Proximus laat lichte groei zien: Wij zien helemaal niks in het aandeel
Ondanks positieve geluiden in het eerste kwartaal van 2025, zo blijkt uit de cijfers van vandaag, blijven wij weg uit het aandeel Proximus. We zien het aandeel hoogstens een bodem vormen, maar geloven niet in duurzaam herstel. De structurele zwakte en strategische uitdagingen zijn simpelweg te groot.
Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.
Visie op het aandeel
Wij zijn al lange tijd negatief over Proximus en dat blijft zo. Hoewel de kwartaalresultaten beter ogen dan verwacht, zien we deze als een tijdelijke opleving in een verder neerwaarts gericht verhaal.
De markt blijft structureel veranderen: prijsdruk neemt toe, de concurrentie intensiveert, en Proximus slaagt er ondanks forse investeringen niet in om fundamenteel te groeien.
De omzet in het residentiële segment steeg slechts met 0,5%, en de groei van convergente klanten met 4,6% is vooral toe te schrijven aan prijsindexeringen en bundelpromoties.
Tegelijkertijd blijven de zwakke punten van Proximus manifest: dalende inkomsten uit traditionele spraakdiensten, krimpende tv- en prepaid-bases, en een nauwelijks stijgende internetklantenbasis. Ook in de zakelijke markt blijft de dienstenomzet dalen, met -0,7% op jaarbasis, ondanks een groei in IT-producten.
De expansie naar Proximus Global brengt veel complexiteit en risico’s met zich mee, ondanks de EBITDA-groei. De marges blijven onder druk staan, en de afhankelijkheid van markten met hoge concurrentie zoals Azië en Afrika is risicovol. Ondanks besparingen in het buitenland, is het organisch operationeel rendement nog steeds beperkt.
Strategisch gezien blijven we sceptisch. De zware investeringen in glasvezel leggen een grote druk op de kasstromen. Het bedrijf probeert dit te compenseren met de verkoop van activa, maar dit is geen structurele oplossing.
Bovendien wordt het dividend verlaagd tot €0,60 per aandeel, een teken dat ook Proximus zelf beseft dat de ruimte beperkt is. De hoge schulden (nettoschuld stijgend naar €3,816 miljoen) vormen een extra rem op toekomstige flexibiliteit.
Onze visie blijft negatief. De cijfers mogen dan meevallen, maar ze verhullen een structureel verzwakt bedrijf met hoge kapitaalsdruk, zwakke groeidynamiek en beperkte concurrentiekracht.
Wij zien in Proximus op z'n best een bodem, maar geen herstelverhaal. De vooruitzichten blijven zwak, en wij blijven op de zijlijn staan.
Kritische noot
Hoewel het bedrijf spreekt van ‘sterke resultaten’, zien wij vooral boekhoudkundige meevallers en een hoge afhankelijkheid van incidentele baten. De nettowinst steeg met bijna 40%, maar dit komt mede door de verkoop van de datacenteractiviteiten, goed voor een eenmalige opbrengst van €130 miljoen.
Zonder deze eenmalige opbrengst zou de vrije kasstroom zelfs negatief zijn gebleven. De organische vrije kasstroom verbeterde van -€112 miljoen naar -€36 miljoen, maar blijft dus onder nul, ondanks de gestage stijging van de EBITDA.
De EBITDA-marge daalde licht naar 29,4% (was 30,2%) en de operationele kosten blijven stijgen (+4,5%), vooral door loonindexeringen en netwerkuitgaven. Deze stijgende kosten drukken structureel op de winstgevendheid en tonen aan dat kostenbesparingen nog onvoldoende tegenwicht bieden aan inflatoire en competitieve druk.
Ook de internationale groei van Proximus Global (voornamelijk via overnames zoals Route Mobile) is fragiel: de brutomarge steeg weliswaar, maar het blijft een marginaal onderdeel van het geheel en is sterk afhankelijk van markten buiten Europa waar de geopolitieke en economische risico’s groot zijn.
Strategisch gezien ontbreekt het bij Proximus aan een duidelijk competitief voordeel ten opzichte van rivalen zoals Orange Belgium of Telenet, zeker nu de markt met een vierde speler is uitgebreid. Fiberuitrol mag dan doorgaan, maar de return on investment blijft onduidelijk.
Positieve katalysatoren
Disclaimer Aan de door ons opgestelde informatie kan op geen enkele wijze rechten worden ontleend. Alle door ons verstrekte informatie en analyses zijn geheel vrijblijvend. Alle consequenties van het op welke wijze dan ook toepassen van de informatie blijven volledig voor uw eigen rekening.
Wij aanvaarden geen aansprakelijkheid voor de mogelijke gevolgen of schade die zouden kunnen voortvloeien uit het gebruik van de door ons gepubliceerde informatie. U bent zelf eindverantwoordelijk voor de beslissingen die u neemt met betrekking tot uw beleggingen.
