitzenden is al een margedunne activiteit. Een lagere brutomarge maakt het lastiger om een veel hogere waardering te rechtvaardigen.

Randstad verwacht bovendien dat de brutomarge in het derde kwartaal bescheiden lager zal uitvallen dan in het tweede kwartaal. Dat remt het enthousiasme.

De kostenkant helpt, maar lost niet alles op

Randstad heeft de kostenbasis beter onder controle. De onderliggende operationele kosten daalden op jaarbasis van €923 miljoen naar €889 miljoen. Dat helpt de EBITA.

Maar ook hier zit een beperking. Kostenbesparing kan tijdelijk winstherstel geven, maar het is geen oneindige motor. Op lange termijn moet de omzetkwaliteit verbeteren. De markt wil niet alleen lagere kosten zien, maar vooral structureel hogere vraag, betere mix en hogere marges.

Daar wringt het. De omzetgroei zit vooral in operational staffing. De meer aantrekkelijke onderdelen, zoals professional en digital, blijven zwakker. Randstad Professional daalde organisch met 2% en Randstad Digital met 4%.

De mix is niet sterk genoeg

De specialisaties laten zien waarom wij terughoudend blijven. Randstad Operational groeide met 4%, maar Randstad Professional daalde met 2% en Randstad Digital daalde met 4%. Randstad Enterprise groeide met 2%.

Dat betekent dat de groei vooral komt uit het meer traditionele uitzendwerk. Dat kan de omzet helpen, maar is niet het onderdeel waar beleggers normaal gesproken een hogere multiple voor willen betalen.

De druk in professional en digital is belangrijk. Juist daar zou Randstad sterker moeten zijn als het bedrijf structureel meer waarde wil creëren. Als de groei vooral uit lagere marge activiteiten komt, blijft de upside beperkt.

Free cashflow valt tegen

Ook de vrije kasstroom is geen reden om agressief positief te worden. De vrije kasstroom kwam uit op €39 miljoen, tegen €82 miljoen een jaar eerder. Dat is een daling van 52%.

Dat kwam mede door hogere werkkapitaalbehoefte om groei te ondersteunen en hogere belastingbetalingen. Dat kan deels tijdelijk zijn, maar het laat wel zien dat omzetherstel niet automatisch tot sterke cashflow leidt.

Voor een aandeel als Randstad is dat belangrijk. Beleggers willen bij een cyclisch uitzendbedrijf niet alleen omzetgroei zien, maar ook duidelijke cashgeneratie. Die is in dit kwartaal onvoldoende overtuigend.

Waarom de lange termijn ongunstig blijft

De lange termijn vooruitzichten blijven voor ons ongunstig. Randstad zit in een sector met lage marges, hoge cycliciteit en structurele druk door technologie.

De uitzendmarkt is gevoelig voor economische afkoeling. Wanneer bedrijven onzeker worden, snijden zij vaak eerst in flexibele arbeid. Dat maakt Randstad kwetsbaar bij elke groeivertraging.

Daarnaast verandert de arbeidsmarkt. Digitale platforms, interne talentpools, automatisering en AI kunnen de rol van traditionele intermediairs onder druk zetten. Randstad investeert zelf ook in digitale marktplaatsen en delivery centers, maar dat verandert niets aan het feit dat de sector structureel competitiever wordt.

Daarom vinden wij het aandeel op lange termijn niet aantrekkelijk genoeg.

Waarom wij wegblijven uit het aandeel

Wij blijven weg uit Randstad omdat de verhouding tussen risico en structureel rendement voor ons niet sterk genoeg is.

Een tijdelijke rally is mogelijk. De cijfers zijn beter dan verwacht, juli klinkt beter en de markt kan inspelen op cyclisch herstel. Maar voor een echte langetermijnpositie willen wij meer zien dan een korte opleving in volumes.

Wij willen hogere brutomarges zien, sterker herstel in Professional en Digital, betere vrije kasstroom en meer bewijs dat Randstad structureel winstgevender kan worden. Zolang dat ontbreekt, is het aandeel voor ons vooral een tradingnaam, geen kernpositie.

Wat moet er gebeuren om positiever te worden?

Voor een meer positieve visie moeten vier punten verbeteren.

■ De brutomarge moet stabiliseren of herstellen.
■ Professional en Digital moeten terugkeren naar groei.
■ Vrije kasstroom moet sterker worden.
■ De EBITA-marge moet duidelijker boven 3% uitbreken.

Zonder deze vier signalen blijft het risico groot dat een koersrally tijdelijk is en later opnieuw wordt verkocht.

Risico’s

Het belangrijkste risico voor onze terughoudende visie is dat de arbeidsmarkt sneller aantrekt dan verwacht. Als volumes in Europa en Noord-Amerika verder verbeteren en de brutomarge stabiliseert, kan Randstad langer stijgen dan wij nu verwachten.

Ook kan de markt cyclische aandelen breder gaan kopen als beleggers inzetten op economische versnelling. In dat scenario kan Randstad meeliften.

Maar de fundamentele risico’s blijven groot. De brutomarge staat onder druk, de vrije kasstroom is zwak, professional en digital dalen nog en de sector blijft gevoelig voor economische schokken.

Conclusie

Randstad presenteert betere cijfers dan verwacht. De autonome omzetgroei versnelt, de EBITA stijgt, de marge verbetert en het management wijst op verdere volumeverbetering in juli. Dat kan tijdelijk een rally in het aandeel veroorzaken.

Onze Investment view blijft echter voorzichtig tot negatief. Voor de lange termijn blijven de vooruitzichten ongunstig. De brutomarge staat onder druk, de groei zit vooral in traditioneel uitzendwerk, Professional en Digital blijven zwak en de vrije kasstroom valt tegen.

Wij blijven daarom weg uit het aandeel. Randstad kan op korte termijn herstellen, maar voor een structurele belegging is de case voor ons onvoldoende sterk.

🔵 English version

Randstad: temporary rally possible, but the long-term outlook remains difficult

No time to read the full article? Use the five bullets below for the key points.
■ Randstad showed an acceleration in the second quarter, with organic revenue per working day up 1.9%.
■ Revenue rose to €5.90 billion and underlying EBITA increased to €182 million.
■ The margin improved to 3.1%, while volumes continued to improve in July according to the company.
■ That can support the stock temporarily and may trigger a rally.
■ Our Investment view remains negative for the long term: we stay away from the stock because the structural outlook remains unattractive.

Randstad reported second-quarter 2026 numbers that look better than feared in the short term. Organic revenue per working day rose 1.9%, after growth of 0.4% in the first quarter. That is a clear acceleration and also better than the market expected. In the second quarter of 2025, revenue was still down 2.3%.

Reported revenue came in at €5.90 billion, compared with €5.79 billion a year earlier. Underlying EBITA rose from €171 million to €182 million and the underlying EBITA margin improved from 3.0% to 3.1%. Net income also rose sharply to €84 million.

That is enough to support the stock temporarily. Randstad is cyclical, sensitive to labor market data and quickly influenced by small improvements in volumes. If investors start to believe that the staffing cycle has bottomed, the stock can stage a temporary rally.

Investment view

Our Investment view on Randstad remains cautious to negative. The stock can stage a temporary rally, but the long-term outlook remains difficult. That is why we stay away from the stock.

🟪 The Q2 numbers were better than expected and can trigger short-term buying interest.
🟪 The acceleration in organic revenue growth to 1.9% gives the stock temporary momentum.
🟪 Volumes improved further in July, supporting the near-term picture.
🟪 Still, gross margin remains under pressure and structural profitability is low.
🟪 For the long term, we do not see Randstad as an attractive investment because staffing remains cyclical, low-margin and structurally vulnerable.

The key point is that Randstad looks better in the short term than feared. The market can respond with a recovery move. But that is not the same as a strong long-term investment case. We see a cyclical recovery moment, not a structural re-rating.

That is why we stay away from the stock. Investors who want to trade the rally may be able to do something with it. But for a longer-term portfolio, Randstad remains insufficiently attractive for us.

The numbers beat expectations

Organic revenue per working day increased by 1.9% in the second quarter. That was clearly better than the 0.4% growth in the first quarter and also better than market expectations of around 1.0%.

Reported revenue increased by 2% to €5.90 billion. Underlying EBITA came in at €182 million, compared with €171 million last year. That was slightly better than expected. The margin improved from 3.0% to 3.1%.

Randstad is therefore showing that the market is no longer deteriorating. In fact, growth is visible in several regions. North America grew 4%, Germany 4%, Italy 4% and Iberia 11%. That is positive for short-term sentiment around the stock.

July supports the short-term story

The outlook wording is important. Randstad says activities and volumes improved throughout the quarter and that early July showed a continuation of the June trends.

That is exactly the kind of language the market can respond to. In staffing, everything is about direction. If volumes fall, the stock gets punished. If volumes stabilize or improve, investors quickly start hoping for operating leverage.

That hope is not irrational. Randstad has lowered its cost base and underlying operating expenses declined year over year. If revenue growth continues, part of that can translate into earnings recovery.

Why a temporary rally is possible

Randstad can benefit temporarily from three factors.

First, the numbers were better than expected. That matters for a stock that already reflected many economic concerns.

Second, the improvement in July suggests that the third quarter is not starting weakly. That gives investors room to look ahead to further stabilization.

Third, Randstad is a cyclical stock. Cyclical stocks can recover sharply once investors start to believe that the cycle has bottomed.

A temporary rally is therefore possible. Not because the long-term story has suddenly become strong, but because the short-term picture looks better than feared.

Gross margin remains a problem

The main problem in the numbers is gross margin. It fell to 18.2%, compared with 18.9% a year earlier. There was also pressure compared with the first quarter.

That matters. Randstad can show revenue growth, but if gross margin falls, operating leverage remains limited. Staffing is already a low-margin activity. Lower gross margin makes it harder to justify a much higher valuation.

Randstad also expects third-quarter gross margin to be modestly lower than in the second quarter. That limits the enthusiasm.

Cost control helps, but does not solve everything

Randstad has better control over the cost base. Underlying operating expenses fell from €923 million to €889 million year over year. That helps EBITA.

But this also has limits. Cost savings can support earnings recovery temporarily, but they are not an endless growth engine. Over the longer term, revenue quality has to improve. The market wants to see not only lower costs, but also structurally higher demand, better mix and higher margins.

That is where the issue remains. Revenue growth is mainly coming from operational staffing. The more attractive areas, such as Professional and Digital, remain weak. Randstad Professional declined organically by 2% and Randstad Digital by 4%.

The mix is not strong enough

The specialization data shows why we remain cautious. Randstad Operational grew 4%, but Randstad Professional declined 2% and Randstad Digital declined 4%. Randstad Enterprise grew 2%.

This means growth is mainly coming from more traditional staffing. That helps revenue, but it is not the part of the business for which investors normally pay a higher multiple.

Weakness in Professional and Digital matters. These are the areas where Randstad should be stronger if the company wants to create more structural value. If growth mainly comes from lower-margin activities, upside remains limited.

Free cash flow disappoints

Free cash flow is also not a reason to become aggressively positive. Free cash flow came in at €39 million, compared with €82 million a year earlier. That is a 52% decline.

This was partly due to higher working capital needs to support growth and higher tax payments. That may be partly temporary, but it shows that revenue recovery does not automatically translate into strong cash flow.

For a stock like Randstad, that matters. Investors want to see not only revenue growth, but also clear cash generation. This quarter was not convincing enough on that point.

Why the long-term outlook remains unfavorable

The long-term outlook remains unfavorable for us. Randstad operates in a sector with low margins, high cyclicality and structural pressure from technology.

The staffing market is sensitive to economic slowdowns. When companies become uncertain, flexible labor is often one of the first areas where they cut. That makes Randstad vulnerable whenever growth slows.

The labor market is also changing. Digital platforms, internal talent pools, automation and AI can put pressure on the role of traditional intermediaries. Randstad itself is investing in digital marketplaces and delivery centers, but that does not change the fact that the sector is becoming structurally more competitive.

That is why we do not find the stock attractive enough for the long term.

Why we stay away from the stock

We stay away from Randstad because the balance between risk and structural return is not strong enough.

A temporary rally is possible. The numbers were better than expected, July sounds better and the market can trade a cyclical recovery. But for a real long-term position, we want more than a short-term improvement in volumes.

We want to see higher gross margins, stronger recovery in Professional and Digital, better free cash flow and more evidence that Randstad can become structurally more profitable. Until that is visible, the stock is mainly a trading name for us, not a core position.

What would make us more positive?

Four things need to improve before we would become more positive.

■ Gross margin needs to stabilize or recover.
■ Professional and Digital need to return to growth.
■ Free cash flow needs to improve.
■ The EBITA margin needs to break more clearly above 3%.

Without these signals, the risk remains that any rally is temporary and later sold again.

Risks

The main risk to our cautious view is that the labor market improves faster than expected. If volumes in Europe and North America continue to improve and gross margin stabilizes, Randstad can rise longer than we currently expect.

The market can also start buying cyclicals more broadly if investors position for economic acceleration. In that scenario, Randstad can benefit.

But the fundamental risks remain large. Gross margin is under pressure, free cash flow is weak, Professional and Digital are still declining and the sector remains sensitive to economic shocks.

Conclusion

Randstad delivered better-than-expected numbers. Organic revenue growth accelerated, EBITA rose, the margin improved and management pointed to further volume improvement in July. That can temporarily trigger a rally in the stock.

Our Investment view remains cautious to negative. For the long term, the outlook remains unfavorable. Gross margin is under pressure, growth is mainly coming from traditional staffing, Professional and Digital remain weak and free cash flow disappointed.

We therefore stay away from the stock. Randstad can recover in the short term, but for a structural investment the case is not strong enough.